7月7日晚间，牧原股份、新希望等多家公司披露6月销售数据，头部生猪养殖企业半年度经营业绩就此 确定。 与2024年同期相比，今年上半年各家猪企销售均价小幅回落，但是受成本下降的拉动，当期盈利不降反 升。 仅以牧原股份为例，根据各月销售数据计算，公司上半年生猪销售均价为14.46元/公斤，较上年同期下 降0.76元/公斤，但成本则从上年同期的14元/公斤以上降至今年5月的12.2元/公斤，上半年盈利增长问题 已不大。 不过，需要指出的是，并非所有生猪养殖企业均是如此，行业内部成本差异十分明显。 "截至5月份，公司完全成本13.7元/公斤。"华统股份近期便在投资者互动平台表示。这与牧原股份的成 本差距达到1.6元/公斤，而部分养殖企业今年4月育肥猪完全成本更是超过14元/公斤。 相应地，各家企业的利润率、预期盈利相差极为明显，并会表现在后续披露的半年报分产品毛利率数据 中。 成本才是核心竞争力 2024年4月，头部生猪养殖企业率先跨过盈亏平衡线。 彼时，便是受益于猪价上涨的拉动，叠加养殖成本的集体回落，相关上市公司二季度盈利环比出现大幅 改善。 作为行业龙头，牧原股份2024年一季度亏损23.79亿元，二季度转为 ...

上市猪企6月销售数据 - 多家上市猪企集中发布2025年6月销售简报 包括牧原股份 温氏股份等龙头企业 [1][2] - 6月生猪销售均价同比和环比普遍下滑 不同猪企销量和销售收入出现分化 [1][3] 牧原股份销售情况 - 2025年6月销售商品猪701 9万头 同比增长58 35% 环比5月640 6万头有所增长 [3] - 商品猪销售均价14 08元/公斤 同比下降20 59% 环比5月14 52元/公斤有所下降 [3] - 商品猪销售收入127 99亿元 同比增长27 65% 环比5月122 58亿元有所增长 [3] 温氏股份销售情况 - 2025年6月销售生猪300 73万头 其中毛猪和鲜品270 39万头 仔猪30 34万头 [3] - 生猪销售收入49 20亿元 毛猪销售均价14 39元/公斤 [3] - 销量 收入和均价环比分别下降4 69% 7 57% 1 98% 同比销量增长28 93% 收入下降5 40% 均价下降20 50% [3] 其他猪企销售情况 - 神农集团2025年6月销售生猪21 90万头 环比5月23 28万头下降 销售收入3 85亿元 环比5月4 13亿元下降 [4] - 神农集团商品猪销售均价14 35元/公斤 环比5月下降0 55% [4] - 大北农2025年6月生猪销售66 61万头 销售收入10 78亿元 销售均价14 09元/公斤 均较5月下降 [4] 行业成本控制情况 - 猪价总体走势仍相对低迷 [6] - 多家猪企通过精细化管理将养殖成本控制在较低水平 提升经营效率 [7] - 新希望近期肥猪完全成本约13元/公斤 [8] - 天邦生物目标2025年底育肥完全成本降至12 8元/公斤以下 计划全年商品猪出栏650-700万头 [8] - 海大集团综合养殖成本取得明显进步 [8] - 牧原股份仔猪在行业内具有成本优势 仔猪销售业务能获得较好盈利 [8]

上市猪企6月销售数据 - 牧原股份2025年6月销售商品猪701.9万头，同比增长58.35%，环比增长9.56%（5月为640.6万头）；商品猪销售均价14.08元/公斤，同比下降20.59%，环比下降3.03%（5月为14.52元/公斤）；销售收入127.99亿元，同比增长27.65%，环比增长4.41%（5月为122.58亿元）[5] - 温氏股份2025年6月销售生猪300.73万头（含仔猪30.34万头），同比增长28.93%，环比下降4.69%；毛猪销售均价14.39元/公斤，同比下降20.50%，环比下降1.98%；销售收入49.20亿元，同比下降5.40%，环比下降7.57%[6][7] - 