美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会暗示未来数月可能降息，主要因就业市场急剧减速的风险已超过通胀担忧[2] - 鲍威尔竭力淡化连续降息的可能性，指出过去四年多通胀超过目标值2%，关税对消费价格的影响在未来几个月依然存在[2] - 鲍威尔讲话意图包括在美联储内部形成共识以解决内部分歧，以及可能向特朗普政府示好以缓和紧张气氛[3] 金融市场反应 - 受鲍威尔降息暗示刺激，8月22日美股四大指数齐涨：道琼斯指数涨859.5点（1.95%），标普500指数涨97.5点（1.53%），纳斯达克指数涨396.22点（1.88%），罗素2000指数涨87.85点（3.86%）[1] - 最近一个月，罗素2000小盘股指数上涨4.48%，表现优于其他主要指数，表明资金从风险较高的大盘股流向小盘股[1] - 同日美元指数跌0.92%至97.6，美国十年期国债收益率跌1.71%至4.258%，2025年12月黄金期货涨1.09%至3418.50美元/盎司[1] 就业市场状况 - 美国就业市场显著放慢，经修正后5月和6月新增就业岗位分别为1.9万和1.4万，未经修正的7月份数据为7.3万[4] - 美国劳工部数据显示五成行业在裁员，表明就业市场走软，统计工作因统计口径、企业反馈速度、移民政策等因素变复杂[4] - 特朗普政府反移民政策会继续干扰就业市场正常运行[4] 通胀形势分析 - 美国核心CPI今年1-7月分别上涨3.3%、3.1%、2.8%、2.8%、2.8%、2.9%、3.1%，呈现上扬趋势[5] - 7月份交通、医疗和燃油价格涨幅较大，旧车价格也有不小涨幅，高关税水平预计将对美国国内生产和消费产生长期冲击[5] - 美联储面临误判风险，若降息过快导致通胀失控，可能被迫再度加息[5] 行业与企业表现 - 零售巨头财报报忧：沃尔玛考虑下半年提高部分商品价格，Target调低全年营收目标，亚马逊调低全年利润目标[6] - 科技七巨头近期股价显露疲软迹象，最近五天英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、META、特斯拉股价变化分别为-1.55%、-2.76%、-1.74%、0.77%、-0.62%、-2.57%、3.05%，而罗素2000指数涨3.27%[7] - 拉斯维加斯访客流量今年1-6月同比分别下降1.1%、11.9%、7.8%、5.1%、6.5%、11.3%，国际游客数量减半，7月全州博彩收入下跌约7%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受关税和地缘局势升温影响，沪市贵金属市场全面收涨；特朗普上调钢铝进口关税使市场避险情绪升温，黄金短线大幅拉升；美国4月PCE降温，通胀放缓趋势强化；5月ISM制造业PMI新低或预示经济上行动能不足；美联储官员释放鸽派降息信号，提振降息预期；全球黄金ETF 5月净流出，但央行持续购金部分抵消资金流出；地缘政治风险升温，黄金避险属性持续提振；白银受金价走强影响维持强劲走势，金银比有望阶段性回落；中长期看，美国债务问题或使全球去美元趋势持久化，美元信用受损利好金价，黄金中长期看多逻辑不变，短期内或维持震荡偏强走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价783.1元/克，环比涨11.3；沪银主力合约收盘价8456元/千克，环比涨238 [2] - 沪金主力合约持仓量180833手，环比降413；沪银主力合约持仓量370146手，环比增36120 [2] - 沪金主力前20名净持仓125869手，环比增888；沪银主力前20名净持仓144704手，环比降8409 [2] - 黄金仓单数量17247千克，环比不变；白银仓单数量1068846千克，环比增1961 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价781.3元/克，环比涨14.8；上海有色网白银现货价8425元/千克，环比涨245 [2] - 沪金主力合约基差 -1.8元/克，环比涨3.5；沪银主力合约基差 -31元/千克，环比涨7 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓933.07吨，环比增2.87；白银ETF持仓14351.82吨，环比增48.07 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓174184张，环比增10203；白银CTFC非商业净持仓53012张，环比增2970 