事件：公司公告近日与上海佑科仪器仪表有限公司（简称"上海佑科"）签订《股权转让意向协议》，公 司拟现金购买上海佑科35%的股权，交易价格为6,125 万元，对应目标公司整体估值1.75 亿元。本次投 资完成后，上海佑科将成为公司的参股子公司。 参股估值合理，外延扩张再下一城。 2024 年上海佑科总资产1.62 亿元，净资产0.96 亿元，营业收入1.02亿元，净利润2,248 万元，以本次参 股交易公司整体估值1.75 亿计算，对应PE 估值约7.8 倍，对应PB 估值约1.8 倍。我们认为，生命科学上 游产业链细分赛道众多，通过外延并购可以快速拓展业务范围，打破成长天花板。2024 年以来公司明 确加速推进外延并购扩张，陆续完成收购源叶生物、参股上海雅酶、收购喀斯玛等重大交易，战略布局 生化试剂、蛋白印迹、科研服务平台等细分方向，本次参股上海佑科再下一城，坚定"内生+外延"双轮 驱动的发展道路。 盈利预测：如果考虑喀斯玛并表，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为6.49 亿元、8.60 亿元、 9.64 亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.46 亿元、1.70 亿元，EPS（摊薄）分别为0 ...

投资评级 - 报告未明确给出对阿拉丁(688179)的投资评级 [1] 核心观点 - 公司拟现金购买上海佑科仪器仪表有限公司35%的股权，交易价格为6,125万元，对应目标公司整体估值1.75亿元，投资完成后上海佑科将成为公司的参股子公司 [1] - 参股上海佑科有利于公司业务发展，两家公司协同作用显著，可丰富公司实验室产品线，弥补在实验室仪器方向的短板，通过试剂+仪器绑定销售实现一站式采购 [2] - 借助阿拉丁成熟的客户资源、渠道资源、电商平台资源及国内海外仓储资源，有望推动上海佑科加速发展，实现股权价值增值 [2] - 生命科学上游产业链细分赛道众多，通过外延并购可快速拓展业务范围，打破成长天花板，公司2024年以来明确加速推进外延并购扩张，坚定"内生+外延"双轮驱动发展道路 [3] 交易估值分析 - 2024年上海佑科总资产1.62亿元，净资产0.96亿元，营业收入1.02亿元，净利润2,248万元 [3] - 本次参股交易对应PE估值约7.8倍，对应PB估值约1.8倍 [3] 公司财务预测 - 考虑喀斯玛并表，预计公司2025-2027年营业收入分别为6.49亿元、8.60亿元、9.64亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.46亿元、1.70亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.29元、0.44元、0.51元 [3] - 对应2025-2027年PE估值分别为44.19倍、29.12倍、24.99倍 [3] - 预计2025年营业收入同比增长21.7%，2026年同比增长32.5%，2027年同比增长12.0% [4] - 预计2025年归母净利润同比下滑2.6%，2026年同比增长51.8%，2027年同比增长16.5% [4] - 预计2025-2027年毛利率稳定在62.6%-62.9%区间 [4] - 预计净资产收益率从2025年的8.7%提升至2027年的12.2% [4] 近期并购活动 - 2024年以来公司陆续完成收购源叶生物、参股上海雅酶、收购喀斯玛等重大交易 [3] - 战略布局生化试剂、蛋白印迹、科研服务平台等细分方向 [3]

并购交易概述 - 公司拟以现金收购广东蓝原科技有限公司不低于51%股权 [1] - 本次交易不构成关联交易及重大资产重组，不涉及发行股份，不会导致公司控制权变更 [3] - 交易尚处筹划阶段，具体方案需进一步论证协商，存在不确定性 [5] 战略动机与影响 - 此次收购是落实公司“外延式增长”战略的关键一步，旨在通过跨界并购迈出扩张步伐 [1] - 收购成功将使公司业务突破饮料包装领域，延伸至电缆、新材料及智能制造等工业领域，为构建第二主业奠定基础 [1][3] - 目标公司蓝原科技将纳入合并报表范围，有助于公司构建第二主业增长曲线，提升盈利能力、抗风险能力及综合竞争力 [3] 目标公司业务分析 - 蓝原科技成立于2022年5月，核心产品为高速通信线缆、车载以太网等通信线缆 [2] - 其产品主要应用于服务器、交换机、数据中心及车载互联传输领域，与公司现有瓶盖业务差异显著 [2] 公司基本面与业绩表现 - 公司是塑料包装行业首家A股公司，于2020年11月在深交所主板上市 [3] - 主营业务为饮料、食品领域包装产品的研发、生产与销售，核心客户涵盖华润怡宝、景田、可口可乐等一线品牌 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收6.62亿元，同比下降9.12%；归母净利润9344万元，同比下降19.45% [4] 行业背景与发展战略 - 作为国内饮料瓶盖细分龙头，公司面临行业增速放缓的长期挑战，随着饮料行业进入成熟期，上游瓶盖企业增长空间逐渐触及天花板 [4] - 公司发展将走“内生+外延”双轮驱动路径：内生方面，在瓶盖主业基础上拓展至日化、医疗保健用品瓶盖等领域；外延方面，探索多种方式扩大业务规模与边界 [4] - 公司短期业绩承压主要因新生产基地投用导致产能短期受限，预计产能爬坡完成后将实现收入增长与成本下降的双重利好 [4]

