以下文章来源于金融八卦女频道 ，作者身披铠甲的方方 文：身披铠甲的方方 来源：金融八卦女频道 近日，曾经的"瓜子一哥"洽洽食品突然翻车。 7月中旬，还没等到中报季开锣，洽洽就提前甩出了一份"自由落体式"的业绩预告：扣除非经 常性损益后的净利润下降79.85%-85.86%，仅有4000万-5700万元，创下2011年上市以来 的最差业绩，仿佛一夜回到十年前。 金融八卦女频道 . 有深度、有温度、有态度，在这里读懂财富。 一夜回到十年前。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 | 盈利: 8,000万元 - 9,750万元 | 盈利: 33,680.63万元 | | 股东的净利润 | 比上年同期下降:71.05%-76.25% | | | 扣除非经常性损 | 盈利:4,000万元-5,700万元 | 盈利:28,285.73万元 | | 益后的净利润 | 比上年同期下降:79.85%-85.86% | | | 基本每股收益 | 盈利: 0.158元/股 - 0.192元/股 | 盈利:0.663元/股 | ▲ 来源：洽洽官网 靠着"水煮瓜子"起家、 ...

公司发展历程 - 公司成立于2012年2月，成立第二个月获得IDG资本150万美元天使投资 [6] - 2012年6月入驻天猫商城，60余天后日销达1000单/10万元，位居坚果类第一 [7] - 2013年获今日资本投资，估值达40亿元，成为互联网最高估值电商品牌之一 [7] - 2019年7月12日在深交所创业板上市，首开A股无人敲钟先河 [8] - 2024年营收106.2亿元（同比+49.3%），净利润4.08亿元（同比+85.51%） [11] 创始人背景 - 创始人章燎原1976年生于安徽农村，经历27次创业失败后进入坚果行业 [5] - 2003年加入安徽詹氏集团，从业务员成长为坚果专家 [5] - 2009年接触电商后创立"壳壳果"淘宝品牌，成为细分品类佼佼者 [5][6] 商业模式转型 - 早期依赖线上渠道和代工模式，导致利润空间受挤压 [2] - 2022年叫停线下拓店计划，关闭500+家门店（含100+直营店和400+联盟店） [9] - 2023年推出"高端性价比"战略，抖音渠道销售额同比+118.51% [10] - 2024年抖音平台营收占比达81.73%，孵化20+亿级单品和1000+SKU [10][11] 财务与战略目标 - 2025Q1营收37.23亿元（+2.13%），净利润2.39亿元（-22.46%） [11] - 员工持股计划设定2024-2026年营收目标为115亿/150亿/200亿元 [12] - 筹划赴港上市，资金拟用于全产业链布局和国际化 [11] 产品与渠道布局 - 核心品类每日坚果2020年销售超10亿元，位居天猫混合坚果TOP1 [9] - 线下门店累计333家（含296家国民零食店） [10] - 孵化宠物食品、预制菜、方便速食等7个子品牌 [11]

食品安全事件 - 山姆超市因坚果产品中出现活虫引发消费者投诉和舆论热议 [1][3] - 消费者潘女士购买99元每日坚果发现活虫 山姆最终给出退一赔二解决方案但消费者不满意 [5] - 客服承认该坚果产品为山姆旗下且此前也出现过类似问题 [6] - 此前有消费者在黑金刚莲雾中发现活虫 山姆解释为水果未使用农药 [7][9] - 其他食品安全问题包括卤水拼盘生产日期标签问题 杨枝甘露爆炸事件 月饼烤鸡中发现异物等 [11][12][15] 会员制商业模式 - 山姆在中国运营20年开设约50家仓储式会员店 会员制模式深受中产群体青睐 [2] - 山姆明确表示其商业模式主要依靠会籍收入而非供应商进场费或商品毛利率 [19] - 早期收费会员模式被认为"自杀式"但最终等到了市场接受和消费者观念转变 [18] 行业地位与竞争 - 山姆被竞争对手如胖东来和盒马创始人高度评价为行业典范 [16] - 胖东来创始人表示不会与山姆正面竞争 认为其是对顾客好的优秀企业 [16] - 盒马创始人侯毅称山姆是唯一值得盒马学习的零售商 [16] 消费者关系 - 食品安全问题频发影响消费者信任 有消费者表示将不再光顾 [5] - 消费者期望依据法律规定获得退一赔十解决方案 [6] - 山姆创始人曾强调消费者选择权的重要性 [19]

