报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年1月6日午后外盘下跌显著，内盘铂钯走势分化，铂金主力合约收盘价598.5元/克，跌幅-2.47%，钯金主力合约收盘价475.95元/克，涨幅+1.71% [1] - 铂金受获利回吐与美元小幅走强影响走势承压，地缘政治风险或加剧价格波动，内外价差大幅收敛；供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价震荡偏强，短期或宽幅波动 [2] - 钯金受地缘政治风险和现货紧缺影响宽幅震荡，需求有结构性压力，长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺，底部有支撑；预计钯金价格震荡偏强，短期波动加剧 [3] 根据相关目录总结 铂金 - 主要逻辑：受获利回吐与美元小幅走强影响，贵金属板块回落使铂金走势承压，地缘政治风险加剧价格波动；至1月7日内外价差大幅收敛，南非未来供应仍有电力和极端天气风险，需求处于结构性扩张阶段，“降息+软着陆”放大远期价格弹性 [2] - 展望：预计铂价震荡偏强，短期宽幅波动，投资者谨慎交易，关注调整后低吸做多机会；套利方面，等待内外价差扩大做内外正套，等待铂钯价差收敛做“多铂空钯” [2] 钯金 - 主要逻辑：俄罗斯地缘问题扰动供应，美国调查使其他地区供应阶段性收紧，需求有结构性压力，长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺，美联储降息使底部有支撑 [3] - 展望：预计钯金价格震荡偏强，短期波动加剧，投资者谨慎交易；套利方面，内外正套暂时获利了结，择机滚动参与多铂空钯 [3] 中信期货商品指数（2026-01-07） - 特色指数：商品指数2405.76，涨幅+0.78%；商品20指数2745.33，涨幅+0.55%；工业品指数2344.88，涨幅+1.20%；PPI商品指数1467.90，涨幅+0.62% [50] - 板块指数：有色金属指数2846.27，今日涨跌幅+0.27%，近5日涨跌幅+6.38%，近1月涨跌幅+10.47%，年初至今涨跌幅+5.97% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月31日铂钯继续大幅回调，GFEX铂主力合约收盘价589.85元/克，跌幅13%；钯主力合约收盘价447.45元/克，跌幅13%，临近元旦假期市场情绪走弱资金流出带动回调 [1] - 铂金经历回调后内外价差有所收窄但仍高于进口成本，存在无风险套利机会，未来价差有收敛倾向但短期或仍偏高；南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段，预计铂价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸可继续持有或择机增持，多铂空钯可持有或暂时获利了结 [2] - 俄罗斯地缘问题影响钯供应，美国调查未出结果致供应阶段性收紧，需求有结构性压力，虽长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺，预计钯价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸可继续持有或择机增持，多铂空钯可持有或暂时获利了结 [3] - 2025年12月30日中信期货商品指数中综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [49] - 2025年12月30日有色金属指数2675.54，今日涨跌幅 -0.03%，近5日涨跌幅 +1.47%，近1月涨跌幅 +6.49%，年初至今涨跌幅 +15.91% [51] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 12月31日GFEX铂主力合约收盘价589.85元/克，跌幅13% [1] - 铂金回调后内外价差收窄，12月31日收盘广期所铂金主力合约国内收盘时点与NYMEX铂金（含税）溢价35.16元/克，仍高于进口成本，有套利机会，未来价差收敛但短期或偏高 [2] - 南非供应有电力供应及极端天气风险，需求端汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息 + 软着陆”放大远期价格弹性 [2] - 预计铂价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸继续持有或择机增持，多铂空钯持有或暂时获利了结 [2] 钯相关 - 12月31日钯主力合约收盘价447.45元/克，跌幅13% [1] - 俄罗斯地缘问题是供应关键扰动因素，美国调查未出结果致其他地区供应阶段性收紧，需求有结构性压力，长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺 [3] - 预计钯价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸继续持有或择机增持，多铂空钯持有或暂时获利了结 [3] 中信期货商品指数相关 - 2025年12月30日综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [49] 有色金属指数相关 - 2025年12月30日有色金属指数2675.54，今日涨跌幅 -0.03%，近5日涨跌幅 +1.47%，近1月涨跌幅 +6.49%，年初至今涨跌幅 +15.91% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月29日铂钯盘尾触及跌停，临近元旦假期部分资金获利了结带动铂钯大幅回调，需警惕价格大幅波动风险 [2] - 供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强；现货紧缺叠加宏观环境偏好，预计钯金价格震荡偏强 [3][4] - 短期铂钯价格波动加剧，铂钯短线或观望为宜，多铂空钯与内外正套建议持有或暂时获利了结 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 铂情况 - 主要逻辑：铂金回调后内外价差有所收窄但仍高于进口成本，存在无风险套利机会，不过短期价差或仍偏高；南非供应有风险，需求处结构性扩张阶段，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [3] - 