核心财务表现 - 2025年中报营业总收入122.45亿元，同比增长16.15%，归母净利润3.84亿元，同比增长5.51% [1] - 第二季度营业总收入59.71亿元，同比增长15.46%，归母净利润1.73亿元，同比增长1.71% [1] - 毛利率8.54%，同比下降14.21%，净利率3.59%，同比下降11.4% [1] - 三费占营收比4.54%，同比下降13.89%，每股收益0.17元，同比增长5.07% [1] 资产负债结构 - 货币资金88.21亿元，同比微降0.31%，应收账款11.24亿元，同比增长10.04% [1] - 有息负债大幅减少至1.47亿元，同比下降81.86%，主要因归还银行借款 [1][3] - 交易性金融资产同比增长210.67%，因购买转售的银行大额存单 [3] - 其他非流动资产同比增长663.77%，因购买拟持有至到期的定期存款 [4] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流-0.1元，同比改善14.21%，因代收代付往来款支付的时间性差异 [1][5] - 投资活动现金流净额同比大幅下降916.2%，因购买银行定期存款类产品 [5] - 筹资活动现金流净额同比增长15.69%，因取得银行借款金额增加 [5] 业务发展与战略 - 营业收入增长主要源于业务外包服务收入增加，营业成本同比增长17.97% [4] - 公司通过并购远茂股份、绛门科技等企业拓展业务，被收购企业均发展健康 [6] - 未来战略聚焦外延式市场化拓展，包括区域布局、与细分赛道头部企业资本合作、关注科技属性标的及境外市场拓展 [6][7] 基金持仓与市场关注 - 国联新机遇混合A新进持仓10.28万股，华宝量化选股混合发起式A新进持仓7.47万股 [6] - 国联新机遇混合A近一年上涨46.07%，规模0.21亿元 [6] - 机构关注公司并购整合情况及未来投资方向，公司回应将加强科技标的合作及境外市场拓展 [6][7] 财务健康度提示 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达103.49% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.64% [6] - 投资收益同比下降295.12%，因联营企业亏损增加，公允价值变动收益下降68.8% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收3.7亿美元，同比下降8%，处于展望范围高端，其中近期收购的HSP带来3个百分点的增长 [13] - 毛利率为23.3%，下降140个基点，有利的工人补偿成本带来130个基点的扩张，收入结构变化、定价压力和软件折旧分别导致2、30和30个基点的下降 [14][15] - 净亏损1400万美元，调整后净亏损1200万美元，调整后EBITDA为 - 400万美元 [16][18] - 第二季度营收预计同比增长 - 1%至 + 5%，其中包括HSP带来的5个百分点的无机增长 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 People Solutions 业务 - 营收下降2%，HSP贡献24个百分点的无机增长，部分抵消26%的有机下降，还包括此前客户流失导致的8个百分点下降 [18] - 利润率下降620个基点，因营收下降导致运营杠杆降低 [19] PeopleReady 业务 - 营收下降15%，包括2024年2月出售加拿大按需业务导致的1个百分点下降 [19] - 利润率上升70个基点，主要受有利的工人补偿准备金调整推动，部分被营收下降导致的运营杠杆降低所抵消 [20] PeopleManagement 业务 - 营收增长1%，由商业司机业务的强劲表现推动，该业务连续三个季度实现两位数增长 [20] - 利润率持平，成本管理措施提高了效率 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，交通、零售和专业服务市场表现有所改善，制造业、建筑和酒店业仍疲软 [51] - 3月超过三分之一的州实现营收增长，这一趋势在本季度持续改善并延续至4月 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拓展高增长、渗透不足的终端市场和高价值岗位，如医疗保健领域，HSP正在拓展新区域并形成运营协同效应 [6] - 扩大在熟练贸易领域的优势，中心商业司机业务连续三个季度实现两位数营收增长 [8] - 推进数字化转型，提升用户体验和效率，如PeopleScout推出专有基准工具Outthink Index [8] - 优化业务模式，将PeopleReady按需业务组织按地区划分并增加销售代表，实施针对性销售策略 [10] - 建立战略合作伙伴关系，如与Omnia Partners合作，为私营企业提供更定制化、高效的劳动力解决方案 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求疲软，政府政策影响企业信心，抑制了劳动力市场，但长期劳动力市场前景乐观 [4][5][11] - 公司有信心通过战略举措和自身优势抓住增长机会，实现长期盈利增长 [12] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP指标呈现财务结果，建议查看非GAAP调整信息以全面理解相关术语和目的 [2] - 公司结束本季度时，现金为2300万美元，债务为5800万美元，借款额度为7100万美元，总流动性为9400万美元 [21] - 预计第二季度将获得约900万美元的新冠政府补贴，其中300万美元计入服务成本，500万美元计入SG&A [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第一季度各月表现如何 - 第一季度PeopleManagement业务恢复增长，新交易年化收益超3000 - 3500万美元，这一势头延续至4月；PeopleReady业务在第一季度和4月也有积极趋势 [25] - 3月超过三分之一的州实现营收增长，这一趋势在本季度持续改善并延续至4月；3月PeopleReady业务营收下降8%，PeopleManagement业务增长4%，4月趋势与本季度末相似 [27][28] 问题：PeopleReady新增销售代表策略成效如何 - 计划到第二季度末将现场销售代表增加50%，达到约165人；销售支持地区的表现优于PeopleReady按需业务的其他地区，且4月差距扩大 [30][31] 问题：HSP第一季度表现与预期对比及基本面变化 - HSP第一季度财务结果基本符合预期，利润率处于中个位数，符合预期 [32][33] 问题：HSP本季度增长率及有机增长率预测 - 本季度HSP营收约1100万美元，历史上HSP在市场增长和衰退期均表现出色，预计当前环境下仍将如此；公司第一季度结果与2024年第三季度大致持平，建模时以此为参考 [38][39] 问题：HSP毛利率情况及对公司整体毛利率的影响 - HSP毛利率与PeopleManagement业务相近，预计第二季度EBITDA利润率为高个位数；HSP业务的收入结构变化是公司毛利率同比下降20 - 180个基点的原因之一 [44][45] 问题：解放日（4月2日）后业务情况及行业、地区差异 - 客户的不确定性和谨慎态度持续，PeopleScout业务中客户出现招聘冻结或放缓；4月趋势与本季度末相似；第一季度交通、零售和专业服务市场改善，制造业、建筑和酒店业仍疲软 [47][50][51] 问题：关税和制造业回流对公司的影响及南部边境业务更新 - 关税可能推动制造业回流，对公司业务是利好，公司客户也在为此做准备；许多客户和潜在客户希望公司确保其劳动力在美国合法工作，南部边境州（如得克萨斯州、亚利桑那州和内华达州）业务有积极趋势 [54][55] 问题：各业务板块第二季度营收指引 - 整体营收预计同比增长 - 1%至 + 5%（含HSP带来的5个百分点无机增长），PeopleReady业务中点为 - 3%，PeopleManagement业务为 + 3%，PeopleSolutions业务为 + 29%（不含HSP有机增长为 - 17%）；此前讨论的酒店客户流失问题将在第二季度末消除影响 [56][57] 问题：潜在候选人流量及可用性变化 - 公司订单填充率持续提高，第一季度达到90% [64] 问题：价格变化趋势 - 客户注重成本，公司面临预期的价格压力，但保持了定价纪律，并寻求提高效率以抵消压力 [65] 问题：JobStack的好处及表现 - 公司自有JobStack能控制路线图，满足客户和员工需求；App Store评分优于竞争对手，用户赞赏其便利性、易用性和找工作效率；ReadyMatch技术可快速匹配工作和工人，数字入职体验良好，员工可在30分钟内完成入职并自行分配工作 [66][67]

财务表现 - 1Q25公司实现营收63亿元，同比增长17% [1] - 1Q25归母净利润2.1亿元，同比增长9%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长5% [1] - 1Q25毛利率为8.2%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.9个百分点 [1] - 1Q25销售费用/管理费用/研发费用占比分别为3.0%/1.9%/0.4%，同比分别下降0.6/0.5/0.02个百分点 [1] - 1Q25归母净利率为3.4%，同比下降0.2个百分点，环比下降5.8个百分点 [1] - 1Q25扣非归母净利率为1.9%，同比下降0.2个百分点，环比上升1个百分点 [1] 盈利能力改善因素 - 宏观消费环境回暖带动企业用工需求回升，缓解人管理服务板块压力 [1] - 费用率持续下滑趋势明显，管控良好抵消了部分毛利率下滑影响 [1] - 公司运营效率持续提升推动盈利能力环比改善 [1] 业务发展 - 业务外包业务近年来增速较快，但造成毛利率小幅下滑 [1] - 2025年将持续以业务外包作为发展核心，提升存量客户渗透率并拓展新客户 [2] - 公司积极探索潜在收购标的，可能通过收购专业赛道外包公司拓展业务丰富程度 [2] - 1Q25用工环境呈现轻微回暖趋势，全年政策促内需背景下企业用工需求有望回升 [2] - 传统高毛利率业务（人事管理和薪酬福利等板块）有望企稳回升 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元/7.2亿元/7.6亿元 [2] - 对应PE估值为18X/17X/16X，当前估值相比同业较低 [2]

