截至2025年12月中旬，首批26只浮动费率基金成立迄今将满半年，浮动费率基金将基金管理费与投资者 的持有期限及持有期间的基金业绩表现挂钩，也吸引了更多投资者的关注和资金流入，形成了良性循 环。 其中，成立于7月15日的华商致远回报混合基金，由华商基金权益投资副总监张明昕管理，以持有人利 益为先，充分发挥华商基金主动管理优势，力争持续提升投资者的投资体验。 张明昕 特许金融分析师（CFA） 华商基金权益投资副总监 华商致远回报混合基金经理 首批浮动费率基金的整体表现是投资策略、行业配置和选股能力的综合体现。华商基金张明昕在华商致 远回报混合基金季报中明确表示，他在"板块处于底部且产业出现明显边际变化的时刻重仓了海外AI算 力为代表的科技板块"。 注：以上信息摘自华商致远回报混合基金2025年3季报 据悉，浮动费率基金最大的亮点是强化了管理人和投资者的利益共担，有望推动管理人更加注重锻造自 身投研能力，重视基金长期超额收益，以提升投资者获得感为核心。 对于投资者而言，浮动费率基金的推出并不意味着"稳赚不赔"，在面对浮动费率基金时不应依赖过往的 短期信息进行简单决策。理解并认同基金的投资策略，并对其背后的基金管理 ...

文章核心观点 - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》通过强化薪酬与跟投制度，旨在将“持有人利益优先”原则具体化，推动基金管理人与投资者利益深度绑定，促进行业长期稳健发展 [1][2] 新规核心内容：薪酬与绩效考核结构 - 薪酬结构包括基本薪酬、绩效薪酬、福利和津补贴、中长期激励四个部分 [3] - 绩效考核指标被进一步细化，包括定量和定性指标，并设置差异化权重 [4] - 对高级管理人员考核时，基金投资收益指标权重不低于50% [4] - 对主动权益类基金经理考核时，基金产品业绩指标权重不低于80%，其中业绩比较基准对比指标权重不低于30% [4] 新规核心内容：绩效薪酬跟投要求 - 强化“绩效薪酬持基”要求，高级管理人员、主要业务部门负责人应将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于60% [4] - 基金经理应将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金 [4] - 上述跟投的持有期限均不得少于一年 [4] - 可递延支付的绩效薪酬可用于购买本公司管理的公募基金 [4] - 对比2022年版指引，高管及主要负责人、基金经理的跟投比例分别从20%、30%提升至30%、40% [5] 新规的潜在影响与行业观点 - 新规有望从源头扭转行业短期化激励现象，实现管理人与投资者利益深度绑定 [2] - “跟投时间不少于1年”有利于避免为追求短期排名采取激进策略，提升产品稳定性和投资者体验 [5] - 强化跟投要求可能促使基金公司高管更关注公司整体及权益类基金表现，基金经理更注重长期业绩 [6] - 有观点认为，绩效薪酬制度改革可能因个人收入待遇变化及新限制，导致部分顶尖人才流失至私募行业 [6] 2025年公募基金“自购”数据表现 - 截至2025年12月9日，今年以来公募基金“自购”股票+混合基金的净申购金额合计达42.11亿元，远超去年同期的15.88亿元，同比大增约165% [1][7] - 其中，自购股票基金、混合基金的总金额分别为22.57亿元、19.54亿元 [8] - 去年同期，自购股票基金总金额为21.68亿元，但净赎回了5.8亿元混合基金 [8] - 自购行为逐渐从可选项转变为更具约束力的必选项，推动了权益类基金自购规模系统性上升 [8] 基金公司自购行为分析 - 截至12月9日，自购股票+混合基金金额较高的基金公司包括工银瑞信基金、国泰基金、永赢基金、广发基金等 [8] - 前三家基金公司（工银瑞信、国泰、永赢）净申购金额均超过3亿元 [9] - 广发基金、东方红资管、华夏基金的净申购金额在2亿元至2.5亿元区间 [9] - 中银基金、华泰柏瑞基金等多家公司净申购金额也达到1亿元以上 [9] - 大多数基金公司净申购了自家的股票基金或混合基金 [10] 自购行为的特征与产品偏好 - 自购行为呈现参与主体广、频次高、力度大、重长期的特征，多选择在市场低位或新基金发行时进行，并普遍承诺持有期不少于一年 [10] - 产品偏好多元化：被动型指数基金因运作透明、风格稳定获得大额自购；混合型基金、浮动费率基金及由资深基金经理管理的绩优主动型产品也备受青睐 [10] - 自购资金明显向公司内部具有核心竞争力的产品倾斜，体现“重点布局、长期绑定”思路 [11] - 对混合型基金的大幅增持，反映公募机构在震荡市中更青睐可灵活调仓的产品，也体现其对权益资产布局趋于积极 [8]

文章核心观点 - 公募基金行业资产端与资金端正经历深刻变革，行业格局将呈现资产品类更丰富、产品基准更多元、服务形态数智化、资金结构更均衡的新特征[1][6] 资产品类趋势 - 权益基金有望迎来规模增长新机遇[1][6] - 策略型、主题型ETF或指数增强基金增速或将超越宽基指数[1][6] - 储蓄搬家有望助推固收资产扩围，债券收益率震荡向上[1][6] - 大类资产配置为主的多资产可能成为替代固收类资产的新增长点[1][6] 产品基准与设计多元化 - 业绩比较基准指引推出推动基金产品从“全能型”向“功能性”转型[2][7] - 主动权益基金将选择更多元业绩比较基准[2][7] - 主题/行业ETF将进一步分化，聚焦“十五五”战略产业细分赛道[2][7] - SmartBeta、浮动费率基金、公募REITs等产品将持续扩容[2][7] 服务形态数智化 - 投资管理平台、研究工具、风险管理平台将实现数字化和智能化升级[3][8] - 内部产品合规运营和人财物管理进一步数字化[3][8] - 智能投顾应用深化，定制化组合渗透率持续提升[3][8] - 科技投入强度成为区分基金公司长期竞争力关键因素[3][8] 资金结构均衡化 - 中长期资金入市举措将扩大保险和养老资金持股规模[4][9] - 储蓄搬家在银行理财、固收类和多资产等产品上均衡导入[4][9] - 券商有望在财富管理端发力，基于大体量ETF市场可能改变格局[4][9] - 银行渠道仍是公募基金代销核心力量，私行客群可能在专户和基金投顾上重新活跃[4][9]

公司里程碑与转型背景 - 宏利基金于2022年11月完成由合资转外资全资控股，成为国内首家完成此类转型的公募基金管理公司，目前由加拿大宏利金融集团旗下宏利投资100%控股 [2] - 公司迎来外商独资三周年的重要里程碑，并以此为契机举办了投资养老研讨会及庆典活动 [1][2] 三年转型核心成果 - 过去三年新增客户1300万，总管理规模达到千亿元左右，较全资收购前增长52% [1][3] - 投资管理能力得到市场验证，主动股票投资能力近两年在127家基金公司中排名第6位，近五年排名第11位（98家公司），近八年排名第6位（73家公司） [1][3] - 近两年权益基金绝对收益在全行业排名前20% [3] 产品创新与市场参与 - 公司是26家参与国内首批浮动费率基金试点的基金公司中唯一一家外商独资公募 [4] - 去年与浦发银行共同推出首只中债绿色普惠金融债券指数产品，响应国家“双碳”目标 [4] - 在养老金融领域，公司与邮储银行、京东金融等合作伙伴联合发布多份养老投资洞察报告 [3] 未来战略与核心优势 - 公司未来将深化在权益投资、固定收益、养老投资、ESG等领域的布局 [6] - 依托母公司宏利投资的全球资源，其业务遍布20个国家及地区，服务超过3600万名客户，拥有超700名全球投资专家，管理资产总值超1.2万亿美元 [6] - 已构筑三大差异化核心优势：专业领先的主动管理能力、全球化的资产配置能力、深耕本土的养老金融能力 [6][7] 行业洞察：养老金融生态 - 宏利亚洲关怀调研显示，约40%中国受访者将现金和定期存款作为最主要退休储备，但此类资产难以抵御长寿风险与通胀压力 [8] - 行业面临三大挑战：重产品轻生态、重收益轻规划、重普惠缺个性 [8] - 市场调查发现，有专业理财顾问时，80%受访者对退休更有信心，无顾问时此比例仅为58% [9] - 欧美市场的三大趋势未来有望在中国落地：资产配置超越传统资产类别、机构解决方案规模化、个人选择简单化 [9]

