报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察与分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，综合各品种基本面、宏观环境、政策消息等因素，对各品种走势做出判断并给出交易策略建议 各行业及品种总结 金融衍生品 股指期货 - 周三市场震荡上行，多数指数收涨，股指期货全线上涨，各品种贴水收敛，成交和持仓增加，主要指数突破 60 日均线压制，预计惯性震荡上行 [21][22][23] - 交易策略为单边震荡上行，套利等待贴水扩大时的 IM\IC 多 2603 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [23] 国债期货 - 周三国债期货收盘多数上涨，资金面整体趋松，年末债市修复行情或延续，但潜在利空未变，短期内政策利率调降概率偏低 [24][25] - 交易策略为单边前期 TL 多单逢高分批止盈，套利暂观望 [25] 农产品 蛋白粕 - 国际大豆丰产格局明显，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕震荡运行 [28][29] - 交易策略为单边空单思路为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [29] 白糖 - 国际糖价上涨，巴西甘蔗收榨，供应压力缓解，北半球增产预期影响盘面，国内糖价跟随，短期或向上但空间有限 [30][31][33] - 交易策略为单边巴西榨季收尾国际糖价筑底略偏强，国内糖短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [33][34] 油脂板块 - 国内豆油库存去库，菜油受政策扰动，油脂整体反弹，但上方空间受美国生柴方案和马棕库存影响 [35][37] - 交易策略为单边棕榈油反弹后逢高空，豆油和菜油观望，套利观望，期权观望 [37][38][39] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米反弹，东北和华北玉米现货稳定，后期有压力，03 玉米底部震荡 [40][41][42] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多，套利观望，期权观望 [41] 生猪 - 生猪价格震荡，供应压力仍存 [43][44] - 交易策略为单边空单思路为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [44] 花生 - 花生现货稳定，盘面偏弱震荡，03 花生有仓单博弈，油料米供应宽松 [45][48] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [48] 鸡蛋 - 需求一般，蛋价回落，淘汰鸡量增加，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可逢低建多 [49][52] - 交易策略为单边近月合约区间震荡，逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [52] 苹果 - 苹果产量下降，优果率差，库存低，基本面偏强，近期走货一般，向下空间有限 [53][54] - 交易策略为单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [54][55] 棉花 - 棉纱 - 25/26 年度新棉销售进度快，新疆棉花种植面积或减少，纺织厂扩产能预期利好，市场利多因素支撑，建议逢低建多 [56][57] - 交易策略为单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望 [58] 黑色金属 钢材 - 北京优化住房限购政策，12 月中旬重点钢企粗钢日产下降、库存增长，钢材需求尚可，成本有支撑，但月底铁水复产压制上涨空间，钢价震荡 [60][61] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [62] 双焦 - 山西焦煤竞拍部分煤种企稳反弹，蒙煤通关年底冲量，后期焦煤供需或改善，波动较大 [63][64] - 交易策略为单边观望为主，可轻仓逢低试多，套利观望，期权观望 [65] 铁矿 - 北京优化住房限购政策，年底全球铁矿发运平稳增加，国内终端用钢需求下滑，矿价震荡偏弱 [66][67] - 交易策略为单边震荡偏弱 [67] 铁合金 - 硅铁和锰硅现货稳中偏弱，供应端下降，需求端有压力，成本端有支撑，跟随反内卷龙头品种反弹，但上方受需求预期压制 [69] - 交易策略为单边短期跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [70] 有色金属 金银 - 昨日金银冲高回落，受美国初请失业金数据和节前获利了结影响，当前高位盘整，节假日影响市场流动性 [72][73] - 交易策略为单边沪金和沪银背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权观望 [73] 铂钯 - 宏观环境宽松，消息提振需求前景，铂钯补涨，基本面紧平衡，行情波动大 [75][76] - 交易策略为单边以 MA5 日线逢低布多，做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望 [77] 铜 - 2026 年国内冶炼厂长单加工费好于预期，库存有变化，供应偏紧，下游需求不足，铜价短线波动大，长期上涨 [79][80] - 交易策略为单边逢低多，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权 [80] 氧化铝 - 现货价格下跌，仓单压力短期缓解，基本面压力仍在，铝土矿价格下降带动成本预期下降 [81][82] - 交易策略为单边震荡偏弱，中期压力不减，套利和期权暂时观望 [82][83] 电解铝 - 海外假期市场减仓避险，铝价回落，基本面整体变动有限，全球短缺格局仍在，国内下游需求有韧性 [83][86] - 交易策略为单边回调后中期看多，套利待铝锭进口理论亏损扩大时关注内外价差收窄，期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 市场调低降息预期，铝合金价格随铝价回落，废铝供应偏紧，成本支撑价格，需求走弱，交投清淡 [86][87] - 交易策略为单边回落企稳后基本面有支撑，套利铝价回调时关注 AL - AD 价差收窄，期权暂时观望 [87] 锌 - 期货和现货价格有变动，社会库存有变化，进口数据有差异，国内冶炼厂减产预期和库存去库支撑锌价，消费端转淡承压，多空交织宽幅震荡 [89][90] - 交易策略为单边宽幅震荡，关注资金情绪，套利和期权暂时观望 [91] 铅 - 期货和现货价格上涨，回收商挺价，含铅废料价格或维持高位，再生铅产量或减少，原生铅利润走阔，消费端走弱，供需双弱区间震荡 [93][94] - 交易策略为单边获利多单部分止盈部分持有，关注资金和生产情况，套利和期权暂时观望 [94] 镍 - 镍价隔夜回落，有产业套保和累库压力，但资金关注度提高，印尼政策有隐忧，短期观望 [96][97] - 交易策略为单边关注上涨持续性，套利和期权暂时观望 [97] 不锈钢 - 镍矿政策影响预期，不锈钢成本抬升，库存减少，走势偏强，关注套保利润和仓单变化 [98] - 交易策略为单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [98] 工业硅 - 西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，新疆天气预警短期反弹，中期逢高沽空 [100][102] - 交易策略为单边短期反弹，中期逢高沽空 [102] 多晶硅 - 新增交割厂库，产业链自律倡议中长期向好，短期终端需求差，有回调可能，反内卷推进中长期偏强 [104] - 交易策略为单边短期观望，中期逢低买入，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [104] 碳酸锂 - 机构排产数据有变化，供应端有检修和产能爬产，1 月供需紧平衡，交易所监管升级，价格高位有回调风险 [105][107] - 交易策略为单边有回调风险 [107] 锡 - 期货价格下跌，库存增加，美国就业市场回温，我国进口锡精矿回升，下游消费疲软，原料紧张有改善预期，回调风险加大 [109][110][111] - 交易策略为单边高位回调风险增加，期权暂时观望 [111] 航运 集运 - 现货运价有变化，船运巨头船只通过运河，太平洋航运下单造船，MSK 价格不及预期，需求 12 - 1 月或好转，供给运力有调整，巴以和谈影响远月合约 [112][113] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单部分止盈，远月合约受压制，套利观望 [114] 能源化工 原油 - 外盘价格有变动，地缘局势不明，圣诞假期油价波动下降 [115][116] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱，原油月差偏弱，期权观望 [117] 沥青 - 外盘价格有变动，现货价格有调整，各地区市场情况不同，油价底部震荡，沥青现货有支撑但上方空间有限，单边震荡 [118][120] - 交易策略为单边震荡，套利和期权观望 [124] 燃料油 - 高硫和低硫期货价格有变动，俄罗斯原油加工量下降，现货成交情况不佳，高硫弱势，低硫供应恢复，偏空 [122][125] - 交易策略为单边高硫和低硫均偏空，套利低硫和高硫裂解偏弱，期权观望 [125] 天然气 - 期货和现货价格有变动，气候模型预测气温有变化，欧洲降温支撑 LNG 需求，美国出口需求高，市场反弹 [126][127] - 交易策略为单边 HH2602 合约多单继续持有，套利观望，期权卖出 TTF 看涨期权 [128][129] LPG - 期货和现货价格有变动，国际市场偏强，中东货源紧，进口成本高，化工需求有支撑，燃烧需求难突破，仓单压力大 [130][131] - 交易策略为单边远月逢高空，套利和期权观望 [131] PX&PTA - 期货和现货价格高位，涤丝产销偏弱，PX 装置有重启和检修，供应偏紧，PTA 装置有重启和检修，开工率提升慢，需求端有变化，价格震荡偏强 [131][132][133] - 交易策略为单边震荡偏强，套利 PX&PTA3、5 合约正套，期权观望 [133] BZ&EB - 期货和现货价格震荡偏弱，纯苯港口库存上升，供应充裕，下游利润走弱，苯乙烯装置有开停工，供应偏紧，价格受成本影响，区间震荡 [133][134][136] - 