财务表现 - 2025年上半年整体营收157.81亿元 同比增长25.99% [1] - 归母净利润同比向好 经营现金流持续稳健 [1] - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元 同比增长72.77% 占总营收42.81% [1] - 第二季度营收87.70亿元 同比增长23.93% 环比增长25.10% [1] - 第二季度归母净利润0.55亿元 环比增长127.87% 实现扭亏为盈 [1] - 第二季度经营活动现金流净额13.58亿元 环比增长173.92% [1] 战略布局 - "四化"战略引领全栈智能布局落地 [2] - 软硬一体战略成效显著 [1] - 推出"iSoftStone Digital软通国际"品牌 启动"出海2.0"战略 [3] - 马来西亚全球交付中心正式落成 [3] - 与中东多个本地伙伴达成战略合作 [3] 业务发展 - 计算产品端推出20余款信创终端新品 发布业界首款四卡液冷工作站 [2] - 开源鸿蒙布局20余个矿鸿场景 开源欧拉升级企业级系统 [2] - 智能电子领域"机械革命"稳居国产电竞PC第一阵营 京东销量第三 拼多多及抖音销量第二 [2] - "恒悦"品牌切入商用市场 [2] - 海外获得巴基斯坦十万台笔记本订单 沙特政府3万台笔记本电脑SKD采购项目 [2][3] - 数字能源与智算服务构建新生态 服务国能集团 交付台区储能项目 [2] - 中标中石化LNG智慧建设项目 [2] - 天元智算平台商用 牵头"韶关公共算力服务平台"国家级项目 [2] 行业地位 - 入选沪深300指数 [1] - 获2024年中国IT服务市场及IT咨询国内厂商第一位 [1] - 2025年一季度PC出货量国内市场份额排名第三 [1] - 深度参与大型ICT厂商生态共建 [2] - 拓展阿尔及利亚CBP项目 AI咨询签下千万级大单 [2] - "1+4+N"AI工程能力矩阵在玉柴动力等企业落地 [2] - 软通金科中标多个金融AI项目 [2] - 为10余个重点行业提供服务 [3] - 中标北京市终端集采 中国移动4.27亿元AI设备采购 中国联通10万台电脑集采等项目 [3] - 与大型ICT领导企业日本 腾讯日本等签署框架协议 与新日铁等大型IT企业达成战略合作 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025H1泡泡玛特业绩大超市场预期，利润率同环比显著提升，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现，产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应，上调盈利预测并维持“买入”评级[8][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年泡泡玛特相对恒生指数表现优异，1M、3M、12M涨幅分别为 -8.1%、59.3%、572.8%，而恒生指数为1.9%、16.4%、38.3% [4] - 截至2025年7月16日，泡泡玛特当前价格为252.60港元，总市值339,227.44百万港元，日均成交额8,193.13百万港元，近一月换手9.31% [4] 业绩情况 - 预计2025H1收入同比增长不低于200%，即不低于136.73亿元，溢利（不包括金融工具的公允价值损益）同比增长不低于350%，即不低于44.89亿元，2025H1利润率约32.83%，较2024H1/2024H2提升10.94/5.69pct [8] - 业绩同比大幅增长原因包括公司IP全球认可度提升、海外收入占比持续提升、持续优化产品成本和加强费用管控 [8] 海外业务 - 海外门店加速扩张，截至2025H1末海外门店160家，2025H1新开39家，美国开店节奏明显加快 [8] - 海外tiktok直播数据亮眼，2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元，美国、泰国、菲律宾排名前三，美国连续5个月月度环比增长 [8] - IP全球影响力持续提升，LABUBU前方高能系列全球爆火，欧美明星纷纷带货，北美提价预计提升利润率 [8] 品类情况 - 产品上新加快，2025H1推出47款盲盒、26款MEGA、21款毛绒产品，Labubu系列全球爆火，二手价格较高 [11] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品，2025H1共鸣推出新品26款，福赏推出新品9款，后续可能进军小家电行业 [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元，归母净利润94.05/128.48/155.14亿元，经调整净利润为100.37/136.11/164.38亿元，对应经调整PE为31/23/19X [11]