公司转型里程碑与核心战略 - 宏利基金于2022年11月由合资转为外商独资，由加拿大宏利金融集团旗下宏利投资100%控股，并于2025年11月迎来独资三周年里程碑 [2][4] - 公司以“全球视野+本土智慧”为核心引擎，在主动管理、全球资产配置与养老金融三赛道发力 [2] - 公司未来将持续构筑专业领先的主动管理能力、全球化的资产配置能力、深耕本土的养老金融能力三大核心优势 [7][8][9] 经营业绩与市场地位 - 过去三年新增客户1300万，总管理规模达千亿元左右，较全资收购前增长52% [2][5] - 主动股票投资能力近两年在127家基金公司中排名第6位，近五年排名11/98，近八年排名6/73 [2][5] - 近两年权益基金绝对收益全行业排名前20% [5][6] 产品创新与市场布局 - 2025年积极参与国内首批浮动费率基金试点，是26家基金公司中唯一一家外商独资公募 [6] - 2024年携手浦发银行推出首只中债绿色普惠金融债券指数产品，响应国家“双碳”目标 [6] - 股东宏利投资业务遍布全球20个国家及地区，服务客户超3600万名，拥有超700名全球投资专家，管理资产超1.2万亿美元 [8] 养老金融战略与行业洞察 - 公司深耕养老金融，2024年与邮储银行、2025年与京东金融联合发布养老主题研究报告 [6] - 亚洲关怀调研显示约四成中国受访者将现金和定期存款作为最重要退休储备，但难以抵御长寿与通胀风险 [12] - 行业面临三大挑战：重产品轻生态、重收益轻规划、重普惠缺个性 [12] - 市场调查发现，有专业理财顾问时80%受访者对退休更有信心，无顾问时仅58%有信心 [13]

新基金发行总体规模 - 2025年新基金发行规模达10727.76亿元，连续七年达到万亿元体量[1][2] - 过去七年新基金发行数量均超过1000只，规模稳居万亿元之上[7] 产品结构变化 - 权益类基金（股票型+混合型）发行规模占比超过50%，取代债券型基金成为主力军[1][4] - 债券型基金占比从70%以上降至40%，结构出现此消彼长态势[4] - 资金从债券基金流向权益类基金，直接推动两者规模占比反转[5] 驱动因素分析 - 经济数据向好带动A股盈利预期提升，市场估值处于相对合理区间[2] - 政策明确支持权益类基金发展，ETF快速审批通道提升发行效率[2] - 宏观利率下行与“房住不炒”背景下，居民财富从房地产、存款向资本市场转移[2][7] - 低利率环境下债券资产资本利得收益预期下降，权益市场结构性机会凸显[4][5] - 行业费率改革、浮动费率机制及中长期资金入市政策提升制度吸引力[2] 行业发展趋势 - 受益于居民资产向金融资产转移的长期趋势，万亿元发行体量有望成为新发市场常态[1][7][8] - 行业竞争焦点从规模转向打造满足投资者多样化和细分化需求的能力[10] - 基金管理人更加注重持续营销和提升投资者持有体验，形成良性循环[8] 产品创新动态 - 信用债ETF、科创板综合ETF、浮动费率基金、自由现金流ETF等创新产品相继登场[9] - 创新产品推动行业从传统股票、债券延伸到细分赛道、特色指数等更多领域[9] - 产品创新倒逼基金公司提升投研能力，推动行业专业化与差异化竞争[9][10] - 