中经记者路炳阳通讯员张景程陈继伟乌鲁木齐报道 新疆铁路部门还充分发挥铁路行业消费帮扶优势，用好铁路电商平台、开辟铁路站车帮销渠道、设立流 动销售车和销售专柜，多渠道助力帮扶地区农副产品销售增收，不断扩大和田县农副产品的品牌知名度 和美誉度。开展助学助医、完善基础文化设施、开展综合素质技能培训等方式巩固教育帮扶成效。31年 来累计招录千余名南疆毕业生，安置转移劳动力1200余人，有效实现了"一人就业、全家脱贫"，民众幸 福指数持续攀升。 "31年来，我们亲历了帮扶村的巨大变迁。铁路帮扶的12个村已于2020年全部脱贫，2024年村集体收入 较2019年翻了一番多。"新疆铁路驻和田县工作队总领队陆战平介绍，"如今我们依托铁路电商平台和站 车渠道，积极助销和田农产品，2024年直接采购1356万元，帮助销售4120万元。" 同时，新疆铁路部门坚持以人民为中心的发展思想，积极打造"天山雪莲"服务品牌，持续提升公益 性"慢火车"和"民族团结一家亲号"列车服务质量，新增"乡村振兴号"列车，开办"列车巴扎"，为沿途群 众带去更多便捷。常态化开行喀什—乌西集拼集运班列和喀什—阿拉山口、霍尔果斯中亚班列，新增3 列乡村振兴、城 ...

9月17日，第十届"9·17坚果健康周"在安徽省无为市启幕。全国坚果行业领袖、企业家代表及媒体嘉宾 齐聚一堂，共同见证这场以"坚果"为媒，以"健康"为核的行业盛会。 城市发展：链式思维，培育特色产业集群 安徽无为以这一场行业盛会，向全国展示其从"鱼米之乡"到"坚果之都"的产业蜕变之路。近年来，无为 市以"生态优先、绿色发展"为导向，依托丰富农业资源与区位优势，积极构建"1+N"绿色食品产业发展 格局，创建绿色食品产业园，涵盖坚果休闲、肉禽加工、蓝莓果干食品等品类，推动绿色食品产业集群 发展。 通过建成124.8万亩粮食生产基地、创建国家级水产健康养殖示范区、实施农产品加工"五个一批"工程 等一系列举措，无为市不断深化前端固链、中端强链、后端延链"三链协同"，全面提升产业能级，推动 以坚果果干为代表的绿色食品产业的高质量发展。 营商环境：厚植沃土，为企业发展护航 近年来，无为市深入开展"最濡意"为企服务行动，加大助企纾困和要素保障力度，全力帮助企业争取订 单、扩大产能、开拓市场，营造优良营商环境。通过强化政策体系支撑，优化产业布局，从土地供给、 本次活动以"每天一把坚果瓜子，有益健康"为主题，同期举办2025年 ...

投资评级 - 报告未明确给出三只松鼠的具体投资评级 [1] 核心观点 - 三只松鼠2Q25收入实现双位数增长但业绩出现亏损 烘焙及综合品类快速扩张 [1] - 公司全渠道运营体系成熟 短视频平台成为增长新引擎 [4] - 坚果品类保持行业龙头地位 全品类协同发展 [5] 财务表现 - 1H25总营业收入54.8亿元 同比增长7.9% 其中2Q25营收17.5亿元 同比增长22.8% [2] - 1H25归母净利润1.4亿元 同比下降52.2% 扣非归母净利润5082.8万元 同比下降77.8% [3] - 2Q25归母净利润-1.0亿元 同比下降441.4% 扣非归母净利润-1.1万元 [3] - 1H25毛利率25.1% 同比下降0.7个百分点 2Q25毛利率21.6% 同比下降0.3个百分点 [3] - 1H25销售费用率20.4% 同比上升2.8个百分点 管理费用率2.8% 同比上升0.9个百分点 [3] 业务板块表现 - 坚果业务1H25营收27.3亿元 同比下降1.0% 毛利率23.9% 同比下降2.6% [2][3] - 烘焙业务1H25营收6.8亿元 同比增长12.0% 毛利率22.7% 同比上升1.1% [2][3] - 综合品类1H25营收14.0亿元 同比增长49.7% 毛利率32.01% 同比上升1.53% [2][3] 渠道发展 - 线上渠道营收占比78.4% 其中抖音系平台贡献14.78亿元 占比27.0% [4] - 线下分销业务营收9.4亿元 同比增长40.2% [4] - 国民零食店数量达353家 收入1.8亿元 [4] - 通过"D+N"全渠道协同体系实现线上线下均衡发展 [4] 产品与竞争优势 - 坚果类产品连续八年中国市场销量领先 [5] - 成功打造每日坚果、夏威夷果等多款销售额过亿元明星单品 [5] - 紫皮腰果、开心果等多款产品销量突破五千万元 [5] - 自建工厂提升自产比例 与头部供应商合作保障供应链稳定性 [5] - 自有品牌占比超90% 增强产品粘性和客单价 [5]

