股价表现 - 德明利股价报93 84元 较前一交易日下跌1 94元 [1] - 开盘价为95 08元 最高触及95 80元 最低下探至93 80元 [1] - 成交量为92405手 成交金额达8 74亿元 [1] 大宗交易 - 8月13日出现一笔大宗交易 成交3 39万股 金额324 69万元 成交价95 78元 较当日收盘价溢价2 07% [1] - 买卖双方均为广发证券深圳福华一路营业部 [1] - 近三个月累计发生52笔大宗交易 总成交金额7 16亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1 13亿元 占流通市值的0 75% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出4875万元 占流通市值的0 33% [1] 主营业务 - 公司主营业务涉及半导体存储产品的研发与销售 [1] - 产品广泛应用于消费电子 工业控制 通信设备等领域 [1] - 在存储芯片领域拥有自主知识产权 主要产品包括闪存主控芯片 存储模组等 [1]

公司战略布局 - 公司为落实大力发展以半导体电子产业为核心的新一代信息技术"主产业"战略，自筹资金设立全资子公司深圳万润存储科技有限公司 [1] - 新子公司注册资本为人民币1亿元，负责先进存储模组制造项目的建设 [1] 业务扩张计划 - 万润存储将在深圳市光明区万润大厦建设先进存储模组制造项目 [1] - 项目将根据市场情况进行存储模组产品的生产和销售 [1] - 公司将购置先进的自动化存储模组生产和测试设备，构建自主存储模组生产和测试能力 [1] 市场目标 - 项目旨在高效满足市场和客户需求，扩大市场份额 [1] - 通过扩大主业经营规模，提高盈利水平 [1]

对外投资概述 - 公司为落实半导体电子产业为核心的新一代信息技术"主产业"战略，自筹资金设立全资子公司深圳万润存储科技有限公司，注册资本1亿元，负责先进存储模组制造项目建设 [1] - 本次对外投资不构成关联交易或重大资产重组，已履行内部决策程序，无需提交董事会和股东大会审议 [1] 投资标的基本情况 - 万润存储已完成注册登记，经营范围涵盖集成电路制造与销售、通信设备制造与销售、数据处理和存储支持服务等 [1] - 子公司将在深圳市光明区万润大厦建设先进存储模组制造项目，通过购置先进自动化设备构建自主生产和测试能力 [2] 对外投资目的与影响 - 公司围绕国家和湖北省产业发展规划，确立以半导体电子产业为核心的战略，通过研发销售先行、制造逐步完善的思路发展半导体存储器业务 [2] - 2022年12月公司在武汉设立控股子公司湖北长江万润半导体技术有限公司，聚焦存储器设计研发及销售，2023年营收1.28亿元，2024年营收5.29亿元 [2] - 建设深圳制造项目旨在完善产业链，提升经营效率，开拓中高端存储市场，增强竞争力并扩大市场份额 [3] 业务发展规划 - 公司结合全球半导体存储器产业趋势及大湾区资源优势，加快构建自主先进存储模组生产能力，目标成为新一代信息技术领域具有行业影响力的科技型上市公司 [3]

公司动态 - 万润科技自筹资金设立全资子公司深圳万润存储科技有限公司，注册资本1亿元 [1] - 万润存储将负责先进存储模组制造项目的建设，公司持有其100%股权 [1] - 万润存储将在深圳市光明区万润大厦建设先进存储模组制造项目 [1] 项目规划 - 通过购置先进的自动化存储模组生产和测试设备，构建自主存储模组生产和测试能力 [1] - 项目旨在高效满足市场和客户需求，扩大市场份额，提高盈利水平 [1]

北美算力及半导体行业景气度 - 北美算力强势上涨带动交换机及服务器产业链成为主要情绪拉动点，ASIC趋势下网络架构变化带来显著增量 [1] - 台积电将年收入增速预期由25%上调至30%，AI需求持续强劲，非AI需求温和复苏 [1] - 2Q25全球硅晶圆出货面积达33.27亿平方英寸(YoY+9.6%，QoQ+14.9%)，创3Q23以来新高，存储以外领域现复苏迹象 [1] - AI数据中心芯片的硅晶圆需求强劲，其他器件晶圆厂产能利用率偏低但库存正常化 [1] 半导体本土化制造及产业链机会 - 硅晶圆出货面积恢复反映去库结束和量增，半导体本土化制造带来需求 [2] - 建议关注中芯国际、华虹半导体、北方华创、长电科技等生产链企业 [2] 海外科技大厂资本开支及AI基建 - 微软FY4Q25资本开支242亿美元(QoQ重回增势，YoY+27%)，预计FY1Q26超300亿美元(YoY+50%) [3] - Meta将2025年资本开支预期上调至660-720亿美元，谷歌从750亿美元上调至850亿美元 [3] - AI算力投入火热，建议关注工业富联、华勤技术、沪电股份等AI基建标的 [3] 存储市场动态 - 利基存储产品回暖，华邦电NORFlash与SLCNAND需求回温，台中厂3月初恢复满载生产 [4] - 128MbNORFlash现货价格自5月上扬，4Gb/8GbSLCNAND出货量增长，三季度有望持续回暖 [4] - 建议关注兆易创新、北京君正、江波龙等存储厂商 [4] 国产算力自主可控 - 美要求先进芯片配备"追踪定位"功能，英伟达H20芯片被网信办约谈后门安全风险 [5] - 国产算力芯片重要性提升，建议关注寒武纪、翱捷科技、芯原股份等自主可控链企业 [5] AI政策与商业化应用 - 国务院审议通过《人工智能+行动意见》，推动重点领域规模化应用 [7] - AI设计平台Figma上市首日PS达70倍，显示市场对AI场景变现预期强烈 [7] - 消费电子有望率先受益，建议关注立讯精密、电连技术等低估值标的 [7] 面板行业动态 - 2Q25全球电视面板出货量同比下滑7%，面积下滑8.8%，品牌方调整订单降低库存 [8] - 面板厂稼动率8-9月有望回升，推荐京东方A、兆驰股份等LCD产业链企业 [8]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，认为特斯拉机器人换帅利于量产，绿电消纳政策利好新能源运营商，RDA推动计算机数据价值化，传媒各细分领域有布局机会，低空经济获资金支持，煤炭价格到拐点右侧，商贸零售竞争向头部集中，汽车关注爆款车型和智能化，社服各赛道有发展潜力，建材玻纤龙头受益，医药和电子公司前景良好，地产建筑招商蛇口可关注[7][15][18][24][29][34][38][48][52][57][62][67][71]。 各行业及公司总结 机械行业 - 特斯拉机器人6月7日换帅，原负责人Milan Kovac离职，AI软件副总裁Ashok Elluswamy接管，目的是推动量产，因当前机器人在硬件和软硬件协同方面存在短板需迭代升级[7] - Ashok接管释放战略地位升级和技术协同赋能信号，xAI融资10亿美元强化AI实力为Optimus赋能，有望加速Optimus Gen3量产，2025年部署和训练，2026年大规模量产[9][10][11] - 受益标的包括震裕科技、拓普集团等总成企业，五洲新春、金沃股份等丝杠企业，浙江荣泰等灵巧手企业等[13] 公用事业行业 - 2025年7月国家发改委发布通知，绿电消纳考核范围拓宽至钢铁等重点行业，2026年部分省份考核力度收紧，消纳权重提升[15] - 2024年下半年绿证补发结束，供给收缩，2025年供需差收窄，库存年末出清，价格环比回升，环境价值覆盖率有望提升[16] - 2026年绿证供给冲击结束，需求增加，价格有望提高，建议关注新能源发电运营商，受益标的有龙源电力、新天绿色能源等[17] 计算机行业 - 上海数据交易所提出RDA新范式，强调锚定实数融合实体资产，推动数据要素价值化和与其他要素联动，促进实体经济和数字经济融合[18][19] - RDA核心是实数融合，具有实数融合、真实透明等五大特点，突破实体资产融资瓶颈，将真数据变为金资产[21] - 推荐卓易信息、合合信息等，受益标的包括朗新集团、安恒信息等[22] 传媒行业 - 游戏、电影、演唱会、赛事、潮玩/漫展等文体娱消费处于景气周期，新游上线、老游更新拓增量，多部电影同日上映或拉动票房，周杰伦演唱会等或带动相关收入增长，赛事商业化空间有望打开，漫展拉动IP潮玩消费[24][26] - 7月10日Grok4发布，大模型发展或推动AI虚拟陪伴等应用商业化，建议布局相关公司[27] - 游戏板块推荐心动公司、巨人网络等，电影板块推荐上海电影等，演唱会推荐锋尚文化等，赛事受益标的有力盛体育，IP潮玩推荐哔哩哔哩-W等，AI应用推荐恺英网络等[26][27] 电力设备与新能源行业 - 7月7日广州发布“低空11条”，从多维度给予资金支持；7月10日陕西低空经济联盟揭牌，7月8日全国低空经济无人机行业产教融合共同体成立；7月8日全国首单低空经济ABS挂牌上市，发行规模5.84亿元[29][30] - 7月7 - 11日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+1.2%，涨幅前五为普利特、多浦乐等，美股Joby Aviation、亿航智能上涨[31] - 