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战略小金属价值重估
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电钴减产逐步兑现,钴价上行可期
中泰证券· 2025-07-07 10:50
报告核心观点 战略小金属有望价值重估,推荐供给刚性品种如稀土、锑等;钴因刚果金出口禁令延期,原料紧张逐步兑现,钴价有望加速上行;稀土价格处于周期底部,供给格局集中,价格中枢有望上移;锑供给紧张逻辑延续,短期回调不改上行趋势 [6]。 各部分总结 本周行情回顾 - 股市行情回顾:申万有色指数本周上涨 1.03%,跑输沪深 300 指数 0.51pcts;黄金、工业金属、锂板块分别上涨 0.96%、1.46%、0.25%,稀土磁材板块下跌 0.37% [12]。 - 现货市场:电池级碳酸锂上涨 2.05%,电池级氢氧化锂现货价格下跌 0.74%,锂精矿价格上涨 3.80%;MB 钴(标准级)环比下跌 0.79%,金属钴价格下跌 0.59%;氧化镨钕价格上涨 0.22%、氧化镝价格上涨 2.17%;SHFE 锡价环比下跌 0.60%,LME 锡环比上涨 0.61%;锑锭环比下跌 2.11%、氧化锑价格下跌 2.62% [6]。 产业链景气度跟踪 - 光伏行业:2025 年 1 - 5 月国内光伏新增装机 197.85GW,同比增长 150%;5 月光伏装机 92.92GW,同比增长 388.03%,环比增长 105% [19]。 - 新能源车:5 月中国新能源汽车产销分别完成 127 万辆和 130.7 万辆,同比分别增长 35%和 36.9%,渗透率达 48.7%;6 月欧洲六国新能源汽车销量合计 23.59 万辆,同比 +16.97%,环比 +22.63%;美国 5 月电动车销量 13.11 万辆,环比 -0.44%,同比 +4.91%,渗透率 8.90% [6][22][24]。 - 中游环节:5 月我国动力和其他电池合计产量 123.5GWh,环比增长 4.4%,同比增长 47.9%;装车量 54.1GWh,环比下降 4.3%,同比增长 52.8%;出口 22.3GWh,环比下降 2.9%,同比增长 64.2%;6 月正极材料产量 36.03 万吨,环比 +3.79%,同比 +45.63% [28][31]。 - 消费电子:2025 年 Q1 全球智能手机销量同比上涨 0.2%至 2.97 亿台,PC 出货量同比增长 9.4%至 6270 万台;6 月国内钴酸锂产量 12250 吨,同比 +39%,环比 -3% [38]。 各金属情况 - 锂:碳酸锂价格底部反弹,广期所碳酸锂期货指数环比持稳收于 6.33 万元/吨,现货电池级碳酸锂价格 6.23 万元/吨,环比上涨 2.05%;供给端本周碳酸锂周度产量 18123 吨,环比 -3.4%;需求端正极材料企业补货需求低迷;库存本周小幅累库;锂盐厂单吨盈利 -0.28 万元/吨;5 月智利锂盐出口数量环比、同比均减少 31%,中国碳酸锂进口量同比 -14%,环比 -25%,锂精矿进口量环比持平,同比 -9% [44]。 - 稀土永磁:国内稀土价格底部震荡,氧化镨钕价格环比 +0.22%,氧化镝价格环比上涨 2.17%,氧化铽价格上涨 0.5%;6 月氧化镨钕产量环比 +7.1%,同比 +3.0%;政策对部分中重稀土相关物项实施出口管制;5 月缅甸矿进口环比 +17.89%,同比 +13%,美国矿进口同比 -82%,环比 -71%;氧化镝、氧化铽 5 月出口量降至 0,磁材 5 月出口同比 -74%,环比 -53%;海外矿 Lynas、Mt Pass 产量有不同变化 [82][84]。 - 钴:刚果金出口禁令延长 3 个月,钴价有望继续上行;MB 钴(标准级)价格环比下跌 0.79%,MB 钴(合金级)价格环比上涨 1.31%,国内金属钴价格环比下跌 0.59%,硫酸钴价格环比上涨 1.0%,四氧化三钴价格环比持稳;6 月电解钴产量 2730 吨,环比 -22%,5 月钴原料进口环比 -7%,同比 -6%;海外钴市夏休成交平淡,国内下游多刚需采购 [6][96][106]。 - 镍:价格底部震荡,SHFE 镍价环比上涨 1.53%,LME 镍环比上涨 0.69%;库存环比下降 2022 吨;6 月中国&印尼镍生铁实际产量金属量环比 -3%,同比 +15%,国内精炼镍总产量同比增加 19%,环比 -10%,印尼高冰镍产量同比 -54%,环比 +12%,MHP 产量同比 +48%,环比 +12%;5 月国内 43 家不锈钢厂粗钢产量月环比减少 1.13%,同比增加 4.94% [112]。 - 锑:价格小幅走弱,国内锑锭价格环比下跌 2.11%,锑精矿价格环比下跌 2.94%,氧化锑环比 -2.62%;5 月锑锭产量环比 +4%,同比 -2.2%;5 月氧化锑出口环比 -83%,同比 -95% [8][129]。 - 锡:价格高位震荡,SHFE 锡价环比下跌 0.60%,LME 锡环比上涨 0.61%;库存增加;6 月国内锡锭产量同比 -15%,环比 -7%,刚果金 Alphamin Resources 25Q1 锡产量环比下降 18%,同比 +36%,2025 年生产指引调整;5 月锡矿进口量同比 +108.6%,环比 +54.5%,印尼出口精炼锡同比 +65%,环比 +12% [135]。 - 钨:价格继续上行,APT 价格环比持平,钨精矿价格环比上涨 0.58%;5 月 APT 月度产量同比 +23%,环比 -0.6%,矿端偏紧局面未缓解 [152]。