交易策略为单边区间震荡，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望 [136] 乙二醇 - 期货价格上涨，现货基差有变化，台湾装置停车，供应有调整，下游聚酯开工有变化，供需双弱，库存有去化压力 [137][138] - 交易策略为单边宽幅震荡 [139] 短纤 - 期货和现货价格有变动，供需双降，工厂库存下降，内需淡季，外贸订单慢，原料走强，加工费承压 [140][141] - 交易策略为单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [143] 瓶片 - 期货和现货价格有变动，聚酯瓶片工厂出口报价上调，装置有重启和投产，库存下降，供需宽松 [144] - 交易策略为单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [145] 丙烯 - 期货和现货价格有变动，沙特 CP 预期上调，开工负荷上升，工厂库存高位，下游利润不佳，开工无明显回升，宽幅震荡 [145][146] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权双卖期权 [146] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货价格有变动，市场情况不同，11 月检修损失量有变化，铁路货运量增长，对聚烯烃有影响 [147][148][149] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约观望，PP 主力 2605 合约少量试多，套利观望，期权观望 [149] 烧碱 - 山东市场东西分化，供给端收缩，需求端疲软，库存端分化，利润端以氯补碱，价格震荡 [150][151] - 交易策略为单边价格震荡，套利暂时观望，期权观望 [152][153] PVC - 现货价格上涨，供应压力缓解，需求端低迷，成本端有支撑，持续反弹 [154] - 交易策略为单边持续反弹，套利观望，期权暂时观望 [155] 纯碱 - 期货和现货价格有变动，山东海化等装置有检修和恢复，需求平淡，库存累库，期价震荡 [156][158] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [158] 玻璃 - 期货和现货价格有变动，市场交投和出货情况不同，基本面偏弱，有冷修声音，日熔量有变化，期价震荡 [159] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权观望 [160] 甲醇 - 现货价格有差异，港口库存增加，国际装置开工率下滑，进口预期上调，煤价下跌，国内供应宽松，延续震荡偏强但空间有限 [160][161] - 交易策略为单边低多 05，不追多，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [162] 尿素 - 现货价格上涨，企业库存下降，国内气头装置检修，国际印度招标，复合肥需求放缓，淡储采购力度将放缓，价格高位震荡 [163][164] - 交易策略为单边逢高空，关注磷肥管控政策 [164][165] 纸浆 - 期货价格下跌，现货市场企稳，芬兰纸浆材价格下跌，Suzano 提价，供大于求矛盾未改，估值受多因素影响 [166][168][169] - 交易策略为单边背靠前高少量试空，套利和期权观望 [169] 原木 - 现货价格持稳，期货价格上涨，新西兰原木离港和到港情况有变化，现货市场走稳，关注仓单注册 [170][171] - 交易策略为单边观望，激进者少量布局多单，套利关注 3 - 5 反套，期权观望 [172] 胶版印刷纸 - 期货宽幅震荡，现货价格稳定，原料价格有变动，11 月双胶纸出口有变化，当前估值低，成本提升，供需矛盾未改，长期有修复空间 [173] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [174] 天然橡胶及 20 号胶 - 期货价格有变动，全球轻型车销量有变化，EuroCoin 指数和经济政策不确定性指数影响橡胶，RU 主力关注压力位，NR 主力观望，套利持有并设置止损，期权观望 [175][176][177] 丁二烯橡胶 - 期货价格下跌，全球轻型车销量有变化，丁二烯出口盈亏改善，国内汽车库存预警指数影响，BR 主力关注压力位，套利观望，期权观望 [181][182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡回调 目前国债期货上有压力下有支撑，驱动力量不强，维持震荡整理 [4] - 内需有效需求不足问题仍存，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，叠加市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货具有较强支撑 [4] - 短期内宏观经济数据具有较强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强，叠加近期内外环境的不确定性扰动较少，国债期货缺乏上行驱动 [4] - 短期内国债期货以震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 12月22日，1年期LPR报3.0%，上月为3.0%；5年期以上LPR报3.5%，上月为3.5%，两个期限品种的LPR报价均连续7个月保持不变 [6] - 12月22日，央行开展673亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外货币市场指标跟踪显示美联储降息25BP符合预期，美债短期利率下行；国内11月货币市场价指标上，银行间和交易所回购利率月均值小幅波动，短期债券收益率大多下行；量指标上，交易所隔夜成交量和占比下降，银行间上升，待购回债券余额同比月均值增加，预估11月和12月超额存款准备金率分别为1.1%和1.6%；12月跨年资金需求季节性抬升，预计市场利率上行 [4] 根据相关目录分别总结 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 12月美联储如期降息25BP，3个月美债利率逐渐降至3.6%附近；11月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [10] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 11月央行呵护资金面均衡偏松，银行间和交易所回购利率月均值变动分化，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动4BP、0BP、0BP和 - 1BP至1.43%、1.42%、1.50%和1.50%；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行，1年国债、1年国开债等分别变动 - 2BP、 - 1BP等 [20] - 11月银行间货币市场利率R001月均值上行，R007波动区间均收缩，货币市场加权利率围绕着7天逆回购利率波动 [21] - 11月DR001和DR007月均值小幅上行，1天利差和7天利差均值较上月变动了1BP和 - 1BP [26] - 11月交易所回购利率均值大多下行，银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了 - 4BP和 - 1BP [31] - 11月同业存单利率月均值小幅下行，1年期高等级同业存单利率高于7天逆回购利率，利差小幅走扩 [37] - 11月短期债券利率月均值大多下行，1年期AAA短融和国债利率利差较上月变动了0BP [42] - 11月余额宝收益率1.02%，十大货币基金平均收益较上月继续下降，余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了 - 3BP和 - 1BP [47] 量指标一览 - 11月交易所隔夜成交量和占比较上月下降，银行间成交量和占比较上月上升，银行间R001日均成交量7.45万亿，占比88.5%，交易所GC001日均成交量2.00万亿，占比87.5% [51] - 11月M0环比季节性增加1,891亿元，超额存款准备金率较上月小幅回落，预估11月超额存款准备金率为1.1% [55] - 11月银行间和交易所待购回债券余额同比月均值有所回升，银行间上升0.4%，交易所上升2% [59] - 11月银行间和交易所回购利率波动率指数较上月上升，V（R001）=0.30，V（R007）=0.33，V（GC001）=0.39，V（GC007）=0.31 [64] 资金瞭望 五渠道预判 - M0方面，11月M0季节性增加了1,891亿，预估12月M0增量为3,500亿 [71] - 法定存款准备金方面，11月金融机构人民币存款季节性增加14,100亿元，预计12月存款减少10,000亿，使法定存款准备金减少620亿 [75] - 财政存款方面，11月财政性存款减少了466亿元，预计12月财政存款季节性减少6000亿元 [78] - 外汇占款方面，美联储12月再度降息25BP，人民币兑美元升值，预计12月外汇占款减少500亿元 [83] - 公开市场方面，资金面整体均衡偏松，预计央行继续净投放维持资金面平稳，12月已开展1.6万亿元买断式逆回购操作，实现2,000亿元净投放，预计全月将净投放5,000亿元，综合五渠道变化后，12月超额存款准备金率预估为1.6% [91] 主要结论 - 年末资金需求抬升，预计12月市场利率上行。央行继续净投放，12月经济工作会议确认货币政策适度宽松，12月同业存单到期量达3.7万亿元，年末机构季节性行为对资金造成扰动 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对国内外货币市场指标进行跟踪分析，指出11月银行间和交易所回购利率均值小幅波动、成交量情况有变化，预估11月和12月超额存款准备金率分别为1.1%和1.6%，因跨年资金需求季节性抬升，预计12月市场利率上行 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 12月美联储如期降息25BP，3个月美债利率逐渐降至3.6%附近，11月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [10] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 11月央行呵护资金面均衡偏松，银行间和交易所回购利率均值小幅变动，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动4BP、0BP、0BP和 -1BP至1.43%、1.42%、1.50%和1.50% [16][20] - 