热点追踪 - 温州大桥发生车祸导致19岁摩托车手坠海身亡 事故正在处理中 [2] - 专家澄清韦东奕的"研究员"职称可能只是北京大学内部岗位而非国家职称体系中的正式职称 [2] 大公司新闻 - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 喜马拉雅回应称将保持品牌、产品、管理团队和战略方向四个不变 [9] - 苹果分析师郭明錤评价WWDC 2025的AI表现无突破 认为苹果与竞争对手差距可能扩大 影响AR眼镜等下一代产品 [10][11] - iOS 26因界面设计被大量用户吐槽丑 苹果客服回应称测试版本后续可能改善 [12] 行业动态 - 一汽、东风、广汽、赛力斯等车企集体承诺将支付账期统一缩短至60天内 比亚迪和长安汽车随后跟进 [16] - OpenAI与谷歌达成云AI算力交易 减少对微软Azure的依赖 交易出人意料因谷歌本身是AI领域重要参与者 [17][18] 科技与创新 - 研究称马斯克星链卫星坠落与太阳活动增强有关 太阳活跃度上升导致大气膨胀增加卫星飞行阻力 [14][15] 政策与监管 - 市场监管总局发布通知打击宣称"减肥"功能食品非法添加比沙可啶及其衍生物的行为 [20] - 人社部将落实取消灵活就业人员在就业地参保的户籍限制 完善适合新就业形态的参保政策 [21] 国际事件 - 美国加州政府反对特朗普向洛杉矶派兵的决定 已向法院提起诉讼请求撤销相关命令 [23][24] - 民调显示47%美国民众反对向洛杉矶派兵 45%反对调遣国民警卫队 [25]

公司战略转型 - 公司从坚果品类扩展到零食、饮料及全品类，渠道从线上销售发展为全渠道业态 [1] - 公司提出"高端性价比"总战略，加速零食产品上新，2024年度累计上线超1000款SKU [1] - 公司形成"制造、品牌、零售"一体化战略布局，计划建设超30座工厂以缩短产品交付链条 [3] 产品与品牌布局 - 公司2024年度打造每日坚果、夏威夷果等超20款亿级大单品，并推出辣卤礼包、蛋黄酥等爆款产品 [1] - 公司孵化多个子品牌，包括方便速食、健康轻食、中式滋补、巧克力、预制菜、咖啡、宠物食品等垂直品类 [2] - 公司推出三个酒类新品牌孙猴王、呼息、橘猫，分别对应精酿啤酒、果酒、红酒，并计划拓展至气泡黄酒、鸡尾酒等品类 [2] - 公司推出日化类品牌"熊猫亮亮"，计划推出卫生巾、洗衣液等产品 [2] 新业态发布 - 公司推出三只松鼠生活馆，定位为自有品牌全品类生活馆，自建工厂严控产品安全 [2] - 公司推出一分利便利店，主打"便利，更便宜"，为社区超市经营者等提供一站式便利店经营解决方案 [2] 产能与供应链 - 公司2024年投资建设华东零食产业园（弋江），规划七大零食工厂，其中肉食、手撕面包及蛋黄酥工厂已全面投产 [1]

行业趋势与挑战 - 坚果品类长期占据健康零食黄金赛道 但需突破节庆场景局限 融入日常生活[1] - 行业核心挑战在于将坚果从年货礼盒场景延伸至办公室 校园 健身 郊游等多场景[1] 公司战略与创新 - 百草味通过产品创新与场景化设计 构建覆盖全时段的消费生态[1] - 战略基于对市场需求的精准洞察 以及对产品形态 功能与体验的深度革新[1] - 推出多场景零食解决方案 包括办公室 校园 露营 健身等场景[2] 产品创新与设计 - 针对办公室场景推出每日坚果系列 采用独立小袋包装 实现便捷携带与科学定量摄入[2] - 全坚果零添加版本适配职场人士健康管理需求[2] - 推出唠嗑炒货包 福运满包等趣味化设计产品 增强团圆时刻体验[2] - 针对户外场景推出罐装坚果与低GI全坚果系列 采用原味烘烤工艺与紧凑包装设计[2] 产品规格与品质 - 构建覆盖全场景的多元化规格体系 包括家庭大容量罐装与便携小袋装[4] - 本味甄果系列采用坚果与果干75:25黄金配比 符合日均25-35克摄入量标准[5] - 严选全球坚果黄金产区优质原料 从源头把控品质[5] - 通过配料表精简 工艺升级 包装创新等维度构建多元化产品矩阵[5] 市场表现与行业地位 - 年货坚果礼盒 果干蜜饯及芒果干连续7年保持全网销量领先[5] - 成为休闲食品行业场景化创新发展的成功范例[5]

