智通财经记者 | 史国伟 智通财经连续第9年推出超级CEO系列榜单。该系列榜单关注各行业中带领企业稳步向强，不断取得财 务成长，为长短期股东带来回报，并兼顾个人声誉的优秀管理者。除「年度超级CEO」主榜单外，今年 的系列子榜单包括「年度金融行业CEO」、「年度新能源行业CEO」、「年度汽车行业CEO」、「年度 医疗健康行业CEO」、「年度科技行业CEO」、「年度女性CEO」以及「年度跨国公司中国区CEO」。 商务部发布的《中国外资统计公报2025》显示，2024年中国实际利用外资1162.4亿美元，同比下降 28.8%，这已是该数字于2022年触顶之后连续两年下降。但2024年中国实际利用外资规模仍居全球第4 位，且连续第33年居发展中国家首位，占当年全球FDI（外国直接投资）总量的7.7%。 中国实际使用外资规模下降，是全球宏观环境、各国政策调整、国内经济转型以及国际竞争格局变化共 同作用的结果。首先是全球投资环境低迷，全球FDI总量因全球经济复苏乏力、地缘政治等因素而持续 萎缩，形成"蛋糕变小"的局面。同时，全球贸易保护主义盛行，投资审查与投资限制增多，美国、欧盟 等经济体普遍强化外商投资审查，特别针对高 ...

市场格局与扩张策略 - 瑞幸咖啡采用“自营树标杆、联营扩规模”的混合模式，截至2025年第三季度末全球门店总数达29214家，其中中国市场占比99.6%，联营门店数量首次突破万家达10287家[7] - 星巴克中国增长放缓，2025财年末门店总数达8011家，全年净新增门店415家，增速放缓至5.5%，为近三年最低，但其战略重心转向下沉市场，三线及以下城市门店占比从2024年末的17%大幅提升至35%[9] - 库迪咖啡聚焦下沉市场，截至2025年11月13日全国门店总数达15791家，第三季度净增3093家，二线及以下城市门店占比高达61.6%[11] 营收规模与增长动力 - 瑞幸咖啡2025年第三季度总净收入达152.87亿元，同比增长50.2%，营收规模远超星巴克中国，约为后者的2.7倍[13] - 星巴克全球第三季度营收为94.56亿美元，其中中国市场贡献7.9亿美元，同比增长8%，为一年半以来首次转正，但星巴克中国的营收仅为瑞幸的37%左右[13] - 瑞幸增长动力强劲，第三季度净增3008家门店，自营门店同店销售增长率达14.4%，月均交易客户数同比增长40.6%达1.12亿，首次突破1亿大关[14] 运营效率与同店销售 - 瑞幸自营门店同店销售增长率在2025年第三季度达到14.4%，较2024年同期的-13.1%实现强势逆转，联营门店收入同比增长62.3%[17] - 星巴克中国陷入“以价换量”困境，2025财年同店销售额下降1%，尽管交易量增长4%，但客单价下降了5%[18] - 瑞幸通过规模化的门店网络、高效的“自营+联营”模式以及季度内约30款新品的持续推出，构筑了稳固的复购基础[16][17][18] 盈利能力与成本结构 - 瑞幸咖啡2025年第三季度净利润为12.78亿元，但同比下滑2%，净利润率为8.4%，同比下降4.5个百分点，配送费用同比暴增211.4%至28.89亿元，占营收比重飙升至18.9%[22][23] - 瑞幸毛利率达到63.8%，同比提升2.6个百分点，创下同期最高水平，得益于深耕云南产区、长期锁价和自建烘焙工厂带来的供应链优势[25] - 星巴克2025年第三季度全球营业利润率仅为9.9%，远低于瑞幸的11.6%，反映出其商业模型的沉重，库迪宣称自身已实现盈利但未披露具体财务数据[27][28] 数字化能力与用户规模 - 瑞幸2025年第三季度月活跃交易客户达到1.123亿，同比增长40.6%，首次突破1亿大关，累计交易客户数突破4.2亿[29] - 瑞幸构建了完整的私域流量体系，通过自有APP发放独家优惠，并推出LuckyAI1.0智能体提升转化率和交易效率，实现了全业务流程的数字化[30] - 