11月1年期短债收益率月均值大多下行，1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA - 短融、1年AAA同业存单和1年AA + 同业存单分别变动 -2BP、 -1BP、 -2BP、 -7BP、 -5BP、 -3BP和 -2BP [20] - 11月银行间货币市场利率R001月均值上行，R007波动区间均收缩，货币市场加权利率围绕着7天逆回购利率波动 [21] - 11月DR001和DR007月均值小幅上行，1天利差和7天利差均值较上月变动了1BP和 -1BP [26] - 11月交易所回购利率均值大多下行，银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了 -4BP和 -1BP [31] - 11月同业存单利率月均值小幅下行，1年期高等级同业存单利率高于7天逆回购利率，利差小幅走扩 [37] - 11月余额宝收益率1.02%，十大货币基金平均收益较上月继续下降 [47] 量指标一览 - 11月交易所隔夜成交量和占比较上月下降，银行间成交量和占比较上月上升，银行间和交易所待购回债券余额同比月均值有所增加 [4] - 11月M0季节性增加1891亿元，超额存款准备金率较上月小幅回落，预估11月超额存款准备金率为1.1% [55] 资金瞭望 五渠道预判 - M0：11月M0季节性增加了1891亿，预估12月M0增量为3500亿 [71] - 法定存款准备金：11月金融机构人民币存款季节性增加14100亿元，预计12月存款减少10000亿，将使法定存款准备金减少620亿 [75] - 财政存款：11月财政性存款减少了466亿元，预计12月财政存款季节性减少6000亿元 [78] - 外汇占款：美联储12月再度降息25BP，人民币兑美元升值，预计12月外汇占款减少500亿元 [83] - 公开市场：资金面整体均衡偏松，预计央行继续净投放维持资金面平稳，12月已开展1.6万亿元买断式逆回购操作，实现2000亿元净投放，预计全月将净投放5000亿元，综合五渠道变化后，12月超额存款准备金率预估为1.6% [91] 主要结论 - 年末资金需求抬升，预计12月市场利率上行，原因包括央行开展买断式逆回购操作、确认维持适度宽松货币政策、同业存单到期量达3.7万亿元及年末机构季节性行为对资金造成扰动等 [98]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率和各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同程度上行；央行开展相关逆回购操作，外资上调中国经济增速预测，房地产、就业等宏观消息影响市场，债市受多种因素扰动长端国债期货价格转弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.34%持仓量减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.2bp，DR007利率上行0.15bp，GC007利率上行0bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行3.02bp至1.87%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.94bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行3.3bp [2] 宏观消息 - 12月4日央行开展1808亿元7天期逆回购操作，当日净回笼1756亿元；12月5日将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作实现等量对冲，预计12月还会开展一次6个月期买断式操作且加量续作可能性大 [3] - 中国贸促会组织交流座谈推动中美合作，商务部介绍稀土出口管制及回应日本涉台言论 [3] - 外资机构上调中国经济增速预测，高盛、经合组织、德意志银行等均有调整 [3] - 11月一线城市二手住宅成交套数创新高，前11个月累计成交同比增长约5% [3] - 美国上周初请失业金人数减少，11月非农就业减少，挑战者企业11月裁员同比增加 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，美债收益率集体上涨，国债期货普遍下跌，市场资金面相对稳定 [3] 评论及策略 - 国债期货受多种因素影响，临近年末政策出台预期增强和基金销售新规落地对债市产生扰动，长端国债期货价格转弱 [3]

国内市场利率整体态势 - 国内市场利率呈现短期走弱、中长期稳定的“短弱长稳”态势 [1] - 临近月底导致短期资金需求较弱，市场利率回落，而央行维持LPR不变使中长期利率保持稳定 [1] 短期利率变化 - 截至11月24日，隔夜Shibor报收1.316%，较11月17日下降19.2个百分点 [1][2] - 1周期Shibor报收1.447%，较11月17日下降6.7个百分点 [1][2] - 2周期Shibor报收1.542%，较11月17日下降0.8个百分点 [1][2] 中长期利率情况 - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor分别报收1.52%、1.58%、1.62%、1.64%、1.65%，均与11月17日持平 [1][2] 央行公开市场操作 - 本周有16760亿元逆回购到期，央行昨日开展3387亿元逆回购操作 [3] - 本周有9000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行等额或超额续作概率较大 [3] - 本周央行逆回购操作对流动性影响不大 [3] 未来利率走势展望 - 预计下周国内市场利率走强概率较大，因进入12月资金需求回升将推动短期利率走强 [3] - 临近年底政策出台可能较为密集，有助于提升中长期资金需求 [3]

