美国总统特朗普于当地时间8月11日签署了一项旨在将部分对华关税再次延期90天的总统 令。美国多家主流媒体报道了这一消息。美国把目前累计为30％的额外关税税率维持到11月 上旬，并继续与中国进行贸易磋商。在签署总统令之前，特朗普还向中国施压，要求中国进 口更多的美国产大豆。 中美在7月底的第三次部长级会谈中，大致上就关税暂停期限再次延长90天达成协议，但一直在等待特 朗普的最终批准。此次特朗普终于在期限临近之时作出了最终批准。特朗普还要求中国进口更多的美国 产大豆…… 根据中美双方5月在瑞士举行的部长级磋商达成的协议，双方各自把针对对方的额外关税下调 了115％。其中，相当于对等关税"附加税率"的24％部分暂停90天至8月12日凌晨0时1分 （北京时间中午0时1分），并继续与中国进行谈判。中国也同样将24％的对美额外关税暂停 90天。 中美两国在7月底于瑞典举行的第三次部长级会谈中，大致上就关税暂停期限再次延长90天达 成协议，但一直在等待特朗普的最终批准。此次特朗普终于在关税附加税率暂停期限临近之 时作出了最终批准。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 另一方面，特朗普10日通过自己的社交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内棉花处于去库存状态，配额暂无消息，新棉上市前供应偏紧；需求端纺织行业消费淡季特征显现，纺企开机率下降，采购谨慎；新作中国棉花总体种植面积增长，但新疆部分地区有高温热害风险；随着价格上涨下游采购谨慎、需求疲软，棉花2509合约近期回落呈调整行情，建议暂时观望，重点关注天气和中美贸易磋商结果 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13925元/吨，环比降150；棉纱主力合约收盘价19995元/吨，环比降240 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -27006手，环比增6225；棉纱期货前20名净持仓 -264手，环比增293 [2] - 棉花主力合约持仓量413662手，环比降55334；棉纱主力合约持仓量7641手，环比降1770 [2] - 棉花仓单数量9156张，环比降70；棉纱仓单数量91张，环比持平 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15580元/吨，环比降29；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20720元/吨，环比降60 [2] 现货市场 - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13721元/吨，环比降82；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价22116元/吨，环比增24 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14430元/吨，环比降59；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价23994元/吨，环比增26 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比增48.3；全国棉花产量616万吨，同比增54 [2] - 棉花纱价差5140元/吨，环比降31；工业库存棉花全国85万吨，环比增2.4 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值3万吨，环比降1；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比增10000 [2] - 进口棉花利润1179元/吨，环比增119；商业库存棉花全国282.98万吨，环比降62.89 [2] 下游情况 - 纱线库存天数23.86天，环比增1.52；坯布库存天数35.46天，环比增2.57 [2] - 布产量当月值27.79亿米，环比增1.09；纱产量当月值206.5万吨，环比增11.4 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1526671.4万美元，环比增168897.7；当月纺织纱线、织物及制品出口额1204820.7万美元，环比降58356.6 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率16.15%，环比增1.88；棉花平值看跌期权隐含波动率16.14%，环比增1.87 [2] - 棉花20日历史波动率8.65%，环比增0.45；棉花60日历史波动率8.52%，环比降0.08 [2] 行业消息 - 截至2025年7月27日当周，美国棉花优良率为55%，前一周为57%，上年同期为49%；周一ICE棉花12月合约收涨0.1%，棉花2509合约下跌1.87%，棉纱2509合约收跌1.91%；美国与欧盟达成贸易协议，美棉作物评级下修，美棉期价小幅收高 [2] - 中美两国经贸团队周一在瑞典斯德哥尔摩展开新一轮会谈，首日谈判结束，周二继续磋商 [2] - 截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73% [2]

