美联储主席遴选进程 - 美国总统特朗普预计将在12月25日圣诞假期前决定下一任美联储主席人选 [1] - 最终候选名单包括美联储理事沃勒、鲍曼，前美联储理事沃什，国家经济委员会主任哈塞特，以及贝莱德高管里德尔 [1] - 仍有一场关键的二轮面试将在当天进行，因此暂不准备对最终人选作出任何判断 [1] 美联储改革方向与遴选标准 - 面试候选人的核心主题是“如何让美联储变得更简单”，特别关注候选人对美联储各类政策工具之间相互作用的理解 [1] - 认为美联储目前采用“充裕准备金”的操作框架正在出现“边缘松动”的迹象，系统内的准备金可能没有想象中那么充裕 [1] - 指出美联储有太多的工具和操作机制，例如常备回购便利，10月31日使用量达到504亿美元，为2021年设立以来的最高，必须进行简化 [2] - 强调货币政策、资产负债表管理和监管政策之间的关系变得过于复杂，需要重新厘清这些政策之间的作用链条 [2] - 希望美联储“退回幕后”，减少美联储官员过于频繁的公开演讲，让市场冷静下来 [3] 当前货币政策环境与操作 - 美联储为确保流动性充足，宣布自12月1日起停止缩减资产负债表，以避免系统准备金过度收紧 [2] - 自2022年6月起，美联储一直在缩表，以收回新冠疫情期间大规模扩张购买国债和MBS的操作 [2] - 联邦公开市场委员会目前在是否需要进一步降息的问题上出现明显分歧 [3] - 市场普遍预计FOMC将在12月会议上批准连续第三次降息 [3] 政治层面互动 - 特朗普长期以来对美联储持批评态度，近日表示很想解雇鲍威尔，并鼓励财政部长推动美联储降息 [2] - 特朗普对财政部长开玩笑说如果不能尽快解决就炒了他，但财政部长回应称这是玩笑，并强调如今的货币政策已远比简单的降息复杂 [2] - 鲍威尔的任期将于2026年5月届满 [3]

美联储政策行动 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3 75%至4 00%之间 [1] - 美联储确认将于12月1日结束缩减资产负债表 持续三年的缩表行动即将画上句号 [3] - 结束缩表后 抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次主张更激进的降息幅度 支持降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德反对降息举措 主张维持利率不变 [1] - 美联储内部分歧愈演愈烈 背后是官员对经济前景的判断出现显著分化 [1] 经济数据与决策环境 - 联邦政府停摆导致关键经济数据暂时中断 尤其是非农就业等对于市场预期和美联储决策至关重要的数据无法按时公布 [1][2] - 有“小非农”之称的ADP替代指标显示美国劳动力市场延续疲软 [2] - 美联储“褐皮书”提到美国各地区、各行业劳动力需求普遍低迷 [2] 结束缩表的背景与原因 - 自本轮缩表以来 美联储资产负债表规模持续收缩 已从峰值的9万亿美元缩减至6 6万亿美元 基本达成缩表目标 [3] - 近期货币市场流动性压力持续累积 美国金融体系的准备金正从“极度充裕”向“充足”甚至“结构性紧张”过渡 [3] - 隔夜回购市场的资金利率明显抬升 实际联邦基金利率和担保隔夜融资利率均出现明显走高 [4] - 逆回购接近耗尽 常备回购便利工具的使用增加 显示银行体系准备金可能已处于“充裕准备金”要求的下沿 [4] - 中金公司测算准备金与银行资产比值约为12 2% 刚好接近略高于适度充裕分界线 停止缩表可预防类似2019年回购市场流动性危机 [5] 未来政策路径的不确定性 - 美联储主席鲍威尔表示12月降息“远非板上钉钉” 给火热的降息预期泼冷水 [6] - 分析认为鲍威尔的表态是一次旨在重新夺回政策灵活性的努力 以避免被迫采取某种特定行动 [6] - 政府停摆导致的“数据真空”持续干扰美联储决策 [6] - 美国经济数据表现较为矛盾 就业问题已成为美联储关注的焦点 未来将根据最新数据、经济前景及风险平衡调整政策 [6] - 美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月届满 新主席人选及美联储独立性是明年降息路径的最大变数 [7] - 潜在新主席人选包括美联储理事沃勒和鲍曼等 其中沃勒和鲍曼更为鸽派 不排除新主席会因政治因素而超预期降息 [7]