推荐卧龙电驱、绿能慧充，受益标的包括低空制造的万丰奥威、宗申动力等，低空基建的莱斯信息、深城交等，低空运营的深圳机场、中信海直等[30] 煤炭开采行业 - 动力煤价格持续反弹，截至7月11日秦港Q5500平仓价632元/吨，累计上涨3.8%，基本面利多，供给端开工率下降，库存回落，需求端电煤日耗上涨，非电煤开工率高位；炼焦煤价格本周反弹，截至7月11日京唐港主焦煤报价1350元/吨，涨幅9.76%，期货累计涨幅27%，基本面呈现“强预期但弱现实”特征[34] - 动力煤价格将反弹修复至长协价格，炼焦煤价格由供需决定，当前焦煤超跌，供给端有收紧预期，需求端有政策支持[35] - 建议四主线布局煤炭个股，红利逻辑关注中国神华、中煤能源等，周期逻辑关注晋控煤业、兖矿能源等，多元化铝弹性关注神火股份、电投能源等，成长逻辑关注新集能源、广汇能源等[36] 商贸零售行业 - 淘宝闪购和美团闪购日均订单量创新高，三大平台持续加码即时零售，行业竞争向头部集中，各平台战略路径有差异化[38] - 本周商贸零售指数上涨2.20%，跑赢上证综指1.11个百分点，互联网电商板块涨幅最大，年初至今钟表珠宝板块领跑，个股跨境通、大连友谊等涨幅靠前[44] - 投资关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基等，线下零售推荐永辉超市、爱婴室等，化妆品推荐毛戈平、珀莱雅等，医美推荐爱美客、科笛 - B等[45] 汽车行业 - 理想i8将于7月29日上市，汽车产业在产品和智能化上发展，智能化带来变革，优质零部件公司有国产替代、出海及转型机器人机遇[48][49] - 本周鸿蒙智行尚界首款车型预热，理想i8 7月17日开启预订；上半年我国汽车产销双超1500万辆，同比增10%以上，中汽协预测2025年新能源销量突破1600万辆，占比超50%[50] - 整车推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等，零部件赛道关注华阳集团、德赛西威等[51] 社服行业 - 潮玩6月销售额同比增长17%，盲盒/毛绒品类红利延续；创作者经济头部平台Spotify新兴市场拉新渗透，发力非音乐内容提升议价能力和利润[52] - 大众中餐性价比成主旋律，人均消费下降，预期大众便民中式餐饮市场规模增长，家常菜崛起，外卖场景增加，受益标的有小菜园、绿茶集团[53] - 美护天猫平台护肤市场集中度提升，彩妆毛戈平排名上升；7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，各配送平台骑手月活增长[54] - 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输恒生指数；推荐长白山、好未来等，受益标的包括百胜中国、泡泡玛特等[55] 建材行业（中国巨石） - 2025Q2公司业绩同环比大增，预计2025H1归母净利润16.5 - 17.0亿元，同比+71.7% - +76.9%，上调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[57] - 2025年以来玻纤粗砂、电子纱价格提涨，中央财经会议强调“反内卷”，行业基本面有望改善，公司作为龙头将受益[58][60] - AI发展带动电子布需求增长，公司积极布局，2024年电子布出货8.75亿平[61] 医药行业（热景生物） - 公司致力于打造全产业链战略，体外诊断仪器产品矩阵全场景覆盖，试剂特色项目突出，创新药SGC001注射液中美获批临床，预计2025 - 2027年营业收入增长，首次覆盖给予“买入”评级[62] - IVD业务多技术平台进入收获期，磁微粒化学发光满足基层需求，糖捕获技术推进三大“国人健康工程”[63] - 全方位布局创新药，SGC001适用于急性心肌梗死，临床前数据优秀，AA001获批临床标志布局AD领域迈出关键一步[64] 电子行业（香农芯创） - 公司分销+自研存储模组并进，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级[67] - 2025年以来存储厂商减产，有望开启涨价周期，美光、三星报价上涨，公司分销业务毛利率有望回升[68] - 国产企业级SSD需求提升，市占率有望提高，公司分销业务客户覆盖广且有代理权，自研SSD业务受益国产化进程[69] 地产建筑行业（招商蛇口） - 2025年6月公司销售仍降，拿地积极，维持盈利预测和“买入”评级[71] - 6月签约销售面积和金额同比下降，1 - 6月签约销售面积和金额同比下降，销售均价同比增长15.3%；6月拿下三宗地块，1 - 6月拿地总建面和总价同比大增，拿地强度39.7%[72][73] - 6月成功发行中期票据，票面利率1.91%，截至2025年6月末累计回购股份4480万股，支付资金4.3亿元[74]