展望：预计铂价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近谨慎交易，短线或观望，多铂空钯与内外正套建议持有或暂时获利了结 [3] 钯情况 - 主要逻辑：俄罗斯地缘问题扰动供应，美国调查俄未锻造钯致其他地区供应阶段性收紧，需求有结构性压力，长期供需趋松但短期现货紧缺，叠加美联储降息周期，钯价底部有支撑 [4] - 展望：预计钯金价格震荡偏强，短期或进入调整阶段，短线观望，等待价格回调到位，多铂空钯与内外正套建议持有或暂时获利了结 [4] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2339.89，-0.59%；商品20指数2687.93，-0.42%；工业品指数2258.87，-0.70% [49] - 有色金属指数：2025 - 12 - 29指数为2676.44，今日涨跌幅 -0.01%，近5日涨跌幅 +3.18%，近1月涨跌幅 +6.45%，年初至今涨跌幅 +15.95% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月25日，铂钯走势分化，GFEX铂主力合约收涨，收盘价686.95元/克，涨幅4.51%；钯主力合约收盘价529.05元/克，跌幅7.65% [1] - 临近圣诞和元旦假期，部分资金获利了结，需警惕价格高位大幅波动风险 [1] - 预计铂价将震荡偏强，短期价格高位波动加剧，建议多头逐步获利了结或观望，多铂空钯建议持有或暂时获利了结，以及择机参与内外正套 [2] - 预计钯金价格震荡偏强，短期或进入调整阶段，建议多头逐步减仓，等待价格回调到位，多铂空钯建议持有或暂时获利了结，以及择机参与内外正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 主要逻辑：铂金再次收涨，内外价差维持高位，未来价差有收敛倾向但短期或仍偏高；南非存在电力供应及极端天气风险；铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [1] - 展望：供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价震荡偏强 [2] 钯相关 - 主要逻辑：俄罗斯地缘问题影响供应，美国商务部调查未发布报告致其他地区供应阶段性收紧；钯金需求有结构性压力；长期供需趋松，短期现货紧缺使价格坚挺，美联储降息使钯价底部有支撑 [3] - 展望：现货紧缺叠加宏观环境偏好，预计钯金价格震荡偏强，但短期或进入调整阶段 [3] 中信期货商品指数相关 - 综合指数：商品指数2327.86，-0.14%；商品20指数2669.31，-0.12%；工业品指数2254.18，-0.17% [48] - 有色金属指数：2025 - 12 - 25日，今日涨跌幅 - 0.26%，近5日涨跌幅 + 2.25%，近1月涨跌幅 + 6.59%，年初至今涨跌幅 + 13.93% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月17日，GFEX铂主力合约收盘价为527.55元/克、涨幅7%，钯主力合约收盘价为455.15元/克、涨幅6.99% [1] - 宏观支撑叠加现货供应趋紧，铂价震荡上行，建议关注铂低吸做多、多铂空钯及内外正套机会 [2] - 现货短缺支撑价格，钯短线或偏强运行，短期建议关注低吸做多策略，中长期预计将宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - **主要逻辑**：美国11月失业率高于预期，市场对明年1月美联储降息预期小幅抬升，贵金属价格获支撑；现货供应趋紧支撑铂价；本周内盘涨幅高于外盘，内外价差持续拉大，广期所铂2606合约-伦敦铂金现货价差（含税）达34.4元/克、高于进口成本，存在无风险套利机会，未来价差有收敛倾向；南非作为铂族金属主要供应国，未来有电力供应及极端天气风险；铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求稳定，氢能产业是未来增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性 [2] - **展望**：供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强，建议关注铂低吸做多、多铂空钯及内外正套机会 [2] 钯观点 - **主要逻辑**：俄罗斯地缘问题扰动供应，美国商务部对从俄进口的未锻造钯进行调查且报告未发布，其他地区钯金供应阶段性收紧；钯金需求有显著结构性压力；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加美联储降息周期，钯价底部有一定支撑 [3] - **展望**：现货短缺及宏观环境偏好，底部支撑较强，短期建议关注低吸做多策略，中长期受自身供需基本面偏弱压制，预计将宽幅震荡 [3] 中信期货商品指数（2025 - 12 - 17） - **特色指数**：商品指数2262.95、+0.56%，商品20指数2590.35、+0.57%，工业品指数2189.88、+0.45%，PPI商品指数1358.64、+0.52% [47] - **板块指数**：有色金属指数2025 - 12 - 17今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅+0.25%，近1月涨跌幅+3.62%，年初至今涨跌幅+10.52% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日锌价跟随大盘小幅反弹，供给端维持过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多呈宽松逻辑，进口方面海外精炼锌增量少、锌矿进口处历年高点；需求端国内七地库存持续累库、未现旺季现象，短期受台风影响下游开工率预计小降，LME库存持续下降，锌价外强内弱格局明显，交易策略上内外反套观望LME库存逼近极值，目前以内外正套逻辑为主，短期内观察宏观与消费，震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 锌价格波动率（日度） - 最新价格22045，预测区间21000 - 23500，当前波动率7.74%，当前波动率历史百分位3.0% [2] 锌风险管理建议（日度） - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间22700；沪锌期权暂无操作 