报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 利基存储市场供需格局重塑，叠加AI驱动和国产替代机遇 [2][19] - 6月DDR4系列保持上涨趋势，第三季DDR4合约价继续看涨 [7][10] - 原厂停产或加剧LPDDR4短缺，价格上涨可能加速 [7][10] - DDR4和LPDDR4供给缺口持续，Tier2厂商有望深度受益 [7][12] - 中国大陆利基DRAM厂商市值未受显著催化，存在预期差 [7][18] 各部分总结 价格走势 - 截至6月27日，DDR4系列多规格产品较5月底涨幅超60%，DDR4(16Gb(1Gx16)，3200 Mbps)周涨幅超15%，达13.25美元 [7] - 16Gb - 64Gb的LPDDR4X产品3月以来价格缓慢上升 [7][10] 合约价格预测 - 第三季整体DDR4合约价有机会涨15％以上，8Gb DDR4涨幅可能为50％左右 [7][10] 原厂停产影响 - 美光确认DDR4和LPDDR4未来2 - 3个季度内完成最终出货，LPDDR4短缺或加剧 [7][10] Tier2厂商情况 - 南亚科承接新订单，产能紧绷，暂停报价；华邦电调升DDR4报价 [7][12] - 兆易创新部分利基型产品价格回升 [7][12] 市场排名与营收 - 北京君正、兆易创新分列利基DRAM全球市场第六和第七位 [18] - 2024年北京君正利基DRAM营收约2.3亿美元，占总营收39%；兆易创新约1.5亿美元，占14% [18] 厂商发展规划 - 兆易创新DDR4拓展市场，LPDDR4量产，希望2026年LPDDR4收入占比提高，推动新制程LPDDR4研发，预计明年量产 [18] 投资建议 - 建议关注兆易创新、北京君正、复旦微电等多家公司 [2][19]

上市计划 - 公司拟在香港上市，独家保荐人为中信证券 [1] 公司背景与股东结构 - 公司前身为控股股东应伟对Zentel Japan的战略性控股收购 [2] - 应伟担任董事会主席，并兼任多家投资机构高管职位 [2][6] - 董事会由7名成员组成，包括2名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事 [7] - 应伟通过多个实体合计控制公司44.6%股份，为主要控股股东 [8] 技术实力与产品 - 拥有110纳米至25纳米全系列存储芯片产品线，覆盖成熟工艺到先进节点 [8] - 具备AI存算解决方案能力，拥有WoW 3D异构集成核心技术 [10] - 产品矩阵包括内存芯片、高密度模组、KGD晶圆及智能存算解决方案 [11] 市场地位与客户 - 2024年销售超过1亿片内存芯片 [9] - 按利基DRAM收入计，在中国公司中排名第四，市场份额11.3% [9] - 与全球前十大内存模组厂商威刚科技和记忆科技建立合作关系 [9] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.1亿元、5.8亿元和6.46亿元 [11] - 同期净亏损1.39亿元、2.44亿元和1.09亿元 [11] - 经调整净亏损1.37亿元、0.93亿元和0.53亿元 [11] - 2024年研发开支9576万元，占营收14.8% [12] - 截至2025年一季度末现金及等价物5369.2万元 [13] 发展战略 - 当前优先业务扩张而非短期盈利 [12] - 计划通过收入增长、规模效应和运营优化实现盈利改善 [13]