核心观点 - 6月A股交易类指标环比回升，市场交易情绪升温，资产联动、市场配置指标显示向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模收窄、产业资本净减持幅度走阔、资金主体指标回升；看好存储板块近期机遇，受涨价、AI催化、国产化加速驱动；阿洛酮糖国内获批新食品原料，有产能和技术的公司有望分享红利；华商中证A500指数增强基金配置价值高；看好亚翔集成出海及订单兑现[1][2][5][7][12] 市场分析 A股市场 - 资产联动指标显示股票相对债券配置价值处历史极值附近，ERP处1倍标准差附近；市场配置指标方面，全A指数PE估值19.9，多数宽基指数PE估值历史分位数超50%，创业板指PE估值历史分位数10%附近，估值分化程度与上月持平[1][16] - 市场交易/情绪指标中，换手率、成交额占前高比例等较上月改善，行业趋势指标无明显变化，个股趋势指标显示50周均线上方个股比例上升[1][17] - 投资者行为方面，回购规模环比收窄，产业资本减持规模走阔，主体资金流回升，融资余额、港股国际中介、新成立基金份额指标较上月回升[1][17] 买方观点 - 客户对市场不悲观，A股和香港市场流动性充裕，后市或整体抬升但结构分化；看好创新药、军工、半导体存储、海外算力、新消费板块[6] 行业研究 半导体存储行业 - 看好存储板块机遇，Q3Q4或持续涨价，AI带动存储容量升级和高价值量产品渗透率提升，国产化率持续提高[2][29] - 二季度存储涨势好，Q3 - Q4涨价趋势明确，DRAM及DDR4合约价、NAND Flash合约价均有涨幅，低容量产品仍有涨价空间，核心逻辑是供给侧收缩与库存回补共振[2][30] - 需求侧AI渗透率提升，AI服务器、PC、手机等带动存储容量升级，企业级SSD有望成为最大应用[2][31] - 国产化方面，模组厂商、芯片厂商、封测与方案商协同突破，加速国产替代进程[32][33][34] 新兴产业（阿洛酮糖） - D - 阿洛酮糖获批国内新食品原料，全球市场2019 - 2023年CAGR达33.26%，预计2030年规模达5.45亿美元[5][26] - 两种生产工艺获批，中粮科技是国内首家通过酶法工艺生产的企业，其自主研发的酶制剂已获批准[5][27] - 百龙创园已实现上亿营收，泰国项目新产能预计2025年二、三季度动工；保龄宝加速推进产能扩建，预计2026年达3万吨产能[5][28] 基金研究 - 华商中证A500指数增强基金在收益、夏普等指标对比中优于多数A500指增产品[7][19] - 基金具有较好的行业配置和选股能力，超配部分行业捕捉机会，分散持仓严控风险，重仓股持仓兼具高ROE与高股息特性[7][20] - 与指数ETF基金相比，该基金风险低、收益高，是均衡配置理想工具，适合作为经济复苏期权益仓位基石资产[7][21] 建筑建材行业（亚翔集成） - 亚翔集成深耕洁净室领域，布局新加坡大订单持续落地，2024年新加坡收入占比超40%，该区域毛利率高于国内及其他区域[8][12] - AI驱动芯片需求增长，晶圆厂建设景气，预计2025 - 2026年半导体行业收入分别增长11.8%和11.2%，2030年年收入超1万亿美元，CAGR达8%[12][23] - 东南亚承接半导体产业链转移，新加坡区位优势明显，美光在新加坡投资70亿美元兴建工厂，看好公司新加坡区域订单机遇[12][24] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.78、6.34、7.12亿，估值低于同行，给予2025年20倍PE，对应目标价44.83元，首次覆盖给予“买入”评级[12] 公司推荐 7月金股推荐 - 包括百济神州 - U、内蒙一机、三维化学等多家公司[4] 重点推荐公司 - 存储板块关注存储模组主控、存储芯片、存储分销封测相关公司[34] - 阿洛酮糖行业重点推荐百龙创园、保龄宝、中粮科技[5][28] 评级调整公司 - 亚翔集成、保龄宝、威力传动等多家公司评级调整及盈利预测与价格区间公布[14]