财务表现 - 2024年全年营收71.3亿元，同比增长4.8%，归母净利润8.5亿元，同比增长5.8% [3][5] - 2025年一季度营收15.7亿元，同比下降13.8%，归母净利润0.77亿元，同比下跌67.9% [3] - 2024年现金分红和股份回购总额8.18亿元，占归母净利润的96.31% [9] 业务结构 - 葵花籽产品2024年营收43.82亿元，占比61.45%，但增速放缓，营业成本同比下降3.50%，毛利率同比增长4.45% [7] - 坚果业务营收从2017年2.47亿元增长至2023年17.53亿元，但2024年增速降至9.74%，毛利率下滑4.38%至27.18% [8] - 海外市场2024年营收5.69亿元，同比增长10.28%，增速较2020年的46.34%放缓 [10] 战略与挑战 - 公司2020年提出2-3年内营收破百亿目标，但2024年营收71.31亿元，距离目标仍有差距 [5] - 面临上游原料成本波动、中游全品类零食品牌竞争、下游消费者偏好变化等多维挤压 [7] - 市值从2021年峰值330亿元缩水至2024年底147.28亿元，跌幅55.51% [10] 市场环境 - 中国瓜子需求量从2015年1.32万吨下降至2019年1.28万吨，整体呈下降趋势 [7] - 三只松鼠、良品铺子等头部品牌已占据坚果市场超60%份额，后发者需更多市场投入 [8]

行业概况 - 2024年中国休闲食品市场规模达9330亿元，人均年消费额662.5元，远低于美国（7578.7元）、英国（6543.9元）、日本（3524.6元），预计2029年市场规模将达1.14万亿元，复合年增长率4.1% [1] 卤味赛道表现 - 卤味三巨头（绝味食品、周黑鸭、煌上煌）2024年营收、净利润双降，门店总数缩水超5000家：周黑鸭门店3031家（同比净减785家）、煌上煌3660家（同比净减837家）、绝味食品12428家（同比净减3522家） [3] - 新兴品牌（盛香亭、王小卤、热卤食光）抢占市场份额，传统卤味产品因缺乏创新、价格上涨面临消费者流失 [3] 卫龙美味业绩亮点 - 2024年净利润10.68亿元（同比增长21.37%），营收62.66亿元（同比增长28.6%），蔬菜制品（魔芋爽、风吃海带）收入33.71亿元（同比增长59.1%），首次超越辣条成为第一大单品（占比53.8%） [5] - 魔芋爽单品销售额突破10亿元，市场渗透率78%，凭借低热量、高膳食纤维特性成为超级单品 [5] 三只松鼠战略调整 - 2024年营收106.22亿元（同比增长49.30%），净利润4.08亿元（同比增长85.51%），时隔四年重回百亿阵营，国内市场份额排名第四（仅次于玛氏、亿滋国际、百事） [7] - 产品覆盖超1000款SKU，拥有20多款亿级单品，线下门店333家，2024年11月收购量贩零食企业爱零食（1800家门店），正式布局量贩赛道 [7] 上市公司财务数据 - 三只松鼠营收106.22亿元（+49.30%）、洽洽食品71.31亿元（+4.79%）、卫龙美味62.66亿元（+28.63%）、绝味食品62.57亿元（-13.84%）、盐津铺子53.04亿元（+28.89%） [8] - 净利润表现：卫龙美味10.68亿元（+21.37%）、洽洽食品8.49亿元（+5.82%）、盐津铺子6.40亿元（+26.53%）、三只松鼠4.08亿元（+85.51%） [8]