财务表现 - 2024年实现营收430.32亿元，同比+12.32%，归母净利润7.91亿元，同比+44.42%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+106.88% [1] - 2025年一季度营收108.37亿元，同比+2.72%，归母净利润5.91亿元，同比+180.41%，扣非归母净利润1.45亿元，同比-22.11% [1] - 利润增长主因：2024年基数效应（上年资产重组税费影响1.97亿元）、2025年Q1转让子公司股权及产业扶持资金 [1] 业绩承诺与分红 - 置入资产北京外企2024年归母净利润8.72亿元，超业绩承诺（5.94亿元）146.78%，扣非归母净利润5.75亿元，完成承诺102.24% [1] - 拟每股派现0.699元（含税），合计3.96亿元，现金分红比例达50% [2] 业务发展 - 外包业务营收360.48亿元，同比+13.96%，为核心增长驱动力 [2] - 强化招聘能力建设：上海优化招聘体系、广东建共享平台、浙江运用新媒体招聘 [2] - 深耕科研/医疗/金融等高附加值行业，新增千人规模客户30家，前五大客户销售额占比41.69% [2] 战略与竞争力 - 建立大客户集中管理机制提升服务粘性，民营企业客户占比提升（新增30家大客户中14家为民企） [2][3] - 结合AI数字化招聘工具降本增效，巩固行业竞争优势 [2] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至9.71/10.66亿元（原值9.98/11.32亿元），新增2027年预测12.02亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/12/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 给予北京人力“买入”评级 [1][7][8] 报告的核心观点 - 北京人力2024年年报及2025Q1业绩稳健增长，外包业务是核心驱动力，虽受季节性和宏观环境影响25Q1营收增速放缓，但经营现金流改善；利润结构受非经常性损益影响，25Q1主业盈利承压；业务结构和宏观环境使毛利率下行；期间费用率优化，降本增效显著；公司高比例分红回报股东，数字化升级提升运营效率；预计2025 - 2027年业绩有相应增长，看好公司发展 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本5.66亿股，流通股本3.67亿股；总市值126.36亿元，流通市值81.82亿元；12个月内最高价23.25元，最低价12.92元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入430.32亿元，同比增长12.32%，归母净利润7.91亿元，同比增长44.42%，归母扣非净利润5.33亿元，较上年同期增长106.88%；2025Q1实现营收108.37亿元，同比增长2.72%，归母净利润5.91亿元，同比增长180.41%，归母扣非净利润1.45亿元，同比下滑22.11% [4] 业务分析 - 外包业务在整体营收中占比83.77%，是营收增长重要支撑，全年增速13.96%；招聘及灵活用工、薪酬服务、人事管理服务全年增速分别为12.6%、4.68%、 - 9.06%；25Q1营收增速放缓受季节性和宏观环境影响，但经营活动现金流净额同比大幅改善至4.32亿元 [4] 利润结构 - 2024年收到与收益相关政府补贴5.73亿元，形成非经常损益2.58亿元；2025Q1归母净利润增长主要来自政府补助4.18亿元、资产处置收益3.60亿元，扣非后净利润同比下降22.11%，核心业务盈利承压 [5] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率5.89%，同比下降1.00个百分点，因低毛利外包业务收入占比提升1.21pct，高毛利人事管理业务占比下降0.54pct；2025Q1整体毛利率降至5.63%，同比下降0.72pct；2024年净利率1.84%，同比微升0.41pct，2025Q1整体净利率5.45%，受非经常损益影响 [5] 费用率情况 - 2024年销售费用率1.29%（ - 0.04pct）、管理费用率2.11%（ - 0.48pct）、研发费用率0.11%（ - 0.42pct）均显著下降；2025Q1销售费用率1.26%（ - 0.22pct）、管理费用率2.01%（ - 0.1pct）、研发费用率0.05%（ - 0.04pct） [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.6990元（含税），24年度现金分红比例为50%，拟现金红利总额3.95亿元 [6] 数字化升级 - 公司与昆仑万维等科技企业合作，规划双重技术路径，推动数字化能力迭代升级，优化业务和客户服务体验 [6] 估值及投资建议 - 预计2025 - 2027年北京人力归母净利润分别为10.98亿元、10.1亿元和11.47亿元，同比增速38.69%、 - 7.94%和13.52%；预计2025 - 2027年EPS分别为1.94元/股、1.78元/股和2.03元/股，PE分别为12X、13X和11X [7] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（百万元）|营业收入增长率(%)|归母净利（百万元）|净利润增长率(%)|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|43,031.62|12.32%|791.40|44.42%|1.40|13.84| |2025E|49,163.72|14.25%|1,097.60|38.69%|1.94|11.51| |2026E|55,663.94|13.22%|1,010.42| - 