报告核心观点 报告涵盖总量研究、行业公司研究两方面，总量研究涉及金融工程多资产配置、交易行为因子绩效等；行业公司研究覆盖中小盘、计算机、电子等多个领域，分析各行业发展趋势、市场规模及投资机会，给出投资建议和推荐标的[3][11][16] 总量研究 金融工程资产配置月报（2025年7月） - 多资产配置看多短债、偏股低估转债、黄金资产，高频宏观因子显示经济增长、消费通胀、生产通胀同比上行，债券久期择时推荐持有1年期短久期债券，转债配置推荐偏股低估转债，黄金配置模型看多黄金资产[3][4] - 股债配置权益风险预算不变，股票仓位从6月的21.50%降至7月的18.72%，债券仓位升至81.28%[5] - 行业轮动看多非银、有色、通信、计算机等，风格板块推荐均衡配置，板块上看多大科技、大金融板块，行业配置推荐非银金融等6个行业，ETF轮动组合包括证券ETF等4个[6][7][8] 开源交易行为因子绩效月报（2025年6月） - Barra风格因子2025年6月收益测算显示，市值因子收益-0.42%，账面市值比因子收益0.09%，成长因子收益-0.05%，盈利预期因子收益-0.11%[11] - 介绍理想反转等4个开源交易行为因子逻辑，全历史区间各因子表现良好，合成因子IC均值0.067，rankIC均值0.092，多空对冲信息比率3.30，胜率82.4%[12][13] - 6月理想反转、聪明钱、理想振幅因子获正收益，APM因子获负收益，合成因子多空对冲收益1.12%，近12个月胜率83.3%[14] 行业公司研究 中小盘 - 本周A股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，三夫户外等涨幅居前，下周关注6月制造业PMI发布和上海乐高乐园开园，本周有新股上市等多类重大事项[16][17] - Labless模式受认可，半导体第三方实验室检测贯穿全产业链，2027年国内市场空间有望达200亿元，推荐智能汽车等3个主题及相关个股[18][19][20] 计算机 - 稳定币成连接传统金融与加密世界桥梁，应用场景扩展，全球稳定币总市值超2500亿美元，预计三年内达2万亿美元，欧美和中国香港出台法案促进行业发展[21][22] - 介绍USDT和USDC发展态势，看好稳定币及RWA市场投资机遇，推荐朗新集团等公司，列出受益标的[24][25] 电子 - 存储价格周期回暖，NAND价格预计2025年第二季止跌回稳，DRAM中DDR4开启涨价潮，美光6月DDR4报价跳涨50%[28][29] - AIDC大周期启动，国内外云服务厂商加大资本支出，存储模组需求高增，政策支持下国产存储模组厂商迎来黄金期，列出受益标的[30][31][34] 通信 - 世纪互联上调2025财年业绩指引，AI赋能应用拉动AI算力产业链需求，看好国产AIDC算力全产业链，分四类列出推荐和受益标的[36][37][38] 商贸零售 - 老铺黄金上海国金店和新加坡店开业，国内外高端渠道拓展再上台阶，本周商贸零售指数上涨4.56%，跑赢上证综指，推荐关注4条投资主线及相关公司[40][42][49] 计算机（普天科技） - 公司为中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级，与氦星光联等签约成立联合创新中心，围绕“三体计算星座”建设展开多维创新，有望打开成长空间[50][53][54] 家电（绿联科技） - 公司3C配件业务起家，NAS存储开始放量，首次覆盖给予“买入”评级，充电类业务行业有增长机遇，公司渠道有提升空间，NAS产品迭代带动ToC领域渗透，份额领先[56][57][58]

电子行业周报核心观点 - 存储现货市场呈现逐步复苏态势，同时端侧AIoT硬件相关会议密集开展 [3] - 继续推荐创新大年的苹果产业链、盈利改善周期的IC设计及存储模组 [3] - 全球对Deepseek模型的认可与应用加速AI赋能进程，中国科技企业在世界AI创新中的参与度和贡献度受到广泛关注 [3] - 维持对电子行业2025年"行业迈入估值扩张大年"的投资策略判断 [3] 市场表现 - 过去一周上证指数下跌1.60%，电子行业下跌4.09% [3] - 子行业中半导体下跌4.62%，电子化学品下跌2.89% [3] - 同期恒生科技指数下跌4.10%，费城半导体指数下跌0.89%，台湾资讯科技指数上涨1.39% [3] 行业趋势 - AI赋能应用进程加速，受益于全球对Deepseek模型的认可 [3] - 俄乌战争局势缓和及美国对多地商品提升关税，市场对中国资产的关注度提升 [3] 研究团队 - 分析师团队由胡剑（电子行业首席分析师）领衔，成员包括胡慧、叶子、詹浏洋、张大为、李书颖和连欣然 [3][6] - 团队成员具有丰富的学术背景和行业经验，覆盖半导体、消费电子等多个领域 [6]