核心财务表现 - 2025年上半年营业收入284.60亿元，同比增长75.91% [1] - 归母净利润-20.19亿元，主要因出售集装箱租赁子公司产生一次性减值损失32.89亿元 [1][2] - 扣除减值影响后归母净利润12.70亿元，同比增长77.27% [1] 飞机租赁业务表现 - 飞机销售和租赁收入增长推动营收显著提升 [1] - 机队加权平均年化租金率同比提升约70BP，出租率达100% [1] - 未来24个月待交付订单飞机中98%已达成出租安排 [1] 资产与债务结构优化 - 出售集装箱租赁子公司GSCL 100%股权以优化债务结构 [2] - 出售价款将用于偿还境外高息美元债务及改善境内现金流 [2] - 交易完成后境外融资成本将显著下降，流动性状况改善 [2] 机队规模与结构 - 截至2025年6月末机队规模1,105架（自有和管理663架+订单442架） [4] - 平均机龄6.6年，主要为空客A320及波音737系列窄体机型 [4] - 全球第二大飞机租赁公司，服务142家航空公司覆盖60个国家 [4] 战略扩张与行业竞争力 - 2025年7月向空客采购75架A321NEO及15架A330NEO飞机 [3] - 另拥有25架A321NEO额外购买权及15架A330NEO购买选择权 [3] - 全球持有飞机订单最多的租赁公司，采购增强订单储备和议价能力 [3] 行业环境与信用评级 - 全球航空客运需求景气，飞机市场价值及租赁费率维持高位 [1] - 惠誉将Avolon主体评级从BBB-上调至BBB，穆迪从Baa3上调至Baa2 [3] - 标普将Avolon评级展望从"稳定"提升至"积极" [3]

核心观点 - 公司因合规管理缺陷多次遭受监管处罚 内控漏洞频发 涉及外部系统接入评估 员工无证从业 宣传内容及第三方合作不规范等问题 [1][2] - 业务结构发生重大调整 风险管理业务收入同比暴增308%至10.44亿元 占比升至58% 但毛利率仅17% 远低于期货经纪业务的45% [4] - 债务结构呈现短期化趋势 2025年3月末短期债务占比升至40% 流动性压力凸显 [6][7] 监管合规问题 - 2025年8月因未对部分外部接入信息系统开展合规评估遭厦门证监局责令改正 系年内第二次同类违规 [2] - 2024年至今累计出现客户信息管理不当 互联网业务管控缺失 适当性管理落实不到位等多项合规缺陷 [2] - 总经理因未勤勉履职于2024年8月被监管谈话 独立董事频繁更迭影响治理稳定性 [3] 业务结构变化 - 风险管理业务收入从2023年2.56亿元跃升至2024年10.44亿元 收入占比从28%提升至58% 成为第一大收入来源 [4] - 期货经纪业务收入微增3%至6.28亿元 但占比从66%降至35% [4] - 资产管理业务收入增长202%至1.13亿元 但占比仅6% 业务影响力有限 [5] 财务与债务状况 - 2024年末全部债务11.94亿元 较上年下降2% 但2025年3月末升至12.94亿元 增长8% [6][7] - 短期债务从2024年末4.17亿元增至2025年3月末5.13亿元 占比从35%升至40% [6][7] - 长期债务以6.33亿元应付债券为主 2024年末较上年小幅增长1% [5]

海工板块接单展望 - 公司海工板块2024年新签订单32.5亿美元，创历史新高 [2] - 虽受美国关税影响原油价格下降，但海上深海油气增产趋势不改，如巴西石油公司计划2025 - 2029年新增10套FPSO生产系统，2030年前再部署多个项目 [3] - 中集来福士为FPSO业务发展提供充足资源保障，已交付多个项目，获巴西国油FPSO总包资质及最佳供应商称号，预期成全球最具规模的FPSO船体建造基地之一，后续将结合市场发挥优势实现有质接单 [3] 集运市场看法 - 需求端：集运市场与全球宏观经济相关，关税不确定性冲击全球经济增长，进而冲击集运市场 [4] - 供给端：巴拿马运河干旱、红海事件致苏伊士运河航线阻断、港口罢工等因素给全球贸易供应链带来不确定性，叠加关税扰动下的全球供应链重构对集运效率的影响，有望中和部分关税对贸易量的影响 [4] - 集装箱制造市场：短期受去年高基数及关税对宏观经济影响将调整，中长期基于全球贸易增长、旧箱淘汰置换及供应链多元化趋势，有良好基本面支撑，公司会灵活应对并深化众星战略发展增量业务 [4] 债务结构规划 - 公司近两年实施系统性债务结构调整策略，截至2024年末，集团直接管理债务无境外美元币种债务，置换为境内人民币、离岸人民币或港币债务，实现结构优化，综合债务成本显著下降 [5][6] - 公司积极管控负债规模，降低有息负债规模以减少净利息费用 [6] - 2025年集团将采取更积极的资产负债管理措施，协同管控债务规模与结构，进一步改善整体债务成本，预计年末有息负债规模在2024年基础上进一步降低 [6]