本期业绩预计情况 - 归属上市公司股东的净利润预计亏损30,000万元至76,037.69万元，上年同期亏损55,000万元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损50,000万元至16,039.11万元，上年同期亏损95,000万元 [1] - 基本每股收益预计亏损0.27元/股至0.15元/股，上年同期亏损0.38元/股 [1] 业绩变动原因 - 电池板块产能有序释放且销售增长，但整体经营业绩仍受冲击 [1] - 根据会计准则对存货等相关资产计提了资产减值准备 [1] - 控股子公司深圳易储能源科技有限公司处置部分储能电站项目及其他公司股权产生投资收益 [1] - 持有的Pilbara Minerals Limited（PLS）金融资产价格持续下降导致公允价值变动损失 [1] - 运用领式期权策略对冲部分PLS股价下降带来的风险敞口 [1] 其他相关说明 - 业绩预告数据为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1] - 具体财务数据以公司披露的2025年半年度报告为准 [1] - 公司指定信息披露媒体为《证券日报》和巨潮资讯网 [2]

外汇衍生品交易业务管理 - 公司选择结构简单、流动性强、低风险的外汇衍生品交易业务，以套期保值为原则规避汇率波动风险 [1] - 授权部门和人员需密切关注市场走势，适时调整操作策略以提高保值效果 [1] - 公司已制定《外汇衍生品交易业务管理制度》，明确组织架构、授权管理、风险控制等流程，并配置专业人员执行 [1] 期货和衍生品交易影响及会计处理 - 通过期货和衍生品市场套期保值操作减轻原料价格及汇率波动对经营业绩的不利影响 [3] - 适度开展期货和衍生品投资可提升市场敏感性及资金管理效益 [3] - 会计核算依据《企业会计准则第22号》《企业会计准则第39号》等准则要求执行 [3] 2024年度资产减值及公允价值变动 - 2024年计提资产减值准备合计5.76亿元，确认其他非流动金融资产公允价值变动损失0.38亿元 [19][20] - 存货跌价准备主要针对绿色石化板块产品及原材料，计提1.61亿元，因PDH、ABS产业链供需变化导致阶段性亏损 [22] - 商誉减值涉及宁波金发PDH装置盈利能力下滑，计提1.96亿元 [26] 2024年第四季度经营数据 - 改性塑料产品销量78.21万吨（含环保高性能再生塑料8.28万吨），绿色石化产品中PP树脂销量17.66万吨，ABS树脂销量14.44万吨 [34] - 完全生物降解塑料销量5.38万吨，特种工程塑料销量0.82万吨 [34] - 主要原材料丙烷价格同比变动未披露，苯乙烯、丁二烯价格环比分别下降5%和3% [35][36] 2025年第一季度经营数据 - 改性塑料产品销量60.43万吨（含环保高性能再生塑料5.71万吨），绿色石化产品中PP树脂销量16.73万吨，ABS树脂销量8.06万吨 [39] - 完全生物降解塑料销量4.33万吨，特种工程塑料销量0.63万吨 [39] - 新材料产品原材料丁二醇价格同比上涨12%，精对苯二甲酸价格环比下降7% [39] 会计政策变更 - 根据《企业会计准则解释第18号》变更会计政策，涉及浮动收费法下投资性房地产计量及质量保证会计处理 [31][32] - 变更自2024年1月1日起执行，对公司财务状况和经营成果无重大影响 [30][32]

报告公司投资评级 - 维持对赣锋锂业的增持评级，对应 A 股目标价 37.01 元，H 股目标价 22.62 港元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 赣锋锂业 2024 年业绩由盈转亏，虽产销同比增长但难抵行业下行，不过公司在行业底部持续扩张上游资源和中游冶炼产能，待行业景气反转有望获较大业绩弹性 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营收 189.06 亿元（yoy -42.66%），归母净利 -20.74 亿元（yoy -141.93%），扣非净利 -8.87 亿元（yoy -133.16%）；Q4 营收 49.81 亿元（yoy -31.67%，qoq +14.87%），归母净利 -14.34 亿元（yoy -34.86%，qoq -1294.81%），业绩符合预告 [1] - 2024 年业绩亏损主因锂价同比降 65%，虽出货量增但盈利能力降，锂产品毛利率 10.47%，yoy -2.06pct；金融资产股价跌幅大，产生约 14.8 亿元公允价值变动损失；计提资产减值 4.2 亿元 [2] 产能扩张 - 资源端：Cauchari - Olaroz 项目 24Q4 单季产出达约 85%名义设计产能，2025 年计划产 3 万 - 3.5 万吨 LCE；Mariana 锂盐湖项目一期 2 月投产；Goulamina 锂辉石项目一期已投产，2025 年逐步释放产能；松树岗钽铌矿获采矿证；蒙金矿业预计 2025 年达产 [3] - 冶炼端：24 年丰城赣锋一期 2.5 万吨氢氧化锂项目达产；四川赣锋 5 万吨锂盐项目 24 年底投产，2025 年释放产能；青海赣锋一期 1000 吨金属锂项目调试中 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司业绩预期，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 0.32、0.90、1.71 元（25 - 26 年分别较前值 -29%/-17%） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PB 均值 1.42 倍，给予公司 25 年 1.77 倍 PB，25 年 BPS 20.88 元，对应 A/H 目标价 37.01 元/22.62 港元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|32,972|18,906|21,079|26,531|32,558| |+/-%|(21.16)|(42.66)|11.49|25.86|22.72| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,947|(2,074)|645.33|1,817|3,459| |+/-%|(75.87)|(141.93)|131.11|181.57|90.37| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.45|(1.03)|0.32|0.90|1.71| |ROE (%)|8.75|(5.53)|1.68|4.54|8.00| |PE (倍)|13.83|(32.99)|106.03|37.66|19.78| |PB (倍)|1.45|1.64|1.62|1.57|1.46| |EV EBITDA (倍)|13.16|(695.74)|26.65|18.31|12.00| [6] 价格假设调整 - 因锂价下行超预期、供需格局未改善，下调锂价预期，如电池级碳酸锂 25 - 27 年价格分别调整为 8.00、9.00、10.00 万元/吨 [11] - 自给率 25 - 27 年分别为 42.0%、53%、60%；锂辉石市场价 25 - 27 年分别为 800.00、900.00、1000.00 美元/吨 [11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 21,079 百万元，归属母公司净利润 645.33 百万元等 [22] - 给出多项财务比率预测，如 2025E 毛利率 15.97%，净利率 3.83%，ROE 1.68%等 [22]