港股市场近期表现与原因 - 经历2月首个交易周调整后，近两个交易日港股主要股指连续上涨 [1] - 上周（2月2日至2月6日）恒生指数、恒生中国企业指数全周均跌逾3%，恒生科技指数全周跌逾6%，回吐今年以来的全部涨幅 [2] - 近期市场波动率放大原因包括全球软件板块回调、港股科技巨头相关补贴政策引发争议、美元反弹以及商品市场余波未消 [2] 市场基本面与资金面分析 - 市场基本面与做多逻辑没有发生改变，近期波动只是遭遇了剧烈的流动性冲击 [1][2] - 当前港股市场资金面依然相对充裕，外资和南向资金继续大幅流入港股市场 [2] - 尽管近期市场波动较大，但投资者情绪始终保持乐观，说明在市场波动期间资金调整仓位的行为并不多 [2] 后市展望与利好因素 - 一系列利好因素正在不断聚集 [1][2] - 美联储缩表面临较强阻碍，弱美元逻辑很难出现实质性逆转，一旦美元指数开始回落并进入下行通道，港股将明显受益于流动性预期的改善 [2] - 在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技板块已经被显著低估 [2] - 从产业端进展看，当前港股科技板块方面催化不断 [2] 限售股解禁影响 - 2月下旬至3月初，港股将迎来一波限售股解禁高峰，其对市场可能带来的流动性冲击值得关注 [2] - 若相关公司限售股解禁前，市场已通过调整消化部分抛压，则解禁落地后反而可能形成阶段性底部 [2] - 建议关注春节后解禁高峰带来的潜在布局机会 [2] 春节前后投资策略与配置建议 - 多数投资者倾向于“持股过节” [3] - 建议均衡配置、持股过节 [1][3] - 美股科技股业绩披露高峰即将结束，叠加贵金属行情波动率有望下降，科技和消费主线在春节前后依然有较多催化因素 [3] - 逢低买入、持股过节或是较为有效的策略 [3] 具体看好的行业与品种 - 看好半导体、创新药、受益于AI产业趋势的互联网科技龙头、估值已消化且基本面稳健的高股息标的等品种 [1] - 关注业绩持续改善的半导体等硬件品种 [3] - 创新药强产业趋势延续，但筹码结构或有压力，更多是α机会 [3] - 景气度延续改善的部分特色消费品种和地产链仍有修复空间 [3] - 投资者可在市场情绪低点分批布局三类标的：一是受益于AI产业趋势的互联网科技龙头；二是估值已消化且基本面稳健的高股息标的；三是解禁压力释放后可能出现反弹的优质公司 [3] 指数盈利预期分析 - 恒生指数盈利预期近期温和上调 [3] - 恒生科技指数的EPS预期从2025年9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前指数表现已反映了市场对盈利预期的阶段性下修 [3]

文章核心观点 - 黄金在当前低利率与储蓄概念扩大的环境下，已成为资产配置的必需品而非选择题，建议投资者以配置和定投的思路进行长期投资 [1][7][8] 金价近期表现与驱动因素 - 国内金价SGE黄金9999年内上涨超58%，价格接近10月年内最高点，并创下近一个月新高 [1] - 近期金价震荡上涨的主要驱动力是弱美元逻辑以及机构持续购金，地缘政治影响相对一般 [2] - 美元指数与金价通常呈负相关，最近一个月美元指数重回下降态势，推动黄金反弹 [2] 机构购金行为分析 - 中国央行持续增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨），较上月增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [3] - 全球央行购金需求强劲，截至10月，全球官方黄金储备月度净增53吨，环比增长36%，为年初以来最大月度净购金量 [4] - 年初至今，全球央行报告的净购金量总计为254吨 [4] - 全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF持仓量截至12月16日为1051.69吨，较上周（12月9日）的1047.97吨增加3.72吨，较年初（1月3日）的871.08吨增加超180吨 [6] 黄金投资策略建议 - 对于配置型投资者，无需过度关注黄金日内涨跌，因其长期价格受美元强弱、机构行为等缓慢变化的变量影响 [7] - 建议以“配置+定投”的思路投资黄金，通过定期定额投资平滑短期波动，并视作强制储蓄 [7][8] - 在利率持续走低的环境下，持有存款与货币的收益可能下降，而利率降低降低了持有黄金的机会成本，提升了黄金的配置价值 [8] - 投资者可评估自身账户的黄金配置是否充足，若不足或希望增配，可考虑设置定投协议 [8]

市场整体表现 - 沪指突破3900点关口，涨幅超过1%，创业板指盘中涨超2%，深证成指涨超1.6%，两市近3000家个股上涨 [1] - 长假后市场多呈现涨多跌少的格局，节前已有资金提前博弈反弹 [3] - 十月市场将迎来财报季与政策窗口的双重催化，A股有望延续结构性上涨格局 [4] 板块与行业表现 - 盘面上贵金属、核聚变、有色金属等方向涨幅居前 [1] - 假期全球市场有色、半导体及AI赛道表现亮眼，COMEX黄金期货累计上涨4.45% [3] - 建议关注高景气+高弹性方向，如通信、有色、游戏、港股互联网等细分领域 [4] - 当前A股行情处于第一阶段，核心科技板块如AI算力、端侧等方向领涨 [5] 宏观与市场环境 - 长假期间海外市场消息面偏积极，全球主要风险资产联动走强，美股、日股、黄金均创历史新高 [3] - 国内9月PMI边际回升，假期出行数据创历史新高，餐饮、院线和地产高频数据回升 [4] - 海外美联储降息预期升温、日本财政扩张预期强化全球流动性宽松叙事 [4] 产业趋势与催化 - AI产业端催化频现，OpenAI发布Sora 2并与多家公司合作，AMD因与OpenAI合作大涨超40% [3] - AI投资和应用落地提速，预计市场风格将偏向具备催化、远期成长属性更强的方向 [3][4] - 建议关注预期事件催化方向，如低空经济、具身智能等新质生产力概念 [4] 投资策略与风格 - 策略上建议围绕主线中相对低位品种布局，政策提振叠加涨价逻辑的顺周期链条有望表现 [3][4] - 行情扩散将分三步，从核心科技板块到泛科技成长风格，最后至反内卷概念、大消费等方向 [5] - 历史经验表明中国牛市依赖于中国故事，对弱美元逻辑的过度依赖意味着牛市需要换挡 [6]

