会议概况 - 财视中国将于2026年1月15日在深圳举办第十九届HED中国峰会，聚焦私募与财富管理的深度融合 [1] - 大会将邀请来自私募基金、券商、银行、信托、家族办公室、财富平台等400余位决策人参与 [1] 主论坛议程要点 - 上午议程包括开墓丰台演讲“跨周期财富配置：2026年的结构性趋势”及圆桌讨论“财富管理机构视角下的新财富逻辑与配置约” [2] - 上午议程还包括圆桌讨论“低利率时代的资产配置突围”和主题演讲“中国对冲基金投资私募信贷市场的机会” [2] - 下午议程包括圆桌讨论“港股、中磷股回归副的投资价值”和主题演讲“深港跨境资产配置与理财通” [2] - 下午议程还包括主题演讲“券商投顾楼式创新”、圆桌讨论“ETF的跨机构生态：从交易工具到配置组带”及闭幕讨论“稳定币背景下的跨境资产配置” [2] - 晚间将举行介苗奖颁奖典礼 [2] 量化投资分论坛要点 - 分论坛议程包括主题演讲“虽化股票策略的创新与前沿趋势”和“Al与大模型在量化股票策略中的应用” [4] - 分论坛设有圆桌讨论“突破Alpha边界：虽化笼略的进化与因子失效的应对” [4] - 分论坛还包括主题演讲“机构资金配置量化股票策略的机遇”及闭幕讨论“渠道端虽化股票产品需求趋势” [4] 固收与资产配置分论坛要点 - 分论坛议程包括主题演讲“低利率时代的资产荒与新配置逻辑”和“全球利率下行周期的投资机会” [5] - 分论坛设有圆桌讨论“固收+芾略的下一代进化” [5] - 分论坛还包括丰飘演讲“低利率下的另类资产机会”及闭幕讨论“理财资金的投资机遇与挑战” [5]

活动概况 - “2025香蜜湖财富管理周”正式启动，活动由中共深圳市委金融委员会、福田区人民政府指导，中国保险资产管理业协会特别支持，深圳市财富管理协会主办 [1] 全国财富管理行业规模与机构 - 全国信托、理财、保险三类机构共计135家，包括信托公司67家、理财公司32家、保险资管公司36家 [2] - 三类机构从产品到服务合计受托管理资产规模超过百万亿元，较年初增长接近6%，同比增幅超过15% [2] - 金融机构需坚持财富管理和资产管理有机协同、坚持支持实体经济高质量发展、坚持提升自身专业化能力、坚持信义义务以保护投资者合法权益 [2] 深圳地区财富管理发展 - 深圳辖内机构财富管理规模超过31万亿元，接近中国香港、新加坡水平 [3] - 中长期资金加速落地，六只银行AIC基金、两只百亿元级私募证券基金布局深圳 [3] - 行业目标包括赋能新质生产力、发挥资本市场枢纽功能、服务企业出海、开发财富管理产品促进居民财富增值、聚焦深港协同 [3] - 福田区各类财富管理机构管理资产规模超过18万亿元，占全市规模约60% [4] 银行理财与保险资管行业情况 - 截至2025年二季度，银行理财存续规模为30.67万亿元，保险资金运用余额为36.23万亿元 [5] - 两类机构合计规模占大资管规模约四成，是服务国家战略和实体经济的主要资金来源 [5] - 深圳在新能源汽车、新型储能、低空经济等产业的布局为理财和保险机构提供了广阔舞台 [5] 活动现场动态与合作 - 福田与建行70亿元AIC母基金正式签约 [6] - 多家机构分享了发展实践，包括建信理财的“为民理财”理念、华润信托的慈善信托成果、招商银行深圳分行的企业出海服务、博时基金的科创投资能力、国信证券的综合金融服务、腾讯的公益平台等 [6] - 腾讯与招银理财、建信理财、平安理财等头部财富管理机构进驻签约 [6] 深港合作与企业出海 - “香蜜湖财富管理周”通过“7+1”形式举办系列活动，包括深港金融服务企业出海、湾区家族办公室业务探索、科创企业路演等 [7] - 香港整合外地办事处组成一站式平台，成立出海专班以招揽内地企业以香港为平台“出海” [7] - 香港正研究优化相关税务宽减措施，吸引更多内地企业在港设立财资中心，目标于明年上半年完成研究 [7]