**三只松鼠 2025年上半年业绩与战略转型关键要点** **一 公司业绩与财务表现** - 2025年上半年收入环比改善 二季度整体收入增长20%[3] - 国际坚果原料成本上涨10%-15% 对毛利和净利造成挑战[3][22] - 线上平台费率提高 运营成本增加[3][6] - 供应链基地建设导致折旧摊销费用增加[14] **二 战略转型与核心举措** - 从同质化竞争转向品质化与差异化战略 聚焦“好品适价”[5][10] - 通过规模集采 预付比例提升 自建工厂控制成本[4][22] - 测试国际原料中国化 坚果礼盒混搭等优化措施[4][22] - 全国化供应链布局新增西南简阳和广东佛山基地 目标资产占比达六成[2][14] **三 渠道战略与业态创新** - 线下分销和货架电商为优先级首位[4][16] - 开设300多家国民零食店及首家自由品牌生活馆 反馈良好[3][9] - 计划年底在芜湖开设新生活馆店铺[9][11] - 电商思维重构线下分销体系 采用跨品类极优化控企模式[2][11] - 公域流量转化私域流量 关注客户评价和回购率[2][10] **四 产品与品类策略** - 核心品类为每日坚果 开心果 瓜子 AD钙奶 乳酸菌饮料 坚果八宝粥等[11][27] - 新增几十款饮料商品 预计保留十几个大单品[11] - 重点发展品类包括1号蛋 手撕包 蜀香牛肉 魔芋等[27] - 瓜子品类目标体量5亿至10亿[28] **五 组织创新与运营能力** - 508名“迷你CEO”机制打破部门壁垒 实现品销合一[2][8][17] - 网络型组织模式提升市场响应速度[8][17] - 具备跨品类多品牌自有品牌管理能力[11] **六 市场与行业挑战** - 线上平台流量结构变化 短视频电商仍为新品推广重要阵地[6][16][20] - 即时零售赛道为长期机会 考虑依托门店或直接合作渠道[21] - 港股上市根据业绩和战略需求推进 不流血发行[24] - 天猫渠道上半年下滑 受年货节因素影响[25] **七 供应链与产能布局** - 全国四大直营基地及坚果 零食工厂产能逐步饱和[5] - 为沃尔玛提供每日坚果 为奥乐齐提供开心果[5][7] - 年底三个临时工厂投产 2026年新增四个工厂[14] - 区域化供应链加强渠道合作[26] **八 增长目标与调整** - 分销渠道保持增长势头 但距全年目标仍有差距[20] - 股权激励可能根据市场变化调整[19] - 短期利润承压 三季度调整投流及利润策略[18]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入54.78亿元 [1] - 归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 二季度营收同比增长超20% [1] - 小鹿蓝蓝营收4.37亿元 [4] 成本与利润压力 - 坚果原料成本上涨导致礼包利润下滑 [1] - 线上平台流量变化使费率提升 [1] - 线下分销市场费用投入增加 [1] 渠道发展策略 - 综合电商为业务基本盘 [2] - 短视频电商定位"品类发动机" [2] - 线下分销二季度实现翻倍增长 [1] - 自有品牌生活馆为首要机会业态 [2] 产品战略转型 - 从性价比向品质化、差异化升级 [1][2] - 坚果为核心心智品类 [3] - 具备沃尔玛、奥乐齐代工资质 [3][4] - 零食大单品包括手撕面包、蜀香牛肉等 [4] 组织与供应链能力 - 布局全国四大集约基地及自有工厂 [2] - 建立"小而美"经营体网络型组织 [2] - 实现核心品类自主生产能力 [2][3] 子品牌与新品类拓展 - 小鹿蓝蓝推出care/plus子品牌及出海业务 [4] - 孵化火鸡面、螺蛳粉等超百万级新品 [4] - 探索魔芋、AD钙、瓜子等大单品机会 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 二季度整体营收增速超20%，线下分销渠道销售实现翻倍增长 [1][2] - 分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21% [5] 战略布局 - 推行"高端性价比"总战略，深化"全品类、全渠道"布局 [1] - 构建"D+N"全渠道体系，试水乳饮饮料及日销品铺市 [1][2] - 向"制造、品牌、零售"前后一体化模式推进 [1][5] 组织变革 - 实施"品销合一网络型组织"，以互联网化理念替代科层制管理 [3] - 建立近500个小而美经营体，培养超500名MINI CEO [3] - 组织聚焦产品适配市场，实现内外部高度协同 [3] 产品与品类 - 