市场整体表现 - 9月三大指数月线均收涨，创业板指累计上涨超过12%创三年多新高，科创50指数上涨超过11%创近四年新高 [1] - 节前最后一个交易日沪深两市成交额为2.18万亿元，较上一交易日放量200亿元 [1] - 当日收盘沪指上涨0.52%，深成指上涨0.35%，创业板指平收 [1] - 市场热点题材反复活跃，有色金属和存储芯片板块涨幅居前，白酒和大金融板块跌幅居前 [1] 券商观点：市场驱动逻辑 - 国金证券指出过去一段时间全球资产交易的核心主线是美元走弱，但中国牛市更应依赖于"中国故事" [2] - 国金证券认为对弱美元逻辑的过度依赖意味着牛市行进中需要一次换挡，建议投资者从全球驱动逻辑和国内变化上做好准备 [2] 券商观点：资金面展望 - 国盛证券表示根据往年经验，国庆长假后首周资金价格或有季节性回落，且整个10月资金也未有明显收紧 [3] - 国盛证券结合当前融资需求不足及央行对流动性的呵护，预计整体资金将继续保持宽松 [3] - 国盛证券预计全市场7天质押式回购加权利率有望保持在1.4%至1.5%附近运行 [3]

全球资产交易逻辑 - 过去一段时间全球资产交易的核心主线是美元继续走弱 [1] - 全球投资人曾认为美元是财政扩张与科技繁荣下的唯一买单者 [1] 中国牛市驱动因素 - 历史经验表明中国牛市往往依赖于"中国故事"而非弱美元逻辑 [1] - 对弱美元逻辑的过度依赖意味着牛市行进中需要一次换挡 [1] - 建议投资者从全球驱动逻辑和国内变化上做好更多准备 [1]

**港股外资流向与行业偏好分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及科技互联网（软件服务、硬件）、大金融（银行、保险）、地产、医药（生物制药、创新药）、消费品（食品用品、耐用消费品、零售）、汽车、能源、公用事业、材料 [1][3][7][8][9][10] * 公司类型聚焦于港股科技龙头及互联网平台企业 [11][12] **核心观点与论据** * **外资整体流向发生逆转**：2024年初至2025年4月底，外资整体净流出港股；2025年5月起，长短线外资均开始边际性回流，主要受中美关系缓和（日内瓦协议达成、贸易关系稳定）及弱美元逻辑驱动 [1][2][5] * **长线资金回流规模显著**：2025年5月至7月末，长线稳定性外资累计回流近700亿港元 [1][5] * **未来宏观环境利好**：预计美联储2025年9月降息并有望实现两次降息，叠加美元震荡偏弱及中美贸易关系趋稳，将继续推动外资回流，为港股提供良好宏观环境 [1][6] **外资的长期行业偏好与持仓特征** * **长期青睐科技互联网与大金融**：在零售、保险、软件服务及媒体等行业中，外资持仓占比达7成左右（长线稳定型占5-6成，短线灵活型占1-2成） [7] * **持仓质量较高**：自2020年以来，外资持仓的市盈率（PE）及净资产收益率（ROE）均明显高于全部港股平均水平 [7] **分时段行业偏好变化** * **2024年初至2025年4月底（整体流出期间）**： * 外资逆势加仓硬件和食品用品行业 [1][8] * 多数行业遭遇资金流出，银行业整体净流出超过2000亿港元，零售业净流出约1800亿港元 [8] * **2025年5月以来（回流期间）**： * **一致流入**：科技板块（软件服务累计流入760亿港元，技术硬件流入334亿港元）获长短线外资一致流入 [1][3][8][10] * **存在分歧**： * 生物制药（创新药）获长线增持68亿港元但遭短线减持180亿港元，总体净减112亿港元 [8] * 汽车地产板块呈现长线资金撤离但短期灵活性外资买入 [8] * 地产板块因近期政策推动灵活性外资买入，但长线外资仍流出 [3][9] * **一致减持**： * 银行、能源、公用事业等红利类资产遭长短线外资共同流出 [3][9] * 零售业受外卖大战对盈利的负面影响，自2025年5月以来遭大幅减持，总体减持幅度达560亿港元 [9] **其他重要内容（行业前景与估值）** * **科技板块估值处于历史低位**：港股科技板块的市盈率（PE）处于过去20年数据中的18%分位数，估值较低 [11] * **科技板块基本面与前景改善**：尽管曾受互联网资本开支不及预期和外卖大战冲击，但压制因素近期改善（中美贸易边际缓和、美国科技出口管制松动、互联网平台价格行为规范出台） [12] * **AI产业变革带来机遇**：AI引领的新科技周期将使港股科技龙头充分受益，具备更大的向上弹性和空间 [11][12] * **存量结构趋于稳定**：中国资产配置比例降至历史低位，对地缘政治风险敏感的部分外资已出清，当前存量结构更稳定 [5]