2025年第49周(20251204-1210)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素89.61%，环比涨2.91%；气制尿素55.23%，环比跌9.89%。 机构观点 银河期货：短期来看，国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可。国内外价差依旧偏大，新配额发放，但印标落地， 国际市场对国内影响偏弱。当前，主流交割区出厂价格1650-1680元/吨附近，下游接受大幅降温，复合肥厂开工率虽提升，但高价抵制，淡储企 业采购过半，东北地区冬储阶段性告一段落，厂家待发消耗，部分地区待发告罄，部分厂家大幅降价至1620元/吨，收单尚可，成交改善，其余高 价地区成交依旧疲软，昨日市场消息称磷肥管控趋紧，情绪上对尿素有一定影响，短期内预计尿素弱势运行为主。中期来看，第四批出口配额影 响消退，国内复合肥原料采购收尾，淡储完成大半任务，整体需求偏弱尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。不过需重点关注政策层面 变化。 光大期货：整体来看，当前尿素市场驱动不足，短期情绪相对偏弱。关注日产变化、现货成交节奏、出口政策动态。 11月12日，尿素期货主力合约小幅收跌1.22%，报1625.00元/吨。 【消息面汇总 ...

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 国内尿素开工下降，农业处于淡季，工业需求逐步提升，最新印标价格符合市场预期，短期尿素价格震荡偏强，参考区间 1630 - 1730 元/吨，交易策略为关注远月低多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一尿素主力合约 2601 价格下跌 3 元至 1675 元/吨，华中主流地区现货价格上涨，多头持仓增加 5655 手至 21.29 万手，空头持仓增 541 手至 23.38 万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产 19.9 万吨，较上一工作日 - 0.44 万吨，较去年同期增加 1.45 万吨，今日开工率 82.28%，较去年同期 81.6%提升 0.67% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量 136.39 万吨，减少 7.33 万吨，环比减少 5.10%，尿素港口样本库存量 10 万吨，环比持平 [1] - 需求方面，复合肥开工率 37.1%，环比 + 2.4%，三聚氰胺开工率 57.4%，环比 + 4.2% [1] - 11 月 20 日印度 IPL 尿素进口招标，最低 CFR 价格东海岸 418.40 美元/吨、西海岸 419.50 美元/吨，均来自 AGRIFIELD，共收到 24 家供货量 [1] - 2025 年 11 月中国制造业 PMI 为 49.2%，较上月回升 0.2 个百分点，非制造业商务活动指数为 49.5%，综合 PMI 产出指数 49.7%，经济景气水平总体平稳 [1] 市场逻辑 - 国内尿素开工下降，农业仍然处于淡季，工业需求逐步提升，工厂最低出厂价在 1600 - 1640 元/吨，最新印标价格符合市场预期，短期尿素价格震荡偏强，参考区间 1630 - 1730 [1] 交易策略 - 关注远月低多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于基本面与政策的区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，预计延续震荡走势；趋势研判为震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 政策保供与生产利润修复使尿素日产维持高位，高供应对价格构成压力，但出口政策调节削弱价格下行驱动，短期现货价格受支撑，国内尿素行情稳中偏强 [3] - 东北地区连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿减弱，但尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [3] - 尿素增设交割库后，最便宜可交割品地点仍为河南与山东；01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，且01合约因秋季肥预期仍有升水 [6] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；对冲套利策略无 [14][15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：11月6日印度宣布新一轮尿素进口招标250万吨，东西海岸各125万吨，船期到2026年1月15日；四季度是化肥行业冬储阶段，国家性淡季储备集中期在12 - 3月，价格相对较低可能吸引自发性储备量 [16] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分装置检修恢复与集中检修预期并存，国内尿素日产窄幅向上波动后有明显下滑预期，若兑现或降至20万吨附近 [17] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%；下周预计产量134万吨附近，较本期继续增加，下个周期暂无企业装置计划停车，5 - 6家传车企业装置可能恢复生产 [19] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨，第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振下，场内情绪偏强，上游拉涨，中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [20] - 内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [21] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间预测：尿素1650 - 1950，甲醇2250 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400 [27] - 尿素套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权防止价格大跌，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [27] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床生产成本、天然气制生产成本、水煤浆气化制利润、固定床制尿素生产利润等季节性图表 [29][31][33] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、水煤浆气化生产成本、煤头产能利用率、天然气制产能利用率等季节性图表 [37][38][39] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存、库存（港口 + 内地）等季节性图表 [41][43][45] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、生产毛利，三聚氰胺周度产能利用率、产量、生产毛利，不同地区复合肥市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表 [47][57][59][60][68] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东产销、河南产销、山西产销、河北产销、华东产销，复合肥河南45%S市场价等季节性图表 [71][72][73]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 国内尿素开工下降，农业处于淡季，工业需求逐步提升，印标价格符合市场预期，短期尿素价格震荡偏强，参考区间1630 - 1730元/吨，建议关注远月低多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四尿素主力合约2601价格上涨19元至1668元/吨，华中主流地区现货价格上涨，多头持仓增加4953手至20.06万手，空头持仓增5657手至22.85万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产20.25万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.44万吨，今日开工率83.75%，较去年同期83.23%提升0.52% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量136.39万吨，减少7.33万吨，环比减少5.10%，尿素港口样本库存量10万吨，环比持平 [1] - 需求方面，复合肥开工率37.1%，环比+2.4%，三聚氰胺开工率57.4%，环比+4.2% [1] - 11月20日印度IPL尿素进口招标，最低CFR价格：东海岸418.40美元/吨、西海岸419.50美元/吨，均来自AGRIFIELD，共收到24家供货量 [1] - 美国政府停摆结束，美联储官员鹰派发言与12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的不确定性压制阶段性回暖的市场偏好 [1]

尿素市场行情走势 - 11月国内尿素现货市场行情先抑后扬 期货价格则先扬后抑 [1] - 截至11月11日国内尿素市场均价为1644.45元/吨 较上一工作日微涨0.11% [1] - 尿素主力合约期货价格本周连续三个交易日承压下行 回吐上周部分涨幅 但月内仍保持超1%的涨幅 [1] 尿素供应情况 - 11月份中国尿素日均产量已达20万吨左右 较去年同期增长11.1% [1] - 10月中旬后国内尿素产量出现明显恢复性增量 整体日产量在19万至20.3万吨之间震荡 [1] - 截至11月6日中国尿素生产企业库存为134.2万吨 环比上月均值减少3.9% 但同比去年增加约9.9% [1] 尿素需求情况 - 当前处于农业需求淡季 以储备肥采购为主 [2] - 工业需求方面 复合肥企业产能运行率已提升至近40% 对尿素需求形成底部支撑 [2] - 复合肥企业开工率相对较高 企业库存逐步降低 [2] 市场分析与展望 - 尿素市场各地走势存异 整体日产居高不下 市场消息众多且逐日发酵影响业者心态 [1][2] - 基于当前多空因素交织 多数业者采用逢低小单跟进及快进快出策略 [2] - 短期国内尿素行情大概率维持区间震荡 呈现涨有顶、跌有底的格局 