全球资产交易逻辑 - 过去一段时间全球资产交易的核心主线是美元继续走弱 [1] - 全球投资人曾认为美元是财政扩张与科技繁荣下的唯一买单者 [1] 中国牛市驱动因素 - 历史经验表明中国牛市往往依赖于"中国故事"而非弱美元逻辑 [1] - 对弱美元逻辑的过度依赖意味着牛市行进中需要一次换挡 [1] - 建议投资者从全球驱动逻辑和国内变化上做好更多准备 [1]

中国资产价格趋势 - 中国资产价格开始上涨 反映工业领域历史性成就 包括阿里巴巴人工智能投入和芯片突破以及DeepSeek大语言模型突破[3] - 外籍投资者2025年前认为中国市场不可投资 因缺乏科技进步 但今年在AI和低空经济等领域取得可与任何国家媲美的进步[3] - A股2025年表现领先全球主要指数 包括美股 日股和欧洲各国股票[3] 科技领域突破 - 外国科技封锁未能阻挡中国前进脚步 促使外国投资者重新改变对中国投资叙事[3] - 中国在人工智能 低空经济等关键领域取得长足进步 成就举世瞩目[3] 市场预期与估值 - 沪指3900点和恒指26000点未充分反映中国近年成就 市场预期依然过度悲观[3] - 中国股市上升空间尚未结束 市场依然没有涨完[3] 大宗商品表现 - 国家依法治理上游企业不规范竞争后 大宗商品价格回暖[3] - 铜 铝 黄金 白银期货2025年表现优异 黄金和白银是当年表现最好的资产类别[3] - 这些资产类别价格上涨将远超想象 可能迎来世纪大牛市[3] 资金流动与出口 - 中国出口周期不断上升 产生的美元流动性持续回流中国[3]

外资对中国市场的观点 - 欧洲长线资金仍在观望，美国投资者更积极，但总体兴趣处于萌芽期，水温一般[3] - 量化和宏观对冲基金对A股更感兴趣，传统基本面主导的基金对港股和中概股更感兴趣[3] - 美国投资者目前对中国市场的兴趣是自2021年之后最高的，但全球基金对中国的配置仍然处于低位[4] - 外资投资障碍如地缘政治不确定性、经济放缓担忧、科技创新突破疑虑已有不同程度改善[4] - 对冲基金更强调选股而非指数配置，关注与通缩/消费关联度不高的成长性行业，如出海、AI、创新药[3] 本轮牛市的主要驱动力 - 当前牛市是流动性主导，基本面仍面临挑战，经济同比增速预计回落到4.5%甚至更低[6][7] - 过去两个月约有8000亿人民币存款迁移到权益类资产，流动性由机构主导，散户未大规模动员[6] - 美联储进入降息周期，预计今年9、10、12月及明年1月有4次降息，美元走弱对港股流动性有利[6] - 外需相对坚挺，内需疲软，经济处于摸底阶段，信心和消费不足[6] - 新经济指标（如新能源车、工业机器人、芯片）远好于旧经济（如钢铁水泥房地产）[7] 经济基本面与政策展望 - 经济面临三大结构性逆风：债务、通缩、人口老龄化，宏观拐点可能要到2026年年底之后出现[7] - 政策有明确托底意愿，去年9月开始重大政策调整，进行10万亿级别债务置换以管控风险[7] - 地方债规模估算为5-10万亿，通过新型债务置换工具化解有助于提升企业信心和经济活力[8] - 社保体系改革是重要抓手，建议用5年将农村居民养老金水平提升到1000元/月，财政压力约为GDP的1%[8] - 关键节点是10月份可能召开的四中全会，将发布十五五规划[9] 行业与市场表现 - 中概互联ETF KWEB已从底部翻倍，阿里腾讯等白马股创近几年新高[4] - 头部公司群体的基本面已进入正向调整通道[7] - 符合高质量增长逻辑的行业会得到支持，未来新旧经济再平衡长期存在[7] - 欧洲投资者普遍认为反内卷政策需从需求侧发力，如社保、服务业、收入改善等[3]