公司业绩与盈利预测 - 光大证券上调美丽田园医疗健康2025-2027年归母净利润预测至3.2亿元、4.4亿元、4.9亿元，上调幅度分别为5%、26%、21% [1] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.36元、1.86元、2.09元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20倍、14倍、13倍 [1] 股东回报计划 - 公司公告未来三年内最高动用12亿港元为股东提供回报 [2] - 回报计划主要通过两种方式实现：每年派息不低于公司归母净利润的50%，以及持续回购公司股份 [3] - 该计划彰显公司对未来发展的信心及夯实的现金流基础 [3] 战略收购与市场地位 - 公司于今年10月宣布以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [4] - 思妍丽为国内第三大美容服务品牌，截至2025年6月30日在全国48个主要城市拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊 [4] - 收购完成后，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团体系，使公司活跃会员规模增长超44% [4] - 公司在一线及新一线城市的市场占有率将实现跨越式提升，行业龙头地位进一步夯实 [4] 增长驱动因素与整合能力 - 公司通过“双美+双保健”的商业模式构建高质量会员体系护城河 [5] - 2024年完成对行业市占率第二的品牌奈瑞儿的收购，2025年上半年奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%提升至10.4% [5] - 公司展现出成功的并购整合能力，预计对思妍丽的收购完成后，能进一步提升其经营效率，实现双向赋能 [5]

公司股东结构变化 - 原主要股东CPE拟出售5132 9万股股份 占公司已发行总股数2177% 交易完成后将不再作为主要股东 [1] - 新引入投资者包括外资长线医疗健康基金 科技创新战略投资基金 国际长线基金及优质对冲基金等多元化机构 [1] - 股东结构优化有望改善市场流动性 并为公司带来产业资源与国际化视野 [2] 经营业绩表现 - 2025年1-5月权益金消费同比增长超20% 净消费同增超20% [2] - 分业务增速：美容与保健业务同增超20% 医疗美容同增10% 亚健康医疗服务同增超50% [2] - 奈瑞儿并购后整合顺利推进 经营提效有望带动利润率提升 [2] 业务发展策略 - "双美+双保健"模式协同发展 内生增长方面单店运营效率持续优化 2024年生美向医美及亚健康业务转化率提升37个百分点至287% [2] - 外延扩张通过奈瑞儿整合扩大会员资产及全国布局 合并后转化率提升06个百分点至249% [2] - 管理团队股权激励计划覆盖未来三年营收及利润目标 并确立2025-2027年不低于50%归母净利润的分红机制 [3] 资本市场估值 - 维持2025-2026年净利润预测 当前股价对应扣非归母净利润PE为22x/20x [3] - 目标价上调68%至37港元 对应2025-2026年PE为27x/24x 潜在上行空间22% [3]

财务表现 - 2025Q1公司实现营收11.84亿元（同比-7.03%），归母净利润2.85亿元（同比+5.91%），扣非归母净利润2.61亿元（同比-1.14%）[1] - 毛利率和归母净利率分别为68.21%和24.06%，同比提升1.20和2.94个百分点[1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为33.80%/4.51%/2.28%/-1.49%，销售费用率同比下降1.79个百分点[2] 业务板块表现 - OTC板块营收8.85亿元（同比-12.12%），脾胃、肠道等核心品类发展平稳，部分品类受市场需求变化影响下滑[1] - 处方药板块营收1.87亿元（同比+23.68%），增长主要来自饮片业务[1] - 大健康板块营收1.11亿元（同比+0.59%），业务企稳复苏[1] 战略与投资 - 公司于2024年12月收购江西江中中药饮片有限公司51%股权，推动盈利能力提升[1] - 未来将以消费者需求为导向，提升内部经营效能[2] - 通过"内生+外延"双轮驱动，拓展线上渠道，补充完善咽喉咳喘、补益、康复、营养等品类[2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为49.00/55.42/62.24亿元，同比增长10%/13%/12%[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.9/10.28/11.72亿元，同比增长13%/16%/14%[2] - 对应PE估值分别为16/14/12倍[2]

公司业绩表现 - 2024年营业收入为30.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润为19.6亿元，同比增长5.3% [2] - 4Q2024营业收入为6.5亿元，同比下滑7.0%，归母净利润为3.7亿元，同比下滑15.5% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利38元 [2] 产品表现 - 溶液类产品营收17.4亿元，同比+4.4%，销量634.6万支，同比+23.4%，均价下滑主要受嗨体产品出货结构变化影响 [3] - 凝胶类产品营收12.2亿元，同比+5.0%，销量89.4万支，同比-11.2%，均价上行主要受"濡白+如生"产品占比提升影响 [3] 毛利率与费用 - 2024年毛利率同比-0.5pcts至94.6%，归母净利率同比-0.1pcts至64.7% [4] - 4Q2024毛利率为94.0%，同比-0.4pcts，归母净利率为57.2%，同比-5.7pcts [4] - 溶液类产品毛利率93.8%，同比-0.7pcts，凝胶类产品毛利率98.0%，同比+0.5pcts [4] - 期间费用率同比+1.3pcts至22.2%，研发费用率同比+1.3pcts至10.0%，销售费用率保持稳定 [4] 研发与产品线 - 2024年完成专利申请57件，开展横向课题研究项目21项 [4] - 2024年10月获得颏部后缩医用凝胶Ⅲ类医疗器械注册证，新品预计今年上市 [5] - 重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得临床试验批件 [5] - 米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素上市许可申请进入审评阶段 [5] 外延扩张 - 2025年3月拟收购韩国REGEN Biotech, Inc.，增强全球再生赛道竞争优势并拓展海外市场 [7]