神农集团2025年6月销售生猪21.90万头（含仔猪0.59万头），环比下降5.93%（5月为23.28万头）；商品猪销售均价14.35元/公斤，环比下降0.55%；销售收入3.85亿元，环比下降6.78%（5月为4.13亿元）[8] - 大北农2025年6月生猪销售数量66.61万头，销售收入10.78亿元，销售均价14.09元/公斤，均较5月下降[9] 行业成本控制动态 - 新希望近期肥猪完全成本控制在13元/公斤左右[13] - 天邦生物目标2025年底育肥完全成本降至12.8元/公斤以下，计划全年商品猪出栏规模650万-700万头[14] - 海大集团通过养殖模式优化和饲料端优势推动综合养殖成本显著下降[15] - 牧原股份仔猪业务具备行业成本优势，盈利能力突出[16] 行业价格趋势 - 6月生猪销售均价同比普遍下滑20%左右（牧原-20.59%、温氏-20.50%），环比降幅1%-3%[5][6] - 温氏、神农、大北农等企业销量及收入环比均呈现下降趋势[7][8][9]

生猪养殖行业展望 - 2025年生猪价格同比或呈现下行走势 主要基于能繁母猪存栏量及养殖效率的综合考量[1] - 年内猪价预计保持相对平稳运行态势[1] - 行业利润存在超预期可能 主要驱动力来自养殖成本的持续下行[1] 投资关注重点 - 成本控制能力边际改善显著的生猪养殖企业更具投资价值[1] - 资金链状况良好的优质猪企将成为重点关注对象[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪养殖行业规模化提升，猪价波动降低，产能调控后供给压力缓解，下半年至明年猪价中枢有望上移，盈利周期拉长，当前板块处于估值底部，建议关注牧原股份等企业 [120] - 宠物食品行业规模持续扩大，国产品牌替代加速，产品高端化和差异化是趋势，建议关注乖宝宠物等公司 [120] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖行业 价格走势 - 今年以来生猪价格平稳震荡，6月27日均价14.56元/公斤，年初以来下降7.6%，同比上升0.9%；仔猪价格先涨后跌，4月达阶段性高点后回落 [9] 养殖利润 - 自繁自养基本处于盈利状态，外购仔猪上半年盈亏波动，截至6月27日头均亏损132元；期货市场对未来半年猪价预期谨慎，近期LH2509合约价格回升 [14] 产能情况 - 2025年1 - 5月新生仔猪数环比增加，累计同比+10.2%，预计下半年产能供给压力增大；能繁母猪存栏自2024年5月回升，2025年4月增至4038万头，同比增长1.3％ [15] 养殖效率 - 截至2025年5月，样本企业窝均健仔数11.38，同比+0.1头，配种分娩率和育肥猪成活率分别为81.83%和93.11%，2024年PSY达26头，预计今年进一步提升 [20] 需求情况 - 6月进入需求淡季，屠宰量环比下滑，但同比好于去年；6月27日，样本企业屠宰量11.78万头，月环比-9.4%，同比+23.9% [23] 养殖成本 - 玉米和豆粕价格同比去年下滑，今年以来规模化和中小散养殖成本整体下行，二次育肥成本处于去年以来低位 [32] CPI影响 - 5月CPI同比-0.1%，猪肉项同比+3.1%，对CPI同比拉动0.04pct；下半年高基数下猪肉项或拖累CPI，提振猪价将改善物价水平 [36] 政策调控 - 有关部门提出调减能繁母猪存栏量；今年环保监管力度加强，多地出台调运新规和环保整治措施 [41] 行业格局 - 非洲猪瘟后行业规模化大幅提升，2024年规模化率超70%，TOP20猪企市占率从2017年的7%提升到超30%，但集中化程度仍有提升空间 [48] 企业表现 - 今年以来上市猪企加强成本控制，部分企业成本降至阶段性低位，成本控制成为核心竞争力 [55] 投资建议 - 当前生猪养殖板块处于估值底部，猪价处于近5年相对低位，建议关注牧原股份、温氏股份等企业 [120] 宠物食品行业 市场规模 - 2024年城镇宠物（犬猫）市场规模3002亿元，同比增长7.48%，预计未来保持稳定增长 [74] 需求驱动 - 居民可支配收入增长、老龄化加剧、情感陪伴需求上升，推动宠物需求和消费增长 [81] 进出口情况 - 2025年5月宠物食品出口量受关税扰动同比下滑，出口金额同比微降，整体仍延续增长趋势 [82] 市场格局 - 国产替代趋势进行中，国内公司市场占比提升；行业竞争格局分散，未来集中度有望提升 [92][93] 消费趋势 - 主粮占比最高，烘焙粮偏好提升，专业化和高端化是行业发展趋势 [105] 企业表现 - 国产自有品牌线上增速优异，国内占比不断提升；“618”期间各品牌成绩突出 [111][114] 投资建议 - 建议持续关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份 [117]

纪要涉及的公司 华统股份 纪要提到的核心观点和论据 - **出栏目标与政策影响**：2025 年出栏目标 300 万头，实现问题不大，但需根据监管政策落实情况调整，上半年调整，下半年计划加码反哺，具体出栏量取决于政策执行情况[2][5] - **成本下降原因与空间**：成本下降得益于环保成本控制、折旧费用降低和财务费用减少，4 月定增后偿还部分债务降低财务支出，江西放养区域成本降至 12.8 元/公斤，上半年单位生产成本降至 13.7 元，预计年底降至 13 元左右；放养模式下饲料端和规模效应可降成本，有 0.5 元/公斤下降空间，自养部分有望降至 13 元左右，每公斤有 0.7 元下降空间[2][6][14] - **母猪种群结构**：上半年基本完成母猪种群结构调整，法系种猪占比 50%-60%，未来计划保持在 70%以内，PIC 品系占 20%左右[2][8] - **养殖模式成本差异**：加农户模式出栏占比 10%-15%，成本低于自养模式，主要差异在环保成本和房屋折旧费用[2][13] - **猪价与饲料成本趋势**：饲料成本下降空间有限，预计不会大幅上涨，猪价需观望下半年政策力度[15] - **现金流与资产负债率**：现金流良好，经营活动现金流和屠宰业务现金流为正，账上现金充裕；长远目标将资产负债率降至 50%以下，目前计划先降至 55%[4][17][18] - **屠宰量规划**：未来三年计划将屠宰量增加到接近 1000 万头，通过与政府或国有企业合作，采取托管或合资模式，集中在华东华南地区[4][27] - **食品端品牌化建设**：对深入食品端品牌化建设持审慎态度，战略重心仍在生猪板块，屠宰板块轻资产适度扩张[4][29] - **政策监管影响**：当前政策监管力度未完全显现，需观察是否有进一步措施，监管主要针对大型租赁企业，对散户影响小，各省市执行力度不同[4][16][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2025 年 5 月经营数据**：5 月成本 13.7 元/公斤，呈下降趋势，全年目标平均成本降至 13.5 元，预计 6 月达到，下半年继续降低；能繁母猪不到 16 万头，淘汰力度增加；PSY 约 25 左右，仔猪成本略高于 300 元，出栏均重 120 - 122 公斤；负债率约 60%，预计年底降至 55%-60%[3] - **环保检查影响**：浙江省对环保要求严格，主要检查华统股份，公司已投入资源建设环保设施，未受新政策或风声严重影响[9] - **蓝耳病防控情况**：蓝耳病情况基本无变化，两个养殖项目刚建设，防控处于初期阶段，育肥猪蓝耳病控制在 300 - 330 头范围内，母猪蓝耳病防控在 