报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料 L 及 PP 市场节前有价无市，L 主力 2605 合约报收 6644 点，下跌-90 点或-1.34%，PP 主力 2605 合约报收 6568 点，下跌-80 点或-1.20% [1] - 截至节前，大商所 L 合约注册仓单维持在 0.94 万吨，同比累库+43.2%，PP 合约注册仓单累库+6.6%至 1.87 万吨，同比累库+94.2%，1 月 LLDPE 月度检修损失量增长至 13.4 万吨，同比增长+37.1%，涨幅扩大，利多 L [2] - 交易策略上，L 主力 2605 合约观望，关注 6600 点前期低位处的支撑，PP 主力 2605 合约少量试空，宜在 6620 点近日低位处设置止损，套利和期权均观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L 塑料相关：L 主力 2605 合约报收 6644 点，下跌-90 点或-1.34%，LLDPE 市场价格横盘整理，华北大区 LLDPE 主流成交价格在 6520 - 6900 元/吨，华东大区 LLDPE 主流成交价格在 6620 - 7000 元/吨，价格稳定 [1] - PP 聚丙烯相关：PP 主力 2605 合约报收 6568 点，下跌-80 点或-1.20%，节前国内 PP 市场价格变动不大，华北大区 PP 拉丝主流成交价格在 6460 - 6570 元/吨，较上一交易日价格持平 [1] 重要资讯 - 欧盟《一次性塑料制品指令》废弃物技术适配委员会批准实施法案草案，明确再生聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）计入塑料饮料瓶最低再生含量指标的核算规则，目前欧盟塑料饮料瓶最低再生含量要求为 25%，2030 年将提升至 30%，草案新增两项重大调整，预计为欧盟境内 PET 瓶生产商构筑保护屏障 [1] 逻辑分析 - 截至节前，大商所 L 合约注册仓单维持在 0.94 万吨，同比累库+43.2%，PP 合约注册仓单累库+6.6%至 1.87 万吨，同比累库+94.2%，1 月 LLDPE 月度检修损失量增长至 13.4 万吨，同比增长+37.1%，涨幅扩大，利多 L [2] 交易策略 - 单边：L 主力 2605 合约观望，关注 6600 点前期低位处的支撑，PP 主力 2605 合约少量试空，宜在 6620 点近日低位处设置止损 [2] - 套利（多 - 空）：观望 [2] - 期权：观望 [2]

报告行业投资评级 - 聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）短期投资观点均为震荡 [3][4] 报告的核心观点 - LLDPE低位回暖，盘面震荡上涨；PP和LLDPE短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 - **供给**：本周我国聚乙烯产量总计69.89万吨，较上周增加4.34%；产能利用率84.67%，较上周期增加3.07个百分点；虽新增检修装置增加，但前期10套存量检修装置重启，产能利用率环比上升 [3] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期 -0.9%，聚乙烯下游制品平均开工率较前期 -0.3%；2025年累计进口量1340.7万吨，同比 -3.21%；12月进口量132.99万吨，同比 +4.62%，环比 +25.21% [3] - **库存**：生产企业样本库存量33.50万吨，较上期下跌1.53万吨，环比跌4.37%；社会样本仓库库存47.74万吨，较上周期 -0.69万吨，环比 -1.43%，同比24.15%；主因宏观利好消息消化，市场价格冲高回落，生产企业积极降价去库，库存向下转移 [3] - **基差**：当前主力合约基差在209附近，盘面贴水 [3] - **利润**：油制成本上调4元/吨，煤制、乙烯制、甲醇制、乙烷制成本分别下调33、129、244、66元/吨；LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别较上周期 -112、 -381、 -378元/吨 [3] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约贴水 [3] - **宏观**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险；宏观情绪偏暖，人民币升值 [3] PP基本面变动 - **供给**：本周国内聚丙烯产量78.49万吨，较上周增加0.41万吨，涨幅0.53%，较去年同期增加6.72万吨，涨幅9.36%；平均产能利用率76.02%，环比上升0.40%，中石化产能利用率78.75%，环比上升0.87% [4] - **需求**：平均开工上涨0.34个百分点至52.87%，随着气温走低，下游需求进入季节性淡季，市场采购节奏放缓，新单跟进乏力，50%左右企业在腊月二十前进入假期，开工率逐渐回落；CPP样本企业平均开工率较上周持平 [4] - **库存**：商业库存总量68.01万吨，较上期下降1.54万吨，环比下降2.21%；生产企业库存量43.29万吨，较上期上涨0.19万吨，环比上涨0.43%；贸易商样本企业库存量较上期下降1.19万吨，环比下降6.15%；港口样本库存量较上期降0.53万吨，环比降7.51% [4] - **基差**：当前主力合约基差在 -146附近，盘面升水 [4] - **利润**：本周油制、煤制、甲醇制、PDH制PP利润均修复，外采丙烯制PP利润下滑；中国聚丙烯进口样本周均利润为 -352.61元/吨，较上周降108.76元/吨，环比降44.60% [4] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约升水 [4] - **宏观政策**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨的风险；宏观情绪偏暖，人民币升值 [4] 主要周度数据变动回顾 - **价格**：PP期货价格6656元/吨，较上周涨2.46%；PE期货价格6865元/吨，较上周涨2.54%；PP现货价格6510元/吨，较上周 -1.06%；LLDPE现货价格6800元/吨，较上周 -3.27% [5] - **产量**：PP产量较上周涨4.87%；PE产量70万吨，较上周涨4.34%；HDPE产量30万吨，较上周涨2.40% [5] - **开工率**：PP开工率30.7%，较上周 -2.65%；PE开工率84.67%，较上周涨3.77% [5] - **库存**：PP厂库22759.00万吨，较上周 -5.88%；PE社库53.76万吨，较上周 -0.88%；HDPE社库16114吨，较上周 -1.78% [5] - **下游开工**：农膜开工率36.32%，较上周 -1.65%；包装膜开工率44.96%，较上周 -6.63%；PP管材开工率37.03%，较上周 -2.22%；注塑开工率47.38%，较上周 -2.83% [5] - **成本利润**：PP加权利润 -827.224元/吨，较上周涨4.03%；PE加权利润 -235.8928元/吨，与上周持平 [5]