中美贸易谈判 - 第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行 此前双方已在日内瓦和伦敦举行两次会谈 [1] - 8月12日是中美暂停加征关税截止日 最新一轮谈判旨在推迟这一最后期限 [1] - 瑞典首相克里斯特松证实瑞典将主办最新一轮会谈 并表示谈判对全球贸易和经济具有重要意义 [1] 谈判议题 - 美国财政部长贝森特表示双方可能讨论中国购买俄罗斯、伊朗石油的议题 并称中国是受制裁的伊朗石油和俄罗斯石油的大买家 [1] - 中国外交部发言人郭嘉昆重申中方在关税问题上立场一贯明确 希望美方与中方共同落实两国元首共识 通过对话增进合作 [1] 专家观点 - 中国社会科学院美国问题专家吕祥认为贝森特若以石油议题施压中国 可能导致贸易磋商机制崩塌 [2] - 美方企图将贸易谈判作为地缘政治工具逼迫中国适应其立场 违背两国建立磋商机制的初衷 [2] - 美国因直接对抗俄罗斯选项有限 正试图向其他国家施压以扼杀俄罗斯经济 但中国不会接受此类施压 [2]

中美贸易磋商 - 美国财政部长贝森特预计未来几周内将与中方官员会面以推动中美贸易及其他议题的磋商 [1] - 双方此前在日内瓦和伦敦举行了会谈并秉持高度尊重的态度 [1] - 美方表示若中方有意愿双方可在更多领域开展合作并将讨论扩展合作范围 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析，认为多数品种短期呈震荡走势，部分品种有看空或看多趋势，需关注国内外经济数据、贸易谈判、政策变化等因素对价格的影响 [1] 各品种情况总结 宏观金融 - 股指：国内因素驱动力不强，海外因素主导短期波动，无明显利好时向上突破可能性低，操作以观望为主 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间，短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] 有色金属 - 黄金：冲高回落后短期进入震荡走势 [1] - 白银：短期料进入震荡走势 [1] - 铜：中美会谈提振风险偏好，价格偏强，但下游需求转淡，上行空间受限 [1] - 铝：国内电解铝社会库存下滑有支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡，价格或震荡运行 [1] - 氧化铝：现货价格持稳，期货价格偏弱，冶炼端产量提升施压盘面 [1] - 锌：周一库存累增施压，后续关注周四社库去化持续性，买套可择机入场 [1] - 镍：短期跟随宏观震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，关注库存变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：短期期货弱势震荡，中长期供给压力仍存，操作短线为主，关注钢厂生产情况 [1] - 锡：泰国禁止缅甸锡矿借道运输，供应矛盾短期加剧，短期高位震荡 [1] - 工业硅：供给端边际有改善，需求端维持低位且无改善，库存压力大 [1] - 多晶硅：下游排产快速下降，期货升水现货，仓单增加 [1] - 碳酸锂：矿端价格下降且未减产，下游原料库存高位，采购不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 热卷：情况与螺纹钢类似，暂无向上驱动 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，6月供给有增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅：短期供需平衡，产量小幅增加，需求尚可，但仓单压力重，部分合金厂复产，供需过剩压力仍在 [1] - 硅铁：供需双弱延续，淡季需求向弱，价格偏弱 [1] - 玻璃：供需双弱，淡季需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：检修恢复，直接需求尚可，但供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，价格承压 [1] - 焦煤：现货走弱，盘面反弹修复贴水，上方锚定仓单成本780 - 800，可继续做空配 [1] - 焦炭：入炉煤成本下移，同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油：5月报告预估产量 -3%、出口 +17%、库存 +9%，若有超预期数据午盘或跳开 [1] - 豆油：偏弱基本面与其他油脂波动博弈 [1] - 菜油：中加谈判预期受阻，关键利空驱动不足，警惕盘面反弹 [1] - 棉花：美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，国内棉纺进入消费淡季，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，糖产量或创纪录，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米：进口缩量、需求向好预期下年度供需趋紧，短期预期震荡 [1] - 豆粕：中美贸易政策下四季度有去库预期，短期震荡偏强，若天气无异常MO9涨幅有限 [1] 能源化工 - 燃料油：受中美谈判、地缘局势影响，夏季消费旺季或有支撑，价格震荡 [1] - 沥青：成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖，价格震荡 [1] - 沪胶：期现价差回归，原料价格下跌，库存大幅下降，价格震荡 [1] - BR橡胶：成本支撑减弱，高库存弱需求延续，预计价格震荡下行，中长期关注检修及需求改善 [1] - PTA：下游负荷维持高位，实际产量创新高，某工厂销售困难，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇：煤价下跌使利润扩张，延续去库，预计继续下行 [1] - 短纤：PTA紧张局面缓解，短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划 [1] - 苯乙烯：装置负荷回升，持货集中，海外有进口，预计价格看多 [1] - EB：检修较多，需求刚需，价格震荡偏强 [1] - PP：检修支撑有限，订单刚需，价格震荡偏弱 [1] - PVC：检修结束叠加新装置投产，下游淡季，供应压力上升，价格震荡偏弱，关注中美经贸协商结果 [1] - 烧碱：短期现货强，但电价下跌叠加需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情 [1] - LPG：供给增加，港口库存高，需求淡季压制气价，化工需求未见增量，关注6月中旬至月底逢高反套机会 [1] 其他 - 集运欧线：强预期弱现实，短期做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]

黄金ETF持仓报告 - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust当前总持仓量为935.91吨黄金，较前一个交易日减少0.31吨 [1][4] - 6月10日现货黄金价格震荡调整，盘中最高触及3349.20美元/盎司，最低跌至3300美元/盎司，收盘报3322.49美元/盎司，跌幅0.09% [4] 黄金市场基本面 - 市场密切关注中美贸易磋商会谈，情绪相对积极抑制金价走势，但缺乏具体消息导致金价波动剧烈 [4] - 投资者等待美国5月CPI数据以评估经济健康状况并预测美联储降息轨迹 [4] 贵金属市场表现 - 白银近期表现超越黄金，价格一度飙升至36美元以上创13年新高 [4] - 铂金从4月低点上涨35%突破1100美元关键阻力位后直奔1220美元创四年新高 [4] - 瑞银指出铂金和白银强势表现源于供应缺口预期、价值吸引力显现、投资者持仓较轻、技术面突破关键阻力位以及市场流动性较薄 [5] 黄金技术面分析 - 黄金日线图显示14日相对强弱指数(RSI)守住中线上方支持看涨前景 [5] - 4小时图技术指标维持在积极区间短线前景未变关键支撑位3300美元 [5] - 上行阻力位依次为3350美元、3375美元(23.6%斐波那契回撤位)和3440美元(5月高点) [5] - 下行风险包括跌破3300美元后可能挑战3260美元(50日移动均线)和3230美元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价先跌后涨，国内豆粕期价先跌后涨、豆一期价小幅反弹；下周预计连豆粕期价重心上移、豆一期价偏弱震荡 [1][2][7] 各部分总结 期货价格表现 - 上周（06.02 - 06.06）美豆主力 07 合约周涨幅 