出口表现 - 10月出口同比增速为-1.1%，较上月下降9.4个百分点，环比增速低于近5年中位数，显示出口动能放缓[4][7][8] - 出口放缓主因去年同期基数大幅走高，同时全球经济放缓及美国加征关税导致贸易总额收缩[4][7][8] - 对周边地区及美国出口保持韧性，但对欧盟、拉美和非洲出口大幅回落，其中非洲出口降幅达9.4%[4][11] - 四季度出口中枢预计稳中有降，但11月基数回落、中美贸易摩擦缓和及美联储降息将提供支撑[5][7][20] 商品类别分析 - 汽车出口金额同比大幅上升34.1%，船舶出口上升60.9%，主要受益于低基数[5][12] - 手机出口下降16.5%，自动数据处理设备下降9.9%，劳动密集型产品中纺织和陶瓷分别下降9%和18.3%[5][12] - 进口同比增速为1%，较上月回落6.4个百分点，主因生产及内需放缓[5][16] - 进口品类中仅农产品回升，大豆进口显著上升11.5%，而自动数据处理设备进口下降27.1%[5][17] 贸易差额与风险 - 10月贸易顺差为900.7亿美元，较上月收缩，但净出口仍对经济形成支撑[20][22] - 风险包括国内经济复苏不及预期、欧美及发展中国家需求回落超预期，以及进出口政策变动[5][22][24]

出口总体表现 - 2025年10月出口同比增速为-1.1%，较上月下降9.4个百分点，环比增速低于近5年中位数，显示出口动能放缓 [2][3] - 出口增速回落主要受去年同期基数大幅走高影响，同时世界经济持续放缓及美国拟加征全球关税导致全球贸易总额面临收缩压力 [2][3] - 10月代表性商品出口增速中，数量拉动作用缩小，价格拉动作用扩大，其中机械数量拉动扩大，电子和劳动密集型产品的价格拉动回落 [5] 国别与地区分析 - 对周边地区及美国出口仍具韧性，但对欧盟（1.0%）、拉丁美洲（2.0%）、非洲（9.4%）及一带一路（3.4%）出口增速均下降 [8] - 除美国外，其他经济体对中国出口均有拖累，其中欧盟、拉美和非洲的拖累作用较为明显 [8] - 进口方面，自资源国和一带一路沿线进口表现仍好，但主要贸易伙伴进口增速均回落，日韩（2.8%）降幅明显，一带一路国家（4.8%）降幅较小 [12] 商品品类表现 - 汽车出口同比上升34.1%，受益于低基数影响，船舶出口上升60.9% [10] - 手机出口下降16.5%，自动数据处理设备出口下降9.9%，通用机械下降9%，医疗器械下降1% [10] - 劳动密集型产品中，纺织下降9%，陶瓷下降18.3% [10] - 进口品类中仅农产品回升，大豆进口上升11.5%，而美容化妆及洗护品下降18.4%，自动数据处理设备进口下降27.1% [15] - 能源类进口中，原油（-0.5%）和煤（-27.4%）有所回升，工业原材料如天然合成橡胶下降3.7% [15] 贸易顺差与未来展望 - 10月贸易顺差为900.7亿美元，较上月收缩，但净出口仍在支撑经济 [18] - 预计11月在基数回落支撑下出口将改善，中美贸易摩擦或告一段落，对华关税调降边际利好出口，转口贸易继续逆转，对美直接贸易回升 [18] - 四季度出口中枢稳中有降，因季度出口基数抬升且美国经济走弱，但欧洲复苏、中美贸易摩擦缓和及美联储降息将共同支撑出口 [2][18]

