今日周日，白银市场休市。2025年白银价格全年暴涨超过110%，创下了十多年来的最大涨幅。本周更 是"疯涨"，银价跃过60美元这个里程碑，而其涨势背后是"双重属性"，美联储下降25BP，地缘避险升 温，同时白银库存持续紧缩加上工业需求增长共同支撑。 本周自美联储确认降息后市场将焦点转向了"数据"。上周美国初请失业金人数创近四年半最大增幅，达 23.6万人，高于预期，这虽被归因于季节性因素，但仍加剧了市场对劳动力市场疲软的担忧，进一步压 低美元。 进一步上方，12月初交易区间的261.8%斐波那契扩展位在63.85美元。若突破该水平，将使65.00美元的 心理关口成为焦点。 下周公布的美国非农就业数据也将成为重要的市场驱动因素。鲍威尔强调劳动力市场风险，意味着就业 数据的边际变化可能对政策预期产生显着影响。若就业数据意外疲软，市场对降息的押注或将进一步升 温，这将利好白银；反之，若就业保持韧性，美元可能获得喘息之机，银价面临一定回调压力。 【最新现货白银行情解析】 【要闻速递】 近几个月来，劳动力市场前景担忧拖累了消费者信心。密歇根大学12月初步调查显示，大多数受访者预 计未来一年失业率将上升。续请失业金人数在 ...

周三，美联储主席鲍威尔在讲话中强调劳动力市场风险，同时淡化通胀担忧，美元录得近三个月来的最 差表现。美元指数收盘下跌0.4%，创9月16日以来最大跌幅，此前美联储决定降息0.25个百分点。美国 银行策略师亚历克斯·科恩表示："与此前的预测相比，鲍威尔对劳动力市场的态度不那么乐观。"他补 充说，美联储主席在劳动力和通胀方面的评论引发了美元下跌。宏观策略师爱德华·哈里森表示："随着 美联储与日益鹰派的各国央行步调不一致，疲软的美元应从债券和利率差方向获得指引。" ...

美联储官员政策立场 - 多位美联储官员密集发声支持12月再次降息 包括旧金山联储主席Mary Daly 纽约联储主席John Williams和美联储理事Christopher Waller [1][7][8] - 官员们认为劳动力市场面临的风险已超过通胀 劳动力市场变得非常脆弱并面临非线性恶化风险 预防劳动力市场急剧走弱成为优先事项 [1][7][8] - 尽管通胀率仍徘徊在近3%高于2%的目标 但关税带来的成本压力比预期温和 没有证据表明关税引发二次效应或其他价格溢出 [8] 美联储内部政策分歧 - 美联储委员会内部分歧显著 波士顿联储主席Susan Collins持谨慎看法 认为当前温和或适度从紧的政策立场仍合适 因有韧性的需求可能继续对通胀构成上行压力 [9] - Daly将12月决策形容为一次判断力的考验 需权衡不行动的风险与行动的风险 其认为行动降息的风险较低而不行动的风险更高 [9] - 鲍威尔主席将在12月9日至10日的会议上扮演调和内部分歧的关键角色 [9] 市场反应与定价 - 利率掉期市场交易员预计美联储12月降息25基点的可能性从一周前约40%飙升至80% [2][10] - 美国国债连续第三个交易日上涨 对政策更敏感的两年期国债收益率大幅走低 十年期国债收益率跌至本月最低点一度下跌3个基点至4.03% [2][12] - 690亿美元两年期国债拍卖需求强劲 投标倍数为三个月来最高 技术性因素如月度指数再平衡预期也为债市提供支撑 [13] 决策环境复杂性 - 由于政府停摆导致数据发布延迟 美联储在12月10日开会时将无法看到关键的10月和11月就业报告 需在信息不完整情况下做出判断增加决策不确定性 [4]

