行业投资评级 - 报告对保险Ⅱ行业维持买入评级 [5][9] - 前次评级为买入 [9] 核心观点 - 2026年9月行业保费增速触底回升，人身险同比增速回正，财产险增速边际放缓 [1] - 人身险行业开始蓄力“开门红”，保费收入增速回正，预计四季度行业累计保费增速有望延续修复态势 [2] - 财产险车险累计增速环比承压，非车险同比增速边际放缓，非车险“报行合一”持续落地推进有望改善财险公司盈利结构 [3] - 当前板块估值处于低位 [4] 行业整体保费情况 - 截至2026年9月末，行业全年累计实现原保险保费收入52613亿元，同比增长0.9%，保费收入增速触底回升 [1] - 人身险公司1-9月实现原保险保费收入3.86万亿元，同比+0.51%，增速回正 [1] - 财产险公司1-9月实现原保险保费收入1.4万亿元，同比+1.97%，预计受新车销量增速回暖及非车险需求延续等因素影响，增速表现相对稳定 [1] 人身险方面 - 行业三季度末重心开始转向储备客户、队伍增员，为后续“开门红”蓄力，但因去年同期高基数带来续期保费的增长，9月以寿险为代表的险种带动人身险公司累计保费收入增速回升 [2] - 以分红险为代表的储蓄险在居民财富管理产品中仍具备较强竞争力，在当前低利率环境下产品保本属性及中长期收益水平预计具备较强吸引力 [2] - 截至9月末，人身险公司累计保费收入同比+0.51%（8月为-0.22%），其中寿险、健康险、意外险分别同比+21.83%、-1.09%、-9.87%，寿险同比显著放量 [2] - 从单月表现来看，总保费收入同比+10.5%，预计主要受去年同期相对较低的基数影响（去年同期单月保费增速为-4.2%）[2] - 寿险、健康险、意外险的单月增速分别为+352.29%、-1.10%、-8.33% [2] - 1-9月万能险保费同比+6.88%，延续高增长态势 [2] 财产险方面 - 1-9月财险公司保费收入同比+1.97%，其中车险同比-0.03%，非车险+4.0% [3] - 车险方面：今年以来经济低位徘徊以及补贴减少等导致汽车销量疲软，车险保费收入增速承压 [3] - 截至9月末，财险公司累计车险保费收入6834亿元，同比-0.03%，增速延续承压态势 [3] - 9月单月车险保费收入同比-0.24%，单月同比增速边际转负 [3] - 据工信部数据，1-9月全国乘用车销售1996.6万辆，同比-6%，较上月的-5.4%放缓，新车销量的短期承压导致车险保费收入增速放缓 [3] - 展望后续，虽然车均保费受益于新能源车渗透率提升而有所改善，但因汽车销量承压预计延续疲软态势 [3] - 非车险方面：1-9月累计保费收入7148亿元，同比+4.0%，较上月的+4.4%边际放缓 [3] - 受需求提升等因素影响，健康险、意外险及责任险延续高增速，同比分别+15.4%、+5.5%、+8.3% [3] - 单月表现来看，非车险整体保费收入同比持平，其中责任险、意外险、健康险分别同比+7.0%、+1.4%、+3.2% [3] - 随着非车险“报行合一”的持续落地推进，财险公司盈利结构有望持续改善提升整体盈利水平，有利于行业中长期良性发展 [3] 投资建议 - 当前板块估值处于低位 [4] - 个股建议关注：中国平安（AH）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、新华保险（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）[4] 重点公司估值与财务分析 - 中国平安（601318.SH）最新收盘价51.76元，评级买入，合理价值80.14元/股，2026E/2027E EPS分别为7.85/8.57元，PE分别为6.59/6.04倍，PEV分别为0.58/0.54倍，ROE分别为13.32%/13.62% [10] - 新华保险（601336.SH）最新收盘价51.00元，评级买入，合理价值85.06元/股，2026E/2027E EPS分别为11.41/12.27元，PE分别为4.47/4.16倍，PEV分别为0.48/0.42倍，ROE分别为30.60%/31.60% [10] - 中国太保（601601.SH）最新收盘价28.89元，评级买入，合理价值55.52元/股，2026E/2027E EPS分别为5.84/6.33元，PE分别为4.95/4.56倍，PEV分别为0.42/0.38倍，ROE分别为16.93%/17.78% [10] - 中国人寿（601628.SH）最新收盘价34.50元，评级买入，合理价值56.53元/股，2026E/2027E EPS分别为5.69/5.72元，PE分别为6.06/6.03倍，PEV分别为0.61/0.55倍，ROE分别为19.60%/23.64% [10] - 中国人保（601319.SH）最新收盘价7.29元，评级买入，合理价值10.77元/股，2026E/2027E EPS分别为1.18/1.26元，PE分别为6.18/5.79倍，PB分别为1.07/0.94倍，ROE分别为15.27%/14.77% [10] - 中国平安（02318.HK）最新收盘价49.02港元，评级买入，合理价值82.83港元/股，2026E/2027E PE分别为5.75/5.26倍，PEV分别为0.51/0.47倍 [10] - 新华保险（01336.HK）最新收盘价39.12港元，评级买入，合理价值67.22港元/股，2026E/2027E PE分别为3.15/2.93倍，PEV分别为0.34/0.30倍 [10] - 中国太保（02601.HK）最新收盘价26.26港元，评级买入，合理价值47.86港元/股，2026E/2027E PE分别为4.14/3.82倍，PEV分别为0.35/0.32倍 [10] - 中国人寿（02628.HK）最新收盘价23.54港元，评级买入，合理价值38.98港元/股，2026E/2027E PE分别为3.81/3.79倍，PEV分别为0.38/0.35倍 [10] - 中国人民保险集团（01339.HK）最新收盘价4.92港元，评级买入，合理价值8.25港元/股，2026E/2027E PE分别为3.83/3.59倍，PB分别为0.72/0.64倍 [10] - 中国太平（00966.HK）最新收盘价17.09港元，评级买入，合理价值29.34港元/股，2026E/2027E EPS分别为7.18/7.29元，PE分别为2.38/2.34倍，PEV分别为0.26/0.23倍，ROE分别为24.72%/23.06% [10] - 友邦保险（01299.HK）最新收盘价71.05港元，评级买入，合理价值107.70港元/股，2026E/2027E EPS分别为0.62/0.76美元，PE分别为14.90/12.15倍，PEV分别为1.32/1.21倍，ROE分别为12.80%/17.56% [10] - 中国财险（02328.HK）最新收盘价15.23港元，评级买入，合理价值20.98港元/股，2026E/2027E EPS分别为1.86/2.13元，PE分别为7.53/6.58倍，PB分别为1.00/0.92倍，ROE分别为13.20%/13.90% [10]