7.94%|1.78|12.51| |2027E|62,462.20|12.21%|1,147.08|13.52%|2.03|11.02| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|7,791|7,577|9,220|10,599|11,876| |应收和预付款项（百万）|3,980|4,653|5,132|5,810|6,520| |存货（百万）|3|8|4|4|5| |其他流动资产（百万）|3,332|2,814|3,624|4,096|4,605| |流动资产合计（百万）|15,106|15,052|17,979|20,510|23,006| |长期股权投资（百万）|202|230|233|236|236| |投资性房地产（百万）|172|120|120|120|120| |固定资产（百万）|87|77|69|61|61| |在建工程（百万）|0|0|0|0|0| |无形资产开发支出（百万）|91|98|99|99|99| |长期待摊费用（百万）|53|48|48|48|48| |其他非流动资产（百万）|15,753|15,852|18,731|21,252|23,738| |资产总计（百万）|16,359|16,424|19,298|21,815|24,301| |短期借款（百万）|400|370|270|370|270| |应付和预收款项（百万）|1,535|2,229|2,064|2,339|2,625| |长期借款（百万）|0|0|0|0|0| |其他负债（百万）|7,688|6,464|8,459|9,589|10,711| |负债合计（百万）|9,623|9,063|10,793|12,297|13,605| |股本（百万）|566|566|566|566|566| |资本公积（百万）|1,584|1,584|1,584|1,584|1,584| |留存收益（百万）|3,865|4,382|5,199|5,909|6,745| |归母公司股东权益（百万）|6,015|6,533|7,349|8,059|8,895| |少数股东权益（百万）|721|828|1,156|1,458|1,800| |股东权益合计（百万）|6,736|7,361|8,505|9,517|10,696| |营业收入（百万）|38,312|43,032|49,164|55,664|62,462| |营业成本（百万）|35,669|40,495|46,338|52,494|58,913| |营业税金及附加（百万）|418|266|305|345|387| |销售费用（百万）|566|541|639|668|687| |管理费用（百万）|992|908|1,082|1,197|1,312| |财务费用（百万）|-83|-70|-101|-125|-140| |资产减值损失（百万）| - 0|0|0|0|0| |投资收益（百万）|70|1|360|6|6| |公允价值变动（百万）|1|1|0|0|0| |营业利润（百万）|1,177|1,402|1,850|1,703|1,934| |其他非经营损益（百万）|0| - 56|1|1|1| |利润总额（百万）|1,177|1,345|1,851|1,704|1,935| |所得税（百万）|309|307|426|392|445| |净利润（百万）|868|1,038|1,425|1,312|1,490| |少数股东损益（百万）|320|247|328|302|343| |归母股东净利润（百万）|548|791|1,098|1,010|1,147| |毛利率（%）|6.90|5.89|5.75|5.70|5.68| |销售净利率（%）|1.43|1.84|2.23|1.82|1.84| |销售收入增长率（%）|18.47|12.32|14.25|13.22|12.21| |EBIT增长率（%）|9.77|29.53|32.31| - 9.81|13.70| |净利润增长率（%）|32.24|44.42|38.69| - 7.94|13.52| |ROE（%）|9.11|12.11|14.94|12.54|12.90| |ROA（%）|3.35|4.82|5.69|4.63|4.72| |ROIC（%）|10.19|12.87|14.94|11.94|12.27| |EPS(X)|1.08|1.40|1.94|1.78|2.03| |PE(X)|17.38|13.84|11.51|12.51|11.02| |PB(X)|1.76|1.68|1.72|1.57|1.42| |PS(X)|0.28|0.25|0.26|0.23|0.20| |EV/EBITDA(X)|9.95|8.37|8.04|8.98|7.96| |经营性现金流（百万）|644|306|1,657|1,563|1,725| |投资性现金流（百万）|-648| - 6|332| - 21| - 17| |融资性现金流（百万）|1,392| - 587| - 349| - 163| - 431| |现金增加额（百万）|1,392| - 290|1,642|1,379|1,278| [9][10]

