公司股价与交易表现 - 沪上阿姨（02589）盘中股价涨幅一度超过11% [1][5] - 截至发稿时，股价上涨8.19%，报96.45港元，成交额为4779.75万港元 [1][5] 2025年全年业绩预告 - 公司预计2025年全年实现净利润为4.95亿至5.25亿元人民币，同比增长50%至60% [1][5] - 预计2025年全年实现经调整净利润为5.6亿至5.9亿元人民币，同比增长34%至41% [1][5] 2025年下半年业绩表现 - 根据银河证券测算，公司下半年预计实现经调整净利润3.2亿至3.5亿元人民币 [1][5] - 下半年经调整净利润同比增速高达54.8%至69.5% [1][5] 业绩增长核心驱动力 - 银河证券认为下半年业绩高速增长主要得益于三大核心驱动力：门店规模扩张提速、同店经营效率跃升及降本增效成果释放 [1][5] 业务运营与未来展望 - 广发证券表示，预计2025年公司能充分承接外卖红利，实现同店高增长 [1][5] - 公司管理层具备电商背景、熟悉平台打法，较好承接了外卖大战的流量 [1][5] - 展望未来，公司拉新及留存用户能力已有提升，叠加咖啡和早餐有望逐步放量、持续品类创新等因素，预计2026年主品牌同店销售仍有望保持一定韧性 [1][5]

公司业绩与市场表现 - 公司股价大幅上涨，截至发稿涨7.85%，报96.15港元，成交额3884.49万港元 [1] - 公司发布2025年全年业绩预告，预计实现净利润4.95亿-5.25亿元人民币，同比增长50%-60% [1] - 预计2025年全年实现经调整净利润5.6亿-5.9亿元人民币，同比增长34%-41% [1] 业绩增长驱动因素 - 下半年业绩预计实现经调整净利润3.2-3.5亿元人民币，同比增速高达54.8%-69.5% [1] - 下半年业绩高速增长主要得益于门店规模扩张提速、同店经营效率跃升及降本增效成果释放三大核心驱动力 [1] - 2025年公司充分承接外卖红利，实现同店高增长，管理层电商背景有助于熟悉平台打法并承接外卖大战流量 [1] 未来业务展望 - 公司拉新及留存用户能力已有提升，叠加咖啡和早餐有望逐步放量、持续品类创新等因素，预计2026年主品牌同店仍有望保持一定韧性 [1]

投资评级 - 报告给予沪上阿姨（02589.HK）“买入”评级，当前价格为87.20港元，合理价值为121.32港元 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，沪上阿姨2025年业绩预告略超预期，主要得益于同店增长与门店扩张共振 [3] - 公司发展策略清晰，“一体（沪上阿姨中国区）两翼（茶瀑布、海外区）”战略打开成长空间，具备更强的抗周期能力 [7] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年全年净利润为4.95-5.25亿元人民币，同比增长50%-60%；经调整净利润为5.6-5.9亿元，同比增长34%-41% [7] - **2025年下半年业绩预告**：预计下半年净利润为2.92-3.22亿元，同比增长81%-100%；经调整净利润为3.16-3.46亿元，同比增长55%-69% [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年经调整净利润分别为5.7、6.6、7.7亿元人民币 [7] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为43.48亿、49.17亿、57.19亿元人民币，增长率分别为32.4%、13.1%、16.3% [4] - **NonGAAP归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为5.75亿、6.58亿、7.75亿元人民币，增长率分别为37.5%、14.6%、17.7% [4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年NonGAAP EPS分别为5.46、6.26、7.36元/股 [4] 同店增长与运营 - **同店增长**：预计2025年公司充分承接外卖平台流量红利，实现同店高增长，管理层电商背景有助于熟悉平台打法 [7] - **未来展望**：报告认为公司拉新及留存用户能力已有提升，叠加咖啡、早餐品类有望放量及持续品类创新，预计2026年主品牌同店仍能保持韧性 [7] 门店扩张 - **主品牌（沪上阿姨）拓店**：2025年上半年加盟店新开905家、关闭645家，关店主要系主动调整；预计2025年全年净增约2000家，已成为现制茶饮中价格带第二个万店品牌 [7] - **第二品牌（茶瀑布）**：卡位低价格带，已突破千店，预计随着模型打磨成熟，未来拓店有望提速 [7] 财务比率与估值 - **盈利能力指标**：预计2025-2027年NonGAAP净利率分别为13.2%、13.4%、13.5%；NonGAAP ROE分别为32.1%、30.5%、29.8% [11] - **估值指标**：基于2026年预测，报告给予17倍PE估值，对应合理价值121.32港元/股 [7] - **预测估值倍数**：预计2025-2027年NonGAAP PE分别为14.3倍、12.5倍、10.6倍；EV/EBITDA分别为9.7倍、8.2倍、6.8倍 [4] - **偿债能力**：预计资产负债率从2024年的36.2%下降至2027年的19.0%，财务结构趋于稳健 [11]

财务业绩表现 - 2025财年第四季度星巴克中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约合人民币59.13亿元），全财年收入同比增长5%至31.05亿美元（约合人民币220.77亿元）[2] - 星巴克中国门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度实现环比提升[2] - 最新财季星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%，但客单价同比下滑7%[8] 增长驱动因素 - 核心增长动力为价格调整，6月10日起三大王牌品类（星冰乐、冰摇茶、茶拿铁）数十款产品集体降价，平均价格降幅约5元，最低价为23元[7] - 降价策略效果显著，二季度冰摇茶业绩翻番，茶拿铁持续增长，星冰乐在小红书全行业非咖品类搜索排名第一[7] - 产品创新（如金桂系列新品）创下单日销售额历史最高纪录，快速增长的配送业务（专星送）单日、单周、单月及当季销售额均创下历史新高[7] - 通过星享俱乐部与东方航空会员体系打通，推动活跃会员数突破2550万[7] 门店扩张与运营本土化 - 截至2025财年末，星巴克中国在全国1091个县级城市开出8011家门店，两年内的新开门店持续贡献高于均值的同店销售[8] - 公司向中国团队放权，运营更本土化，包括与小红书APP合作将全国1800余家门店升级为宠物、手工、骑行、跑步四大主题的"兴趣社区空间"[8][9] 股权出售与资本关注 - 星巴克中国正处于股权出售倒计时阶段，交易可能使中国业务估值超过40亿美元，若计入特许权使用费估值可能超过100亿美元（约合人民币约712亿元）[5][11] - 博裕资本成为首选合作伙伴，凯雷、红杉资本、春华资本和方源资本等也曾参与竞购，星巴克有意在中国业务中保留高达49%的股份[11] - 星巴克首席执行官表示预计将保留"相当一部分股份"，并对中国市场的长期增长潜力充满信心[12] 市场竞争格局 - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元，归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元，门店总数达到26206家，直营门店同店销售增长达到13.4%[14] - 库迪咖啡门店数量超过15000家且已实现盈利，幸运咖新签门店同比增长164%，加盟咨询量环比增长超过300%[14]