贸易政策变动 - 加拿大自2024年10月1日起对中国电动汽车加征100%关税，自10月22日起对中国钢铝产品加征25%关税[3] - 中国自2025年3月20日起对加拿大菜籽油、豌豆等产品加征100%关税，对猪肉和水产品征收25%额外关税[3] - 中国商务部于2025年8月14日起对所有加拿大油菜籽企业征收75.8%的保证金[3] 市场与行业影响 - 中国是全球最大油菜籽进口国，加拿大一半以上的油菜籽依赖中国市场，2024年对华油菜籽出口额接近50亿加元（约合人民币270亿元）[5] - 2025年上半年中国从加拿大进口油菜籽180.24万吨，占总进口量的94.47%[5] - 中国征收保证金消息导致洲际交易所的油菜籽期货价格当天暴跌6.5%，创四个月新低[5] - 加拿大超过90%销往中国的油菜籽面临滞销，直接影响数万农民生计，相关产业失业率急剧上升[5] 供应链与替代方案 - 中国已从澳大利亚分9批购进54万吨油菜籽，占2024年总进口量的8%，并增加从俄罗斯等国的进口[9] 地缘政治与双边关系 - 加拿大寻求与美国合作但遭遇美国对加拿大钢铝产品继续征收关税，并威胁对木材、乳制品征收250%关税[7] - 加拿大总理于2025年6月6日及9月23日主动与中国接触，表示愿意重启加中关系，加外长确认将在未来几周内访华[7] - 中方要求加方树立正确的对华认知，相互尊重核心利益，并取消不合理的关税措施以展现诚意[7]

中加贸易摩擦背景 - 加拿大在外交与贸易政策上放弃自主性，沦为美国“遏华”战略的执行者，包括频繁派遣军舰闯入中国周边海域并与不友好国家举行联合军演 [5] - 加拿大效仿美国对中国产品加征关税，包括对电动汽车加征100%关税，并对电池、半导体、太阳能产品及所有钢铁产品加征额外关税 [7] - 加拿大在毫无根据的情况下扣押孟晚舟女士，并以“中国干涉内政”为由公开驱逐中国外交官，成为中加关系急剧下降的关键点 [8] 中国的反制措施 - 中国商务部于2025年3月宣布对原产于加拿大的菜籽油、豌豆等核心农产品加征100%关税，并对水产品及猪肉额外加征25%关税 [12] - 2025年8月，中国裁定加拿大油菜籽存在倾销行为，决定对所有涉事加拿大公司征收高达75.8%的保证金，使其彻底丧失中国市场竞争力 [12][14] - 中国迅速与澳大利亚敲定油菜籽对华出口框架协议，找到替代供应方以保障国内市场稳定 [15] 加拿大遭受的经济冲击 - 2024年，中国市场购买了加拿大对外出口油菜籽总量的90%，反制措施导致加拿大农民生计受到严重影响，国内失业率飙升 [17][19] - 油菜籽等关键商品出口链中断导致产品堆积仓库，政府面临巨额补贴农民的财政压力，否则将引发更大社会动荡 [21] - 加拿大向美国求援遭拒，美国反而威胁对加拿大核心出口产品木材和乳制品加征高达250%的额外关税，使其陷入双重代价 [19] 加拿大的政策转向 - 经济衰退引发政治危机，总理卡尼支持率急速下滑，执政地位岌岌可危 [23] - 2025年9月，加拿大萨斯喀彻温省省长率先率领代表团访华，随后卡尼政府在联合国大会场合主动寻求与中方高层会晤 [23][25] - 加拿大从强硬姿态转向放软，在巨大内外压力下被迫回到谈判桌试图解决问题 [25]

加拿大政府补贴措施 - 加拿大政府宣布为油菜籽产业提供3.7亿加元补贴 但未能平息国内不满[1] - 补贴力度远未弥补关税对行业造成的冲击 尤其在中国反倾销措施后行业压力倍增[1] 中加贸易关系与依赖度 - 加拿大对华出口油菜籽占其总出口近50% 显示对中国市场高度依赖[1] - 中国是全球最大油菜籽进口国 若无法恢复贸易将使加拿大产业陷入无解困境[3] 中国反制措施影响 - 中国对加拿大油菜籽实施75.8%保证金政策 几乎切断了加拿大油菜籽出口[1] - 反倾销调查和保证金政策给依赖中国市场的农民和出口商带来巨大损失[1] 行业诉求与政府应对 - 油菜籽理事会明确表示行业不需要补贴 而是希望恢复正常贸易关系[3] - 补贴无法替代与中国恢复正常贸易关系的迫切需求 恢复对华出口成为政府首要任务[5] 政策调整与战略反思 - 加拿大政府考虑重新审视电动汽车关税政策 并公开表示正与中国进行更多沟通[3] - 加拿大必须理性审视中加经贸关系现实需要 不再盲目跟随大国政策[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年豆粕期价下方有限，供应端存在扰动因素，需求稳中有增，从趋势角度展望，可逢低做多DCE豆粕期货，关注天气市、美国农业部重要报告、贸易协议等驱动因素 [4][60][61] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年DCE豆粕期价回顾 - 2025年1月 - 6月6日，DCE豆粕期货主力合约价格呈“上涨 - 下跌 - 上涨”格局 [7] - 第一阶段（1月10日 - 4月8日）上涨，因1月USDA供需报告利多、中美贸易摩擦、中加贸易摩擦 [7] - 第二阶段（4月9日 - 5月20日）下跌，因盘面提前交易中美贸易摩擦缓和、二季度大豆集中到港的现货供应压力 [8] - 第三阶段（5月21日 - 6月6日）上涨，因中美贸易摩擦缓和、市场情绪好转，巴西升贴水稳中略涨，进口大豆成本稳中有增 [8] 2025年下半年豆粕期价主要影响因素分析 新作大豆供需收紧：2025/26年全球大豆库存消费比下降 - 全球大豆供应增幅低于需求增幅，供需收紧，2025/26年全球大豆产量4.2682亿吨，同比增产595万吨（增幅约1.4%），总供应7.3682亿吨，同比增幅约3.15%，消费预估4.2405亿吨，同比增加1376万吨（增幅约3.35%），总需求6.1248亿吨，同比增幅约3.6%，库存消费比约20.3%，同比下降且处于近三年低位 [12] - 美国大豆平衡表偏紧，是下半年市场焦点，2025/26年美豆产量1.1812亿吨，同比减少72万吨（减幅约0.6%），总供应1.2819亿吨，同比减少65万吨（减幅约0.5%），总需求1.2015亿吨，同比增加84万吨，期末库存803万吨，同比减少150万吨、降幅约16%，库存消费比约6.68%，连续第二年下降、处于近三年最低位 [14] - 2024年美豆价格跌破成本，驱动2025年美豆减少生产，种植面积8349.5万英亩，同比降幅约4%，单产实现52.5蒲/英亩难度大，后期下调概率大 [15][17] - 2025/26年度美豆需求不悲观，出口预估仅小幅下调95万吨有可能实现，内需增加能够实现，低价促进消费是核心逻辑 [27] - 南美大豆巴西小幅增产、阿根廷减产，边际利空下降，2025/26年度巴西大豆产量1.75亿吨，同比增产600万吨（增幅约3.55%），出口量1.12亿吨，同比增加750万吨（增幅约7%），供需平衡表收紧；阿根廷大豆产量4850万吨，同比减产50万吨（减幅约1%），出口450万吨，同比增加30万吨（增幅约7%），平衡表宽松 [41] 豆粕供应：年中偏宽松、四季度减少 - 影响豆粕实际供应因素多，存在不确定性，暂以季节性特点预估年中偏宽松、四季度减少 [53] - 6 - 7月供应偏宽松，据预估6 - 8月国内主要地区125家油厂大豆到港分别为1056万吨、1100万吨和900万吨，若通关和开机正常，6 - 7月豆粕现货供应偏宽松 [53] - 9 - 10月新作美豆零星上市、少量到港，南美大豆销售减少，我国进口大豆下降，11 - 12月新作美豆销售旺季，我国进口大豆增加 [53] - 四季度我国进口美豆存在不确定性，南美大豆销售量将进一步减少，大豆进口量存在不确定性，若进口大豆供应偏少，国内可抛储大豆补充供应 [53] 豆粕需求：稳中有增，因生猪养殖恢复 - 2025年下半年豆粕需求预计稳中有增 [56] - 2024年5 - 12月能繁母猪存栏上升，推测2025年2 - 3季度生猪存栏量和饲料产量同比增加 [56] - 豆粕远期价格低廉，推测豆粕饲用比例降幅有限 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价先跌后涨，国内豆粕期价先跌后涨、豆一期价小幅反弹；下周预计连豆粕期价重心上移、豆一期价偏弱震荡 [1][2][7] 各部分总结 期货价格表现 - 上周（06.02 - 06.06）美豆主力 07 合约周涨幅 1.51%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 0.10% [1] - 上周（06.03 - 06.06）豆粕主力 m2509 合约周涨幅 1.42%，豆一主力 a2507 合约周涨幅 0.78% [2] 价格变动原因 - 美豆期价下跌因产区天气良好、中美贸易局势紧张，上涨因中美元首通话同意磋商、市场乐观及越南购买美农产品 [1] - 国内豆粕期价下跌受菜粕下跌影响，上涨因美豆和巴西升贴水上涨带动；豆一期价反弹受豆二、豆粕带动 [2] 国际大豆市场基本面 - 美豆净销售周环比上升但处预期低端，5 月 29 日当周 2024/25 年度出口装船约 31 万吨、周环比增 47%，累计约 4467 万吨、同比增 12% [2] - 美国大豆种植进入尾声，截至 6 月 2 日当周种植进度 84%，首期优良率 67%低于预期 [2] - 截至 6 月 6 日当周，7 - 9 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升、进口成本均值略增，盘面榨利均值下降 [2] - 6 月 7 日预报未来两周美豆主产区降水正常、气温“先低后高” [2] 国内豆粕现货情况 - 截至 6 月 6 日当周，主流油厂豆粕日均成交量约 12 万吨、周环比上升，日均提货量约 20 万吨、周环比上升 [5] - 截至 6 月 6 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 -61 元/吨、周环比下降 [5] - 截至 5 月 30 日当周，主流油厂豆粕库存约 26 万吨、周环比增 50%、同比降 66% [5] - 截至 6 月 6 日当周，国内大豆周度压榨量约 224 万吨、周环比微降，下周预计约 229 万吨 [5] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价 4200 - 4300 元/吨、较前周涨 20 元/吨，关内持平，销区涨 0 - 40 元/吨 [6] - 东北部分产区新豆生长良好，少数基层农户余粮要价高，贸易商收购价调整，走货速度一般 [6] - 销区豆价补涨，需求平淡，走货偏慢但有刚需 [6] 后市展望 - 豆粕关注美豆产区天气、中美贸易磋商及中加贸易摩擦，期价预计重心上移、偏强震荡 [7] - 国产大豆受国储抛储压力，现货支撑下方空间，期价预计偏弱震荡 [7]