核心观点 - 公募主动权益产品呈现显著"赛道化"和"工具化"趋势 由行业竞争 客户需求及市场环境共同推动 但需建立适配的评价体系和风控机制 [1][2][3] 行业趋势表现 - 主动权益基金采用类工具化策略 聚焦创新药 机器人 算力等细分赛道以捕捉板块轮动机会 [2] - 新发产品侧重行业主题导向 下半年成立的混合基金中50%名称含明确主题词（如科技 医疗）[2] - 股票型基金中主动产品占比极低 同期187只仅6只为主动型 [2] 驱动因素 - 中小基金公司通过赛道基金降低投研成本 在风口期实现净值快速上涨和规模扩张 [3] - 投资者需求从产品导向转向客户需求导向 更倾向策略明确的工具化产品 [3] - 结构化行情下 细分赛道存在超额收益机会 行业共识聚焦细分行业实现业绩突围 [3][6] 产品与策略转型 - 基金经理主动"收缩能力圈" 从全市场轮动转向聚焦科技 创新药等高锐度领域 [5][6] - 产品标签化特征易获关注 类似2019-2020年聚焦核心资产的逻辑 但方向转向人工智能等新质生产力 [4] 投研体系变革 - 基金公司需建立"宏观-中观-微观"联动机制 结合深度投研预判赛道和逆势布局 [8] - 投研体系需平衡深度与广度 构建"深度为点 广度为面"的立体化结构 [8] - 考核制度需调整以适应"大赛道制" 加强不同赛道研究员与基金经理的协作 [8] 评价体系挑战 - 传统评价体系存在局限性 需引入相对主题指数的超额收益 波动率控制等多维度指标 [9][10] - 业绩比较基准需与产品风格匹配 避免用宽基指数（如沪深300）造成阶段性偏差 [10] - 天相投顾正将赛道基金基准纳入分类体系 监控风格漂移并分析超额收益稳定性 [11] 竞争格局影响 - 中小公司借赛道产品实现差异化竞争 形成"赛道深耕+专业壁垒"优势 [18] - 综合性公司通过全品类覆盖和多策略配置分散风险 两种模式互补推动行业多元化 [18][19] 监管与投资者适配 - 监管收紧细分赛道产品审批 需思考如何将此类产品纳入高质量发展战略 [19] - 投资者需避免盲目追热点 将工具型产品作为组合一部分配置 而非押注单一赛道 [20] - 基金公司需加强投资者教育 确保客户理解产品风险收益特征并做好风险适配 [13][17]

公募行业“赛道化”、“工具化”趋势核心观点 - 公募主动权益投资呈现显著“赛道化”和“工具化”趋势，即产品聚焦细分领域并采取类工具化策略，这由行业竞争、客户需求与市场环境共同推动[3][5][6] - 基金经理风格相应转变，部分从“全能型”主动“缩圈”为“锐度型”，但市场对多元化能力基金经理的需求依然存在[9][10][11] - 新趋势对基金公司投研体系提出新要求，需建立更深入、协作的立体化研究框架和更科学的多维度产品评价体系[13][14][16][17] - “赛道型”基金虽能实现短期业绩规模双丰收，但也伴随高波动、负反馈循环等风险，行业面临投资者教育和监管新挑战[22][24][26][29][31] 行业趋势表现与驱动因素 - 主动权益基金“赛道化”体现在两方面：一是非主题类基金采取类工具化策略，聚焦创新药、机器人、算力等热门细分赛道；二是新发产品更侧重行业主题导向，例如下半年成立的68只混合基金中50%名称带有“科技”、“医疗”等明确主题[5] - 行业竞争驱动：公募行业马太效应显著，中小基金公司在传统宽基领域难与头部公司抗衡，赛道基金投研营销成本较低，风口来临时易实现净值快速上涨以提升规模[6] - 客户需求变化：专业投资者有细分资产配置需求，普通投资者更愿交易赛道型ETF而非个股，行业从“产品导向”向“客户需求导向”演进[6][7] - 