报告行业投资评级 - 塑料行业（PP&PE）投资评级为震荡 [3][4] 报告的核心观点 - LLDPE呈现低位回暖但反弹有限态势，PP则驱动不足反弹有限，短期塑料期货盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3][4] 各部分总结 PE部分 - **供给**：本周我国聚乙烯产量68.68万吨，较上周增加0.52%，产能利用率83.67%，较上周期增加0.43个百分点，虽部分企业有新增检修计划，但也有存量检修装置重启 [3] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期降0.2%，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期升0.1%，11月份我国聚乙烯进口量106.22万吨，同比降9.93%，环比升5.04% [3] - **库存**：中国聚乙烯生产企业样本库存量39.54万吨，较上期上涨2.47万吨，环比上涨6.66%；社会样本仓库库存为47.51万吨，较上周期增0.36万吨，环比0.77%，同比高19.11%；进口货仓库库存环比2.03%，同比高15.32% [3] - **基差**：当前主力合约基差在160附近，盘面贴水 [3] - **利润**：煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制成本下调，甲醇制成本较上周持平；LLDPE、HDPE进口利润下降，LDPE进口利润上升 [3] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约贴水 [3] - **宏观**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值 [3] PP部分 - **供给**：本周国内聚丙烯产量77.92万吨，相较上周减少1.34万吨，跌幅1.69%；相较去年同期增加3.87万吨，涨幅5.23%；聚丙烯平均产能利用率75.47%，环比下降1.27% [4] - **需求**：平均开工下降0.16个百分点至52.60%，CPP样本企业平均开工率较上周降2.18%，元旦前终端提前补库形成短期高峰，节后前置需求收尾，新单跟进不足 [4] - **库存**：中国聚丙烯商业库存总量74.35万吨，较上期上涨0.93万吨，环比上涨1.26%；贸易商样本企业库存量较上期上涨2.75万吨，环比上涨15.50%；生产企业库存量46.77万吨，较上期下降2.30万吨，环比下降4.69%；港口样本库存量较上期增0.48万吨，环比涨7.24% [4] - **基差**：当前主力合约基差在 -254附近，盘面升水 [4] - **利润**：本周油制、煤制、甲醇制、外采丙烯制及PDH制聚丙烯利润均实现修复，中国聚丙烯进口样本周均利润为 -288.03元/吨，较上周涨55.30元/吨，环比涨16.11% [4] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约升水 [4] - **宏观政策**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值 [4] 主要周度数据变动回顾 - **价格**：PP期货价格、现货价格，LLDPE现货价格均上涨，主要氯碱价格中CFR（美元/吨）LLDPE、乙烯CFR（美元/吨）持平，石脑油价格下降 [5] - **产量**：PP产量下降，PE、HDPE产量上升 [5] - **开工率**：PP开工率下降，PE开工率上升 [5] - **库存**：PP厂库下降，PE社库上升，HDPE社库下降 [5] - **基差**：PP基差绝对值增大，PE基差增大 [5] - **月差**：PP、PE月差均有变化 [5] - **成本利润**：PP加权利润修复，PE加权利润持平 [5]