美联储官员政策立场转向 - 多位美联储高级官员密集发声支持12月降息，包括旧金山联储主席Mary Daly、纽约联储主席John Williams和美联储理事Christopher Waller [1][3][4] - 官员们认为劳动力市场面临的风险已超过通胀威胁，就业市场面临"非线性"恶化的风险 [1][3][7] - 官员指出关税带来的成本压力比预期温和，没有证据表明关税引发二次效应或其他价格溢出 [8] 市场对降息预期的反应 - 利率掉期市场交易员预计美联储12月降息25个基点的概率从一周前约40%飙升至80% [1][4][11] - 美国十年期国债收益率下跌3个基点至4.03%，创本月新低，两年期国债收益率也大幅走低 [1][4][11] - 美国国债连续第三个交易日上涨，690亿美元两年期国债拍卖需求强劲，投标倍数为三个月来最高 [4][13] 美联储内部决策环境与分歧 - 由于政府停摆导致数据发布延迟，美联储12月开会时将无法看到关键的10月和11月就业报告，需在信息不完整情况下做出判断 [6] - 美联储内部存在显著分歧，波士顿联储主席Susan Collins持谨慎看法，认为当前政策立场仍然合适 [9] - 12月决策被形容为"判断力的考验"，需权衡行动与不行动的风险，鲍威尔主席将扮演调和内部分歧的关键角色 [9]

美联储官员政策立场 - 多位美联储核心官员密集发声支持12月再次降息，认为劳动力市场风险已超过通胀风险[1] - 旧金山联储主席Mary Daly警告劳动力市场面临非线性恶化风险，并支持降息[4] - 纽约联储主席John Williams强调需避免给就业市场带来不必要风险，认为近期有进一步降息空间[4] - 美联储理事Christopher Waller表态支持12月降息，并提议从2026年开始采取更灵活政策[4] 美联储内部政策分歧 - 波士顿联储主席Susan Collins持谨慎看法，认为当前温和或适度从紧的政策立场仍合适[5] - Daly将下月决策形容为判断力考验，需权衡不行动的风险与行动的风险，其个人认为行动风险较低[5] - 尽管通胀率仍徘徊在近3%高于2%目标，但官员认为关税带来的成本压力比预期温和[4] 市场反应与定价 - 利率掉期市场交易员预计美联储12月降息25个基点概率从一周前约40%飙升至80%[1][6] - 美国十年期国债收益率一度下跌3个基点至4.03%，创本月新低[6] - 对政策更敏感的两年期国债收益率在过去两个交易日大幅走低[1] - 周一进行的690亿美元两年期国债拍卖需求强劲，投标倍数为三个月来最高[8] 决策环境与不确定性 - 因政府停摆导致数据发布延迟，美联储12月开会时将无法看到关键的10月和11月就业报告[3] - 官员们需在信息不完整情况下做出判断，增加了决策不确定性[3] - 市场预期本周五的月度指数再平衡将带动大型基金买入长久期债券[8]

美联储政策预期转向 - 多位美联储核心官员密集发声 支持在12月再次降息 认为劳动力市场面临的风险已超过通胀 [1] - 官员观点包括旧金山联储主席Mary Daly 美联储理事Christopher Waller和纽约联储主席John Williams 强调需避免给就业市场带来不必要的风险 管理就业市场突然恶化比应对通胀反弹更困难 [1][4][5] - 尽管通胀率仍徘徊在近3% 高于2%的目标 但官员认为关税带来的成本压力比预期温和 没有证据表明关税引发二次效应 预防劳动力市场急剧走弱已成为优先事项 [5] 市场反应与定价 - 利率掉期市场交易员预计美联储12月降息25基点的可能性从一周前约40%飙升至80% [1][8] - 美国国债连续上涨 对政策敏感的两年期国债收益率大幅走低 十年期国债收益率一度下跌3个基点至4.03% 创本月新低 [1][8] - 技术因素为债市提供支撑 包括月度指数再平衡预期带动基金买入长久期债券以及690亿美元两年期国债拍卖需求强劲 投标倍数为三个月最高 [10] 决策复杂性与内部分歧 - 由于政府停摆导致数据发布延迟 美联储12月开会时将无法看到关键的10月和11月就业报告 需在信息不完整情况下做出判断 [3] - 美联储内部存在显著分歧 波士顿联储主席Susan Collins持谨慎看法 认为当前温和或适度从紧的政策立场仍合适 有韧性的需求可能继续对通胀构成上行压力 [6] - 旧金山联储主席Daly将下月决策形容为一次判断力的考验 即权衡不行动的风险与行动的风险 其本人认为行动降息的风险较低 [6]