星巴克中国会员体系对增长拉动有限，第三季度同店销售仅增长2%且客单价下降4%，库迪的数字化布局仍处于追赶阶段[32] 财务健康度与现金流 - 瑞幸展现出强劲的现金创造能力，2025年第三季度经营活动现金流达20.69亿元，同比增长57.2%，现金及等价物余额高达93.48亿元，无短期借款，资产负债率低[34][35] - 星巴克第三季度经营活动现金流为10.02亿美元，同比下降40.02%，总负债达413.28亿美元，资产负债率超过120%，但其重资产运营模式带来的负担显著[36] - 库迪未披露经营活动现金流、现金储备及资产负债率等核心财务数据，其财务健康度与抗风险能力缺乏公开数据支撑[37]

中国咖啡市场竞争格局重构 - 市场呈现“外资退守，本土提速”态势，本土品牌幸运咖全球门店数量已突破10000家，京东推出“七鲜咖啡”入局 [2] - 资本运作频繁，博裕资本拿下星巴克中国业务60%股权，大钲资本考虑竞购英国连锁品牌Costa Coffee，预估成交价约20亿英镑 [2][4] - 竞争逻辑转变，从依赖“第三空间”和高溢价转向依靠“效率与性价比”赢得用户，移动支付、外卖体系等催生独特商业生态 [2] 价格战成为市场转折点 - 库迪咖啡于2023年2月发起“9.9元价格战”，瑞幸咖啡迅速跟进并将活动常态化，使9.9元成为中国咖啡市场默认底价标签 [8][10] - 价格战迫使外资品牌调整，星巴克下调数十款产品价格，大杯产品平均价格降幅达5元左右，最低价格至23元 [12] - 价格战改变了消费者认知，咖啡均价从二三十元被拉至十几元，消费者开始质疑外资品牌的高溢价 [12][13] 数字化与本土化运营成为核心竞争力 - 本土品牌自带数字化基因，瑞幸、库迪初始阶段即启用小程序或APP点单，通过大数据精准营销，供应链为数字化交易设计 [16] - 外资品牌数字化进程缓慢，星巴克“专星送”服务2018年开启，“啡快”服务2019年才开始，Costa的数字化升级更晚 [14][16] - 中国市场要求高产品上新频率，咖啡产品创新大量借鉴新中式茶饮原料，月度新品上线频繁 [16] 资本战略转向“全球品牌+中国模式” - 中国资本可能通过收购海外品牌进行商业模式反向输出，大钲资本收购Costa或意在进军欧洲市场，复制瑞幸经验 [17][18] - 资本结构趋向“在地化”合作，外资咖啡连锁品牌大概率将与中国资本合作，借鉴麦当劳、肯德基的本地化经验 [19] - 行业预计将进一步分化，一端是依靠规模效应维持低价的大连锁品牌，另一端是坚持精品路线的独立咖啡店和高端连锁 [18]

战略合作与市场定位转变 - 公司与博裕投资成立合资企业，共同运营中国市场零售业务，公司保留40%股权，博裕占股60%并主导经营决策[1] - 合资计划将现有约8000家门店大幅扩充至20000家，明显对标竞争对手瑞幸，意图进军下沉市场[1] - 公司主动调整市场定位，放弃部分高体验溢价，可能面临失去原有核心用户群体的风险[1] 市场竞争格局与对手表现 - 竞争对手瑞幸2023年末国内门店达16218家，2024年门店数增至22334家，年净收入344.75亿元，同比增长38.4%，销售额首次超越公司中国业务[4] - 竞争对手库迪咖啡成立仅两年门店突破一万家，并设定了2025年末达到5万家门店的激进目标[5] - 公司中国业务面临挑战，2022财年净收入下降14%，同店销售额下降23%；2023财年第四季度同店销售额同比下滑16%；2024年第三财季同比下滑14%[6] 成本结构与价格竞争劣势 - 公司核心产品成本高达26元（按40元售价计算），原材料成本占比26%，房租成本15%-16%，人力成本20%，远超竞争对手[8] - 竞争对手库迪单杯成本约9元，瑞幸成本约9.55元，均低于10元，使公司难以参与10元以下价格竞争[7] - 