报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3] 报告的核心观点 - LLDPE现货价格持稳，盘面震荡偏强，供给中性、需求偏多、库存偏空、基差中性、利润偏空、估值偏空、宏观政策偏空 [2] - PP现货价格持稳，盘面震荡偏强，供给中性、需求偏多、库存偏空、基差中性、利润偏空、估值偏空、宏观政策偏空 [3] 根据相关目录分别总结 PE基本面变动 - **供给端**：高产量，低社会库存，本周我国LLDPE产量总计31.89吨，较上周上涨3.21%，中国聚乙烯生产企业产能利用率83.95%，较上周期增加1.86百分点 [2][7] - **下游开工率**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+1.64%，农膜整体开工率较前期+2.75%，PE包装膜开工率较前期+0.52% [2] - **成本端**：成本下移，本周乙烷制成本上调，较上期上调179元/吨，油制、煤制、乙烯制、甲醇制成本下调，较上期下调105、34、121、5元/吨 [2] - **利润端**：利润低于去年同期 [25] - **进出口**：出口好于去年同期，2025年累计进口量在898.16万吨，同比-0.84%，8月份我国聚乙烯进口量在95.02万吨，同比-22.14%，环比-14.17% [2][30] PP基本面变动 - **产能产量**：聚丙烯平均产能利用率77.75%，环比上升1.14%，中石化平均产能利用率在79.69%，环比下降0.17% [3] - **库存**：各个环节库存高于去年同期，港口库存低于去年同期，截至本周，中国聚丙烯生产企业库存量在68.14万吨，较上期上涨16.11万吨，环比上涨30.96% [3][44][51] - **下游需求**：下游需求分歧较大，近期期货高开下行，业者心态受挫，PP价格重心下跌，给予PP制品支撑有限 [3][63] - **成本利润**：生产毛利和去年相近，本周外采丙烯制、PDH制PP利润修复，油制、煤制、甲醇制PP利润下滑 [3][78]

报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡运行 [1] 报告的核心观点 - 独山子石化HDPE、塔里木石化HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至87%左右达中性水平，新增产能山东裕龙石化2HDPE新近投产且本周开工率上升 [1][4] - PE下游开工率环比降0.06个百分点至38.69%，农膜进入淡季订单下降，包装膜订单略有回升，整体仍处近年同期偏低位 [1][4] - 端午假期石化累库多，之后去库速度一般，库存降至近年同期中性水平 [1][4] - 美国加征关税不利塑料下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，伊朗报复行动力度不及预期，中东地缘风险降温，原油价格暴跌，能源化工品普遍下跌 [1] - 预计近期塑料低位震荡，建议多单平仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议多单平仓，因供应增加、需求不佳、库存有压力及地缘风险降温等因素，预计塑料低位震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2509合约减仓震荡运行，最低价7218元/吨，最高价7274元/吨，收盘于7271元/吨，跌幅0.27%，持仓量减12263手至461763手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -200至 +50元/吨之间，LLDPE报7260 - 7590元/吨，LDPE报9580 - 9830元/吨，HDPE报7700 - 8100元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，独山子石化HDPE、塔里木石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率升至87%左右 [4] - 需求端，截至6月20日当周，PE下游开工率降至38.69%，农膜原料库存略增，农膜订单降，包装膜订单升 [4] - 库存方面，周三石化早库环比降1.5万吨至76.5万吨，较去年同期高2.5万吨 [4] - 原料端，布伦特原油08合约跌至68美元/桶，东北亚乙烯价格持平于860美元/吨，东南亚乙烯价格持平于850美元/吨 [4]

塑料期货价格表现 - 5月14日塑料期货主力合约收盘报7339.00元，日内最高触及7339.00元，单日涨幅达2.66% [1] 机构后市行情观点 - 中辉期货认为塑料反弹偏空，短期受油价反弹和出口预期好转支撑减仓反弹，但中长期受装置投产压力（年内已投产208万吨新产能）和原油下行影响偏空，价格区间关注7200-7350元 [2] - 申银万国期货认为塑料短期延续反弹修复价格，因成本端原油反弹支撑聚烯烃估值，且宏观层面中美会晤共识对商品市场偏多 [3] 供需基本面分析 - 供给端新增产能压力显著，山东新时代装置已开车，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态，美国报盘不多 [2] - 需求端农膜开工率连续4周下滑，聚烯烃消费见顶回落，但终端塑料制品出口预期好转 [2][3] - 产业链呈现供需双弱格局，累库现象出现，基差走弱 [2]