业绩概览 - 2024年公司实现收入430.32亿元（同比增长12.32%），归母净利润7.91亿元（同比增长44.42%），扣非归母净利润5.33亿元（同比增长106.88%）[1] - 2025Q1公司实现营业收入108.37亿元（同比增长2.72%），归母净利润5.91亿元（同比增长180.21%），扣非归母净利润1.45亿元（同比下降22.11%）[1] - 2025Q1非经常性损益项目包括政府补助4.2亿元以及转让子公司股权确认收益/保本金融产品产生的收益共计3.6亿元[1] 北京外企业绩表现 - 2024年北京外企实现归母净利润8.72亿元（同比增长5.61%），扣非归母净利润5.75亿元（同比增长17.45%），分别完成全年业绩承诺的146.78%和102.24%[2] - 2024年分业务营收：业务外包服务360.48亿元（同比增长13.96%），人事管理服务9.90亿元（同比下降9.06%），薪酬福利服务12亿元（同比增长4.68%），招聘及灵活用工43.46亿元（同比增长12.60%）[2] - 各业务毛利率：业务外包服务3.22%，人事管理服务82.30%，薪酬福利服务18.41%，招聘及灵活用工3.17%[2] 业务展望 - 短期：顺周期人服板块受益于促就业/促消费政策，2025年北京外企扣非归母净利润增速预计不低于9.66%[2] - 长期：公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议，加速承接大客户出海用工需求[3] - 全资子公司拟与昆仑万维设立人工智能招聘合资公司，推动AI在招聘领域落地[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为486.36亿元（同比增长13.02%）、554.77亿元（同比增长14.07%）、638.78亿元（同比增长15.14%）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.98亿元（同比增长13.42%）、10.25亿元（同比增长14.23%）、11.95亿元（同比增长16.50%）[3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.59元/股、1.81元/股、2.11元/股[3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收41亿美元，按固定汇率计算同比下降5%；报告的EBITDA为3600万美元，调整后EBITDA为5200万美元，按固定汇率计算同比下降32%；报告的EBITDA利润率为0.9%，调整后EBITDA利润率为1.3%；摊薄后每股收益报告值为0.12美元，调整后为0.44美元，按固定汇率计算调整后每股收益同比下降51% [12][13] - 系统总收入为45亿美元，毛利润率略低于指引区间下限；调整后EBITDA利润率同比下降50个基点；有机日调整固定汇率营收本季度下降1%；报告的摊薄后每股净收益为0.12美元，调整后每股收益为0.44美元，比指引区间低0.03美元 [18][19][20] - 第一季度自由现金流为净流出1.67亿美元，去年同期为净流入1.04亿美元；季度末应收账款周转天数降至54天；第一季度资本支出为1400万美元；回购43.3万股股票，花费2500万美元；截至3月31日，根据2023年8月批准的股票回购计划，还有220万股待回购；季度末现金为3.95亿美元，总债务为10.7亿美元，净债务为6.77亿美元；债务比率方面，总债务与过去12个月调整后EBITDA之比为2.5%，总债务与总资本之比为34% [43][44][45] - 预计第二季度每股收益在0.65 - 0.75美元之间；固定汇率营收指引区间为下降3% - 7%，中点为下降5%；有机日调整固定汇率营收下降2%；利润率预计同比下降60个基点；预计有效税率为46.5%；预计加权平均股数为4730万股 [47][48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按有机固定汇率计算，Manpower品牌本季度下降2%，Experis品牌下降5%，Talent Solutions品牌下降2%；Talent Solutions中，RPO业务营收略有下降，MSP业务实现两位数增长，Right Management业务营收下降 [22] - 本季度综合毛利润按有机固定汇率计算同比下降6%；Manpower品牌毛利润按有机固定汇率计算同比下降2%；Experis品牌毛利润下降11%；Talent Solutions品牌毛利润下降5%；MSP业务毛利润持续增长，RPO和Right Management业务毛利润因部分客户项目结束和安置业务量下降而下降 [25][26] - 报告的SG&A费用本季度为6.7亿美元，调整后SG&A按固定汇率计算同比下降4%，按有机固定汇率计算下降3%；调整后SG&A费用占营收的15.9%；调整项包括1600万美元的重组成本 [26][27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场营收占合并营收的25%，本季度为11亿美元，按固定汇率计算同比增长5%；营业利润为2500万美元，营业利润率为2.4%；美国市场营收占美洲市场的65%，本季度为6.89亿美元，按日调整后同比增长2%；营业利润为1100万美元，营业利润率为1.6% [28][29] - 南欧市场营收占合并营收的45%，本季度为18亿美元，按固定汇率计算下降5%；调整后营业利润为5400万美元，营业利润率为2.9%；法国市场营收占南欧市场的53%，按日调整后固定汇率计算下降8%；调整后营业利润为2100万美元，调整后营业利润率为2.2%；意大利市场营收为3.98亿美元，按日调整后固定汇率计算增长5%；营业利润为2500万美元，营业利润率为6.2% [33][34][36] - 北欧市场营收占合并营收的18%，本季度为7.31亿美元，按固定汇率计算下降14%；调整后营业亏损为600万美元；大部分1200万美元的重组费用记录在北欧、比利时和英国；英国市场营收占北欧市场的35%，按日调整后固定汇率计算下降16%；德国市场营收按日调整后固定汇率计算下降26%；北欧地区营收按日调整后固定汇率计算下降16% [37][38][39] - 