中美经贸高层会谈成果 - 中美在瑞士经贸高层会谈达成远超预期的联合声明 中美贸易关系迎来转机 美国股市应声暴涨 [1] - 特朗普表示中美关系将"全面重启" 计划在周末与中方通话 [1] 特朗普态度转变原因 - 特朗普此前认为中方更需要美国 因美国是中国最大贸易伙伴 而中国仅是美国第三大贸易伙伴 [3] - 但美国同时与其他几十个经济体打关税战 中国生产的电子产品 机械 服装等难以被其他贸易伙伴替代 [3] - 美国此前仅与英国达成初步贸易协议 与其他贸易伙伴会谈进展有限 持续关税战将导致供应链混乱和通胀问题 [3] 美债与货币政策压力 - 缺乏中国商品将导致美国通胀反弹 迫使美联储保持保守不敢降息 增大美国债务与财政压力 [5] - 特朗普面临选择：施压美联储降息或与中方和谈 施压美联储主席鲍威尔效果有限 [5] - 中美关税回调至4月2日前状态 释放重大利好 缓解美联储压力 债务压力有所缓和 [5] 中方反制措施影响 - 中方对部分中重稀土出口限制 直接影响美国人工智能 新能源 军工等中高端制造业 [8] - 全球大部分稀土产能在中国 美国业界难以应对中方限制措施 [8] 中美贸易关系展望 - 中美贸易分歧依旧存在 需特朗普进一步行动才能走向互利共赢 [8] - 中美贸易关系进入新阶段 需两国最高层战略指示 美方诚意和履行承诺意愿是关键 [10]

出口链业绩表现 - 2025Q1出口链上市公司净利润累计同比增速为15 33%，较2024A上升14 54pct，显著优于全A非金融的4 29%增速 [1] - 2024A出口链净利润同比增速0 80%，同样优于全A非金融(-12 94%)，显示外需对出口链支撑明显 [1] - 关税落地可能扰动出口链增速，但终端市场分散化、全球份额高、无实物产品的行业抗风险能力较强 [1] 行业海外营收占比 - 电子(41 7%)和家用电器(38 5%)为海外营收占比最高的一级行业，汽车(26 5%)、机械制造(23 8%)等7个行业占比超20% [2] - 轻工制造2024年海外营收占比提升4 76pct，商贸零售(+3 48pct)、传媒(+2 79pct)改善显著，而社会服务(-1 48pct)等下滑 [2] - 2018年以来汽车、美护、机械等板块海外占比快速提升，体现高端化、智能化趋势，电子、通信受地缘政治影响回落 [2] - 二级行业中其他家电(67%)、照明设备(49%)、小家电(48%)海外营收占比居前 [3] 海外业务动态变化 - 2024年有色金属和中高端制造业海外进展显著，其他电子(+15 06pct)、家居用品(+9 23pct)等二级行业改善明显 [4] - 2018年以来工程机械、乘用车、商用车等中高端制造出海加速，海外占比提升超10pct，游戏影视等文化行业实现突破 [4] 行业对各国出口敞口 - 家电家居、医疗器械、计算机设备等行业当前对美敞口高且持续提升，消费电子、家用电器等对美敞口下降但仍较高 [5] - 通信、传媒、国防军工等行业对美出口敞口已降至低位 [5] - 家用电器对美敞口7 9%，轻工制造5 7%，电子4 9%，计算机3 8% [6] 海外毛利率表现 - 2024年海外毛利率中位数21 07%，较2023年下降1 71pct，传媒(53 66%)、医药生物(43 21%)、美容护理(36 26%)居前 [8] - 汽车、电新板块海外毛利率自2022年明显改善，反映中国高新产业竞争力提升 [8] - 海外毛利率较整体毛利率优势显著的行业包括传媒(+13 89pct)、社会服务(+10 37pct)、医药生物(+9 12pct) [9] - 二级行业中游戏(69 61%)、化学制药(45 11%)、化妆品(43 74%)海外毛利率领先 [10] - 冶钢原料(+16 74pct)、电子化学品(+9 54pct)等二级行业海外毛利率优势显著扩大 [11]