公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括华泰证券、富国基金、Hao Capital 相关人员 [2] - 活动时间为 2025 年 6 月 19 日，地点在武汉钧恒会议室 [2] - 公司接待人员为汇绿生态董事会秘书严琦和董事副总经理/武汉钧恒董事长总经理彭开盛 [2] 武汉钧恒业务情况 订单与市场 - 2025 年订单增长前景好，第一、二季度 400G/800G 产品出货量增加，三、四季度光模块订单需求呈上升趋势，主要客户对单模产品需求突出 [2] - 积极布局国内外市场，国际上为头部大客户提供产能支持并拓展其他海外客户，国内与设备厂合作探索增长机会 [4] 物料供应 - 目前物料储备充足，可满足现有生产规模需求，未来 6 - 12 个月即使产量大幅提升，物料供应也不会成瓶颈 [3] 未来目标 - 去年跻身全球光模块企业前 19 名，未来三年预计保持增速，巩固在全球光通信行业竞争格局 [5] 产能情况 - 目前产能饱和，未来按 200 - 300K/月建设，计划在湖北鄂州建立新生产研发基地 [6] 汇绿生态相关情况 股权收购 - 2025 年 2 月获得武汉钧恒 51%控股权，收购着眼长期合作与发展，未直接介入日常经营管理 [7][9] 应收款风险 - 应收账款规模大，但已采取措施管理控制风险，成立应收账款管理小组，确保资金回笼 [10]

报告公司投资评级 - 增持（下调）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下滑，2025年第一季度营收增长但归母净利润仍下滑，功能性器件业务稳定成长，新产能投产和新业务布局影响短期盈利能力，复合集流体和光模块业务未来有望放量[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入7.83亿元，同比增长8.21%，归母净利润6640.93万元，同比下滑30.34%，扣非归母净利润5683.69万元，同比下滑27.75%；2025年第一季度，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长27.66%，归母净利润1076.94万元，同比下滑48.82%，扣非归母净利润927.18万元，同比下滑46.66%[1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为11.41亿、14.79亿和18.04亿元，同比增长45.77%、29.62%和22.01%；归母净利润分别为1.56亿、2.53亿和3.27亿元，同比增长135.33%、62.10%和29.15%[9] 功能性器件业务 - 2024年在传统消费电子领域通过多维度技术创新开拓产品应用领域，建立并扩充半导体功能性器件产品矩阵，CMOS芯片保护膜产品逐步量产，2024年和2025年第一季度收入稳定成长[2] - 盈利能力和业绩承压原因：功能性元器件生产基地建设于2024年投产转固致固定资产折旧增加，布局新业务使管理及研发费用增加[2] 复合集流体业务 - 围绕核心客户布局用于消费电子电池、半固态/固态电池的复合集流体业务，已完成淮安锂电池新型复合材料项目一期厂房建设，正调试设备及产线，是国内为数不多具备复合铝箔规模化量产的企业之一，未来有望成为新的成长极[3] 光模块业务 - 2024年设立全资子公司可川光子，组建团队为高速率光模块和激光传感器产品布局自建产能，已采购核心设备并完成首条生产线建设，掌握完整工艺流程并形成量产能力，首批自研硅光芯片已进入测试阶段，新业务有望提供利润弹性[4]