l投资要点 贵金属：坚定持有。贵金属出现调整，comex黄金上涨2.42%，comex白银上涨5.59%。白银波动率较 高，且伦敦库存回升，短期的逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息 交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向， 低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 铜：市场风偏调整使得铜价出现一定波动。本周铜价高位波动，LME铜下跌0.96%。主要系美国风偏下 降带动风险资产出现一定调整。不过，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克 资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存 在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。 铝：库存低位，价格弹性大。本周LME铝下跌0.88%，主要跟随铜价波动。需求方面，12月虽处于传统 消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱 的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶 段。据SMM统计显示，截止12月 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块” [4] - 报告认为市场风险偏好调整导致板块回调，但建议将其视为逢低增配的机会 [4] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.51%，在行业中排名第14位 [16] - 本周有色板块涨幅排名前5的股票是西部材料、中洲特材、银邦股份、华光新材、新锐股份 [18] - 本周有色板块跌幅排名前5的股票是罗平锌电、三钢闽光、南山铝业、合金投资、闽发铝业 [18] 价格表现 - **基本金属价格**：本周LME铜下跌0.96%、铝下跌0.88%、锌上涨1.31%、铅下跌2.14%、锡上涨2.36% [20] - **贵金属价格**：本周COMEX黄金上涨2.42%、白银上涨5.59%、NYMEX钯金上涨33.03%、铂上涨6.59% [20] - **新能源金属价格**：本周LME镍下跌2.34%、钴下跌0.72%、碳酸锂上涨1.34% [20] 库存变化 - **基本金属库存**：本周全球显性库存铜累库18742吨、铝去库6323吨、锌去库2897吨、铅去库8184吨、锡累库1146吨、镍累库402吨 [36] 细分金属品种观点 - **贵金属**：坚定持有，长期看好贵金属板块表现，尽管COMEX黄金本周上涨2.42%，COMEX白银上涨5.59%，但白银短期逼仓逻辑可能暂缓，长期去美元化进程和降息交易下的ETF资金流入构成支撑 [4] - **铜**：市场风险偏好调整导致铜价波动，LME铜本周下跌0.96%，但LME库存搬家逻辑依然存在，且因自由港和泰克资源下调2026年产量预期，预计2026年将出现供需紧张，叠加美国财政支出预期强化，建议逢低做多 [5] - **铝**：LME铝本周下跌0.88%，主要跟随铜价波动，需求端在传统消费淡季仍具韧性，汽车、电力、电子等行业消费未超季节性走弱，铝水比例维持高位，截至12月11日主流社会电解铝库存为58.4万吨，较本周一减少1.1万吨，处于低位对价格有支撑，在2026年供给扰动和储能需求爆发预期下，建议逢低买入 [5] - **锡**：沪锡主力合约本周涨破33万元/吨，市场看涨情绪浓厚，供应端受刚果（金）Bisie矿撤侨事件、尼日利亚供应扰动风险及缅甸复产缓慢等因素影响，叠加美联储降息宏观利好，预计2026年锡价中枢将保持在30万元以上，产业链公司有望迎来重估 [6] - **钨**：钨价继续上涨，黑钨精矿价格涨至37万元/吨，年底矿山出货量下降及APT企业检修导致上游原料供应收紧，欧洲市场因原料严重短缺及圣诞前停产导致交投几近停滞，贸易商预计欧洲APT报价或突破1000美元/吨度，短期供需矛盾难解，上行趋势或将延续 [6][7] 投资建议 - 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业收盘点位为7792.0，52周最高为7829.42，52周最低为4280.14 [2] 核心观点 - 报告核心观点为“铜逼仓上行引领金属牛市” [5] - 贵金属板块长期看好，建议坚定持有，低位筹码无惧波动 [5] - 铜的调整即为买点，建议逢低做多 [6] - 铝和铝权益建议逢低买入 [7] - 锡价2026年中枢将稳步上移 [7] - 钨全产业链12月预计延续上涨行情 [9] - 投资建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [10] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为4.30%，排名第2 [18] - 本周有色板块涨幅排名前5的是闽发铝业、宏创控股、中孚实业、西部材料、江西铜业 [19] - 跌幅排名前5的是大中矿业、深圳新星、国城矿业、融捷股份、吉翔股份 [19] 价格 - 基本金属方面：本周LME铜上涨4.38%、铝上涨1.24%、锌上涨1.56%、铅上涨1.41%、锡上涨2.23% [21] - 贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.67%、白银上涨3.00%、NYMEX钯金上涨0.20%、铂下跌1.70% [21] - 新能源金属方面：本周LME镍上涨1.01%、钴上涨2.72%、碳酸锂下跌0.53% [21] 库存 - 基本金属方面：本周全球显性库铜累库8709吨、铝去库10852吨、锌去库3263吨、铅去库29807吨、锡累库345吨、镍去库189吨 [35][37]