行业规模与增长 - 全国财富管理资产规模同比增幅超过15% [5][6] - 全国信托、理财、保险三类机构受托管理资产规模超过百万亿元，较年初增长接近6% [6] - 深圳辖内机构财富管理规模超过31万亿元，接近中国香港、新加坡水平 [8] - 深圳市福田区各类财富管理机构管理资产规模超过18万亿元，占全市规模约60% [9] - 截至2025年二季度，银行理财存续规模为30.67万亿元，保险资金运用余额为36.23万亿元，两类合计占大资管规模约四成 [11] 机构生态与布局 - 全国共有财富管理机构135家，包括信托公司67家、理财公司32家、保险资管公司36家 [6] - 深圳中长期资金加速落地，六只银行AIC基金、两只百亿元级私募证券基金布局深圳 [8] - 活动现场，福田与建行70亿元AIC母基金正式签约 [12] - 多家机构分享了发展成果，包括建信理财、华润信托、招商银行深圳分行、博时基金、国信证券、腾讯集团等 [13] 战略方向与机遇 - 金融机构需坚持财富管理和资产管理有机协同、支持实体经济高质量发展、提升自身专业化能力、坚持信义义务 [6] - 深圳财富管理行业将赋能新质生产力发展，让科技金融成为最亮底色，并充分发挥资本市场枢纽功能 [8] - 行业将为企业出海保驾护航，并开发各类财富管理产品助力居民财富增值 [8] - 香港正研究优化税务宽减措施，吸引内地企业在港设立财资中心，目标于明年上半年完成研究 [15] - 深圳在新能源汽车、新型储能、低空经济等战略性产业的布局为财富管理机构提供了广阔舞台 [11]

资本市场长期发展支撑因素 - 中国资本市场长期发展受到信心和资金的支撑 国家队、社保、养老资金持续入市为市场注入强心剂并带来长期资金 [3] - 增量资金来源于货币政策转向 去年12月中央经济工作会议提出适度宽松货币政策 这是过去十多年来的首次转向 [3] 债券市场表现与挑战 - 债券市场经历剧烈波动 2024年10年期国债利率下降逾80 bp至1.67% 2025年前八个月回升至1.745% 短端与超长端上行幅度更大 曲线呈现"熊陡" [3] - 低利率环境下传统经验失效 固收投资面临如何提升收益的问题 [3] 资产配置策略建议 - 短端回归票息本源 依托央行宽松政策深耕信用利差 用确定性较高的票息构筑安全垫 [4] - 中长端引入AI量化模型和衍生品 辅以技术指标 用纪律化信号捕捉利率方向 开展对冲或顺势交易 [4] - 建议采用"固收+"策略 提前布局一级、二级债基 以便股债联动 同时适度配置黄金和红利资产对冲通胀与政策不确定性 [4]

核心观点 - 2025年1 - 4月财政总量和结构延续上月改善趋势，政府债发行前置下支出力度强，支撑经济增长，收入端虽一般公共预算和政府性基金收入负增长，但税收和非税收入结构趋平衡，土地收入边际回暖 [2] - 欧元区长期依赖宽松政策托底经济，权益资产在低利率周期表现优于固收及汇率资产，配置应聚焦结构性机会，优先布局盈利稳健、现金流充沛的龙头企业 [10] - 水晶光电以核心技术为轴穿越市场周期，构建五大业务板块，营收和净利润稳健增长，有望在AI与光学交汇时代引领行业 [12] - 风电2025年盈利拐点，双海驱动向上；光储底部夯实待复苏；电网景气持续，看好特高压、数智化及出口 [17] - 4月房地产销售面积降幅收窄，但投资负增长，政策推动下居民购房门槛有望降低，地产板块配置价值凸显，头部房企市占率或提升 [21][25] - LPR和存款挂牌利率下调落地，非对称降息呵护银行息差，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期 [27][30] 宏观：2025年四月份财政数据分析 - 广义财政持续扩张，1 - 4月财政一、二本账合计支出增速7.2%，收入增速 - 