行业与公司 * 涉及A股市场整体、港股市场及美股市场[1][10][29] * 涉及多个行业板块，包括科技成长（计算机、电子、传媒、通信）、有色金属、食品饮料（白酒）、商贸零售、房地产、国防军工（商业航天）、机械设备（机器人）、汽车零部件、券商、建材、银行、石油石化、电力设备新能源、旅游休闲、光伏、半导体、集成电路、航空航天、生物医药、新能源等[1][4][7][8][20][22][24][30] 核心观点与论据 **市场整体走势与预判** * 短期内A股可能维持高风险偏好，继续进攻科技成长类板块，但需警惕高开低走风险，操作应保持谨慎[1][6] * 上证指数未来可能在**4,000点到4,150点**之间区间震荡，偏强震荡，缺乏系统性上攻机会[1][15] * 春节前市场交易清淡，呈现偏强震荡格局，上证指数最高反弹至**4,142**点[1][2][3] * 春节后市场整体偏利好，但利好有限，不如去年显著[12][13] * 当前市场环境下，大多数板块没有中线买入机会，仅少部分自去年**9月24日**以来涨幅较小的板块具备潜力，更适合快进快出的短线操作[1][16] * 预计**3月中上旬**两会结束时可能出现更明确的系统性投资机会[1][16][17] **资金动向与市场结构** * 春节前大资金通过ETF（特别是**50和沪深300 ETF**）明显压低市场走势，表明其不希望市场快速上攻，或将维持区间震荡[1][3][5] * 若大资金持续卖出相关ETF，可能确认**ABC结构调整**目标[1][5] * 市场可能处于**ABC调整结构**中的**B浪反弹**，需等待**C结构**完成，目前直接上攻可能性不大[9][14][17] * 节前消费板块（商贸零售、泛消费）资金流出较多，反映投资者对经济复苏信心不足[1][7] **板块表现与投资机会** * 春节前表现较好的板块：科技成长、计算机、电子、传媒、通信、机械设备、国防军工（机器人、商业航天）、有色金属[1][4] * 值得关注的主题与板块： * **科技成长类**：与马斯克相关的AI应用、人形机器人、计算机传媒、汽车零部件等[3][22] * **有色金属**：可能形成月线甚至季线级别的大底[21] * **商业航天/军工**：取得显著进展，从0到1成功率跃升，可关注卫星ETF、军工ETF[22][24] * **低位补涨板块**：券商（有补涨空间但存在压制风险）、建材（顺周期基本面改善）、银行（震荡期间可持有）[20] * **其他主题**：文旅赛事餐饮消费（旅游ETF）、科技领域（集成电路、航空航天、生物医药、新能源等对应ETF）、内卷治理相关产业（光伏ETF、汽车ETF）、自由贸易试验区优化[3][22][23] * 不建议关注的板块：食品饮料（不具备主升浪条件，空头格局明显）、白酒、地产[1][8] **风格与周期** * 节前数据显示小盘股整体表现不如大盘股，成长股性价比不如价值股，消费、价值、大盘、周期和红利风格靠前[26] * 节后成交量预期回升可能引发主题投资躁动，但持续性存疑，需观察是否会转向防御风格[26][27] * **2026年A股大概率呈现风格均衡化、主线变多**的一年[30] * 春季躁动行情从去年**12月底**开始，历史上平均持续**70多天**，涨幅约**20%**，目前已近两个月，需关注何时转向防御[28] **外部因素** * **人民币汇率**升破**6.89**（已达**6.88**），对A股构成利好[3][11] * 春节期间全球主要股指：中国A50指数上涨；美国纳斯达克和标普500指数上涨，但纳指此前连续下跌数周，反弹属短期格局[10] * 美股近期发生风格切换：道琼斯强于纳斯达克，小盘股罗素2000强于标普500，传统行业和小盘股补涨明显，逻辑可能是通胀预期及资源价格上涨[29] * 港股方面：恒生科技指数表现疲软，美团、阿里巴巴竞争导致预期下降，小米探底持续[10] 其他重要内容 * 去年（2025年）有色指数上涨**97.5**点，今年1月份又暴冲，有色金属可能形成大级别顶部[21] * 港股AI应用板块中的智谱和Minimax市值一度超过**3,000亿**[10] * 行业打分表显示，**2月份**排名靠前的行业包括建材、通信、电力设备新能源、石油石化等[30] * 对机器人板块和AI应用板块的看法：可能出现局部机会，但不太可能走出大幅趋势性行情，因很多标的经过一年炒作位置已不低，追高风险大，建议短线日线操作[18] * 今年春晚主题级别略小于去年**Deepseek**引发的行情[28]

