中加贸易摩擦

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2025年豆粕期货半年度行情展望:供扰需稳,下方有限
国泰君安期货· 2025-06-23 21:26
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年豆粕期价下方有限,供应端存在扰动因素,需求稳中有增,从趋势角度展望,可逢低做多DCE豆粕期货,关注天气市、美国农业部重要报告、贸易协议等驱动因素 [4][60][61] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年DCE豆粕期价回顾 - 2025年1月 - 6月6日,DCE豆粕期货主力合约价格呈“上涨 - 下跌 - 上涨”格局 [7] - 第一阶段(1月10日 - 4月8日)上涨,因1月USDA供需报告利多、中美贸易摩擦、中加贸易摩擦 [7] - 第二阶段(4月9日 - 5月20日)下跌,因盘面提前交易中美贸易摩擦缓和、二季度大豆集中到港的现货供应压力 [8] - 第三阶段(5月21日 - 6月6日)上涨,因中美贸易摩擦缓和、市场情绪好转,巴西升贴水稳中略涨,进口大豆成本稳中有增 [8] 2025年下半年豆粕期价主要影响因素分析 新作大豆供需收紧:2025/26年全球大豆库存消费比下降 - 全球大豆供应增幅低于需求增幅,供需收紧,2025/26年全球大豆产量4.2682亿吨,同比增产595万吨(增幅约1.4%),总供应7.3682亿吨,同比增幅约3.15%,消费预估4.2405亿吨,同比增加1376万吨(增幅约3.35%),总需求6.1248亿吨,同比增幅约3.6%,库存消费比约20.3%,同比下降且处于近三年低位 [12] - 美国大豆平衡表偏紧,是下半年市场焦点,2025/26年美豆产量1.1812亿吨,同比减少72万吨(减幅约0.6%),总供应1.2819亿吨,同比减少65万吨(减幅约0.5%),总需求1.2015亿吨,同比增加84万吨,期末库存803万吨,同比减少150万吨、降幅约16%,库存消费比约6.68%,连续第二年下降、处于近三年最低位 [14] - 2024年美豆价格跌破成本,驱动2025年美豆减少生产,种植面积8349.5万英亩,同比降幅约4%,单产实现52.5蒲/英亩难度大,后期下调概率大 [15][17] - 2025/26年度美豆需求不悲观,出口预估仅小幅下调95万吨有可能实现,内需增加能够实现,低价促进消费是核心逻辑 [27] - 南美大豆巴西小幅增产、阿根廷减产,边际利空下降,2025/26年度巴西大豆产量1.75亿吨,同比增产600万吨(增幅约3.55%),出口量1.12亿吨,同比增加750万吨(增幅约7%),供需平衡表收紧;阿根廷大豆产量4850万吨,同比减产50万吨(减幅约1%),出口450万吨,同比增加30万吨(增幅约7%),平衡表宽松 [41] 豆粕供应:年中偏宽松、四季度减少 - 影响豆粕实际供应因素多,存在不确定性,暂以季节性特点预估年中偏宽松、四季度减少 [53] - 6 - 7月供应偏宽松,据预估6 - 8月国内主要地区125家油厂大豆到港分别为1056万吨、1100万吨和900万吨,若通关和开机正常,6 - 7月豆粕现货供应偏宽松 [53] - 9 - 10月新作美豆零星上市、少量到港,南美大豆销售减少,我国进口大豆下降,11 - 12月新作美豆销售旺季,我国进口大豆增加 [53] - 四季度我国进口美豆存在不确定性,南美大豆销售量将进一步减少,大豆进口量存在不确定性,若进口大豆供应偏少,国内可抛储大豆补充供应 [53] 豆粕需求:稳中有增,因生猪养殖恢复 - 2025年下半年豆粕需求预计稳中有增 [56] - 2024年5 - 12月能繁母猪存栏上升,推测2025年2 - 3季度生猪存栏量和饲料产量同比增加 [56] - 豆粕远期价格低廉,推测豆粕饲用比例降幅有限 [56]
豆粕:关注天气与贸易磋商,盘面重心上移,豆一,现货稳中偏强,盘面偏弱震荡
国泰君安期货· 2025-06-08 17:26
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价先跌后涨,国内豆粕期价先跌后涨、豆一期价小幅反弹;下周预计连豆粕期价重心上移、豆一期价偏弱震荡 [1][2][7] 各部分总结 期货价格表现 - 上周(06.02 - 06.06)美豆主力 07 合约周涨幅 1.51%,美豆粕主力 07 合约周跌幅 0.10% [1] - 上周(06.03 - 06.06)豆粕主力 m2509 合约周涨幅 1.42%,豆一主力 a2507 合约周涨幅 0.78% [2] 价格变动原因 - 美豆期价下跌因产区天气良好、中美贸易局势紧张,上涨因中美元首通话同意磋商、市场乐观及越南购买美农产品 [1] - 国内豆粕期价下跌受菜粕下跌影响,上涨因美豆和巴西升贴水上涨带动;豆一期价反弹受豆二、豆粕带动 [2] 国际大豆市场基本面 - 美豆净销售周环比上升但处预期低端,5 月 29 日当周 2024/25 年度出口装船约 31 万吨、周环比增 47%,累计约 4467 万吨、同比增 12% [2] - 美国大豆种植进入尾声,截至 6 月 2 日当周种植进度 84%,首期优良率 67%低于预期 [2] - 截至 6 月 6 日当周,7 - 9 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升、进口成本均值略增,盘面榨利均值下降 [2] - 6 月 7 日预报未来两周美豆主产区降水正常、气温“先低后高” [2] 国内豆粕现货情况 - 截至 6 月 6 日当周,主流油厂豆粕日均成交量约 12 万吨、周环比上升,日均提货量约 20 万吨、周环比上升 [5] - 截至 6 月 6 日当周,豆粕(张家港)基差周均值约 -61 元/吨、周环比下降 [5] - 截至 5 月 30 日当周,主流油厂豆粕库存约 26 万吨、周环比增 50%、同比降 66% [5] - 截至 6 月 6 日当周,国内大豆周度压榨量约 224 万吨、周环比微降,下周预计约 229 万吨 [5] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价 4200 - 4300 元/吨、较前周涨 20 元/吨,关内持平,销区涨 0 - 40 元/吨 [6] - 东北部分产区新豆生长良好,少数基层农户余粮要价高,贸易商收购价调整,走货速度一般 [6] - 销区豆价补涨,需求平淡,走货偏慢但有刚需 [6] 后市展望 - 豆粕关注美豆产区天气、中美贸易磋商及中加贸易摩擦,期价预计重心上移、偏强震荡 [7] - 国产大豆受国储抛储压力,现货支撑下方空间,期价预计偏弱震荡 [7]