新基金引导长期资金精准投向国家战略支持的新兴产业，促进金融与实体经济良性循环[10] 2026年布局展望 - 产品布局聚焦科技成长与高股息资产的“哑铃型”策略[11][16] - 重点方向包括主动权益产品线、被动权益产品线、“固收+”产品和FOF产品线[15][16] - 围绕“十五五”规划提出的新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业布局[14] - 对创新债券ETF、多资产ETF、北交所ETF等创新产品充满期待[12][19] - 针对个人投资者需求打造风格多元、风险收益梯度清晰的全产品货架[17] - 针对机构投资者开发定制化的中低波动产品，聚焦需求定制化、服务专业化[17][18]

2025年公募基金发行市场概况 - 2025年新基金发行规模达10727.76亿元，连续七年保持万亿元体量 [1][2] - 权益类基金发行规模占比超50%，取代债券基金成为主力军，债基占比从70%以上降至40% [1][4] - 行业规模突破36万亿元，创历史新高 [10] 驱动因素分析 - 政策引导如《推动公募基金高质量发展行动方案》明确支持权益类基金发展，ETF快速审批通道提升发行效率 [2] - A股表现强劲，主要指数持续攀升，赚钱效应显著激发投资者通过基金入市热情 [2] - 低利率环境与“房住不炒”背景下，居民财富从房地产、存款向资本市场转移，公募基金因规范透明成为重要配置工具 [2][6] - 流动性充裕背景下，居民财富寻求优质资产配置的需求强烈，公募基金产品矩阵精准匹配投资者风险偏好 [2] 产品结构变化 - 权益类基金主导地位反映市场风险偏好显著提升和资产配置逻辑深刻变化 [5] - 被动指数型产品蓬勃发展降低权益投资门槛，放大权益类基金发行规模 [4] - 在“股债跷跷板”效应下，大量资金从债券基金流向权益类基金 [4][5] - 短期内权益类基金主导地位可能保持，中长期有望形成股债平衡格局 [5] 行业发展趋势 - 受益于居民资产向金融资产转移的长期趋势，万亿元发行体量有望成为新发市场常态 [1][6] - 行业从追求首发规模转向注重持续营销和提升投资者持有体验，形成“业绩提升—资金流入—市场稳定”良性循环 [7] - 工具化、低成本产品成为市场重要组成部分，创新主题ETF和指数基金推出可能进一步扩大新发基金体量 [6] 产品创新动态 - 信用债ETF、科创板综合ETF、浮动费率基金、自由现金流ETF等创新产品相继登场 [8] - 创新产品让公募基金覆盖资产类别从传统股票债券延伸到细分赛道、特色指数等领域 [8][9] - 产品创新推动行业从“造星”模式转向“平台型、一体化、多策略”投研体系，竞争焦点从规模转向满足投资者多样化需求 [9] - 创新债券ETF、多资产ETF、北交所ETF等品种被行业期待 [11][18] 2026年布局方向 - 权益类聚焦科技成长与高股息资产的“哑铃型”策略，固收产品优化并强化另类资产对冲作用 [10][15] - 重点布局方向包括主动权益产品线、被动权益产品线、“固收+”产品、FOF产品线 [14] - 聚焦“十五五”规划提出的新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业及量子科技、生物制造等新兴增长点 [13] - 针对个人投资者需求打造风格多元、风险收益梯度清晰的全产品货架，针对机构投资者提供定制化中低波动产品 [16][17]

