市场动荡核心原因 - 投资者担忧高市早苗政府的财政扩张计划将损害日本脆弱的公共财政，引发金融市场抛售潮 [1] - 市场动荡的核心是对经济刺激计划规模的猜测，预计规模将超过去年的13.9万亿日元（约合898亿美元）[7] - 财务大臣Satsuki Katayama表示刺激方案“到目前为止已经变得相当大”，加剧了投资者对新增债务发行威胁市场稳定的不安情绪 [7][8] 债券市场表现 - 40年期国债收益率飙升8个基点至3.68%，创2007年发行以来最高水平 [1] - 20年期和30年期国债收益率均上涨至少4个基点，30年期收益率接近历史高点 [1] - 10年期基准国债收益率上涨1.5个基点至1.745%，曾触及2008年6月以来最高点1.755% [11] - 日本国债收益率曲线急剧陡峭化，2年期收益率小幅下跌0.5个基点至0.925%，5年期收益率持平于1.255% [14] 外汇与股票市场表现 - 日元兑美元汇率跌破155关键心理关口，兑欧元汇率触及180的历史新低 [2] - 日经225指数收盘下跌3.2%报48702.98点，日本东证指数收跌2.9% [5] 政策预期与市场压力 - 执政党自民党内议员团体提交提案，呼吁编制价值约25万亿日元（约合1610亿美元）的补充预算，远超此前媒体报道的约14万亿日元 [10] - 高市早苗一再表明愿意在必要时增加支出以刺激增长，这一立场直接推动债券收益率攀升和日元走弱 [8] - 政府计划于11月21日公布经济方案，在此之前债券购买可能持续受限 [9] 短期市场焦点 - 日本财务省将拍卖约8000亿日元（约合51.6亿美元）的20年期债券，分析师普遍预计需求将十分疲弱 [11] - 市场情绪已极度悲观，如果20年期国债拍卖需求疲软，收益率可能会进一步上升 [11]

债市调整与收益率变化 - 国债收益率曲线走陡 债市调整基本到位 2年期 5年期 10年期 30年期国债收益率分别为1.41% 1.62% 1.85% 2.15% 较8月底分别变化0.23 -0.93 1.35 1.00个基点 [1] - 股债行情联动效应减弱 债市整体重回震荡区间 [1] 央行流动性操作 - 8月央行通过MLF操作净投放3000亿元 通过买断式逆回购净投放3000亿元 通过PSL净回笼1608亿元 通过短期逆回购净回笼534亿元 整体实现净投放3865亿元 [3] - 9月5日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 等量续作到期资金 [3] - DR001利率在1.4% DR007利率在1.45%波动 流动性合理充裕态势确定 [3] 经济数据表现 - 8月出口同比增速4.4% 较上月下降2.8个百分点 进口同比增速1.3% 较上月下降2.8个百分点 [4] - 欧盟和新兴经济体对出口贡献度持续上升 未来出口增速有望修复 [4] - 8月制造业PMI为49.40% 较前值回升0.1个百分点 生产指数回升0.3个百分点至50.80% 新订单指数回升0.1个百分点至49.50% [4] 央行国债买卖预期 - 市场对央行重启国债买卖预期显著升温 受政策信号和流动性工具规模变动影响 [6] - 财政部与央行联合工作组讨论金融市场运行 政府债券发行管理 央行国债买卖操作等议题 [6] - 买断式逆回购余额5.1万亿元 较2024年底增加2.4万亿元 MLF余额5.55万亿元 较2024年底增加4610亿元 [6] - 央行对政府债权科目从2022年12月28781亿元回落至2025年7月22874亿元 [6] 市场展望 - 9月资金面大幅波动可能较小 短端债券走势相对稳定 [7] - 股市长期看涨逻辑对长端债券构成利空 国债收益率曲线陡峭化趋势延续 [7]

日本央行货币政策与日元走势 - 日本央行上调通胀预估 表明未来加息可能性升高[1] - 市场加息预期升温推动日元出现小幅上涨[1] - 日本央行最早可能在10月实现加息[1] 美国关税政策影响 - 关税提高将使美国2025年平均有效关税率上升约14个百分点 次年再升3个百分点至20%左右[2] - 关税压力导致第四季度GDP同比增长仅约1% 衰退风险达30%[2] - 进口关税传导效应使通胀率向2%目标靠拢的概率非常低[3] 美元汇率与财政状况 - 财政担忧加剧使投资者看跌美元 预计美元将进一步贬值[2] - 美国政府存在较高预算赤字 短期内净刺激措施可能推动GDP增长[2] - 建议投资黄金等资产作为法定货币替代品[2] 美联储货币政策展望 - 美联储9月降息门槛已经提升 但FOMC内部存在分歧[1][3] - 预计政策利率到2026年6月将调整至2.75%-3.00%区间[2] - 7月会议纪要对评估未来货币政策方向至关重要[2] 美国国债收益率曲线 - 美债收益率曲线中期内陡峭化趋势明显[1] - 短期利率与长期利率差距将增大[2] - 陡峭化主因市场预期美联储从10月开始降息且速度比长期利率下降更快[2] 美国经济增长动力 - 人工智能投资增长和家庭财富增加支撑经济 特别是富裕群体消费支出[4] - 美国企业盈利有望保持韧性[2] - 第二季度GDP反弹主因第一季度进口相关不利因素逆转[3] 美国经济面临风险 - 私人消费持续疲软及房地产和设备投资谨慎态度将导致经济增长放缓[3] - 低失业率可能给就业市场虚假安全感 掩盖劳动力市场逐步恶化事实[4] - 第一季度库存大幅增加 第二季度出现明显库存消耗[3] 股市与信贷环境 - 美国股市上涨和个人信贷动态变化对降息必要性提出疑问[3] - 美国面对利率上升和地区银行危机等挑战仍保持经济增长势头[3]