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升，但农业需求下降明显，且尿素供应持续高位，检修企业偏少，尿素流向偏少，导致企业库存上涨，工厂被迫承压下调报价，少数主力低报的企业收单好转，但面对偏弱的需求形势，暂时对行情支撑乏力，另外部分地区下游工厂接到限产通知，市场对未来短期需求仍持担忧情绪，谨慎减少对尿素的补仓，当前尿素出口不断推进，但国内供需宽松形势尚未扭转，近期行情仍有下行趋势，利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡有待 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本 - 沫煤价格为465元，无烟小块价格为920元，天然气价格为4130元，与前一日相比均无涨跌 [1] 价格 - 河南、河北、安徽、山西等地尿素价格与前一日相比无涨跌，山东尿素价格上涨10元至1570元，中国FOB、中东FOB、东南亚CFR、巴西CFR价格均无涨跌 [1] 库存 - 工厂库存、港口库存、下游样本库存与前一日相比均无涨跌 [1] 供给 - 日产增加7920至196680，开工率提升3.39至84.07，煤炭和气头开工率无涨跌 [1] 需求 - 待发订单、复合肥开工、三聚氰胺开工、甲醛开工与前一日相比均无涨跌 [1] 利润 - 固定床、水煤浆、天然气利润与前一日相比无涨跌，液氨价格上涨20元至2050元 [1] 关联品 - 复合肥、三聚氰胺价格无涨跌，甲醇价格上涨5元至2015元 [1] 期货 - 结算价下降8元至1640元，基差下降11元至 -74元，涨跌幅提升0.06至0.49，成交量减少6582至148885，持仓量增加2887至275142，仓单量无涨跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升但农业需求下降明显，尿素供应持续高位、检修企业偏少、流向偏少致企业库存上涨，工厂承压下调报价，少数主力低报企业收单好转但对行情支撑乏力，局部地区下游部分工厂接到限产通知，市场对未来短期需求担忧，谨慎减少补仓，虽尿素出口推进但国内供需宽松形势未扭转，近期行情仍有下行趋势；利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本 - 沫煤价格465元，无烟小块价格920元，较前一日均无涨跌；天然气价格4200元，较前一日下降100元 [1] 价格 - 河南、河北、安徽、山西、中国FOB、中东FOB、东南亚CFR、巴西CFR价格分别为1560元、1580元、1560元、1450元、390美元、356美元、417.5美元、425美元，较前一日均无涨跌；山东价格1560元，较前一日上涨10元 [1] 库存 - 工厂库存155.43、港口库存11、下游样本库存14500，较前一日均无涨跌 [1] 供给 - 5日产188760、开工率80.69%、煤头开工率82.61%、气头开工率72.79%、待发订单7.53，较前一日均无涨跌 [1] 需求 - 复合肥开工率31.04%、三聚氰胺开工率49.98%、甲醛开工率40.74%，较前一日均无涨跌 [1] 利润 - 固定床利润 -317元、水煤浆利润104元、天然气利润 -292元，较前一日均无涨跌 [1] 关联品 - 液氨价格2000元、复合肥价格2450元，较前一日均无涨跌；三聚氰胺价格5020元，较前一日下降30元；甲醇价格2030元，较前一日下降20元 [1] 期货 - 结算价1625元，较前一日上涨8元；基差 -60元，较前一日上涨3元；涨跌幅0.49%，较前一日增加1.23个百分点；成交量140396，较前一日减少19168；持仓量272271，较前一日增加2518；仓单量3900，较前一日增加2445 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周工业复合肥开工率逐渐提升，但农业需求下降明显，尿素供应持续高位，检修企业偏少，尿素流向偏少，致企业库存上涨，工厂被迫承压下调报价，少数主力低报企业收单好转，但对行情支撑乏力，局部地区下游部分工厂接到限产通知，市场对未来短期需求仍持担忧情绪，谨慎减少对尿素补仓，虽尿素出口不断推进，但国内供需宽松形势尚未扭转，近期行情仍有下行趋势，利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本 - 沫煤价格465.00元无涨跌，无烟小块成本从890.00元涨至920.00元，天然气价格从4100.00元涨至4300.00元 [1] 价格 - 河南尿素价格从1560.00元涨至1580.00元，河北从1590.00元涨至1620.00元，安徽从1560.00元涨至1580.00元，山东从1570.00元涨至1610.00元，山西维持1500.00元不变，中国FOB从390.00美元降至380.00美元，中东FOB从337.00美元降至335.00美元，东南亚CFR从420.00美元降至419.00美元，巴西CFR从422.50美元降至410.00美元 [1] 开工率 - 本周工业复合肥开工率逐渐提升，尿素开工率煤头为80.67%无变化，气头为67.56%无变化，复合肥开工率为27.71%无变化，三聚氰胺开工率为48.30%无变化，甲醛开工率为39.30%无变化 [1] 库存 - 工厂库存163.02无变化，港口库存从0.00涨至21.00 [1] 利润 - 固定床利润为 -347.00无变化，水煤浆利润为58.00无变化，天然气利润为 -291.00无变化，液氨价格2000.00无变化，复合肥价格2450.00无变化，三聚氰胺价格5050.00无变化，甲醇价格2120.00无变化 [1] 期货 - 结算价从1641.00元降至1640.00元，基差从22.00降至 -72.00，涨跌幅从 -0.55%变为0.61%，成交量从150966.00降至105069.00，持仓量从286338.00降至281954.00 [1]

