行业政策与申报通知 - 工业和信息化部、国家卫生健康委、国家药监局联合开展2025年高端医疗装备推广应用项目申报工作 旨在推进高端医疗装备创新发展及新技术新产品新场景大规模应用 [1] - 项目将遴选技术创新与临床应用水平全国前列的项目 重点开展5类重点产品和4类典型场景的推广应用 [1] 行业财务表现 - 2025年上半年内地医疗器械行业整体收入同比下降3.8% 归母净利润同比下降12.8% 扣非净利润同比下降14.5% [1] - 第二季度单季收入同比下降5.5% 归母净利润同比下降20.3% 扣非净利润同比下降25% [1] - 在129家上市医疗器械公司中 约53%的公司收入实现同比增长 其中增速超20%占比16% 增速0-20%区间占比37% [1] 行业发展趋势展望 - 行业经历疫情及集采政策扰动后 收入及利润水平有望触底反弹 [2] - 预计2025年下半年至2026年行业将步入新发展阶段 在政策环境改善和外部市场开拓驱动下复苏态势明确 [2] - 建议关注国产替代与出海拓展两大主线 短期关注低估值标的 长期配置创新驱动高增长赛道 [2] 重点公司动态 - 微创机器人-B(02252) - 图迈上半年海外装机16台 新增订单超30台 预计全年装机台数可达45台 [3] - 上半年海外收入占比58% 超过国内收入 未来3-5年业务增长或更多由海外市场拉动 [3] 重点公司动态 - 鹰瞳科技-B(02251) - 人工智能医疗器械公司 积极研发高血压动脉硬化、血管阻塞及年龄相关性黄斑变性等领域产品 [3] - 持续投入AGI技术研发 拥有研发人员114人 2023年研发费用1.12亿元 [3] - 战略布局AGI在辅助问诊、疾病检测及个性化医疗建议中的应用 [3] 重点公司动态 - 心玮医疗-B(06609) - 2025年中期扭亏为盈 实现净利润5094万元人民币 进入规模化盈利阶段 [4] - 拥有三大神经介入医疗器械产品线 覆盖缺血性脑卒中、出血性脑卒中和通路领域 [4] - 国产首款涂层血流导向密网支架上市 成为国内唯一拥有完整动脉瘤治疗解决方案的企业 [4] - 血管内介入式脑机接口预计明年底开启临床试验 [4]

行业业绩表现 - 2025年上半年医疗器械行业整体收入同比下降3.8% 归母净利润同比下降12.8% 扣非净利润同比下降14.5% [1][2] - 第二季度单季收入同比下降5.5% 归母净利润同比下降20.3% 扣非净利润同比下降25.0% [2] - 上半年53%的公司收入实现同比增长 其中增速超20%的公司占比16% 增速0-20%区间公司占比37% [2] - 行业整体毛利率为50.7% 同比下降1.6个百分点 期间费用率34.3% 同比上升1.0个百分点 [2] 财务指标变化 - 销售费用率16.7% 同比上升0.3个百分点 管理费用率8.6% 同比上升0.6个百分点 研发费用率9.3% 同比下降0.3个百分点 [2] - 经营性净现金流同比下降5.4% 二季度同比下降3.8% 应收及合同资产微增0.6% 预收及合同负债略降0.8% [2] 行业发展趋势 - 行业呈现结构性复苏与分化并存态势 预计2025年下半年至2026年将步入新发展阶段 [1][3] - 国内集采规则持续优化 采用非最低价中标和复活机制 避免恶性竞争并稳定企业盈利预期 [3] - 医疗设备更新改造政策加码 叠加专项债资金支持 直接提振医疗设备采购需求 [3] 国际化拓展 - 中国医疗器械全球竞争力从成本优势迈向技术优势与性价比优势结合 [4] - 海外拓展从贸易输出升级为渠道深耕与本地化运营 在欧美高阶市场和非美新兴市场同时取得突破 [4] - 海外收入占比持续提升 增强了行业抗周期能力 [4] 细分领域投资机会 - 医疗设备领域受招标复苏和国产替代双轮驱动 