新基金发行规模与趋势 - 2025年新基金发行规模达10727.76亿元，连续七年保持万亿元体量[3] - 权益类基金发行规模占比超五成，取代债券型基金成为主力军，债基占比从70%以上跌至40%[3][7] - 行业认为万亿元发行体量有望成为常态，受益于居民资产从房地产向金融资产转移的长期趋势[3][10] 新基金发行破万亿的驱动因素 - 经济数据向好带动A股盈利预期提升，市场估值处于相对合理区间，为资金入市提供基础[5] - 政策明确支持权益类基金发展，ETF快速审批等机制优化提升发行效率[5] - 流动性充裕背景下，居民财富寻求优质资产配置的需求强烈，公募基金产品矩阵精准匹配投资者风险偏好[5] - 宏观利率下行与“房住不炒”背景下，居民财富从房地产、存款向资本市场转移[5] - 监管推动的费率改革、浮动费率机制及中长期资金入市政策，提升行业制度吸引力和信任度[5] - ETF大发展因其低成本、高透明度和便捷性，为发行市场贡献重要增量[5] 权益类基金成为主力军的原因与展望 - 低利率环境下权益市场结构性机会凸显，政策鼓励中长期资金增配权益资产[7] - 被动指数型产品蓬勃发展降低权益投资门槛，放大权益类基金发行规模[7] - 2025年权益市场表现强势，基金收益率大幅上升，而债市收益率处于历史低位，吸引力相对减弱[7] - 在“股债跷跷板”效应下，大量资金从债基流向权益类基金，推动规模占比反转[7] - 短期内受益于政策红利、经济复苏预期和居民财富结构转型，权益类基金主导地位可能保持[8] - 中长期看，随着债券配置价值回升和养老金等长期资金入市，债基发行有望回暖，形成股债平衡格局[8] - 产品结构向权益类基金倾斜反映市场风险偏好显著提升和资产配置逻辑深刻变化[8] 产品创新驱动行业高质量发展 - 信用债ETF、科创板综合ETF、浮动费率基金等创新产品相继登场，为行业带来生机活力[13] - 新产品让公募基金覆盖资产类别从传统股债延伸到细分赛道、特色指数等领域[13] - 基金创新倒逼基金公司提升投研能力，推动行业专业化与差异化竞争[13] - 创新产品扮演“催化剂”和“服务升级引擎”双重角色，丰富基金策略，给投资者带来更多选择[14] - 产品创新推动行业从“造星”模式转向“平台型、一体化、多策略”投研体系[14] - 新基金引导长期资金精准投向国家战略支持的新兴产业，促进金融与实体经济良性循环[14] 2026年产品布局方向 - 政策端鼓励发展含权类产品、浮动费率基金，引导行业向重投资者回报转型[16] - 市场端关注科技成长与高股息资产的“哑铃型”策略[16] - 资金端个人养老金入市、银行理财资金配置、机构资金寻求长期回报构成产品布局底层动力[16] - 产品布局将更聚焦于科技成长与高股息的权益类资产、优化固收类稳健配置、强化另类资产对冲作用[21] - 科技领域细分赛道仍是重点配置方向，高股息红利资产因防御属性受关注，黄金避险属性有望凸显[21] - 针对个人投资者需求多元化趋势，打造风格多元、风险收益梯度清晰的全产品货架[23] - 针对机构投资者从传统债基向含权产品迁移的趋势，打造策略多元、风险收益特征清晰的产品[23] 2026年创新产品展望 - 行业对创新债券ETF、多资产ETF、北交所ETF充满期待[17][26][27] - 股债恒定ETF通过自动机制维持资产恒定比例，定期再平衡，抵御非理性因素影响[26] - 多资产ETF将进一步丰富场内产品生态，或成为公募长线创新赛道[27] - 浮动费率基金、“固收+”产品等被看好，作为差异化发展的突破口[28] - 计划推出更多与业绩挂钩、鼓励长期持有的浮动费率基金，发展各类场内外指数基金[29] - 在权益指数研究和筛选方面，争取在竞争未饱和赛道布局，以Smart Beta指数产品作为差异化发展方向[29]