行业收入与增长驱动 - 零食行业年度收入大规模飘红，核心品类和新单品成为业绩向好驱动力 [1] - 渠道重构（社交电商、折扣店、东南亚市场）为零食收入提供增量来源 [1] - 2024年上市零食公司营收：三只松鼠106.22亿、良品铺子71.59亿、洽洽食品71.31亿、卫龙美味62.66亿、盐津铺子53.04亿、来伊份33.7亿、劲仔食品24.12亿、甘源食品22.57亿、好想你16.7亿元 [2] 产品端表现 - 三只松鼠打造20款亿级大单品（如每日坚果、夏威夷果），子品牌小鹿蓝蓝营收7.94亿元 [3] - 洽洽食品葵花子、坚果类、其他产品收入同比提高2.60%、9.74%、8.04% [3] - 劲仔食品核心单品深海鳀鱼增长18.76%，收入超15亿元 [4] - 盐津铺子麻酱素毛肚16个月单月月销破亿，创休食最快单品破亿纪录 [4] 渠道拓展 - 三只松鼠抖音系营收同比增长81.73%至21.88亿元，超过天猫与京东 [4] - 盐津铺子电商渠道收入11.59亿元（同比+39.95%），占营收21.86% [4] - 零食折扣店红利显著：甘源食品零食量贩渠道占比超20%，经销/其他渠道营收同增23%/65% [5] 海外市场布局 - 洽洽食品深耕东南亚市场，加拿大进驻Costco渠道 [6] - 盐津铺子泰国工厂降低原料和人工成本，80%以上魔芋产品销售来自泰国 [6] - 劲仔食品海外收入同比增长90%至3400万，甘源食品调研印尼、马来西亚市场 [6] - 尼尔森IQ报告：东南亚食品饮料市场占比67.1%，增速高于非食品品类 [7] 盈利能力与费用 - 2024年归属净利润：洽洽食品8.49亿、盐津铺子6.4亿、三只松鼠4.08亿、甘源食品3.76亿、劲仔食品2.91亿元 [8] - 销售费用增长：三只松鼠+50.92%、甘源食品+34.67%、劲仔食品+29.88%、盐津铺子+28.52%、洽洽食品+15.55% [8] - 毛利率波动：甘源食品下降0.78%至35.46%，盐津铺子下降2.85%至30.69% [10] 分红与股东回报 - 2024年分红占归属净利润比例：洽洽食品96.31%、甘源食品85.82%、盐津铺子77.57% [11] - 分红方案：甘源食品每10股派17.84元，洽洽食品/盐津铺子/好想你每10股派10元，劲仔食品/良品铺子/三只松鼠每10股派3.0元/2.49元/1.25元 [11]

赴港上市计划 - 公司已向港交所提交上市申请书 计划实现"A+H"两地上市 [1][3] - 2024年营收突破百亿达106.22亿元 净利润4.07亿元 为赴港上市提供业绩支撑 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为72.93亿元 71.15亿元 106.22亿元 净利润分别为1.29亿元 2.2亿元 4.07亿元 [3] - 2025年一季度营收37.23亿元同比增2.13% 但净利润2.39亿元同比下降22.46% 扣非净利润1.62亿元同比下降38.31% [4][5] - 2023-2024年一季度净利润原本保持增长态势 [5] 业务结构 - 坚果品类贡献超五成营收 2024年销售额53.66亿元占比50.5% [6] - 其他核心品类包括烘焙食品(15.01亿元) 综合零食(20.17亿元) 肉制品(9.61亿元) 果干(5.82亿元) [6] 渠道转型 - 短视频平台销售占比持续提升 2022-2024年分别为7.17亿元(9.8%) 14.07亿元(19.8%) 26.35亿元(24.8%) [3] - 线下门店数量从2023年415家缩减至2024年333家 [4] - 线下门店毛利率持续下滑 2022-2024年分别为28.9% 22.6% 9.9% [4] 产品定价 - 五类核心产品2024年平均售价集体下降：坚果4.37万元/吨 烘焙食品2.23万元/吨 综合零食2.89万元/吨 肉制品5.37万元/吨 果干3.18万元/吨 [6][7] - 坚果品类毛利率2024年回升至24% 但仍低于2022年26%的水平 [6] 公司治理 - 2024年五位核心高管年薪均超百万且连续增长 董事长薪资从2022年313.87万元增至2024年381.26万元 [8] - 2024年累计现金分红约1亿元 按分红前股价计算股息率仅0.38% [9][10] 消费者投诉 - 黑猫投诉平台涉及"三只松鼠"的投诉达4377条 主要反映食品发霉变质 存在异物等问题 [12]