20 万头以内没问题[10] - **母猪繁殖效率项目**：项目刚开始建设，未受监管政策影响，但需观察政策变化[11] - **子猪销售比例**：2025 年子猪销售比例低，后续减少，未来优先供给放养户，再考虑对外销售[12] - **代养户关注点**：代养户关注代养费结算方式、合作省心程度和安全性[25] - **行业疫病情况**：南方部分省份有疫病发生，但不严重，浙江未发现类似情况[26] - **猪价走势**：禁止二次育肥政策实施后猪价未达预期，下半年 3 月和四季度春节期间猪价高点需观望，猪价跌至去产能水平可能性不大[16][28] - **资本开支**：2025 - 2026 年资本开支预计约 10 亿元，包括江西母猪场约 1 亿和并购约 1 亿[19] - **区域生产成本差异**：浙江自养、江西放养成本差异大，自养成本与养殖场模式、团队成熟度和环保因素相关[20] - **成本拆分**：环保部分占比高使整体成本略高于同行，饲料、水电、人工等方面偏高但差异不大[21] - **优质农户储备**：放养模式未来空间大，公司在浙江屠宰市场占有率超 50%，与农户合作有优势，已覆盖江西，下半年计划扩展到中部和南部地区[22][24]

今年以来猪价持续下跌，养殖利润已逐月收窄。值得注意的 是，德康农牧股价逆势暴涨，其市场表现已显著超越行业整体 水平。随着生猪价格重心不断下移，叠加"供强需弱"格局的延 续，养猪行业降低成本成竞争关键，行业微利或仍将是常态。 作者：陈姗 封图：图虫创意 从每股26港元涨至每股96港元，港股市场上，近日德康农牧股价年内超260%的惊人涨幅，将生猪 养殖行业拉回公众视野。 截至6月16日下午收盘，德康农牧股价报88.4港元/股，虽由近期高点有所回落，但年内累计涨幅依 旧高达224%；6月11日，德康农牧股价最高冲至96港元/股，创历史新高，较年内低点累计上涨 269%。 6月11日，德康农牧股价最高达96港元/股，创历史新高，收盘报91.75港元/股，涨幅15.34%。今年 年初，德康农牧股价还"匍匐"在26港元上下，仅半年时间，股价飙升了2倍多。 德康农牧主营生猪及黄羽肉鸡的育种和养殖。其官网显示，该集团公司为"中国生猪规模化养殖企 业复合年增长率排名第一""生猪销量全国第6""黄羽肉鸡销量全国第3"。财报数据显示，2024年， 德康农牧全年实现营收约224.63亿元人民币，同比增长39%，归母净利润约41.02 ...

5月上市猪企总出栏量同比增长30%，供应充沛令猪价表现低迷。 猪价回到14元/公斤上方，生猪养殖行业重回微利状态。 中国养猪网数据显示，6月17日，全国生猪（外三元）价格报于14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比 下跌2.8%，仍位于年内低点，但相较于月初的年底低点，则出现了一定反弹。 6月初，生猪价格创下年内低点，一度跌破全行业盈亏平衡线。中国养猪网显示，6月8日，全国生猪 （外三元）价格跌破14元/公斤。而这一价格线，普遍被视作行业盈亏平衡点。在14元以下挣扎数日 后，猪价小幅回暖。截至6月17日，生猪价格报14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比下跌2.8%，价格 仍位于年内低点。 二季度历来是猪肉消费淡季，叠加节假日效应缺失，需求季节性回落，而猪肉供应却在增加。因此，产 能充裕与养殖效率提升，持续对猪价形成压力。 第一财经梳理销售简报发现，5月猪价持续下跌的情况下，不少上市猪企的销售均价跌破15元/公斤，企 业普遍"以量补价"，即以销量增长平衡价格下跌对销售收入的影响。根据第一财经统计，5月份，20家 上市猪企的出栏量合计达1781万头，同比增长30%。三家头部企业出栏超百万头，牧原股份 ...

