2025年初以来，美国经济表现为"无就业增长"（jobless growth） 。2025年初特朗普开始执政以来，美国 新增非农就业人数开始下滑，2025年6-8月月均下降至1.8万人低点，远低于历史非衰退区间的平均水平。 但在AI资本开支的支撑下，美国GDP增速仍保持较高水平。 文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越 联系人 | 陈达飞 摘要 2025年中以来，美国再现"无就业增长"与"K型复苏"特征。2026年，美国经济能否走出"K型"特征，路径 是"无就业"拖累增长，还是高增长带动充分就业？ 一、热点思考：两个美国："K型经济"的成因与出路 （一）美国经济的两个结构性失衡："无就业增长"与"K型经济" 2025年中以来，美国经济再现"K型经济"（K-shaped economy）特征 。它具体表现为消费、就业、工资 和财富的"K型"分化，如：高收入人群的消费增速显著高于低收入人群；高端消费好于大众消费；高收入 和低收入人群的工资和财富的"剪刀差"不断扩大等。 （二）"K型经济"的成因：经济放缓、货币宽松、特朗普冲击与美股结构性牛市 美国的"K型经济"特征，短期看是周期性的现象，但长期看是结构性矛盾 ...

文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越 联系人 | 陈达飞 摘要 2025年中以来，美国再现"无就业增长"与"K型复苏"特征。2026年，美国经济能否走出"K型"特征，路径 是"无就业"拖累增长，还是高增长带动充分就业？ 一、热点思考：两个美国："K型经济"的成因与出路 长周期而言，美国收入与财富的"K型"特征始于上世纪80年代，且近半个世纪持续分化 。上世纪80年代 初以来，美国实际劳动收入的涨幅显著落后于劳动生产率涨幅，反映的是金融自由化、经济全球化和技 术浪潮背景下劳动的式微和资本与技术的崛起。 （一）美国经济的两个结构性失衡："无就业增长"与"K型经济" 2025年初以来，美国经济表现为"无就业增长"（jobless growth） 。2025年初特朗普开始执政以来，美国 新增非农就业人数开始下滑，2025年6-8月月均下降至1.8万人低点，远低于历史非衰退区间的平均水平。 但在AI资本开支的支撑下，美国GDP增速仍保持较高水平。 2025年中以来，美国经济再现"K型经济"（K-shaped economy）特征 。它具体表现为消费、就业、工资 和财富的"K型"分化，如：高收入人群的消费增速显著高 ...

文章核心观点 - 技术浪潮正驱动金融业向数字化、智能化、场景化演变，金融业务、机构和服务的边界趋于复杂和模糊 [1][3] - “三新”经济与金融业在国民经济中占据重要地位，其增加值分别占GDP的18%和8% [1] - 应对行业演变需坚持同等监管、守住风险底线并以客户为中心 [5] 技术对金融业态的影响 - 新一轮技术革命催生新金融业态，人工智能等技术突破正迎来价值落地的关键拐点，加速新业务模式涌现 [3] - 历史上造纸术、印刷术催生纸币及票据等金融形态，电报电话技术支撑了跨境金融业务发展 [3] - 银行、保险、证券、基金、资管和支付等主要金融业态均伴随技术变革经调整演化而形成 [3] 金融供给方式与分工的演变 - 人工智能、大数据、物联网等技术广泛应用，使金融机构难以将技术全部内化，与外部第三方科技公司合作成为必然 [4] - 金融产业链因技术介入而深度重构，产品设计、风险管控、销售等业务被分割，不同市场主体间接或直接参与金融服务分工 [4] - 金融服务模式发生较大变化，现代金融服务被分割切块，由多元主体提供 [4] 金融消费行为与边界的演变 - 公众金融消费行为呈现线上化、平台化、场景化特点，金融交易与客户线上非金融生活场景关联度提高 [4] - 一站式服务和便捷操作提升金融与非金融场景切换效率，一般消费支付可链接存款、信贷、保险等产品，服务相互嵌套使边界模糊 [4] - 大量高频场景和金融行为数据在线积累，通过数据画像更易分析客户信用及风险偏好，使金融需求可精准触达 [5] 行业发展建议 - 建议坚持同类业务同等监管原则，依法将所有金融活动纳入监管 [5] - 建议坚守风险底线，辨证看待金融业务中的技术应用 [5] - 建议以客户为中心，以有温度的金融服务满足经济社会发展需要 [5]