重点关注联影医疗、微创机器人、华大智造、澳华内镜 [8] - 高值耗材领域集采影响边际减弱 手术量回升 创新产品开始放量 重点关注惠泰医疗、微电生理、归创通桥等企业 [8] - 体外诊断领域海外市场成为增长主引擎 国内集采利空出尽 行业格局优化 重点关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等企业 [8] 业绩复苏预期 - 2024年受行业政策和库存出清影响 部分企业业绩基数较低 [5] - 医院招标采购活动自2024年四季度起呈现回暖迹象 预计2025年三季度开始报表端将体现明确环比改善 [5] - 行业有望于2025年下半年迎来业绩与估值双重修复拐点 [1] 重点关注公司 - 迈瑞医疗作为平台型巨头 海外渠道深厚 当前估值具备高安全边际 [6] - 新产业作为化学发光出海标杆 海外收入占比及增速领先 国内业务有望触底回升 [6] - 联影医疗是高端医学影像设备龙头 微创机器人图迈腔镜机器人海外注册推进中 惠泰医疗是电生理与血管介入耗材国内龙头 华大智造测序仪全球份额持续提升 [6][7]

行业财务表现 - 2025年上半年内地医疗器械行业整体收入同比下跌3.8% 归母净利润同比下跌12.8% 扣非净利润同比下跌14.5% [1] - 第二季度单季收入同比下跌5.5% 归母净利润同比下跌20.3% 扣非净利润同比下降25% [1] - 上半年约53%的公司收入实现同比增长 其中增速超20%占比16% 增速处于0-20%区间占比37% [1] 行业发展趋势 - 行业经历疫情及国内集采政策扰动后 收入及利润水平有望触底反弹 [1] - 预计2025年下半年至2026年行业将步入新发展阶段 在政策环境边际改善和外部市场开拓驱动下复苏态势明确 [1] 投资策略建议 - 建议关注国产替代与出海拓展两大主线 [1] - 短期关注业绩改善明确的低估值标的 长期配置创新驱动的高增长赛道 [1] - 建议关注标的包括迈瑞医疗 联影医疗 微创机器人-B 惠泰医疗 华大智造 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [1] - 营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [4] - 中期分红总额50.02亿元，占净利润47.50% [6] 生猪产销与行业状况 - 全国上半年生猪出栏量3.66亿头（同比增224万头），猪肉产量3020万吨（同比增39万吨） [3] - 公司销售生猪4691万头，其中商品猪3839.4万头，屠宰量1141.48万头 [4] - 行业生猪价格稳定在14-15元/公斤区间，供需基本平衡 [4] 业务板块表现 - 养殖业务毛利率18.72%（同比提升10.59个百分点） [4] - 屠宰肉食业务收入193.45亿元（同比增长93.83%），毛利率转正至2.10% [4] - 屠宰产能利用率达78.72%，亏损收窄至约1亿元 [4] 成本控制进展 - 养殖完全成本从年初13.1元/kg降至6月12.1元/kg，7月进一步降至11.8元/kg [5] - 内部优秀场线成本已控制在11元/kg以内 [10] - 通过低豆日粮技术、疾病防控和育种优化持续降本 [10] 负债与资本管理 - 资产负债率56.06%（较年初下降2.62个百分点） [7] - 负债总额减少56亿元，降负债目标完成过半 [7] - 上半年股份回购金额超11亿元 [6] 战略调整与出海计划 - 能繁母猪存栏拟降至330万头，停止向二次育肥客户销售 [7][9] - 向港交所递交上市申请，计划募资10亿美元用于海外拓展 [11] - 通过轻资产模式在越南开展技术合作，搭建海外本地团队 [12]