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间21700；沪锌期权暂无操作 [2] 核心矛盾 - 供给端过剩，需求端国内累库未现旺季、短期开工率或小降，LME库存下降，锌价外强内弱，交易策略内外反套观望、正套为主，短期震荡 [3] 利多因素 - 海外持续去库（发生概率高，影响程度中）、美联储降息超预期（发生概率低，影响程度高）、矿加工费下降（发生概率低，影响程度中） [4] 利空因素 - 需求不振旺季消费不及预期（发生概率中，影响程度中）、国内累库（发生概率中，影响程度中）、进口量同比超预期（发生概率低，影响程度低） [6] 锌盘面价格 - SMM 0锌均价21870元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%；SMM 1锌均价21800元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%等 [7] 锌期货库存 - 沪锌仓单总计56583吨，日减774吨，日减幅1.35%；伦锌库存总计44400吨，日减1375吨，日减幅3%等 [7] LME锌席位数量 - 持仓占比5% - 9%时，多头M1、M2、M3分别为4、5、3，空头M1、M2、M3分别为4、0、2等 [19] LME锌仓单持有席位数量 - 仓单数量30 - 39时，仓单为1，现金、次日为0；40 - 49时，仓单为0，现金为1，次日为0等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会；铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套，长期留意实际需求情况；锌短期外强内弱建议观望，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周电池厂补库铅价重心回升；锡短期建议逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期价格向上弹性较大，中长周期若资源端扰动化解则维持低位底部震荡 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕 7.8w 附近有支撑，下游点价与囤货环比好转，下半周因美元指数回落、海外降息预期增加、国内精废价差低位，铜价表现强劲，周五晚尝试突破 7.9w 整数关口，当前下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观无实质性利空 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求预期为季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显，8 月预期继续小幅累库，供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产 TC 上行不畅，进口 TC 缓慢上升，8 月冶炼端增量进一步兑现，需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存去化较快 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期 [11] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生铅维持低开工，回收商思跌出货，国内外精矿转紧，需求侧电池成品库存高，旺季预期回落现实，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，交易所库达 7 万吨高位，预计下周电池厂补库铅价重心回升 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号，6 月刚果（金）进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位，存在挤仓风险，短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [13] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8 月供需转为平衡，若一方满产则月度平衡转为过剩，中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至 1 万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 阶段性面临资源端合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，价格短期向上弹性较大，中长周期若资源端扰动化解，产能过剩格局未反转，价格维持低位底部震荡 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内宏观对有色整体有提振作用，各金属表现不一，铜价下方支撑明显，铝短期基本面尚可，锌价震荡上涨，镍低位跟涨，不锈钢基本面偏弱，铅价小幅回调，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主[1][4][5][8][11][14][16] 各金属总结 铜 - 本周国内宏观利多，二季度GDP数据较好且有供给侧改革预期，精废价差大幅缩窄，精铜杆开工率回升超预期，现货升贴水和下游补库情绪较好，现货进口窗口曾打开，关注做多进口物流机会，市场对关税计价情绪钝化，海外下半年有降息可能，国内淡季但下游开工率尚可，关注铜物流反转可能，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持、光伏下滑，供需持平，库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但西南和华中新增产能兑现，预计环比增锌锭量超5000吨，内需季节性走弱，现货转贴水，海外欧洲需求弱，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外LME库存5月后震荡去化，铅锌逼仓风险加剧，注意内外共振可能，短期观望挤仓行情持续性并注意仓位管理，中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面利多商品，镍低位跟涨，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地和交易所仓单均小幅去库，基本面整体偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种补涨，关注后期政策走向[5] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 