文章核心观点 - 2025年影响中国汽车产业发展的最重大事件是治理内卷 该治理已取得初步成效 但行业仍存疑虑 文章认为从政府到行业对内卷的危害已有深刻认识 并形成了相对完整的治理办法 持之以恒必能治理[1] - 内卷的本质是中国特色社会主义市场经济下的过度竞争特有现象 治理内卷既不能走计划经济老路 也不能简单照搬西方发达国家市场经济套路 是社会主义市场经济新阶段的重要任务和管理创新[3] 对内卷的识别与衡量 - 判断是否存在内卷有明确的经济指标 从宏观看 如果先进产业的行业平均利润率仍低于全国 或产业到先进阶段的利润率不如过去的落后阶段 即存在内卷[1] - 具体现象包括是否存在过分激烈的价格竞争 全行业欠款账期是否回到正常水平 以及黑水军、黑公关是否仍然泛滥 这些都是衡量内卷及其严重程度的重要表现[1] 内卷的成因与表现 - 内卷的最主要原因并非产能过剩或产品同质化 而是企业领导人对于竞争的态度 优势企业追求过度竞争是主因[2] - 内卷的具体表现包括：企业在自身发展时刻意压制竞争对手发展 不维护产业链共同利益并罔顾行业竞争秩序 在海外市场损害中国制造声誉 以及对产品安全和质量问题试图通过宣传和政府公关掩盖而非坚定解决[2] - 识别哪些企业带头内卷及内卷表现在哪些方面 可通过组织行业内企业研究、座谈来明确 行业协会等社团组织可发挥重大作用[2] 综合治理内卷的方法 - 政府综合治理内卷的方法不是制定严刑峻法或回到计划经济 而是对现有法律法规常抓不懈 要求企业认真遵守 并对产业竞争秩序进行长期监管 发现苗头及时治理并抓典型企业[3] - 政府需承担监控产业发展秩序的责任 对于先进产业 政府工作的重点是创造公平的竞争环境 而公平的竞争环境不会天然生成 需要在政府的监管下培育[3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周市场围绕宁德锂矿复工博弈，价格在前低处阶段性企稳；周初市场受宁德时代旗下公司枕下窝锂矿复产消息影响，盘面跳空低开，后经证实仅为推动矿证申请工作，价格在低处企稳，资源扰动逻辑结束后，反内卷或成多空博弈下一个议题 [3] - 基本面偏空格局不变，资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡；江西锂资源扰动难落地，资源端扰动预期有限，9月或落地更多内卷治理政策细则，政策扰动风险大于资源扰动风险；新能源汽车销量同环比走弱，财政补贴新规对动力终端托而不举，补贴资金或更多流向服务型行业，储能热度延续，需求端预期平稳，供给或因价格走弱小幅回撤，基本面边际变量有限 [3][14] 各目录总结 市场数据 - 2025年9月12日与9月5日相比，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿等多项指标价格下跌，碳酸锂库存合计减少2303吨，变动幅度为-2.45%，磷酸铁锂、三元材料等价格也有不同程度变动 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年9月12日，广期所仓单规模38625吨，最新匹配成交价格70800元/吨，主力合约2511持仓规模30.94万手 [7] - 供给端：截止9月12日，碳酸锂周度产量21000吨，较上期增加250吨；Vulcan能源获德国批准建设锂盐项目，一期产能约2.4万吨，二期有扩产预期 [7] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比-21.8%，同比-42.7%；智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨，同环比+4%/+43%，出口至我国约1.36万吨，同环比-13%/+33% [7] - 