公司2024年中期实施进入中国25年来首次降价，部分产品最低降至23元，但仍难以与低价品牌抗衡[6] 产品创新与数字化能力差距 - 竞争对手瑞幸每年推出超100款新品，并依托数字化体系实现"需求预测-研发-测试-推广"闭环，2023年公司仅推出78款新品[10][12] - 瑞幸通过会员数据分析区域、时段、天气等维度偏好，生椰拿铁累计销量超13亿杯，平均每秒售出约18杯[12] - 公司产品创新节奏较慢，缺乏爆款，且坚持传统咖啡定位，与中国年轻消费者偏好的饮料化口味存在差异[13][14] 门店模式与下沉市场挑战 - 公司推出"咖快"小型门店试图降低成本，但年人力成本仍达20万元（占比20%），房租成本15%，且因外卖客单价高导致单量下滑[19] - 下沉市场目标客群月薪约3000元，对价格敏感，更倾向于十几元的瑞幸而非40元的公司产品[21] - 公司长期依赖"第三空间"高端体验，转向下沉市场可能面临品牌定位模糊和消费者认知错位风险[18][22]

公司核心发展里程碑 - 全球门店数量正式突破1万家，成为少数迈入“万店俱乐部”的本土咖啡连锁品牌之一 [1] - 门店数实现翻倍增长仅用约10个月时间 [1] - 品牌创立于2017年，是蜜雪集团旗下聚焦“高质平价”现磨咖啡的品牌，主要产品定价在6-8元 [1] 市场扩张与布局 - 门店已覆盖全国超300座城市，包括各线级城市及广大下沉市场 [2] - 一线市场成为重要增量市场，门店数已超千家，其中北京地区门店数达到100家 [2] - 2025年正式启动全球化布局，8月在马来西亚开设首家海外门店，海外业务发展势头良好 [2] 供应链核心优势 - 是行业极少数兼具原料直采、自有烘焙基地、自建物流体系的品牌 [3] - 共享集团五大生产基地与29个仓储中心，12小时配送圈确保原料新鲜 [3] - 2025年5月蜜雪集团跟巴西签署40亿元农产品采购意向大单，大多数是咖啡豆，以在生豆端控制成本、稳定供应 [3] - 咖啡豆期货价格创47年新高，达437.95美分/磅，近一年涨幅118.57%，云南咖啡豆收购价超60元/公斤，较2024年同期涨幅超80%，凸显稳定供应链的重要性 [2] 产品创新与市场表现 - 招牌产品“椰椰拿铁”累计销售超1亿杯，销售额突破10亿元 [3] - 另一经典产品招牌冰萃咖今年销售额已突破2亿元 [3] - 2025年以来加快产品上新节奏，已推出多达47款新品 [3] 行业竞争格局与趋势 - 咖啡行业整体消费价格带下移，进入“平价时代”，瑞幸、库迪等品牌均主打9.9元咖啡 [1][4][5] - 瑞幸咖啡全球门店总数达到29214家，库迪咖啡门店数量超过18000家 [5] - 星巴克在中国市场实施降价策略，数十款产品平均降幅约5元，并连续四个季度实现增长，达8.316亿美元，同比增长6% [5] - 中国咖啡市场规模已接近2500亿元，未来4年预计保持近20%的年均复合增长率 [6] - 咖啡消费从一线城市白领向新线城市、Z世代渗透，从“社交属性”转向“日常属性” [6] 运营与培训体系 - 公司构建“线上+校区+区域”的系统化培训体系，要求培训师全员实操实战 [6] - 通过完善的门店标准化运营体系赋能加盟商，例如培训助力邯郸门店单月营业额突破30万元 [6]

文章核心观点 - 外资餐饮品牌在中国市场掀起出售或合资浪潮，通过引入本土合作伙伴来应对市场环境变化 [3][4][5] - 中国市场玩法已发生根本性转变，本土品牌凭借模式创新、成本控制和价格优势迅速崛起 [6][9][11] - 外资巨头原有的直营重资产模式面临挑战，正在通过放权、调整策略等方式探索新路径，但未来方向仍在摸索中 [15][16][18][20] 外资品牌战略调整 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权 [3] - CPE源峰与汉堡王品牌成立合资企业汉堡王中国，CPE源峰持股约83%，RBI保留约17%股权 [3] - 中信资本已成为麦当劳中国的主要股东 [4] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元（约合922.84亿元人民币） [20] 中国市场特殊性 - 2024年全国餐饮收入超5.5万亿元，同比增长5.3%，增速高于社会消费品零售总额的3.5% [7] - 中国拥有全世界最完备的供应链体系，本土品牌在成本控制上具有优势 [8] - 库迪实现除牛奶外所有原材料自产，意大利产法布芮糖浆售价从超过170元降至成本接近个位数 [8] - 蜜雪集团在主要原料供应上年综合产能达到约165万吨 [8] 本土品牌崛起表现 - 瑞幸营收同比增长47.1%至123.6亿元，星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元（约合56.26亿元） [12] - 瑞幸门店规模超过2.6万家，库迪超过1.8万家，星巴克中国为8000家 [12] - 星巴克客单价为35.86元，瑞幸为14.28元，库迪全场9.9元 [11] - 本土品牌通过模式创新实现成本结构变化，如从大店到小店的转变 [9] 外资品牌面临的挑战与应对 - 星巴克部分旗舰门店每年运营成本接近上亿元，昆山咖啡创新产业园总投资额15亿元人民币 [17] - 星巴克中国客单价持续下滑，租金溢价优势不再并面临上涨压力 [14] - 星巴克向中国团队放权，包括数十款产品集体降价，最新财季营收同比增长6%至8.316亿美元（约合59.13亿元） [18] - 星巴克计划将中国门店规模逐步拓展至20000家，但面临在县级市场推广高价产品的难度 [20] 行业未来趋势 - 外资品牌为平衡风险，引入本土合作伙伴将成为未来趋势 [20] - 哈根达斯等品牌在华业务均有被出售可能 [5] - 星巴克在中国的再中国化存在风险，大幅降价可能迫使其调整原有运营模式 [20]

外资餐饮品牌出售浪潮 - 市场上出现外资餐饮品牌出售或引入战略投资者浪潮 星巴克与博裕投资成立合资企业 博裕持股至多60% 星巴克保留40%股权 [1] - 汉堡王品牌与CPE源峰成立合资企业汉堡王中国 CPE源峰持股约83% RBI保留约17%股权 [1] - 更早之前中信资本拿下麦当劳中国 麦当劳现为麦当劳中国第二大股东 哈根达斯等品牌在华业务也有被卖掉可能 [1] 中国市场环境变化 - 中国餐饮市场规模庞大 2024年全国餐饮收入超5.5万亿元 同比增长5.3% 增速高于社会消费品零售总额增速（3.5%）[3] - 中国市场拥有全世界最完备供应链体系 本土餐饮巨头在成本控制上拥有相对优势 [3] - 库迪实现除牛奶外所有原材料自产 意大利产法布芮糖浆售价从超170元降至成本接近个位数 [3] - 蜜雪集团在主要原料供应上年综合产能约165万吨 甚至有打通乳业规划 [3] 本土品牌崛起与竞争格局 - 本土餐企通过模式创新实现成本结构变化 在价格上优势明显 [5] - 咖啡市场星巴克客单价35.86元 瑞幸客单价14.28元 库迪全场9.9元 [5] - 瑞幸2024年二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 星巴克中国同期营收同比增长8%至7.9亿美元（约56.26亿元）[6] - 瑞幸门店规模超2.6万家 库迪超1.8万家 星巴克中国只有8000家 [6] - 星巴克在第三空间优势明显 但瑞幸和库迪崛起打破了其幻想 星巴克中国客单价一路下滑 租金溢价优势不再 [7] 外资品牌战略调整与挑战 - 星巴克与汉堡王中国道路不同 汉堡王等以特许经营为主走轻资产路径 星巴克为纯直营巨资投入 [9] - 星巴克部分旗舰门店每年运营成本接近上亿元 昆山咖啡创新产业园总投资额15亿元人民币（约2.2亿美元）[9] - 星巴克近年向中国团队放权 包括数十款产品集体降价 最新财季中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约59.13亿元）门店经营利润率保持两位数 [9] - 星巴克预计其中国零售业务总价值超130亿美元（约922.84亿元）由股权出让所得、保留权益价值和授权经营收益构成 [11] - 星巴克计划将中国门店规模拓展至20000家 但在县城推广均价超30元产品难度大 为实现目标或将大幅降价 可能调整原有运营模式 [11]