6月精矿开工增加但国内外精矿转紧，TC报价混乱，需求侧电池成品库存高，本周开工率持平，旺季预期回落，精废价差为0，跌价再生出货有抵抗，济源库存紧张，LME注册仓单增，7月原再生供应预计小增，需求有好转但仍预计累库，受工信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产并将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦有复产信号但量级待观察8月到港变化，6月刚果(金)进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续但LME库存累库拐点渐现，现货小牌锡锭偏紧，下游对高价云字牌提货意愿弱，短期供需双弱，建议观望[11] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降且暂无复产日期预期，云南四川小幅复产，云南开工维持低位，7月及后续月度产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，前期盘面新低使基差快速走强，刺激下游投机与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡扰动大，下游多晶硅有复产行为，市场预期由累库转去库，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行[14] 碳酸锂 - 近期受仓单博弈、供给侧消息扰动及弱需求预期修复等因素影响，碳酸锂期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度低，散单买货意愿差，多为长协提量，市场成交以贸易商环节为主，实际成交少，短期供需双强，中间环节库存压力累积，但上游交割意愿弱，下游大厂积极接货使8月可转抛仓单预计体量少，在供应端消息政策面扰动频发、“反内卷”情绪持续及中间环节库存集中度高背景下，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库[16]

棉花价格走势 - 郑棉价格自5月中美达成阶段性关税贸易协议后经历三轮拉涨，基本回到清明节前的价格中枢水平，未来走势存在较大分歧，需等待新的驱动因素指引[1] - 棉价向上突破需依赖宏观面释放更大利好，向下调整则需等待下游负反馈传导[3] 全球棉花供需 - 美国农业部6月供需报告下调2024/2025年度全球棉花产量、消费量、期初与期末库存及全球贸易量，整体影响中性偏多[1] - 美国2025/2026年度棉花产量、期初库存和期末库存较上月下调，影响中性偏多，预计产量在305万～311万吨之间[1] - 美国农业部对中国棉花产量的预期为650万吨，可能存在低估[2] 中国棉花内销市场 - 下游市场表现疲弱，坯布端开机率先于纱线端下降，纱线端因新疆补贴等政策支持利润尚可，开机率难以下降[2] - 坯布端成品库存持续累积，企业原料补库意愿较低，纱线端自5月底起库存逐步超过近5年均值水平[2] 中国棉花外销市场 - 5月棉纺织品出口呈现"以价换量"特征，出口绝对量环比增加2%，同比增加10%[2] - 出口美国、欧盟的量环比增幅显著，分别达29.98%和24.08%，出口日韩的量环比下滑9.46%、同比上升4.5%，出口东盟的量环比下降7.74%、同比增加2.56%[2] - 出口美国的平均单价环比下滑1.41%，出口日韩的平均单价环比下滑6.6%，出口东盟、欧盟的平均单价环比保持稳定[2] 进口棉与库存 - 4—6月港口进口棉去库明显，与出口数据向好形成呼应[3] - 美国零售端库存保持平稳，批发商库存出现小幅补库迹象[3] 市场关注点 - 当前市场关注关税政策90天到期后的进展，前期存在"抢出口"现象，后续旺季订单可能走弱[3] - 投资者从低估值修复角度持续看涨郑棉，但后续若缺乏宏观利好助推，棉价较难继续突破[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜市场受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场逻辑或反转；铝短期基本面尚可，需留意需求情况；锌空配思路不变，内外正套可继续持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于16800 - 17300区间；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅若合盛持续减产，盘面预计震荡偏强；碳酸锂中长周期或震荡偏弱，短期供应过剩或累库但“反内卷”政策或推动情绪上行 [1][2][5][6][8][11][14][16] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查未落地，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸电解铜或逆向回流，市场逻辑可能反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存基本不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑 [8] - 4 - 7月淡季消费偏弱，本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库 [8] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，预计后期开工增加，7月及后续月度产量环比下降，供需平衡转为去库 [14] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强 [14] - 中长期产能过剩背景下，价格走势预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货后点价结算 [16] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周供应过剩累库，对价格构成压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [16]