抖音平台对茅台销售渠道的治理行动 - 11月15日，抖音电商平台关停部分未授权茅台店铺，要求商家下架所有茅台1935商品，导致大批第三方53度飞天茅台商品链接被下架 [4] - 平台治理后，53度飞天茅台在抖音电商的价格止住持续低价势头，基本维持在1700元及以上 [4] - 抖音电商针对利用低价茅台进行虚假宣传的行为发起专项行动，封禁异常低价商品100余个，限制经营商家52个 [6] 电商渠道存在的低价与假货乱象 - “双11”大促期间，抖音平台部分商户以1499元甚至1288元的价格销售飞天茅台，低于市场批发价 [7] - 部分主播在直播间以“海外版”混淆视听，打出1288元/瓶的低价，或以低价吸引下单后变相售卖其他商品 [6][7] - 尽管平台出手整顿，11月15日晚仍有多个账号直播兜售低价飞天茅台，宣称“正品保证”、“假一赔四” [7] 茅台公司稳定价格体系的努力 - 茅台新帅陈华上任后，在多个会议上强调要主动维护渠道生态韧性，保障渠道体系良性协同和市场总体平稳 [10][11] - 公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以维护渠道生态并推动市场良性发展 [11] - 茅台近期已主动推迟11月放货计划，线下同步收缩配额，截至元旦前没有新的配额投放，以图通过供应缩紧促使春节前价格行情上涨 [12] 茅台线上渠道布局的演变 - 去年底以来，贵州茅台持续发力线上渠道布局，在京东、天猫、美团、饿了么和抖音等平台招募运营商 [12] - 线上授权店铺数量持续增加，从今年2月的53家增至7月的超过160家，但随后在7月18日清退约24家店铺，其中抖音平台减少10家 [12] - 近一年来，包括五粮液、习酒、国台、茅台在内的十余家名酒企业密集发布告知书，整顿电商渠道乱象 [12] 茅台批发价格的市场波动 - 年初飞天茅台散瓶批发价稳守2200元，但二季度起逐步跌破2000元/瓶关口 [11] - 11月17日，飞天茅台散瓶批发价为1655元/瓶，原箱价格1680元/瓶，与拼多多、抖音平台上的低价相比几乎倒挂 [11] - “双11”期间电商将茅台作为引流工具，以1499元甚至1299元的低价击穿线下经销商利润，导致渠道补库意愿减弱，形成价格倒挂的恶性循环 [10]

业绩表现 - 上半年营业收入14.98亿元 同比下降12.84% [2] - 归母净利润1.05亿元 同比下降56.52% [2] - 扣非后归母净利润0.48亿元 同比下降78.74% [2] - 第二季度营业收入5.39亿元 同比下降31.34% [2] - 第二季度净利润亏损8500万元 同比下降251.79% [2] 季度表现 - 第一季度营业收入9.59亿元 归母净利润1.9亿元 [2] - 自2021年以来首次第二季度亏损 [3] 销售与库存 - 上半年销售量同比增加543千升 增长14.54% [3] - 销售量全部来自中高档酒 [3] - 渠道库存水平高于预期影响发货量 [3] - 库存管理是管理层核心KPI考核指标之一 [3] 行业环境 - 白酒行业处于深度调整阶段 [3] - 商务宴请和宴席消费场景持续承压 [3] - 终端动销不畅 渠道库存偏高 [4] - 低价竞争对价格体系造成巨大冲击 [4] 产品结构 - 聚焦次高端价格带 [5] - 臻酿八号位于300-400元价格带 预估贡献年营收50%以上 [5] - 臻酿八号与井台共同贡献80%以上营收 [5] 价格管控措施 - 对臻酿八号500毫升装全渠道实施停货 [5] - 对电商渠道520毫升装采取稳定价值链及买赠管控 [5] - 其他规格产品严格执行价格政策 [5] - 稳定渠道价格体系是工作重中之重 [5]

业务销售情况 - 2025年第一季度零售业务销售收入同比下降，原因是2024年同期基数高和市场需求弱，公司强调“三高”定位稳定价格体系影响销售 [2] - 2025年第一季度防水业务销售收入略有下降，但“咖乐涂”品牌影响力提升，服务户数增长，发展健康 [2] - 净水业务处于调整优化过程，2024年在组织变革等方面进行完善，未来将见成效 [3] 行业竞争格局 - 塑料管道行业竞争激烈，品牌企业竞争加剧，中小企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度提升 [2] 业务需求分析 - 装修消费属性强，需求与经济景气度关联大，刚性需求影响小，改善性需求受经济和消费信心影响被抑制，经济回升后有望释放 [2] 并购公司情况 - 浙江可瑞和广州合信因收购时间短，处于融合调整期，公司将加强融合提升经营质量 [3] 价格体系与业务管控 - 零售业务通过提升产品力和服务力稳定价格体系，工程业务随行就市按单定价 [3] - 公司不会放松工程业务应收账款管控，严峻环境下加强风险管控 [3] 业务转化率与分红政策 - 二手房交易不一定产生装修需求，转化率取决于房龄等因素，房龄超10年重装概率大，未装修新房大概率全装修 [3] - 公司分红政策稳定透明，未来遵循相关规定综合考虑制订利润分配方案 [3] 市场区域与渠道优势 - 公司在全国不同市场市占率不同，与当地消费习惯等有关，各区域有潜力，大幅提升需时间 [3] - 公司在家装公司渠道优势为产品品质优异、品类齐全、营销及服务体系完善，采取“产品 + 服务”模式 [3] 零售业务销售通路 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购，一、二线城市以家装公司为主且占比提升，其他区域以工长等为主 [4]