货币政策决议 - 美国联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00% [1] - 这是继9月之后连续第二次会议降息 符合市场普遍预期 [1] - 决议获得多数委员支持 但两名成员投下反对票 凸显政策立场分化 出现"两极反对" [1] 经济评估与政策依据 - 经济活动以温和的速度扩张 就业增长今年以来明显放缓 失业率略有上升但截至8月仍处于较低水平 [2] - 通胀较年初有所上升 仍处于相对高位 [2] - 委员会重申双重使命 并强调近几个月就业方面的下行风险有所上升 构成此次降息的主要依据 [2] 资产负债表政策调整 - 自12月1日起结束资产负债表缩减操作 目前每月减持50亿美元美国国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券 [3] - 此后 MBS到期所回收的本金将全部再投资于短期美国国债 标志着为期三年多的量化紧缩正式终结 [3] - 过去三年半 美联储证券持有规模累计减少2.2万亿美元 资产负债表占名义GDP比重从35%降至约21% [6] 未来政策前景与指引 - FOMC声明未对12月行动提供明确指引 重申将酌情调整货币政策立场 [4] - 美联储主席鲍威尔明确表示12月是否继续降息并非板上钉钉 甚至远非如此 [5] - 未来利率调整将基于最新数据 经济前景的变化以及风险平衡 政策无预设路径 [2][11] 劳动力市场状况 - 劳动力市场正在逐步降温但未出现加速疲软迹象 截至8月失业率为4.3%仍处低位 [8] - 新增就业显著放缓 部分原因在于劳动力供给大幅下降包括移民减少和劳动参与率下滑 [8] - 企业裁员公告增多尤其在AI相关领域已引起密切关注 但现有指标尚未显示急剧恶化 [8] 通胀形势评估 - 9月消费者价格指数表现比预料更加温和 若剔除关税影响当前核心PCE通胀率可能处于2.3%至2.4%区间 [9] - 受2024年多轮加征关税影响 商品价格回升推高整体通胀 9月总体及核心PCE均为2.8% [9] - 关税带来的通胀在基准情形下应属一次性价格水平上移 目前未观察到通胀预期脱锚迹象 [9] 数据可得性与决策环境 - 联邦政府停摆导致关键经济数据如9月非农就业报告延迟发布 将影响12月议息会议的决策环境 [4][10] - 若数据持续缺失 委员会可能采取更谨慎立场 但将依赖ADP就业 PriceStats价格指数等替代信息源 [10]

美联储资产负债表调整 - 美联储理事沃勒建议将银行准备金规模从3.26万亿美元降至约2.7万亿美元 [2] - 调整后美联储整体资产负债表规模预计为5.8万亿美元，低于当前的6.7万亿美元 [2] - 美联储应继续缩减资产负债表规模，但不必大幅缩减 [3] - 商业银行在美联储的准备金总额为3.26万亿美元，华尔街策略师预计需维持在3万亿至3.25万亿美元以上 [3] 利率前景 - 沃勒认为当前联邦基金利率过于紧缩，最早可能在本月晚些时候降息 [2] - 沃勒对降息的支持并非出于政治动机，尽管在同僚中属于少数派 [2] - 特朗普政府官员批评美联储"落后于形势"，未像其他央行那样降息 [2] 资产负债表结构 - 美联储应将资产负债表结构调整为持有更多短期资产，长期证券仅占国债持仓的一半 [4] - 市场参与者主张美联储短期资产持有比例应达到20%，以避免对收益率曲线施压 [4] - 美联储资产负债表的久期增加可能导致潜在收入损失风险 [4] 美联储主席候选人 - 沃勒被列入下一任美联储主席人选的候选名单 [3] - 凯文·沃什同样被列入候选名单，曾质疑美联储的资产负债表政策 [4] 历史背景 - 金融危机期间美联储资产负债表从约8000亿美元扩大至逾2万亿美元 [3] - 金融危机后银行准备金增长因监管要求及流通货币和财政部账户余额增加 [4]