外资餐饮品牌在华股权出售趋势 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权 [1] - CPE源峰与汉堡王品牌成立合资企业汉堡王中国，CPE源峰持股约83%，品牌持有方RBI保留约17%股权 [1] - 中信资本此前已收购麦当劳中国，现为麦当劳中国第二大股东 [1] 中国餐饮市场的规模与特殊性 - 2024年全国餐饮收入超5.5万亿元，同比增长5.3%，增速高于社会消费品零售总额的3.5% [4] - 中国拥有全世界最完备的供应链体系，本土企业在成本控制上具优势，如库迪实现大部分原材料自产，糖浆成本从超170元降至接近个位数 [5] - 蜜雪集团主要原料年综合产能约165万吨，并有打通乳业规划 [5] 本土品牌的崛起与市场竞争格局 - 本土品牌通过模式创新（如瑞幸从大店到小店）改变成本结构 [6] - 价格优势明显：星巴克客单价35.86元，瑞幸客单价14.28元，库迪全场9.9元 [7] - 瑞幸二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元，门店超2.6万家；同期星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元（约56.26亿元），门店8000家；库迪门店超1.8万家 [8] 外资品牌面临的挑战与战略调整 - 星巴克的第三空间优势（市中心门店、服务、品牌溢价）使其不视瑞幸为直接对手 [9] - 但本土品牌崛起客观上冲击星巴克，导致其客单价下滑，租金溢价优势不再，面临房租上涨压力 [10] - 星巴克部分旗舰门店年运营成本近亿元，其昆山咖啡创新产业园总投资额15亿元人民币（约2.2亿美元） [12] - 星巴克近年向中国团队放权，如数十款产品集体降价，最新财季中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约59.13亿元），门店经营利润率保持两位数并连续四季度环比提升 [12] 外资品牌的未来战略与潜在风险 - 星巴克预计其中国零售业务总价值超130亿美元（约922.84亿元人民币），包括股权出让所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [13] - 星巴克计划将中国门店规模逐步拓展至20000家 [16] - 拓展至20000家门店意味着在中国2843个县级行政单位中，每座县城需有超过7家星巴克，在县城推广均价超30元的产品难度较高 [17][18]

星巴克中国业务调整 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕投资支付约40亿美元获得最多60%控股权，星巴克保留40%股权并授予品牌使用权，中国零售业务整体估值超130亿美元 [2] - 新合资企业将管理中国现有8000家门店，并计划未来逐步拓展至20000家 [2] - 此次股权调整被视为应对本土竞争加剧的战略动作，公司面临门店增速放缓、同店销售承压等挑战 [2] 高端咖啡市场趋势 - 星巴克中国市场2025全财年收入达31.05亿美元，同比增长5%，但同店销售额下降1%，其中同店交易量增长4%，客单价下滑5% [2] - 