德康农牧股价表现 - 德康农牧股价从年初26港元/股最高涨至96港元/股，创历史新高，年内累计涨幅达224%，较年内低点累计上涨269% [1][3] - 6月11日单日涨幅达15.34%，收盘报91.75港元/股 [3] - 股价表现显著超越行业整体水平，A股上市猪企如牧原股份、温氏股份年内涨幅仅6%-12%，部分企业股价下跌超5% [5] 公司基本面 - 2024年营收224.63亿元人民币，同比增长39%，归母净利润41.02亿元人民币，实现同比扭亏为盈（2023年亏损17.75亿元） [3] - 生猪板块收入182.72亿元，同比增长49.1%，增长源于技术赋能、团队管理、疾病防控及育种模式优化 [3] - 2024年单头生猪养殖净利润350-370元，显著高于行业平均水平（散养161元/头，规模养殖302元/头） [4] - 核心育种群数量接近1.5万头，可支撑117万头下游母猪及后备母猪扩繁 [4] 行业现状 - 生猪养殖已连续13个月保持盈利，但今年以来猪价持续下跌，养殖利润逐月收窄 [2] - 5月仔猪、活猪和猪肉均价同比下跌9.95%-18.56%，环比下跌1.12%-2.43% [5] - 全国生猪价格在14.5-15.2元/公斤区间徘徊，猪粮比接近预警区间 [6] - 行业呈现"供强需弱"格局，大部分企业处于微利和保本状态 [6] 公司竞争优势 - 采用"公司+母猪饲养及育肥场"的二号家庭农场养殖模式，实现轻资产运营和稳定农户合作 [4] - 生产布局聚焦育种环节，形成成本优势明显的高效生产模式 [4] - 计划向华南及华东市场扩张，预计未来三年生猪出栏增速30% [4] - 黄羽鸡业务利用种鸡资源优势，提高中慢速及中速型肉鸡比例，出栏量稳中略增 [4] 行业发展趋势 - 成本控制成为竞争关键，牧原股份目标将养殖成本降至12元/公斤（当前12.2元/公斤） [6] - 政策收紧二次育肥，短期或造成猪价下行压力，中长期有利于产能出清和市场平稳 [7] - 下半年若能繁母猪产能合理去化，有助于猪价稳定和盈利持续 [7] - 2025年下半年需求增加或带动猪价阶段性走强，但供应增量可能大于需求增量 [7][8]

截至6月15日，多家养殖上市公司发布了5月份的销售数据。 其中，新希望5月份销售生猪133.39万头，环比变动-16.42%，同比变动-2.41%，商品猪销售均价14.59 元/公斤，环比变动-0.75%，同比变动-5.38%；温氏股份（300498）5月份销售生猪315.54万头，环比变 动-0.64%、同比变动32.64%，毛猪销售均价14.68元/公斤，环比变动-1.61%，同比变动-7.26%。 接受《证券日报》记者采访的行业人士表示，虽然销售情况有所下滑，但生猪养殖端已经连续12个月实 现盈利，且从监测数据研判，今年生猪养殖行业价格波动不会太过明显，龙头企业仍将保持盈利。 "随着气温逐渐升高，终端猪肉消费较为疲软，同时，夏季生猪生长速度减慢，导致可出栏生猪数量阶 段减少，供需双双减少，猪价波动不大，生猪养殖端仍有可能在未来一定时间段内处于盈利状态。"卓 创资讯（301299）生猪分析师朱泽坤告诉《证券日报》记者，今年前5个月的数据显示，仔猪销售利润 较为丰厚，养殖端主动减产能的意向不强，生猪产能去化缓慢。目前市场生猪产能及生猪供应仍处于较 为充沛的状态，而养殖环节中的主要投入饲料成本较2023年显著 ...