国内利率市场整体态势 - 国内市场利率整体呈上升态势，短期利率走势偏强，中长期利率从低位反弹 [1] - 截至11月17日，隔夜Shibor报1.508%，较11月10日上升2.9个基点；1周期Shibor报1.514%，上升3.6个基点；2周期Shibor报1.55%，上升5.8个基点；6个月期Shibor报1.62%，上升0.15个基点；9个月期Shibor报1.64%，上升0.1个基点 [1] - 3个月期Shibor报1.52%，1年期Shibor报1.65%，均与11月10日持平；1个月期Shibor报1.52%，较11月10日下降0.5个基点 [1] 央行流动性操作 - 本周累计有11200亿元逆回购到期，央行昨日开展2830亿元逆回购操作，力度尚可 [1] - 央行呵护流动性的态度明确，操作有助于平抑利率市场波动 [1] 融资需求与市场展望 - 10月国内社会融资和新增人民币贷款数据表现一般，整体融资需求有所下降 [1] - 利率市场偏弱运行的概率较大，年底政策出台可能较为密集 [1]

国内市场利率整体态势 - 上周国内市场利率呈现短期走强、中长期偏弱的短强长弱态势 [1] - 预计本周国内市场利率将呈现下降态势 [2] 短期利率表现及原因 - 进入月中缴税、缴款期导致短期资金需求上升，短期利率走强 [1] - 央行上周通过逆回购操作累计向市场净注入6242亿元流动性以平抑利率 [1] - 预计随着月中资金需求高峰结束且本月无储蓄国债发行，短期利率将走弱 [2] 各期限利率具体变动 - 截至11月14日，Shibor隔夜利率报1.363%，较11月7日上升3.6个基点 [1] - Shibor 1周期利率报1.468%，较11月7日上升4.6个基点 [1] - Shibor 2周期利率报1.509%，较11月7日上升3.9个基点 [1] - Shibor 9月期利率报1.64%，较11月7日上升0.1个基点 [1] - Shibor 1月期利率报1.518%，较11月7日下降0.8个基点 [1] - Shibor 3月期利率报1.58%，较11月7日下降0.4个基点 [1] - Shibor 6月期和1年期利率分别报1.62%和1.65%，与11月7日持平 [1] 融资数据表现 - 10月国内社会融资规模为8161亿元，同比上升8.5%，但增速出现下滑 [1] - 10月国内新增人民币贷款为2200亿元，同比有所缩减 [1] - 融资数据表现不佳导致中长期市场利率走势偏弱 [1] - 预计因融资数据不佳，中长期利率将呈现稳中有降的态势 [2]

国内市场利率走势 - 上周国内市场利率呈现短强长弱态势 短期利率因临近10月底市场资金需求回升而上升 中长期利率因国内整体融资需求增速下滑及央行超额续作MLF而下降 [1] - 截至10月31日 Shibor隔夜利率报1.321% 较10月24日上升0.1个基点 Shibor1周期利率报1.439% 上升2.5个基点 Shibor3月期利率报1.596% 上升0.2个基点 [1] - 截至10月31日 Shibor2周期利率报1.548% 较10月24日下降1.5个基点 Shibor1月期利率报1.547% 下降1个基点 Shibor6月期利率报1.637% 下降0.4个基点 Shibor9月期利率报1.656% 下降0.5个基点 Shibor1年期利率报1.667% 下降1.3个基点 [1] 央行公开市场操作 - 上周央行累计有8672亿元逆回购到期 同时开展20680亿元逆回购 通过逆回购向市场净释放流动性12008亿元 [1] - 上周央行有7000亿元MLF到期 续作9000亿元MLF 超额续作2000亿元 向市场进一步注入流动性 [1] 本周利率走势展望 - 预计本周国内市场利率或呈现短弱长强态势 11月初短期资金需求下降可能导致短期利率回落 [2] - 中美贸易摩擦缓和修复市场信心 加之年底临近 预计中长期利率将小幅走强 [2]

国内利率市场走势 - 受季末资金需求旺盛影响，国内市场利率整体呈现偏强走势 [1] - 截至9月25日，Shibor隔夜利率报1.472%，较9月18日下降4.2个百分点 [1] - 1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期Shibor利率分别报1.584%、1.625%、1.564%、1.574%、1.635%、1.669%、1.679%，较9月18日分别上升5.6、4.4、2、1.8、0.4、0.7、0.6个基点 [1] 央行公开市场操作 - 本周央行有18268亿元逆回购到期，前4个工作日央行开展17016亿元逆回购 [1] - 本周央行有3000亿元MLF到期，央行续作6000亿元MLF，向市场净注入流动性3000亿元 [1] 未来利率市场展望 - 节前资金需求释放完毕，短期利率大概率回落 [1] - 央行通过MLF向市场注入流动性，有助于平抑中长期利率 [1] - 综合判断，下周国内市场利率偏弱的概率较大 [1]