市场环境适配：持续结构化行情下，细分赛道存在获取超额收益机会，宽基指数低波动环境中，基金聚焦细分行业实现业绩突围已成共识[7] 基金经理风格转变 - 部分主动权益基金经理经历从“广谱”到“聚焦”转型，主动“收缩能力圈”提升投资风格锐度，例如有均衡派基金经理将持仓从消费、医药、科技等多领域聚焦到科技和创新药[10] - 转变原因包括：结构化行情下选择板块比获取平均收益更关键；中小基金公司为突围倾向于打造高锐度产品；客户需求更希望精准捕捉特定赛道机会[11] - 但“全能型”基金经理不会落幕，市场需要基金经理能力圈构建更加多元化，转向关注平台化、体系化投研支持下的多基金经理结构[11][12] 对投研体系的新要求 - 赛道布局需有“产业级专家”，建立“宏观-中观-微观”联动机制，实现“自上而下定方向+自下而上挖阿尔法”的共振[14] - 需调整考核制度，加强不同赛道基金经理和研究员的协作，实现信息共享和优势互补，搭建“深度为点，广度为面”的立体化投研体系[14][15] 产品评价体系变革 - 传统以宽基指数（如沪深300）为基准的评价体系对“锐度型”产品存在局限性，会出现阶段性偏差[17] - 应引入更多维度指标，如相对于主题指数的超额收益、波动率与回撤控制、风格稳定性、资金容量等，更关注基金在所属赛道的相对表现和超额收益可复制性[18] - 天相投顾正着手将赛道型基金基准纳入产品分类体系，细化分类并对同一赛道、同一风格产品进行评价，监控风格漂移[18] “赛道型”基金的风险与挑战 - 业绩易受行业周期影响，持仓高度集中可能导致“业绩下跌→赎回→净值再下跌”的负反馈循环，例如大规模赎回会迫使管理人抛售持仓，加剧净值下跌[24][26] - 产品高波动特征与客户“追涨杀跌”行为易错配，未来若长期业绩不佳或行业出现系统性风险，产品生命周期持续性难预测[27][28] - 监管层面可能对盈利人数占比出台考核标准，因“赛道型”基金易在高位吸引大量投资者，影响盈利体验，监管已收紧细分赛道类产品审批口径[28][31]

公募基金行业改革方案核心内容 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条具体改革措施 [1] - 方案重点优化基金运营模式和完善行业考核评价制度 [1] - 改革涉及六大方面：收入报酬绑定机制、长周期考核、行业功能发挥、投资机构建设、风险底线、监管执法 [1] 收入报酬与投资者回报绑定机制 - 建立浮动管理费收取机制，管理费率与产品业绩表现挂钩 [2] - 头部机构需发行浮动费率基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [2] - 强化业绩比较基准监管，明确其产品定位和投资约束作用 [2] 基金公司绩效考核机制改革 - 建立以基金投资收益为核心的考核体系 [2] - 降低规模排名、收入利润等经营性指标权重 [2] - 投资收益指标包括基金产品业绩和投资者盈亏情况 [2] - 3年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] 投资者盈亏情况纳入考核 - 首次明确将投资者盈亏情况纳入考核指标 [3] - 重点解决"基金赚钱，基民不赚钱"的行业痼疾 [3] - 通过费率设计和考核机制寻求破解之道 [3] 行业现存问题分析 - 投资者多在牛市中后期追涨买入导致亏损 [3] - 基金公司和销售渠道利用投资者情绪进行营销 [3] - 赛道型基金通过短期高收益排名诱导投资者 [3] 行业利益链条重构 - 传统模式下基金公司、销售机构以自身利益为导向 [4] - 新方案将各方利益更好捆绑 [4] - 有望遏制过度营销现象 [4]