2024年6月星巴克对三大王牌品类启动大规模降价，数十款产品平均降价约5元，为进入中国市场以来首次 [3] - 咖啡消费从“社交属性”转向“日常属性”，消费者更看重质价比，高端品牌为保住市场份额被迫调价 [1][2][3] 本土平价品牌扩张 - 2024年9月27家连锁咖啡品牌新开3725家门店，同比增长103.11% [4] - 瑞幸咖啡以2.7万家现存门店总数稳居行业第一，库迪咖啡以1.4万家位列第二，幸运咖门店总数于10月突破9000家 [4] - 幸运咖总门店数截至11月初已超9500家，较年初实现翻倍以上增长，且在一线市场总门店数超过千家 [5] 市场竞争格局演变 - 平价品牌加速布局一线城市，打破“高端主导一线、平价下沉低线”的市场惯性，现磨咖啡消费从身份象征转向日常刚需 [6] - 幸运咖依托蜜雪冰城供应链，库迪凭借资本加持复制瑞幸模式，二者以8-15元价格带切入，对高端品牌形成替代效应 [6] - 平价咖啡呈现“规模驱动+产品迭代”双轮并进发展趋势，品牌通过快速上新迭代抢占市场份额 [5][6] 现磨咖啡市场增长 - 现制咖啡饮品市场规模由2018年的366亿元增长至2023年的1721亿元，年复合增长率为36.3% [7] - 预计2028年市场规模将增长至4242亿元，2024年至2028年年复合增长率为18.5%，快于现制茶饮和其他现制饮品 [7] - 咖啡消费从一线城市白领向新一线城市、Z世代渗透，覆盖更多年龄与收入群体 [7] 供应链核心竞争 - 现磨咖啡赛道面临成本高企、产品同质化等挑战，供应链能力与稳定性成为品牌核心竞争焦点 [1][7] - 供应链价值体现在稳定原材料供应与质量管控、规模化采购降本、快速响应市场需求推动产品迭代 [8] - 行业毛利率普遍低于30%，未来竞争关键是从烘焙、仓储、物流到门店管理的全链路精细化成本控制能力 [8][9]

行业核心趋势 - 中国咖啡消费正从“社交属性”转向“日常属性”，高质平价成为主流消费趋势 [1] - 现制咖啡饮品市场规模从2018年的366亿元增长至2023年的1721亿元，年复合增长率达36.3%，预计2028年将达4242亿元，2024-2028年复合增长率为18.5% [7] - 平价咖啡赛道增速显著高于行业平均水平，消费者对质价比的关注度持续提升 [7] 星巴克业务调整 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕投资支付约40亿美元获得最多60%控股权，星巴克中国零售业务整体估值超130亿美元 [2] - 新合资企业将管理中国8000家门店，并计划未来拓展至20000家 [2] - 星巴克中国市场2025全财年收入为31.05亿美元，同比增长5%，但同店销售额下降1%，其中客单价下滑5% [2] - 2024年6月，星巴克对三大王牌品类启动大规模降价，数十款产品平均降价约5元，为进入中国市场以来首次 [3] 本土平价品牌崛起 - 2024年9月，27家连锁咖啡品牌新开3725家门店，同比增长103.11% [4] - 瑞幸咖啡以2.7万家门店居行业第一，库迪咖啡以1.4万家居第二，幸运咖门店总数于10月突破9000家，11月初已超9500家，较年初实现翻倍以上增长 [4][5] - 幸运咖在一线市场总门店数超过千家，坚持“下沉筑底、高线破局”双线战略，加速在一线城市渗透 [5] - 平价品牌以8-15元价格带切入，精准匹配都市白领高频低价的咖啡消费需求，对高端品牌形成替代效应 [6] 供应链核心竞争 - 供应链能力与稳定性成为平价品牌竞争力的核心，面临成本高企、产品同质化等挑战 [1][7] - 供应链价值体现在稳定原材料供应与质量管控、规模化采购降本支撑平价定位、快速响应市场需求推动产品迭代 [8] - 平价咖啡行业毛利率普遍低于30%，未来竞争关键是全链路精细化成本控制能力，在10元以内价格带实现持续盈利 [8]