1.51%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 0.10% [1] - 上周（06.03 - 06.06）豆粕主力 m2509 合约周涨幅 1.42%，豆一主力 a2507 合约周涨幅 0.78% [2] 价格变动原因 - 美豆期价下跌因产区天气良好、中美贸易局势紧张，上涨因中美元首通话同意磋商、市场乐观及越南购买美农产品 [1] - 国内豆粕期价下跌受菜粕下跌影响，上涨因美豆和巴西升贴水上涨带动；豆一期价反弹受豆二、豆粕带动 [2] 国际大豆市场基本面 - 美豆净销售周环比上升但处预期低端，5 月 29 日当周 2024/25 年度出口装船约 31 万吨、周环比增 47%，累计约 4467 万吨、同比增 12% [2] - 美国大豆种植进入尾声，截至 6 月 2 日当周种植进度 84%，首期优良率 67%低于预期 [2] - 截至 6 月 6 日当周，7 - 9 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升、进口成本均值略增，盘面榨利均值下降 [2] - 6 月 7 日预报未来两周美豆主产区降水正常、气温“先低后高” [2] 国内豆粕现货情况 - 截至 6 月 6 日当周，主流油厂豆粕日均成交量约 12 万吨、周环比上升，日均提货量约 20 万吨、周环比上升 [5] - 截至 6 月 6 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 -61 元/吨、周环比下降 [5] - 截至 5 月 30 日当周，主流油厂豆粕库存约 26 万吨、周环比增 50%、同比降 66% [5] - 截至 6 月 6 日当周，国内大豆周度压榨量约 224 万吨、周环比微降，下周预计约 229 万吨 [5] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价 4200 - 4300 元/吨、较前周涨 20 元/吨，关内持平，销区涨 0 - 40 元/吨 [6] - 东北部分产区新豆生长良好，少数基层农户余粮要价高，贸易商收购价调整，走货速度一般 [6] - 销区豆价补涨，需求平淡，走货偏慢但有刚需 [6] 后市展望 - 豆粕关注美豆产区天气、中美贸易磋商及中加贸易摩擦，期价预计重心上移、偏强震荡 [7] - 国产大豆受国储抛储压力，现货支撑下方空间，期价预计偏弱震荡 [7]

中美领导人电话磋商 - 特朗普与习近平于6月5日进行电话磋商 通话持续一个半小时 双方认为磋商达成对两国非常积极的结论 [1] - 双方讨论中国稀土出口管制问题 特朗普表示问题应该已解决 但未透露具体内容 [1] - 两国确认将尽快围绕关税政策举行第二轮中美部长级磋商 [1] 中美贸易谈判进展 - 中美于5月10日至11日在瑞士举行第一轮部长级磋商 达成相互降低115%加征关税的协议 [2] - 双方仍在讨论贸易不平衡和剩余关税处理问题 但谈判目前未看到进展 [2] - 习近平强调中美应遵守已达成的共识 美方应撤销对中国实施的消极举措 [2] 中美人员交流与签证问题 - 特朗普表示美方欢迎中国留学生来美学习 此前特朗普政府曾宣布取消部分中国留学生签证 [2] 中美高层互访安排 - 习近平欢迎特朗普再次访华 特朗普也向习近平提出访美建议 [1] - 两国政府近期将召开部长级磋商 美方由财政部长贝森特和贸易代表贾米森·格里尔出席 中方由副总理何立峰出席 [1] 台湾问题 - 习近平强调美国应慎重处理台湾问题 避免极少数台独分裂分子将中美拖入冲突对抗 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游涤丝库存压力缓解，聚酯原料盘面下方存支撑；原油价格下行使成本支撑松动，中美贸易磋商积极进展带动市场风险偏好提升，需求端释放利好信号，叠加PX、PTA检修季供应大幅缩减，成本、供需共振利好驱动盘面偏强运行，关注终端订单及产销、成交情况；市场继续关注俄乌、美伊局势，油价短期震荡格局对成本端支撑有限，未来关注下游纱厂备货节奏 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 05月19日，PX主力合约收6752.0元/吨，较前一交易日收涨0.12%，基差为122.0元/吨；PTA主力合约收4776.0元/吨，较前一交易日收涨0.04%，基差为214.0元/吨 [2] - 05月19日，布油主力合约收盘65.33美元/桶，WTI收61.93美元/桶；轻纺城成交总量为818.0万米，15日平均成交为1005.0万米 [3] - PX方面，国内多装置有检修或重启情况，国内装置开工率为73%，亚洲开工率为67.9%；PTA方面，多装置有检修或重启计划，开工率在75.6%附近，聚酯开工率在94.2%附近 [3] - 05月19日，短纤主力合约收6544.0元/吨，较前一交易日收跌0.09%；华东市场现货价为6635.0元/吨，较前一交易日收跌15.0元/吨，基差为91.0元/吨 [4] - 轻纺城成交量（MA15）整体呈小幅下降趋势；DTY、FDY、POY、涤纶短纤库存均有下降，库存压力不大 [4] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格、成交、持仓较2025-05-16有变化，涨幅分别为0.12%、16.21%、2.64%；PX现货中国主港CFR价格不变，韩国FOB涨0.25%；PX基差降6.15% [6] - PTA期货主力合约价格涨0.04%，成交涨13.06%，持仓降0.90%；PTA现货中国主港CFR价格不变；PTA基差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差有变化，进口利润涨0.25% [6] - 短纤期货主力合约价格跌0.09%，成交涨21.50%，持仓涨1.27%；短纤现货华东市场主流价跌0.23%；PF基差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差有变化 [6] - 布油主力合约涨0.23%，美原油主力合约、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格不变，聚酯瓶片跌0.16% [6] - 石脑油、PX加工价差不变，PTA加工价差涨0.34%，聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差不变，聚酯瓶片加工价差降2.05% [7] - 轻纺城成交量总量、长纤织物、短纤织物较2025-05-16下降，降幅分别为11.76%、1.86%、43.91% [7] - PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率不变 [7] - 涤纶短纤、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY库存天数较2025-05-08下降，降幅分别为0.21%、47.95%、24.32%、13.67% [7] 产业动态及解读 宏观动态 - 05月19日，美国5月一年期通胀预期创1981年以来最高，消费者信心微跌至历史第二低但结束连续4个月大幅下跌；美联储博斯蒂克预计今年降息一次，美国不会陷入衰退；知情人士称美联储计划未来几年内裁员10% [8] - 05月16日，美联储主席鲍威尔称美联储正在调整总体政策制定框架，零利率已不再是基本情况，需重新考虑就业不足和平均通胀率措辞，预计4月PCE降至2.2% [8] 供需方面 - 需求 - 05月19日，轻纺城成交总量为818.0万米，环比增长 - 11.76%，长纤织物成交量687.0万米，短纤织物成交量129.0万米；11月06日，聚酯工厂15日平均产销率为53.56% [9] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [10][12][14][16][17][19][23][25][26][28][29][30]

港股市场 - 5月13日港股显著回调，恒生指数跌1.9%收报23,108，恒生科技指数重挫3.3%收报5,269，大市成交额缩量至2,198亿港元，港股通净流入22.6亿港元[1] - 港股或进入“政策托底与博弈不确定性”再平衡阶段，恒生指数PE修复至10倍左右，再向上面临三重压力，短期策略兼顾防御与反击[2] - 上周内房港股落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌3.7%，落后大市5.3个百分点[10] 行业动态 - 美国总统特朗普签署降低美国处方药价格行政令，市场认为较预期温和，美股与港股主要医药企业回升，荣昌生物新适应症获批预计提振产品销量[3] - 5月11日当周30大中城市商品新房成交量达161万平方米，同比下跌16.8%，不同类别城市表现分化，土地成交量同比下跌59.0% [5][8] - 新能源及公用事业港股个别光伏及风电设备/上游股获支持，协鑫科技及金风科技分别上涨3.5%及3.4%，美国计划取消清洁能源税务优惠及补贴或不利行业[4] 其他市场 - 美股高台窄幅整理，三大指数在200日线水平波动，78%的标普500指数成份股盈利超预期，上市公司4月宣布2,338亿美元回购[13] - 10年期美债收益率升至4.4%左右，维持收益率高位震荡判断，美元指数反弹至100上方后短期维持高位震荡[14] - 离岸人民币保持在7.20左右窄幅波动，在7.30关口具支撑，不具备持续升值动能[14]