报告核心观点 - 7月16日市场指数有涨有跌，部分行业表现较好或较差，全A总成交额和南下资金有相应数据；预计出口下行拐点将近，6月经济回稳，名义GDP增速边际放缓，关注股债双牛兑现 [3][5][6] 市场总览 大势 - 7月16日上证指数下跌0.03%，沪深300下跌0.3%，科创50上涨0.14%，中证1000上涨0.3%，创业板指下跌0.22%，恒生指数下跌0.29% [3][4] 行业 - 7月16日表现最好的行业是社会服务（+1.13%）、汽车（+1.07%）、医药生物（+0.95%）、轻工制造（+0.94%）、农林牧渔（+0.85%），表现最差的行业是钢铁（-1.28%）、银行（-0.74%）、有色金属（-0.45%）、非银金融（-0.43%）、建筑装饰（-0.42%） [3][4] 资金 - 7月16日全A总成交额为14617.34亿元，南下资金净流入16.03亿港元 [3][4] 重要观点 宏观专题研究 - 所在领域为宏观，核心观点是伴随关税渐进生效抬升，预计外需逐步走弱，出口下行拐点将近，需关注企业建立海外仓跨境囤货对出口节奏的扰动；市场看法是出口强劲，驱动因素是出口数据发布，与市场差异是认为出口下行拐点将近 [5] 宏观深度报告 - 所在领域为宏观，核心观点是6月经济回稳势头较好，二季度GDP实际增长5.2%，供给端修复斜率显著高于需求端，6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，量价总体延续背离；市场看法是预期逆周期政策加码，观点变化持平，驱动因素是国家统计局发布上半年宏观数据，与市场差异是认为政策侧重稳定预期 [6]

出口情况 - 6月人民币计价出口2.34万亿元，同比增长7.2%，1 - 6月累计出口13万亿元，同比增长7.2%；对“一带一路”国家出口6.56万亿元，增长10.8%[2] - 6月对美出口同比降15%，较5月 - 33.6%边际改善；对东盟、欧盟、非洲出口分别达4186亿、3538亿、1410亿元，同比上行18.3%、8.9%、36.6%，拉动出口增长3%、1.3%、1.7%[2][3] - 预计下半年出口进入下行通道，7、8月或现拐点；8月关税豁免期结束，美国对华额外关税可能从30%调高至54%，对其他国家平均关税或从10%提至30%[3][4] 进口情况 - 6月人民币计价进口增速2.3%，较前值 - 2.1%大幅上行，1 - 6月累计进口增速 - 2.7%[5] - 6月进口同比大幅上行主因低基数扰动，2024年6月进口同比增速 - 0.8%，较5月5.5%大幅下降6.3%；预计7月进口同比增速重回低位[7] 贸易顺差 - 6月贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元；2025年Q2贸易差额2.3万亿元，较2024年Q2 1.8万亿同比增26%，支撑Q2经济增长[8] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期恶化，海外经济超预期下滑冲击出口[9]

市场表现 - 今日沪深三大指数上涨，创业板指数涨幅超过1%，两市成交额回归万亿以上水平[1] - 截至收盘，上证指数报3291.43点，上涨0.45%，深证成指报9905.53点，上涨1.27%，创业板指报1944.32点，上涨1.59%，科创100指数报1021.50点，上涨2.36%[4] - 市场成交额为10738.10亿元，较前一交易日上涨，两融余额上周五收报18038.40亿元，较前一交易日下跌[5] - 申万一级行业中，有色金属、计算机、美容护理涨幅靠前，分别上涨3.79%、2.72%、2.11%，银行、食品饮料、房地产跌幅靠前，分别下跌1.23%、0.59%、0.46%[4] - 4195只个股上涨，848只个股下跌[4] 宏观经济与政策 - 2025年4月贷款市场报价利率1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种LPR报价较上月均维持不变，为连续第六个月维持不变[2] - 财政部公布2025年超长期特别国债发行安排，发行规模为1.3万亿元，比去年增加3000亿元，国债供给加快[2] - 财政部、央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量1000亿元，中标利率2.05%，较1月14日的中标利率2.15%有所下降[2][3] - 一季度宏观经济数据在抢出口效应下出口维持高增是重要支撑，社零和固收出现边际改善，3月财政支出力度有所提升[1] 行业与市场展望 - 由于美对华高额关税，已造成中美之间不可贸易情况，但其他国家关税暂缓90天提供了缓冲，抢转口、清单豁免有望延缓二季度出口下行斜率的陡峭化[1] - 银行净息差压力不减，财政政策发力先行，货币政策仍有空间跟随，降准或将先于降息落地[2] - 国库现金定存利率下降意味着银行存放国库现金成本降低，有助于减轻银行负债压力，提高盈利能力，同时有助于引导市场利率下行[3] - 短期国内权益市场展现韧性，或在博弈政策出台和出口下行的分歧下维持震荡[1]