行业发展逻辑转向 - 公募基金管理规模突破36万亿元，标志着行业发展逻辑从规模崇拜向质量优先全面转向 [1] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，终结了重规模、轻回报的粗放式增长模式 [1] 规模与结构变化 - 货币基金占比下滑与增速放缓，反映投资者需求从单纯追求流动性安全转向寻求稳健与增值的复合收益 [4] - 权益类资产占比持续提升，体现了资本市场成熟度及投资者对专业资产管理能力的信任回归 [4] - 主动与被动投资的互补格局形成多元化生态，行业从满足单一理财需求向覆盖全场景资产配置演进 [6] 产品创新 - 浮动费率基金的推广建立了管理人-投资者的利益绑定机制，是对行业传统收费模式的根本性革新 [9] - 真正的产品创新应像科创债ETF，契合国家战略导向并满足投资者低门槛配置与企业融资需求，实现三方共赢 [11] - 产品创新必须以投研能力为支撑，脱离投研根基的创新难以持久 [15] 投研体系升级 - 投研体系的去明星化转型通过系统化、流程化的平台建设，将个人能力转化为机构可持续的核心竞争力 [13] - 投研体系升级是行业专业主义的回归，建立可复制、可迭代的投研机制才能提供长期稳定回报 [15] 行业挑战与应对 - 投资者行为与基金业绩的错位，深层次原因在于行业投资者服务的缺位和投后陪伴的忽视 [18] - 中小基金公司需通过深耕专业细分领域和精准客户服务，实现差异化发展 [20] - 风险管理应从被动合规约束转向主动价值创造，将风险预判融入投研全流程 [22] 未来发展核心 - 公募基金行业的高质量发展需回归为投资者创造价值的本源 [24] - 只有坚守专业主义、重视投资者利益、具备风险控制能力的机构才能在长期发展中脱颖而出 [24]

行业转型背景与上海引领地位 - 中国公募基金行业正处于从高速增长向高质量发展转变的关键跃升期 [1] - 上海汇聚75家公募基金管理人，占全国近半数，管理规模持续位居全国首位 [1] - 上海基金业的表现对《推动公募基金高质量发展行动方案》的顺利落地至关重要 [1] 协同治理机制 - 上海形成监管机构、地方政府、行业协会和市场主体协同发力的“监管－协会－机构”良性联动机制 [2] - 上海证监局成立专项工作专班，并依托央地协调机制，联合多部门共同探讨引入中长期资金 [2] - 通过近200场“三进”宣传活动与点击量超500万次的原创投教产品，编织“科技－产业－金融”循环价值网络 [3] 产品创新与规模增长 - 上海地区权益类公募基金规模突破3.5万亿元，同比增长26%，占总体规模比重达26% [3] - 指数股票型基金规模超过1.7万亿元，同比增长49% [3] - 已获批发行16只新型浮动费率产品，首募规模164亿元；发行10只科创债ETF，现管理规模达879亿元 [4] - 发行110只科创板概念基金，管理规模约1200亿元；发行ESG相关基金468只，管理规模超5000亿元 [4] 费率改革与投资者让利 - 公募行业费率改革以来，上海辖区机构共降费让利投资者约187亿元 [5] - 超2000只主动权益类及指数基金主动降低管理费、托管费，累计让利约128亿元 [5] - 超4400只产品调降交易佣金费率，累计让利约59亿元 [5] 中长期资金引入与对外开放 - 上海辖区公募基金管理人社保、年金、养老金等“三支柱”产品数量超800只，同比上升10%，管理规模1.5万亿元，同比上升28% [5] - 辖区理财公司产品投向公募基金规模同比增长超300%，信托公司产品投向公募基金规模增长超200% [5] - 上海已有7家外商独资、23家中外合资基金公司，9家公司开展基金互认业务，67只ETF纳入北向合格ETF名单 [6] 养老金融与公司治理参与 - 上海辖区107只产品被纳入个人养老金基金名录，数量占全国35%，个人养老金规模超50亿元 [5] - 近五年，上海辖区机构代表基金参与上市公司股东大会超2万次，投票议案总数超20万件 [6] - 超三成公募基金管理人曾投出异议票，部分机构通过行使提案权、质询权等方式积极参与上市公司治理 [6] 未来监管与发展路径 - 未来监管路径强调“抓落实”与“敢担当”双轮驱动，包括创新监管模式、挑战复杂问题、主动“亮剑”推动行业出清 [7] - 将结合外部环境变化和执行反馈，不断优化落实方案的细化举措，确保改革任务稳妥有序推进 [7]