亚太中东市场营收占公司总营收的12%，本季度为4.76亿美元，按有机固定汇率计算增长7%；营业利润为2000万美元，营业利润率为4.2%；日本市场营收占亚太中东市场的60%，按日调整后固定汇率计算增长9% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于多元化、数字化和创新战略，将在下次电话会议分享技术路线图进展以及AI和智能AI的应用情况，并将于5月在巴黎的VivaTech展示相关成果 [51] - 公司通过与一流平台合作，构建以候选人体验和数据隐私为核心的定制解决方案，采用“购买一流技术并进行差异化构建”的方法，注重数据基础和全球系统的一致性，以实现规模扩张、提高效率和为客户及候选人创造更多价值 [52] - 公司持续推进组织架构调整，加强全球职能的协同，推进财务、技术、营销、人力和文化以及法律等方面的集中化和标准化，以提高全球一致性和效率 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度呈现前半段乐观、后半段因美国贸易政策不确定性而谨慎的态势，多数客户采取观望态度，难以评估对主要市场客户需求的具体影响 [8][9] - 尽管面临挑战，但公司认为灵活劳动力在不确定性增加时期具有明显优势，贴近客户的企业将有机会提供更多灵活的劳动力解决方案 [10] - 预计雇主将继续谨慎招聘有需求技能的人才，随着AI加速发展，企业将更加注重员工技能发展，以适应与AI协同工作的转型期 [16] - 公司对战略计划充满信心，有能力应对短期业绩和实现长期成功，将灵活调整成本结构，增加资源以抓住需求机会，持续推进业务转型，投资技术、流程和人才，同时保持在各市场的强大本地业务 [56][57] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，实际结果可能与预测有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性声明的义务 [5][6] - 自2025年报告周期起，摩洛哥业务从法国业务重新分类至其他南欧业务，并对以前期间进行重述以反映同比可比差异 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若美国与欧洲的关税问题得到合理解决，公司预计会有怎样的反弹 - 第一季度营收略强于预期，美国、意大利、西班牙等市场有积极增长，LATAM和APME市场表现持续强劲，但法国等欧洲国家的永久招聘业务疲软 [61][62] - 贸易政策带来的不确定性若消除，可能会迅速改变雇主信心，推动业务快速好转，且法国预算获批是积极信号，美国业务在人才解决方案和Manpower品牌方面连续三个季度增长，部分欧洲国家也有良好表现 [63][64][65] 问题2: 公司目前看到的永久招聘业务疲软是否有裁员迹象，以及何时会进一步调整成本和员工规模 - 雇主采取观望态度时，先减少临时用工，再影响永久招聘，目前主要是低技能岗位招聘减少，高技能岗位需求仍较好，雇主未大规模裁员或招聘，但有需求时会找公司合作 [70][71][72] - 公司会根据不同国家的需求和未来业务管道情况持续评估，第一季度已在北欧采取重大成本调整措施，会在保护服务能力和市场份额的前提下平衡成本调整 [76][77][78] 问题3: 客户对关税政策的看法以及公司在北欧采取行动的节省情况和法国税收展望 - 多数客户认为关税政策是贸易谈判策略，最终会达成不同的解决方案，但各国和各行业的政策应用不同导致不确定性增加，他们希望政策尽快解决以恢复增长 [84][85][86] - 本季度重组费用为1580万美元，大部分行动在北欧，包括北欧地区约500万美元、比利时和英国各约250 - 300万美元等，多数行动与全职员工相关，回报期约为九个月，预计第二季度开始看到改善；法国税收是一年期增加，预计不会进一步提高，未来部分市场盈利回升后税率会显著改善 [92][93][97] 问题4: 永久招聘业务占毛利润的百分比以及第二季度的预期 - 第一季度永久招聘业务占毛利润的16.4%，去年年底为15.5%；第一季度永久招聘业务同比下降约8%，第二季度预期与第一季度情况基本一致 [102][104][105] 问题5: 临时用工业务是否受到其他技术或竞争对手的影响 - 行业过去三年面临挑战主要是由于疫情后雇主过度招聘和劳动力囤积，目前没有迹象表明是技术变革或结构变化导致；仅在软件编程等特定技术领域，AI应用使工作效率提高，需求结构发生变化 [110][111][112] 问题6: 法国预算通过和税率提高是否影响需求，预算年结束后需求是否会增加 - 贸易政策的不确定性导致雇主犹豫，但如果贸易政策得到合理解决，市场情绪可能迅速转变，欧洲在提高竞争力方面的举措对公司业务有利；法国预算不确定性在1月影响需求，2月预算通过后需求改善，目前趋势与第四季度初更一致 [115][117][118] 问题7: 永久招聘业务在法国和部分欧洲国家较弱的原因以及第一季度现金流情况和后续反弹信心 - 法国预算不确定性影响永久招聘业务，随着预算问题改善趋势有所好转；整体而言，高技能岗位永久招聘业务稳定，低技能岗位受不确定性影响较大，招聘依赖雇主信心，不确定性增加时永久招聘受影响更大 [123][124][125] - 公司通常上半年现金流较弱，下半年较强，今年预计也会如此；MSP业务对应付账款有影响，导致第一季度现金流有波动，但全年会自行调整 [127][128][129] 问题8: 美国Manpower品牌业务增长的驱动因素、移民政策影响以及贸易变化对其的潜在好处 - 难以确定贸易变化对制造业和Manpower品牌业务的具体影响，但制造业就业增加对公司有利；目前未看到移民政策对业务有直接影响；美国团队在创新产品、拓展客户机会和利用数据分析及技术投资方面表现出色，推动业务增长 [135][136][138] 问题9: 后台转型支出情况、完成后的利润率提升和时间安排 - 转型支出通过公司SG&A的公司部分体现，目前支出较高；前台PowerSuite已覆盖超80%的营收，后台PowerSuite约50%的营收已通过新平台，部分大型国家本季度有新实施项目；共享服务中心已在七个国家开展，还有四到五个国家正在进行，预计2026年开始实现节约，效率提升约25个基点，支出减少15 - 25个基点 [142][143][146] 问题10: 公司资本部署策略以及客户对员工技能提升的需求职业方向 - 公司资本分配原则不变，当前环境不利于大规模并购，市场出现拐点时情况可能改变；过去在Experis的IT服务和Talent Solutions的RPO领域并购成功，未来仍关注这些领域机会；公司继续在意大利、日本、以色列等有机会的市场投资，同时平衡成本调整和销售能力 [152][153][157] - 公司认为技术和AI将带来重大变革，企业希望员工提升与AI协同工作的技能；目前需求较大的技能领域包括全栈开发、网络安全、数据分析和生成式AI等，公司的Experis Academy和Manpower MyPath项目在这些领域发展良好，预计未来需求持续增长 [160][162][163] 问题11: 哪些行业招聘趋势有改善或更有利 - 航空航天行业表现强劲，特别是在法国；食品制造业在美、法、意等市场表现较好；金融行业表现不一；物流行业在西班牙有一定优势，在英、法较弱；公共部门在英、加表现疲软；汽车和制造业整体较为低迷；科技行业目前处于较低水平的稳定状态 [169][170][171] 问题12: 季度末关键国家需求趋势与季度初相比情况，以及关税对招聘需求的影响程度和受影响国家 - 法国、美国、英国和日本等主要市场4月趋势与3月基本稳定，美国医疗IT季节性项目除外，Manpower业务有一定增长 [176][177][178] - 目前整体趋势稳定，关税不确定性主要影响永久招聘业务，客户采取观望态度，预计在贸易政策明确前不会有重大变化 [180][182]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收41亿美元，按固定汇率计算同比下降5%；报告的EBITDA为3600万美元，调整后为5200万美元，按固定汇率计算同比下降32% [12] - 报告的EBITDA利润率为0.9%，调整后为1.3%；摊薄后每股收益报告值为0.12美元，调整后为0.44美元，按固定汇率计算调整后每股收益同比下降51% [13] - 系统总收入为45亿美元，毛利润率略低于指引区间下限；调整后EPS为0.44美元，比指引区间低0.03美元 [18][20] - 第一季度自由现金流流出1.67亿美元，上年同期为流入1.04亿美元；季度末销售未收款天数降至54天；资本支出1400万美元；回购43.3万股股票，花费2500万美元 [43][44] - 季度末资产负债表现金3.95亿美元，总债务10.7亿美元，净债务6.77亿美元；债务比率方面，总债务与过去12个月调整后EBITDA之比为2.5%，总债务与总资本之比为34% [45] - 预计第二季度每股收益在0.65 - 0.75美元之间；固定汇率营收指引区间为下降3% - 7%，中点为下降5%；有机日调整固定汇率营收下降2%；利润率预计同比下降60个基点；有效税率预计为46.5% [47][48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按有机固定汇率计算，Manpower品牌本季度下降2%，Experis品牌下降5%，Talent Solutions品牌下降2%；Talent Solutions中，RPO业务收入略有下降，MSP业务实现两位数增长，Right Management业务收入下降 [22] - 本季度综合毛利润按有机固定汇率计算同比下降6%；Manpower品牌毛利润同比下降2%，Experis品牌下降11%，Talent Solutions下降5%；MSP毛利润持续增长，RPO和Right Management下降 [25][26] - 报告的SG&A费用为6.7亿美元，调整后按固定汇率同比下降4%，按有机固定汇率下降3%；调整后SG&A费用占营收的15.9% [26][27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场营收11亿美元，同比增长5%，OUP为2500万美元，利润率为2.4%；美国营收6.89亿美元，增长2%，OUP为1100万美元，利润率为1.6% [28][29] - 南欧市场营收18亿美元，同比下降5%，调整后OUP为5400万美元，利润率为2.9%；法国营收占比53%，下降8%，调整后OUP为2100万美元，利润率为2.2%；意大利营收3.98亿美元，增长5%，OUP为2500万美元，利润率为6.2% [33][34][36] - 北欧市场营收7.31亿美元，同比下降14%，调整后OUP亏损600万美元；英国营收下降16%，德国下降26%，北欧地区下降16% [37][38][39] - 亚太中东市场营收4.76亿美元，同比增长7%，OUP为2000万美元，利润率为4.2%；日本营收占比60%，增长9% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于多元化、数字化和创新战略，将在下次电话会议分享技术路线图进展，以及如何实施AI和智能AI，并将在巴黎VivaTech展示相关成果 [51] - 公司与一流平台合作，构建以候选人体验和数据隐私为核心的定制解决方案，注重数据基础和全球系统建设，以实现规模扩张和效率提升 [52] - 公司持续推进全球职能的整合、集中化和标准化，包括财务、技术、营销、人力和文化、法律等领域，以提高全球一致性和效率 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度呈现前半段乐观、后半段因美国贸易政策不确定性而谨慎的态势，多数客户采取观望态度，难以评估对全球主要市场客户需求的影响 [8][9] - 尽管面临挑战，但公司认为灵活劳动力在不确定性时期具有优势，贴近客户将有助于提供更多灵活劳动力解决方案 [10] - 预计雇主将继续谨慎招聘有需求技能的人才，随着AI加速发展，企业将更加注重技能开发 [16] - 公司对战略计划充满信心，有能力应对短期业绩和实现长期成功，将灵活调整成本基础，增加资源以响应需求机会 [56][57] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，实际结果可能与预测有重大差异，公司不承担更新或修订声明的义务 [5][6] - 法国2025年实施一年期所得税增加，以及国家收益组合更新，导致全球有效税率上升，影响第二季度EPS估计 [48][49] - 公司被评为全球最具道德公司第16次，这对吸引人才和客户有积极影响 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若美欧关税达成合理解决方案，公司预计会有怎样的反弹 - 第一季度营收略强于预期，美国、意大利、西班牙等市场表现良好，但法国等欧洲国家PERM业务疲软；若关税政策得到合理解决，雇主信心有望快速恢复，业务可能实现快速 turnaround [60][61][65] 问题2: 公司是否看到裁员迹象，以及何时进一步调整成本和员工规模 - 雇主谨慎时先减少临时用工，再影响永久招聘，目前主要是低技能岗位需求下降，高技能岗位需求仍较好；公司会根据各国需求和未来业务管道持续评估，在北欧已采取行动，会平衡成本调整与服务客户能力 [69][70][76] 问题3: 客户对关税政策的看法和预期 - 多数客户采取观望态度，认为这是贸易谈判策略，最终会达成和解，但预计与之前情况不同，希望变化可控；不同国家和行业受政策影响不同，不确定性较高；拉丁美洲受影响较小，对前景更乐观 [82][84][85] 问题4: 北欧地区重组行动的节省情况及法国税收展望 - 本季度重组费用1580万美元，主要集中在北欧、比利时、英国和荷兰；多数行动与FTE相关，回报期约九个月，预计Q2开始改善；法国税收为一年期增加，预计之后不会进一步提高，部分国家估值津贴市场反弹后税率将改善 [91][92][97] 问题5: PERM占毛利润的百分比及第二季度预期 - Q1 PERM占GP的16.4%，去年年底为15.5%；Q1 PERM同比下降8%，Q2预期与Q1基本一致 [101][102][105] 问题6: 临时用工业务是否受其他技术或竞争对手影响 - 行业过去三年受影响主要是疫情后雇主劳动力囤积，目前未看到技术或结构变化的迹象；仅在软件编程领域，AI应用使需求出现结构性变化 [108][110][111] 问题7: 法国预算通过和税率提高对需求的影响 - 贸易政策不确定性导致雇主犹豫，若政策合理解决，情绪可能快速转变；法国预算不确定性影响1月需求，2月预算通过后需求改善，Q2趋势与Q4初相似 [114][115][118] 问题8: 部分欧洲国家PERM业务较弱的原因 - 法国此前预算不确定性影响业务，之后有所改善；整体上，雇主信心受不确定性影响，对PERM业务影响更大，但许多国家表现稳定 [122][123][124] 问题9: 第一季度现金流情况及全年反弹信心 - 公司通常上半年现金流较弱，下半年较强；MSP业务应付账款时间安排会带来一定波动，但全年会自行调整 [126][127][128] 问题10: 美国Manpower品牌增长驱动因素、移民政策影响及制造业回流的潜在收益 - 难以确定贸易政策对制造业和公司业务的影响程度；目前未看到移民政策对业务有直接影响；美国团队创新产品、拓展客户机会、利用数据分析和技术投资取得积极成果 [133][135][136] 问题11: 后台转型支出情况、预期利润率提升及时间 - 支出通过公司SG&A体现，目前处于高位；前台PowerSuite已覆盖超80%营收，后台约50%营收已通过新平台；共享服务中心进展良好，预计2026年开始节省成本，效率提升约25个基点，支出减少15 - 25个基点 [140][142][146] 问题12: 公司资本部署策略及可能增加的业务组合 - 资本分配原则不变，当前环境不利于大规模并购；经验和人才解决方案领域的M&A较成功，对RPO领域机会感兴趣；公司继续在意大利、日本、以色列等市场投资，确保销售能力不受影响 [150][152][153] 问题13: 客户对员工技能提升的需求集中在哪些职业 - 公司认为技术和AI将带来重大变革，企业希望员工提升与AI协作的技能；目前需求集中在全栈开发、网络安全、数据分析和生成式AI等领域；公司的经验学院和Manpower MyPath项目在这方面有优势，预计未来需求将持续增长 [159][160][162] 问题14: 哪些行业招聘有改善趋势或更有利的需求 - 航空航天、食品制造、物流在部分市场表现较好；金融市场表现不一；公共部门、汽车和制造业整体较为疲软；科技行业目前处于较低水平的稳定状态 [168][169][171] 问题15: 关键国家季度末需求趋势及关税对招聘需求的影响 - 法国、美国、英国和日本4月需求趋势与3月基本稳定；目前关税不确定性主要影响PERM业务，整体招聘需求预计将按现有趋势发展，客户采取观望态度，等待政策明确 [175][176][180]