累计上线13492款SKU，年销售超千万SPU达301款 [3] - 打造每日坚果、夏威夷果等亿级大单品及多款五千万级单品 [3] - 自有品牌生活馆SKU超1000款，自有品牌率超90% [6] 渠道拓展 - 线下分销二季度翻倍增长，试水即时零售新业态 [2] - 首家自有品牌全品类生活馆开业三天销售额突破100万元 [6] - 生活馆覆盖米面粮油、生鲜蔬果、现制烘焙及日化洗护全品类 [6] 品牌矩阵 - 孵化小鹿蓝蓝care/plus、超大碗、蜻蜓教练等新品牌 [7] - 布局母婴用品、健康轻食、宠物食品等垂直品类 [7] - 推出高端坚果品牌"大满坚果"及咖啡品牌"第二大脑" [7] 供应链建设 - 聚焦四大集约基地，新增华南（广东佛山）供应链基地 [7] - 扩展华东南陵零食产业园，实现全国化供应链布局 [7] - 通过"一区一品一链"战略打造全品类经营格局 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比下降52.22% [1][2] - 扣非净利润5082.81万元，同比大幅下降77.75% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额-3.77亿元，同比下降1075.08% [2][4] - 加权平均净资产收益率4.79%，同比下降6.17个百分点 [2] - 总资产49.42亿元，较上年度末下降26.97% [2] 营收增长驱动因素 - 年货节前移致一季度营收错档，二季度依托"D+N"全渠道体系实现超20%增速 [2] - 线下分销渠道二季度销售翻倍增长，重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料 [2] - 即时零售新机遇探索，打造自有品牌生活馆首店 [2] - 抖音系渠道贡献收入14.78亿元，占比26.98%，成为最重要销售渠道之一 [4] - 第三方电商平台营业收入42.95亿元，占总营收78.42% [4] 利润下滑原因 - 坚果原料成本上涨影响毛利率 [3] - 部分线上平台流量结构变化导致费率提升 [3] - 线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透 [3] - 新增物业折旧及摊销费用上升 [3] - 销售费用11.19亿元，同比增长25.11% [4] - 管理费用1.56亿元，同比增长57.89% [4] - 2019-2024年累计广告平台服务及推广费近60亿元，其中2023-2024年达20.02亿元 [4] 产品与品牌表现 - 打造每日坚果、夏威夷果等数款亿级大单品 [3] - 开发紫皮腰果、开心果等数款五千万级单品 [3] - 多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1 [3] - 水牛乳千层吐司、沙琪玛等五千万级爆款产品 [3] - 小鹿蓝蓝品牌荣获京东宝宝零食金榜第一、抖音婴童面条类目TOP1等荣誉 [3] 渠道发展 - 线下门店累计开设450家，其中国民零食店353家 [3] - 线下门店收入1.87亿元，国民零食店营业收入1.76亿元 [3] - 抖音系渠道2024年贡献收入21.88亿元，同比增幅81.73% [4] 战略转型 - 2022年底提出"高端性价比"战略 [6] - 2024年营收重回百亿级别达106.22亿元 [6] - 推进港股上市计划以强化"制造、品牌、零售"一体化布局 [8] - 通过港股上市提升全球品牌知名度及供应链体系建设 [8] 经营挑战 - 食品安全问题频发，涉及商品缩水、虚假宣传及食品质量问题 [6] - 消费者投诉包括"网购到发霉食品""吃出异物"等问题 [6] - 公司尚未真正摆脱盈利困境 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 第二季度营收增速超20%，线下分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21% [1] - 第二季度渠道销售实现翻倍增长，生活馆首店开业3天销售额破百万元 [1][4] 业务战略与品类拓展 - 推行"D+N"全渠道协同体系，重点加速全品类适配与全渠道渗透 [4] - 推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵 [4] - 生活馆新增现制烘焙、生鲜、日化等高频刚需品类，自有品牌占比超90% [4] - 打造每日坚果、夏威夷果等亿级大单品及紫皮腰果、开心果等五千万级单品 [4] - 子品牌"小鹿蓝蓝"推出care系列（母婴用品）和plus系列（青年健康零食） [4] - 孵化超大碗、蜻蜓教练等新品牌矩阵，开发超百万潜力新品如火鸡面、螺蛳粉等 [4] 供应链布局与制造能力 - 新增华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展华东南陵零食产业园 [6] - 华南基地规划23条分装产线、3条组装产线等，预计年产值超40亿元 [9] - 安徽无为基地拥有5条坚果深加工产线、近百条分装产线及6万个仓储位 [9] - 天津武清基地建成5条坚果深加工产线、25条分装产线及2万个仓储位 [10] - 四川简阳基地覆盖西南西北区域，拥有15条分装产线和1万个仓储位 [10] - 弋江零食产业园规划7大工厂，肉食及烘焙工厂已投产 [10] - 全国四大供应链基地实现从坚果到零食的全国化制造布局 [10] 供应链战略与效能提升 - 采用"制造、品牌、零售"一体化模式，以"一区一品一链"为核心驱动力 [7][10] - 通过全链路整合实现"链路更短、工具更先进、组织更协同" [11] - 每日坚果工厂建成38条全自动化生产线，推出"7日鲜"产品 [11] - 手撕面包工厂实现全智能系统管控，单线日产能达40吨 [11] - 供应链建设聚焦提升品质与交付"高端性价比"产品 [11]

农产品精深加工技术创新 - 巢湖市大鑫食品有限公司采用液氮速冻锁鲜技术加工小龙虾，产品包括熟制速冻龙虾尾、虾仁和整虾，每斤小龙虾加工后身价至少翻番 [1] - 合肥市推动农产品加工"四链同构"（产业链、供应链、科技链、价值链），促进三产融合，农业科技进步贡献率达71%，农业高新技术企业达130家 [1] - 洽洽食品实施"质造+智造"升级，全环节推行"新鲜战略"，每日坚果品类成为热门休闲食品 [1] 龙头企业全产业链数字化案例 - 老乡鸡集团攻克土鸡自动化屠宰、扣肉一体化加工等核心技术，构建"养殖+加工+餐饮"全产业链数字化模式 [1] - 王仁和米线研发全自动加工线，成为国内米线加工龙头企业 [1] - 产学研机制由农业农村部门、龙头企业与中科大等科研院校共建，加速技术落地 [1] 科技赋能农业品牌建设 - 合肥市打造"合字号"名企名品谱系，46个品牌入选"皖美农品"，包括合肥龙虾区域公用品牌 [2] - 累计认证绿色食品285个、有机农产品163个，20个产品入选全国名特优新农产品名录 [2] - 科技创新推动"粮头食尾""农头工尾"融合，破解产业链脱节问题，挖掘全链条增值潜力 [2]

核心观点 - 洽洽食品2025年上半年业绩大幅下滑，扣非净利润同比下降79 85%-85 86%，创2011年上市以来最差水平 [3][5][15] - 公司面临产品结构单一、品牌老化、渠道创新不足等问题，导致在休闲食品行业竞争中逐渐落后 [18][19][30] - 竞争对手如三只松鼠、盐津铺子等通过产品创新和渠道变革实现快速增长，与洽洽形成鲜明对比 [25][26][28] 财务表现 - 2025年上半年扣非净利润预计仅4000万-5700万元，较上年同期28 285 73万元下降79 85%-85 86% [5][15] - 2025年一季度归母净利润同比下降67 88%，扣非净利润下降73 76%，毛利率跌破20% [15][16] - 2024年全年分红6 46亿元，回购1 72亿元，合计占归母净利润96 31% [20][21] 发展历程 - 1999年成立，通过水煮工艺创新和央视广告投放迅速崛起，2011年成为"炒货第一股" [9][11][12] - 2012年创始人交接后增长放缓，2015年推出每日坚果带动短期复苏，2020年营收突破50亿元 [18] - 近年尝试跨界果酒、冰品等新业务但收效甚微，未能有效吸引年轻消费者 [19] 竞争格局 - 三只松鼠2024年营收106亿元同比增长49 3%，净利润增长85%，通过性价比和渠道优化实现增长 [25][26] - 盐津铺子2025年一季度营收15 37亿元同比增长25 69%，专注下沉市场和新品开发 [26] - 量贩零食品牌如好想来2025年一季度营收108 21亿元同比增长124%，快速抢占三四线市场 [28][29] 战略调整 - 2024年重点布局海外市场，海外营收5 69亿元同比增长10 28%，拥有108个经销客户 [21] - 尝试品牌年轻化如改名"chacheer"进入山姆渠道，但消费者认可度有限 [7][30] - 高管薪酬结构调整，部分副总薪酬下调但幅度有限，董事长年薪从159 7万元降至143 6万元 [21][22]