比特币市场整体状况 - 比特币4小时级别尚未从大跌中完全恢复，市场预期12月降息及停止缩表将为市场提供流动性，但流入风险资产的规模不确定[1] - 山寨币需等待大盘止跌企稳后方可操作，否则风险较高[1] - 比特币小级别突破下跌以来的移动平均线压力，处于上升通道内运行，支撑位86,000美元，正在进行力度偏弱的止跌反抽，并在88,000-89,000美元大级别阻力位震荡盘整[1] - 比特币潜在回调做多位在86,000美元和85,200美元，消化指标后可能走出一波加速反弹行情[4] - 当前震荡走势不明朗，暂时不建议做空，若跌破85,000美元则可能二次测试前低82,400美元区间[4] 以太坊技术分析 - 以太坊2小时至1日线反弹动能增强，处于震荡上涨反弹中，除非出现强势空头K线跌破2,855美元低点且反弹不创新高，否则不认为会开始下跌回调[3] - 空单需关注3,046美元、3,082美元、3,130美元三个点位，其中3,046-3,082美元为弱阻力，3,130美元是3,000美元关口上方的第一个强压力位[3] 特定代币分析 - WLFI突破吸筹区间，在成交量放大情况下守住0.15美元上方，若支撑位维持，下一个目标位在0.18美元至0.20美元之间，可能开始日线级别3浪冲锋，12月公布重大利好的可能性很高[6] - ASTER多次上涨未果，主力可能已在高位完成派发，市场上涨时该代币不涨反跌，若不能突破1.21美元，可能回落至1.05美元的启动位置[8] - PLUME上线Up韩元交易对，一小时内现货拉盘超过80%，建议在回调时分批介入，合约开3-5倍杠杆并设置大止损，预期有第二波爆发机会[11] - LTC触发日线超卖信号，过去6次信号中有5次出现不错反弹，但当前市场背景偏弱，建议等待5分钟级别走出右侧结构后再考虑参与[12] 山寨币市场流动性 - 自10月11日大清算后的一个多月，山寨币市场流动性岌岌可危，出现很多超跌现象[13] - PLUME上线Up的时间点虽不佳，但长期看填补了重要的散户市场入口[13]