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比+30.3%；从澳大利亚进口42.7万吨，环比+67.2%；从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比-36.2%；进口自南非的锂矿约10.6万吨，环比+8.1%；进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比+47.3% [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止9月12日，磷酸铁锂产量约78307吨，开工率68.9%，较上期+1.2个百分点，库存49550吨，较上期+350吨；三元材料产量约17860吨，开工率46.76%，较上期+0.05个百分点，库存12875吨，较上期-40吨；价格上，三元材料价格小幅探涨，铁锂价格随锂价下行 [10] - 新能源汽车：9月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比下降3%，较上月同期下降1%，新能源汽车消费增速同环比走弱，因销量基数、补贴政策等因素影响 [11] - 库存方面：截止8月29日，碳酸锂库存合计100834吨，较上期去库约5221吨；其中工厂库存25165吨，较上期去库约590吨；市场库存75669吨，较上期去库约4631吨；交易所库存29887吨，较上周增加4897吨 [12][13] 本周展望 - 去产能预期仍在，锂价震荡；基本面偏空格局不变，资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡；新能源汽车销量走弱，补贴新规托而不举，储能热度延续，需求端平稳，供给或小幅回撤，基本面边际变量有限 [14] 行业要闻 - KoBold Metals获刚果（金）7项锂及其他矿产勘探许可 [15] - 美乌联合投资基金的“多布拉”锂矿项目或出炉，乌克兰已启动基洛沃格勒州锂矿矿床开采权招标程序 [15] - 江西永兴配套矿权获为期三年的陶瓷土安全生产许可证，年开采规模300万吨，有效期2025年9月6日 - 2028年9月5日，江西锂矿端停产风险仍未解除 [15] - Galan获2000万澳元投资，将于2026年初投产，款项分两次支付，可完成项目一期建设，实现首批氯化锂精矿投产，项目一期产能为4000吨LCE/年 [15] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量、供给结构、进口量等多项图表 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海内外锂矿均有扰动，碳酸锂在过剩品种里表现更为强势，但基本面暂无明显波动，延续弱势；后期资源扰动存在反复风险，锂价或宽幅震荡，当前政策路径明确，但市场对政策预期的交易热度有所回落，锂价主要驱动在于资源端扰动风险，但锂矿并不短缺，市场库存充裕，国内江西锂矿是否停运未知，锂价随时面临回撤风险，基本面延续偏空逻辑，新能源消费增速环比转负，同比增速大幅回撤，未来有较强基数压力，消费读数预期走弱，在高锂价驱动下，供给维持强势，库存仍有较强累库预期 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年8月8日与8月1日相比，进口锂原矿（1.3%-2.2%）价格为128美元/吨，降2.5美元/吨，降幅1.92%；进口锂精矿（5.5%-6%）价格为720美元/吨，降40美元/吨，降幅5.26%；国产锂精矿（5.5%-6%）价格为720元/吨，降40元/吨，降幅5.26%；即期汇率（美元兑人民币）为7.183，降0.03，降幅0.39%；电池级碳酸锂现货价格为7.7万元/吨，涨0.8万元/吨，涨幅11.67%；工业级碳酸锂现货价格为6.95万元/吨，降0.15万元/吨，降幅2.11%；碳酸锂主力合约价格为7.53万元/吨，涨0.68万元/吨，涨幅9.93%；电池级氢氧化锂（粗粒）价格为6.55万元/吨，涨0.05万元/吨，涨幅0.77%；电池级氢氧化锂（细粒）价格为7.07万元/吨，涨0.07万元/吨，涨幅1.00%；碳酸锂库存合计126906吨，增1636吨，增幅1.31%；磷酸铁锂价格为3.34万元/吨，涨0.03万元/吨，涨幅0.91%；钴酸锂价格为21.1万元/吨，涨0.1万元/吨，涨幅0.48%；三元材料价格（811、622）均持平 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年8月8日，广期所仓单规模合计18829吨，最新匹配成交价格74160元/吨，主力合约2511持仓规模32.07万手 [8] - 