报告行业投资评级 - 尿素行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 节前国内尿素开工回升，农业处于淡季，工业需求提升缓慢，上游工厂累库，假期工厂收单一般，因印度新一轮招投标，尿素价格震荡偏弱，参考区间1620 - 1720元/吨，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 9月30日尿素主力合约2601价格上涨13元至1670元/吨，华中主流地区现货价格下跌20元至1590元/吨 [1] - 多头持仓减少7588手至18.41万手，空头持仓减少7400手至22.66万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产19.94万吨，较上一工作日减少0.1万吨，今日开工率85.2%，较去年同期85.13%增加0.08% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量121.82万吨，较上周增加5.29万吨，环比增加4.54%，尿素港口样本库存量49.6万吨，环比减少1.9万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率35.2%，环比 - 3.3%，三聚氰胺开工率56.7%，环比 + 1.4% [1] - 印度RCF宣布尿素进口招标，10月15日截标，报盘有效期至10月30日，最晚船期12月10日 [1] - 经合组织预计2025年全球经济增速为3.2%，较今年6月预测值上调0.3个百分点，2026年全球经济增速将放缓至2.9%，与6月预测值相同 [1] 市场逻辑 - 节前国内尿素开工回升，农业处于淡季，工业需求提升缓慢，上游工厂累库，假期工厂收单一般，印度宣布新一轮招投标，尿素价格震荡偏弱，参考区间1620 - 1720元/吨 [1] 交易策略 - 暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场延续低位波动，山东中小颗粒主流出厂均价环比下跌5元/吨 [6] - 近期部分新增装置检修，国内尿素日产量减少，下周产量变动幅度有限 [6] - 国内农业需求处于季节性淡季，工业复合肥补仓推进或下降，下周产能利用率将回升 [6] - 国内需求推进缓慢，本周企业库存整体小幅增加，重大活动结束后库存有下降趋势 [6] - UR2601合约短线预计在1700 - 1760区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周国内尿素市场延续低位波动，山东中小颗粒主流出厂下跌至1650 - 1700元/吨，均价环比下跌5元/吨 [6] - 近期部分新增装置检修，日产量减少，下周3家企业计划停车，2 - 4家停车企业恢复生产，产量变动幅度有限 [6] - 国内农业需求处季节性淡季，苏皖农业备肥有小幅增加趋势，工业复合肥补仓推进或下降，下周产能利用率将回升 [6] - 国内需求推进缓慢，本周企业库存涨跌不一，整体小幅增加，重大活动结束后下游工业开工有提升预期，加之阶段性集港出口，库存有下降趋势 [6] - UR2601合约短线预计在1700 - 1760区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州尿素主力合约价格震荡收跌，周度跌幅1.89% [10] - 截至9月5日，UR 1 - 5价差为 - 43 [12] - 截至9月4日，郑州尿素仓单7928张，较上周增加1455张 [20] 现货市场情况 - 截至9月4日，山东地区主流价1700元/吨，较上周降10元；江苏地区主流价1710元/吨，较上周降10元 [26] - 截至9月4日，尿素FOB中国435美元/吨，较上周降12.5美元/吨 [30] - 截至9月4日，尿素基差为 - 14元/吨，较上周增加31元/吨 [34] 产业链分析 上游情况 - 截至9月3日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价675元/吨，较上周增加5元/吨 [37] - 截至9月4日，NYMEX天然气收盘3.08美元/百万英热单位，较上周增加0.06美元/百万英热单位 [37] 产业情况 - 截至9月4日，中国尿素生产企业产量127.9万吨，较上期跌7.02万吨，环比跌5.20%；产能利用率78.10%，较上期跌4.29% [40] - 截至9月4日，中国尿素港口样本库存量62.09万吨，环比增加2.09万吨，环比涨幅3.48%；截至9月3日，企业总库存量109.50万吨，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85% [44] - 2025年7月份中国尿素出口量为56.72万吨，出口量环比增加756.80%，同比上涨614.36% [47] 下游情况 - 截至9月4日，复合肥产能利用率在33.08%，环比下滑6.14个百分点，下周期产能利用率将陆续回升 [50] - 截至9月4日，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.98%，较上周增加0.48个百分点 [50]