美联储利率决议与政策预期 - 市场普遍预计美联储FOMC将降息25个基点，主要源于决策者对就业市场下行风险的日益担忧 [4][5] - 美联储主席鲍威尔表示委员会仍专注于劳动力市场面临的威胁，尽管核心CPI同比上涨3%，较目标高出整整一个百分点 [9] - 联邦基金期货显示投资者认为25个基点的降息几乎板上钉钉，但决策层在利率前景上存在分歧 [5][10] FOMC内部政策分歧 - FOMC内部的分歧正日益加剧，焦点从通胀转向劳动力市场，有委员可能投反对票 [13][14][19] - 美联储理事Miran预计将再次投票支持降息50个基点，认为25个基点的步伐太慢 [11] - 堪萨斯城联储主席Jeff Schmid被视为可能投反对票支持维持利率不变，分歧反映了对优先处理就业风险还是通胀风险的辩论 [12][20] 劳动力市场风险担忧 - 对就业的担忧正在加剧，荷兰国际集团分析师警告美国经济存在从“低招聘、低解雇”演变为“不招聘、要解雇”的明确风险 [15] - FOMC九月会议纪要显示多数与会者认为就业的下行风险已经增加，担心企业可能会进一步削减招聘或诉诸裁员 [16] - 更广泛的数据集显示劳动力市场处于明显弱于疫情前的状态，即将公布的DOGE延期辞职可能导致10月就业报告为负 [34][35] 停止缩表与流动性管理 - 多数华尔街大行预计美联储将宣布停止其资产负债表缩减计划，以应对货币市场流动性紧张迹象 [5][21] - 近期有担保隔夜融资利率短暂突破联邦基金利率目标区间上限，引发对2019年回购市场危机的担忧 [22][23] - 分析师预计美联储将宣布停止每月50亿美元的国债缩表，但可能会继续允许抵押贷款支持证券被动到期 [24][26][27] 数据缺失下的政策指引 - 由于美国政府停摆导致关键经济数据缺失，鲍威尔预计不会就12月政策路径给出明确的前瞻性指引 [6][29][30] - 高盛经济学家认为鲍威尔可能重申9月会议“点阵图”所暗示的路径，即年内还有一次降息 [31][32] - 政府停摆干扰了10月数据收集并可能影响11月数据，导致12月前可获得的劳动力市场数据信号不可靠 [36][37]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预计美联储FOMC将降息25个基点，这一预期基于货币市场定价和路透社调查 [1] - 降息决定主要源于决策者对就业市场下行风险的日益担忧，尽管通胀压力依然存在 [1] - 联邦基金期货显示，投资者认为25个基点的降息几乎板上钉钉 [3] 停止缩表计划 - 包括高盛、摩根大通在内的大多数主要银行预计，美联储将宣布停止其资产负债表缩减计划 [1] - 此举措旨在应对近期货币市场出现的流动性紧张迹象，避免重现2019年的回购市场风波 [1] - 近期有担保隔夜融资利率短暂突破联邦基金利率目标区间上限，纽约联储隔夜逆回购工具需求大幅下降，而正回购工具使用量增加 [5] - 分析师预计美联储将宣布停止每月50亿美元的国债缩表，但可能会继续允许抵押贷款支持证券被动到期 [5] FOMC内部政策分歧 - FOMC内部的分歧正日益加剧，焦点从通胀转向劳动力市场 [4] - 美联储理事Miran预计将再次投票支持降息50个基点，他认为25个基点的步伐太慢 [3] - 堪萨斯城联储主席Jeff Schmid被视为可能投反对票支持维持利率不变 [3] - 部分更担忧通胀的鹰派委员可能倾向于维持利率不变，反映了委员会内部对优先处理就业风险还是通胀风险的持续辩论 [4] 劳动力市场风险 - 鲍威尔表示联邦公开市场委员会仍专注于劳动力市场面临的威胁 [3] - ING分析师警告美国经济存在从“低招聘、低解雇”演变为“不招聘、要解雇”的明确风险，这将危及美联储“最大化就业”的核心目标 [4] - FOMC九月的会议纪要显示，多数与会者认为就业的下行风险已经增加 [4] - 企业可能会进一步削减招聘或诉诸裁员，这一风险因亚马逊最近宣布裁员和各州失业救济申请增加而凸显 [4] 前瞻指引与数据缺失挑战 - 由于美国政府持续停摆导致关键经济数据缺失，鲍威尔预计不会就12月的政策路径给出明确的前瞻性指引 [2] - 高盛经济学家认为，美联储在12月降息的门槛很高，除非替代数据给出充分理由，而目前数据并未提供这样的信号 [2] - 高盛指出，政府停摆干扰了10月数据收集，可能在一定程度上也会干扰11月数据收集，这可能导致失真或数据缺失，使12月前可获得的劳动力市场数据信号不那么可靠 [6] - 在数据真空期，美联储只能“摸着石头过河”，投资者将密切关注鲍威尔对经济状况的描述及其任何微妙暗示 [7]

美联储政策预期 - 德意志银行策略师预计美联储将在下周政策会议宣布停止缩减资产负债表 [1] - 此前的预期是美联储将在12月会议宣布停止缩表 [1] - 政策转变的原因是为避免在回购利率本周持续意外高企后对其政策公信力造成严重冲击 [1]

市场表现与原因 - AH两地市场大幅回调，港股科技类跌幅近4%，恒生指数跌破25700点支撑位 [1] - 市场回调主因并非美国区域银行风险暴露的直接冲击，而是该事件与关税问题共同在前期涨幅过大的背景下压制了风险偏好 [1] 资金动向 - 深交所港股类ETF中，仅2只出现赎回，其中一只为汽车方向，其余均为非负流入 [2] - 净流入超1000万份的ETF共13只，合计净流入份额达12.56亿份，显示港股科技类ETF受到资金青睐 [2] - 具体来看，港股科技类ETF净申购84850万份，港股创新药类净申购29800万份，港股互联网类净申购10000万份，港股消费类净申购1000万份 [3] 机构观点与投资机会 - 中长期配置型投资者对市场趋势不悲观，视此次调整为建仓机会 [3] - 头部科技和创新药板块回调程度较大，部分个股已抹平9月国产科技上涨阶段的全部涨幅 [3] - 铜油比动向或暗示市场转机，该指标通过对比代表经济需求的铜价和代表物价通胀的油价，以滞后90天的方式预测市场走向 [3] 相关ETF产品 - 宽基类ETF包括恒生指数ETF（159271）和港股科技ETF（159751） [5] - 行业类ETF涵盖红利方向的恒生央企ETF（513170）、港股通红利低波ETF（159117）、香港银行LOF（501025），以及新消费方向的港股消费50ETF（159265） [5] - 其他行业ETF包括泛消费的香港消费ETF（513590）、医药的香港医药ETF（513700）和创新药的港股创新药ETF鹏华（159286） [6]