供给端：截止8月8日，碳酸锂周度产量18548吨，较上期增235吨，受锂价上涨驱动，锂盐厂生产积极性仍在，供给整体维持高位，但现货市场价格振幅远不及盘面，下游观望情绪浓，盘面虚强压制上游提产空间，短期基本面缺乏消纳能力，锂盐供给弹性将随产量回升而边际走弱 [8] - 锂盐进口：6月碳酸锂进口量约1.7698万吨，环比降16%，同比降10%，从智利进口约1.1853万吨，环比降11%，占比约67%，自阿根廷进口5094吨，环比降23%，占比约29%，6月碳酸锂进口均价约10120美元/吨，环比上涨约7.8%，智利6月碳酸锂出口量约1.46万吨，同环比分别为+3.4%和-30%，出口至我国的碳酸锂规模约1万吨，同环比分别为-41%和+6%，或拖累国内7 - 8月碳酸锂进口增量 [9] - 锂矿进口：6月锂矿石进口合计约60.5万吨，环比降4.8%，从澳大利亚进口25.55万吨，环比降31.2%，占比约44%，从津巴布韦进口量约10.06万吨，环比增3.3%，占比约17%，主要进口源表现稳中偏弱，新兴矿区表现亮眼，进口自南非的锂矿合计约9.8万吨，环比增86.7%，占比跃升至17%，进口自尼日利亚的锂矿约7.86万吨，环比增21.5%，近期海内外锂矿扰动频发，马里政局动荡，部分中资企业受损，赣锋与海南矿业的锂矿处于马里南部区域，目前维持正常生产，国内市场担心江西多家锂矿能否维持运转，个别锂矿关停成市场热议，短期海内外资源扰动或提振盘面情绪 [10] - 需求方面：下游正极材料，截止8月8日，磷酸铁锂产量合计约69684吨，开工率61.3%，较上期增0.6个百分点，库存42265吨，较上期增1480吨，三元材料产量合计约16070吨，开工率42.05%，较上期增0.44个百分点，库存12965吨，较上期增100吨，价格上，三元材料价格小幅探涨，磷酸铁锂动力型和储能型价格均上涨，整体硫酸镍市场热度延续，但三元排产增量不凸显，市场库存小幅累积，材料厂原料库存预期充裕，新能源汽车消费增速走弱，终端低迷或拖累消费韧性，在碳酸锂价格上涨驱动下，正极材料价格整体小幅抬升；新能源汽车，7月1 - 31日，全国乘用车新能源市场零售100.3万辆，同比增长14%，较上月下降10%，新能源市场零售渗透率54.7%，今年以来累计零售647.2万辆，同比增长30%，乘联会7月新能源销量首次出现环降，同比增速大幅回落，7月新能源汽车降价力度算术平均值约在1.7万元左右，降价幅度处于年内偏低水平，表明内卷治理路径下车企价格竞争模式有所改善，行业向高质量竞争转型，但国内补贴资金到位迟缓影响下，降价幅度收缩压制市场需求增量，2024年换新政策在7月加速发力，后期新能源消费将面临逐月递增的高基数压力，若当前消费低迷延续，新能源消费增量或将出现同比负增风险 [11][12] - 库存方面：截止8月8日，碳酸锂库存合计126906吨，较上期累库约1636吨，其中工厂库存29815吨，较上期累库约465吨，市场库存97091吨，较上期累计库约1171吨，交易所库存18829吨，较上周增加12224吨 [14] 本周展望 - 资源扰动存在反复风险，锂价或宽幅震荡，当前政策路径明确，但市场对政策预期的交易热度有所回落，锂价一枝独秀的主要驱动在于资源端的扰动风险，但现阶段锂矿并不短缺，市场库存维持充裕，且进口主产区澳洲较为稳定，海外扰动的实际规模有限，国内江西锂矿是否停运仍未可知，锂价随时面临回撤风险，基本面上延续偏空逻辑，新能源消费增速环比转负，同比增速大幅回撤，未来仍有较强基数压力，消费读数预期走弱，在高锂价驱动下，供给维持强势，库存仍有较强累库预期，短期关注矿端扰动进展 [15] 行业要闻 - 万润新能山东基地12万吨磷酸铁锂产能已建成投产，受下游需求旺盛推动，近期排产较好，产能利用率水平较高 [16] - 中国盐湖年产2万吨碳酸锂项目正式下线销售，标志着公司在高纯度锂盐规模化生产领域实现突破性进展 [16] - 赣锋锂业马里Goulamina矿山目前生产运输情况正常 [16] - 安徽海创新能源材料有限公司规划在安徽省芜湖经开区新建年产50万吨高性能磷酸铁锂新能源电池正极材料项目，一期建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料及配套设施已于去年实现当年开工、当年投产 [16] 相关图表 - 报告包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、磷酸铁锂电池产量、三元电池产量等图表 [18][20][23][27][29]