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率22.57%，环比增0.36；40日历史波动率27.14%，环比降0.12 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率23.13%，环比降0.28；平值看跌期权隐含波动率23.14%，环比降0.27 [2] 行业消息 - 欧盟对特朗普6月4日起将钢铁和铝关税从25%提高至50%表示遗憾，加剧大西洋两岸经济不确定性 [2] - 特朗普政府请求联邦上诉法院阻止裁定其关税政策“违法”的命令 [2] - 国际金融协会警告美国债务飙升或引发全球债券市场危机 [2] - 美联储古尔斯比称关税对经济直接影响有限，未来12到18个月利率有望下降 [2] - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，为2024年11月以来新低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受穆迪下调美国主权信用评级、中东地缘紧张局势升温以及特朗普减税法案引发的财政担忧推动，市场避险情绪升温，金价超跌反弹，白银受金价联动影响跟随反弹，但走势相对偏软 [7] - 中长期而言，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，金价受避险需求和美元走软提振，黄金投资需求稳固；白银因关税局势不确定，金银比中枢上移，走势相关性下行，主要跟随黄金上涨 [7] - 操作上建议维持中长期逢低布局思路，短期内注意回调压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：穆迪下调美国主权信用评级、中东地缘紧张局势升温及特朗普减税法案引发财政担忧，推动市场避险情绪升温，金价超跌反弹；美国4月CPI和PPI数据延续降温趋势，5月标普全球PMI显著上行，但未来通胀上行风险仍存；美国劳动力市场维持韧性，美元周四短线走强，对金价形成一定压制；白银受金价联动影响跟随反弹，但因经济预期不确定性，金银比中枢上移，走势相对偏软，但白银需求仍具韧性 [7] - 行情展望：中长期金价受避险需求和美元走软提振，新兴国家央行购金需求及黄金ETF持续净流入表明黄金投资需求稳固；白银受关税局势影响，金银比中枢上移，走势相关性下行，主要跟随黄金上涨 [7] 期现市场 - 本周沪市和外盘COMEX黄金白银大幅收涨，截至2025 - 05 - 23，COMEX黄金报3324.7美元/盎司，环比上涨4.30%；沪金主力2508合约报780.10元/克，环比上涨3.76%；COMEX白银报33.38美元/盎司，环比上涨3.16%；沪银主力2508合约报8263元/千克，环比上涨1.95% [8][10] - 本周SPDR黄金ETF持仓量增加、SLV白银ETF持仓量减少，截至2025 - 05 - 22，SPDR黄金ETF持有量环比上涨0.44%，SLV白银ETF持仓量环比上涨0.55% [11][16] - 截至2025 - 05 - 13，COMEX黄金白银净持仓减少，COMEX黄金总持仓环比下跌2.56%，净持仓环比下跌0.79%；COMEX银总持仓环比下跌1.43%，净持仓环比下跌3.04% [17][19] - 本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强，截至2025 - 05 - 23，黄金基差报 - 4.38元/克，环比下跌87.98%；白银基差报 - 19元/千克，环比上涨42.42% [21][23] - COMEX和沪市黄金白银库存增减不一 [24] 产业情况 - 白银产业：截至2025年3月底，白银进口数量略有下降，中国白银进口数量当月值环比下跌9.66%，银矿砂及其精矿进口数量当月值环比下跌20.47%；下游集成电路产量同比增速放缓，白银供需整体呈紧平衡状态 [30][34][36] - 黄金产业：本周黄金回收价和饰品价格维持上涨态势；黄金投资需求环比上升，截至2024 - 12 - 30，黄金工业需求环比上涨1.63%，投资需求合计环比下降5.69%，总需求环比上涨3.40%，珠宝首饰需求环比下降4.60% [41][47][49] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡下行，10年美债收益率大幅上升 [50] - 10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回升，SP500/COMEX金价比下降 [55]