1.3%，收支差创新高，支出提速主要来自政府性基金，国债发行前置带动一本账支出增速稳定提升 [2][3] - 收入持续迈向平衡，4月税收收入增速修复，非税收入增速回落，企业所得税改善，土地收入边际转暖，后市走势取决于闲置土地出让和城市更新改造 [3][4] - 1 - 4月政府债累计融资4.8万亿元，二季度发行有望提升，将支撑经济韧性和基建投资增速 [5] 策略：低利率时代欧洲资产配置启示 - 21世纪以来欧元区经济依赖外需，2008年后陷入“低利率 - 低通胀 - 低增长”困境，欧央行推行超宽松政策但传导效率受影响 [6] - 全球金融危机后欧央行三轮扩表，财政政策2009 - 2013年扩张，2014年后因债务风险转向紧缩，成员国分化明显 [7] - 2008 - 2013年危机衰退期经济下挫后企稳，2014 - 2019年复苏期经济回暖但低增长低通胀，2020年后疫情冲击引发通胀 [8] - 欧元区低利率低通胀时期资产表现为“股票 > 债券 > 欧元”，权益市场突出，配置应聚焦不同阶段结构性机会 [8][10] 水晶光电(002273.SZ)：从跟跑到领跑，光学技术革新者 - 消费电子领域，AI催生换机潮，公司产品矩阵丰富，在微棱镜、滤光片等领域有优势 [13] - 智能眼镜行业规模化拐点将至，公司打通反射光波导核心工艺，有望在AR领域长期领跑 [14][15] - 汽车电子行业AR - HUD占比提升，公司HUD产品覆盖多技术路线，装机量领先，有望扩大市场份额 [15] 电新：风光储盈利修复，电网景气持续兑现——风光储电业24年及25Q1业绩总结 - 风电2024年营收2273.9亿元，归母净利润79.06亿元，25Q1营收和净利润同比增长，风机价格企稳，看好2025年双海提振业绩 [17] - 光储2024年营收8798.5亿元，归母净利润 - 264.9亿元，25Q1亏损但降幅缩窄，看好供给侧改革和电池新技术机会 [18] - 电网2024年营收5326.0亿元，归母净利润381.1亿元，25Q1营收和净利润同比增长，2025年投资有望超8250亿元，看好特高压等领域 [18][19] 地产：4月房地产行业月报 - 销售方面，2025年前4月销售面积同比降2.80%，降幅收窄，销售额同比降3.20%，政策推动下居民购房需求有望获支持 [21] - 投资方面，2025年前4月房地产开发投资同比降10.30%，开工和竣工端表现不佳，因前期拿地规模收窄 [22] - 资金方面，2025年前4月房企到位资金同比降4.10%，国内贷款同比增0.80%，表明融资侧支持 [23][24] 银行：LPR降息与存款挂牌利率下调解读 - LPR对称下调10BP，存款挂牌利率下调，LPR降息引导融资成本下行，促进内需修复，缓解企业压力，释放居民消费需求 [27] - 存款利率下调幅度高于LPR降幅，从价格和结构呵护银行息差，本轮下调可覆盖LPR降息对息差的负面影响，提升银行营收和净利润 [28][29] - 存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑，基本面积极因素积累，公募低配修复，中长期资金入市加速红利价值兑现 [30]

核心观点 - 2025年1 - 4月财政总量和结构延续上月改善趋势，政府债发行前置下支出力度强，支撑经济增长，收入端虽一般公共预算和政府性基金收入负增长，但税收和非税收入结构趋平衡，土地收入边际回暖 [1][2] - 欧元区长期依赖宽松政策托底经济，低利率周期中权益资产表现优于固收及汇率资产，配置应聚焦结构性机会，优先布局盈利稳健、现金流充沛的龙头企业 [1][10] - 水晶光电以核心技术为轴穿越市场周期，构建五大业务板块，营收和净利润稳健增长，有望在AI与光学交汇时代引领行业 [1][12] - 风电2025年盈利拐点，双海驱动向上；光储底部夯实待复苏；电网景气持续，看好特高压、数智化及出口 [17] - 4月房地产销售面积降幅收窄，但投资负增长，政策推动下居民购房门槛有望降低，地产板块配置价值凸显，头部房企市占率或提升 [1][25] - LPR和存款挂牌利率下调落地，非对称降息呵护银行息差，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期 [1][30] 宏观：2025年四月份财政数据分析 - 广义财政持续扩张，1 - 4月财政一、二本账合计支出增速7.2%，收入增速 - 1.3%，收支差创新高，支出提速主要来自政府性基金支出，国债发行前置带动一本账支出增速稳定提升 [2][3] - 收入持续迈进平衡，4月税收收入增速修复，非税收入增速回落，企业所得税改善，土地收入边际转好，走势取决于闲置土地出让和城市更新改造 [3][4] - 1 - 4月政府债累计融资4.8万亿元，二季度发行有望提升，将支撑经济韧性和基建投资增速 [5] 策略：低利率时代欧洲资产配置启示 - 21世纪以来欧元区经济依赖外需，2008年后陷入“低利率 - 低通胀 - 低增长”困境，欧央行推行超宽松政策，财政政策先扩张后紧缩，成员国分化 [6][7] - 2008 - 2013年危机衰退期经济下挫后企稳，2014 - 2019年复苏期经济回暖，2020年后疫情冲击引发通胀；资产表现为股票 > 债券 > 欧元 [8] - 配置应聚焦结构性机会，防御阶段侧重抗周期行业，复苏期把握顺周期板块，后疫情时代关注政策驱动领域 [10] 水晶光电(002273.SZ)：从跟跑到领跑，光学技术革新者 - 公司构建五大业务板块，2024年营收62.78亿元（+23.67%），净利润10.30亿元（+71.57%），2025年Q1营收和归母净利润延续增长 [12] - 消费电子领域，AI催生换机潮，公司产品矩阵丰富，在微棱镜、滤光片等领域有优势 [13] - 智能眼镜领域，规模化拐点将至，公司打通反射光波导核心工艺，有望在AR领域领跑 [14][15] - 汽车电子领域，AR - HUD占比提升，公司HUD产品覆盖多技术路线，装机量领先，有望扩大市场份额 [15] 电新：风光储电业24年及25Q1业绩总结 - 风电2024年营收2273.9亿元，同比 + 4.9%，25Q1营收454.3亿元，同/环比 + 30.1%/ - 44.4%，2025年双海提振业绩，零部件量利齐升 [17] - 光储2024年营收8798.5亿元，同比 - 24.1%，25Q1连续4季度亏损，光伏产业链价格磨底，利润修复，看好供给侧改革和电池新技术机会 [18] - 电网2024年营收5326.0亿元，同比 + 8.2%，25Q1营收1124.7亿元，同/环比 + 5.2%/ - 32.4%，2025年投资有望超8250亿元，看好特高压、数智化及出口 [19] 地产：4月房地产行业月报 - 销售方面，2025年前4月销售面积同比下降2.80%，降幅收窄，销售额同比下降3.20%，降幅扩大，政策推动下居民购房需求有望获支持 [21] - 投资方面，2025年前4月房地产开发投资同比下降10.30%，开工和竣工端均负增长，因前期拿地规模收窄投资承压 [22] - 资金方面，2025年前4月房企到位资金同比下降4.10%，国内贷款同比增长0.80%，表明对房企融资支持 [23][24] 银行：LPR降息与存款挂牌利率下调解读 - LPR对称下调10BP，存款挂牌利率下调，LPR降息引导融资成本下行，促进内需修复，缓解企业资金压力，释放居民消费需求 [27] - 存款利率下调幅度高于LPR降幅，从价格和结构两方面呵护银行息差，本轮下调可覆盖LPR降息对息差的负面影响 [28][29] - 存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑，基本面积极因素积累，业绩拐点可期，公募低配迎来修复机遇 [30]