鲍威尔停止缩表的主要动机 - 首要动机是预防金融市场流动性危机 [1] - 市场已出现流动性逐步收紧的迹象，包括回购利率普遍走强以及在特定日期出现明显但暂时的压力 [2] - 计划制定审慎方法以避免2019年9月那样的货币市场紧张状况 [2][15] 流动性压力的具体表现与机制 - SOFR是衡量回购利率的核心指标，代表以美国国债为抵押的隔夜回购交易实际成交利率 [5][6] - 美联储通过利率走廊机制控制政策利率FFR，ON RRP利率4.00%为下限，IORB利率4.25%为上限 [7][8] - 当银行准备金不充裕时，市场利率SOFR可能突破利率走廊上限，例如9月15日SOFR短暂突破4.5% [11][12] - 9月29日后再次出现波峰，接近甚至突破新上限4.25%，表明准备金可能已不太充裕 [13] 2019年流动性危机的历史教训 - 上一轮缩表使银行体系准备金从约2.8万亿美元降至1.3万亿美元 [14] - 2019年9月16日多重事件叠加导致银行准备金突然减少约1000亿美元 [14] - SOFR从2.2%跳升至5.25%，隔夜回购利率飙升至10%+，出现流动性踩踏 [14] - 美联储紧急投放流动性，总规模超过700亿美元/日，并停止缩表开始扩表 [15] 停止缩表的政策考量与时机 - 长期计划是在银行准备金略高于“充足”水平时停止缩表 [15] - 判断可能在未来几个月内接近这一水平，继续缩表可能导致准备金过度稀缺引发系统性风险 [16][17] - 就业市场下行风险增加，劳动力市场活力不足且略显疲软 [18] - 停止缩表是预防性的中性政策姿态转变，旨在提供更稳定的金融环境避免误伤经济 [19] 市场沟通与预期管理 - 吸取2018年12月事件和2013年“缩减恐慌”的教训，当时缩减资产购买信号引发市场剧烈动荡 [20][21] - 提前释放停止缩表信号让市场有充分时间消化信息并调整投资组合 [22] - 清晰可预测的沟通方式是平稳完成从紧缩到中性过渡的重要管理手段 [22]

鲍威尔宣布停止缩表的核心动机 - 鲍威尔突然宣布准备动手停止缩表，主要动机是预防金融市场流动性危机 [3][4] - 停止缩表是一种预防性的、更为中性的政策姿态转变，旨在避免因政策收紧过度而误伤经济 [24] - 次要动机包括就业市场下行风险增加，劳动力市场活力不足且略显疲软，继续紧缩政策会加剧衰退风险 [23] 流动性紧张的具体迹象 - 出现流动性状况逐步收紧的迹象，包括回购利率的普遍走强，以及在特定日期出现的更明显但暂时的压力 [4] - 2023年9月15日左右，SOFR利率短暂突破当时美联储政策利率上限4.5%，出现特定日期的暂时压力 [14] - 在9月29日之后，SOFR利率再次出现波峰，非常接近甚至突破了降息之后的新上限4.25% [15] 2019年流动性危机的历史教训 - 2019年9月16日，多重事件叠加导致银行准备金突然减少约1000亿美元，引发流动性踩踏 [18] - 当天SOFR从2.2%跳升至5.25%，隔夜回购利率从约2%一夜之间飙升到10%+，回购交易几乎冻结 [18] - 美联储当时紧急出手，重启隔夜回购操作并投放巨额现金，总规模超过700亿美元/日，并紧急停止缩表开始扩表 [20] 停止缩表的政策考量与预期管理 - 美联储的长期计划是在银行准备金略高于被认为是充足的水平时停止缩表，判断可能在未来几个月内接近这一水平 [21][22] - 提前释放未来几个月将要停止缩表的信号，可以让市场参与者有充分时间消化信息并调整投资组合，避免政策突然转向引发市场波动 [26] - 这种清晰、可预测的沟通方式，旨在平稳完成从紧缩到中性的过渡，是管理市场预期的重要手段 [26]