美联储官员政策立场 - 旧金山联储主席Mary Daly支持美联储在下月会议上降息，理由是她认为就业市场突然恶化的可能性更大，且比通胀飙升更难管理 [1] - Daly警告美国劳动力市场目前已足够脆弱，面临非线性变化的风险，并表示对于劳动力市场没有信心能抢在问题前面 [1] - 纽约联储主席John Williams上周五也表态支持降息，称避免劳动力市场面临"不应有的风险"与实现通胀目标同等重要 [1] 政策权衡重心转变 - 当前政策权衡的重心已转向劳动力市场，预防劳动力市场突然恶化的风险已成为首要任务 [2] - Daly指出经济在"招聘少、裁员少"的平衡状态维持了一段时间，但这种平衡正变得愈发脆弱，如果状况持续加上额外裁员，劳动力市场将非常脆弱 [2] - 尽管通胀率仍徘徊在近3%的水平，高于2%的目标，但Daly强调仍然认为美联储能够在不增加失业率的情况下将通胀拉回2%目标 [2] 对内部异议的回应 - 对于部分官员担心"过早降息可能导致未来政策空间受限"的观点，Daly认为美联储不应因担心日后可能需要逆转政策而现在就不降息 [3] - Daly表示不愿意假设明年束手束脚，无论是在经济更急剧走弱时进一步降息，还是如果需要的话加息，美联储都应保留选择权 [3] - Daly将下月的决策形容为一次"判断力的考验"，即权衡"不行动的风险"与"行动的风险"，并认为降息行动的风险比其他人看得更低，而按兵不动的风险则看得更高 [4] 美联储内部动态 - 尽管Daly今年没有投票权，但她的观点尤为值得关注，因为她在公开场合很少偏离美联储主席鲍威尔的立场 [1] - Daly表示美联储官员之间异常的分歧程度反映了真实世界的不确定性，并称如果现在都意见一致就是在搞群体思维，职责不是达成共识 [4] - 在12月9日至10日的美联储议息会议上，主席鲍威尔将在调和内部分歧上扮演关键角色 [2]

美联储政策立场分化 - 美联储内部鹰派和鸽派立场自上次会议后均显著强化[1] - 鹰派担忧通胀持续高企，核心通胀率已连续数月处于3%水平，且近四年未达2%目标[2][4] - 鸽派关注劳动力市场显著疲软，近期非农数据表现疲弱且政府停摆后未见改善[2] 关税政策的经济影响 - 关税政策导致通胀水平回升，若无关税影响通胀率本应回落至2%-2.5%区间，但目前实际维持在接近3%的高位[4] - 持续高通胀可能推高消费者和企业通胀预期，增加实现2%通胀目标的难度[4] - 关税政策同时产生滞胀冲击，既推高价格水平又抑制就业和经济活动[13] 人工智能驱动的经济分化 - 人工智能及相关领域（先进半导体、云计算、电力）呈现繁荣景象，推动美国股市走强[7] - 科技行业及AI相关领域出现岗位削减，AI自动化技术正在取代人力工作岗位[5] - 传统经济部门受到关税冲击和资本外流影响，企业面临AI带来的劳动力规划困境[8] 消费者阶层与财富效应 - 美国收入前10%的高端消费者贡献约50%的消费增长，其财富效应来自股票投资组合增值和房价上涨[9] - 收入分布中低层75%的消费者面临价格上涨压力，对就业前景感到担忧，消费者信心调查反映明显不安情绪[10][11] 货币政策困境与导向 - 美联储面临通胀压力与劳动力市场风险的双重挑战，政策制定陷入两难境地[6][13] - 约半数委员会成员反对过度降息，担忧通胀压力和宽松的金融条件[15] - 自8月以来美联储政策导向更侧重于缓冲劳动力市场下行风险，主席及多数成员关注重点转向就业市场[14][15]

劳动力市场风险 - 圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆指出劳动力市场存在一些下行风险 [1] 通胀前景风险 - 行长穆萨勒姆认为通胀持续性存在上行风险 [1]

美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00% [1] - 此次降息是自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 此次降息是继9月17日降息25个基点后的再次降息 [1] 降息决策背景 - 降息决定主要基于防范劳动力市场风险 [3] - 美国政府"停摆"前发布的数据已显示出就业市场疲软态势 [3] - 美联储主席鲍威尔表示仍将重点关注劳动力市场面临的风险 [3] 政策前景与分歧 - 由于关键经济数据缺失以及通胀压力依然存在，美联储内部对未来降息路径存在分歧 [3]