电压门控钠通道Na_v 1.6研究突破 - 电压门控钠通道(Na_v)通过介导钠离子内流控制神经元和肌肉的膜兴奋性，其核心结构由中央孔道结构域(PD)和四个电压感受结构域(VSD)组成[2] - Na_v 1.6亚型由SCN8A基因编码，在中枢神经系统轴突远端起始段高密度表达，功能紊乱与癫痫等神经疾病高度相关[3] - 目前靶向Na_v 1.6的特异性药物极度稀缺，开发精准调控分子是神经药理领域的重要挑战[3] 蜘蛛毒素PaurTx3的作用机制 - 颜宁/黄健团队首次解析蜘蛛毒素PaurTx3与Na_v 1.6结合的复合物结构，发现其通过三个位点协同调控：VSD I、VSD II和通道胞内门控位点[5][7] - PaurTx3源自狼蛛神经毒素，传统认知中仅单点作用，新研究揭示其三位点拮抗的创新作用模式[7] - 该发现打破单靶点药物设计局限，为多肽类药物开发提供结构基础[9] 药物开发应用前景 - 研究为靶向Na_v 1.6的抗癫痫、镇痛及神经保护药物开辟新路径，特别是具有全新作用模式的药物设计[9] - 结构导向的多肽类药物设计方法可能解决Na_v 1.6靶向药物稀缺的行业痛点[9] - 研究成果发表于Cell Research期刊，由深圳医学科学院团队主导完成[4][9]

报告核心观点 - 2025年618大促全网销售额同比增长15%，即时零售赛道竞争激烈，建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多等平台[2][9] - 交通运输2025年下半年投资应关注亚洲区域集运、新消费、海外仓等新逻辑，推荐关注航运、航空、铁路公路港口等板块相关标的[2][11] - 鼎际得深耕高分子助剂，POE项目打开未来发展空间，预计2025 - 27年归母净利润增长，给予“增持”评级[2][15] - 扬农化工作为国内领先农药生产企业，在行业触底回升背景下再迎成长周期，维持“买入”评级[2][15] - 港股消费服务2025年下半年投资可关注茶饮新股和出行链机会，推荐蜜雪、古茗、同程旅行、携程等标的[18] - 2025下半年港股医药投资以创新药为主线，关注出海机会，推荐关注百济神州、信达生物等公司[19] - 新国都在收单及电子支付设备业务有发展预期，海外布局和AIGC布局有预期差，首次覆盖给予“买入”评级[21][23] - 癫痫药物行业潜力靶点或迎新突破，建议关注海南海药、丽珠集团等公司[29] - 天山铝业140万吨技改项目落地，产量有望释放，上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级[28][32] 各报告总结 2025年618大促点评 - 大促周期拉长，全网销售额同比增长15%，综合电商、即时零售、社区团购销售额分别为8556亿、296亿、126亿元，同比+15.2%、+18.7%、 - 9.1%[9] - 国补品类增长领跑，家电、美容护肤、洗护清洁为热门品类，新消费品类销量创新高[9] - 平台简化玩法、融合AI，提升用户活跃度，各平台表现良好[9] - 即时零售赛道竞争激烈，美团、京东、淘宝均有举措，订单量增长显著[9] - 投资建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多[9] 寻找新逻辑：亚洲区域集运、新消费、海外仓——交通运输2025年下半年投资思路 - 逆全球化带来交运需求新变化，交运公司有新机会，建议关注新消费、AI赋能物流、海外仓等新逻辑[11] - 航运船舶长周期向上，中周期衰退预期改善，关注扬子江、中国动力等标的[11] - 航空景气度持续提升，推荐吉祥航空、中国国航等公司，关注飞机租赁、发动机维修等相关板块[11] - 铁路公路港口高股息标的有资金配置确定性，推荐大秦铁路、京沪高铁等公司[11] 鼎际得（603255）深度报告 - 公司深耕高分子催化剂及抗氧剂，发展POE业务规划第二成长曲线，现有产能包括催化剂400吨、抗氧剂单剂38500吨和复配剂28500吨，另有部分在建[11][15] - POE产品性能突出，国内需求依赖进口，公司有望成为第二家建成超10万吨规模POE企业[15] - 预计2025 - 27年归母净利润0.92/1.77/3.6亿元，对应PE估值为42/22/11倍，首次覆盖给予“增持”评级[3][15] 扬农化工（600486）深度报告 - 公司是国内领先农药生产企业，背靠先正达打造核心竞争力，原药和制剂销量规模国内领先[15] - 行业层面全球去库存成效显著，周期触底回升，公司层面葫芦岛基地开启资本开支，核心产品价格有弹性，创制药市场有可为[15][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为14.07/17.51/20.41亿元，对应PE为17、14、12X，维持“买入”评级[3][20] 港股消费服务2025年下半年投资策略 - 现制茶饮推荐蜜雪和古茗，蜜雪供应链规模大，古茗冷链规模大、研发能力强[18] - 在线旅游推荐同程旅行和携程，同程旅行付费用户数创新高，携程海外业务扩张[18] - 澳门博彩推荐金沙中国、银河娱乐和美高梅中国，博彩收入有韧性，估值处于底部[19] 2025下半年港股医药投资策略 - 创新药出海交易活跃，关注百济神州、信达生物等公司的临床进展和盈利情况[19][23] - 首次覆盖给予“买入”评级[23] 新国都（300130）深度 - 预计2025 - 2027年收单及增值服务收入22、23、23亿元，电子支付设备收入10、11、12亿元[21] - 市场可能忽视公司海外布局领先性、AIGC布局以及收单行业变化等预期差[22][25][26] - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年实现收入34、36、38亿元，归母净利润7.4、8.7、9.2亿元[23] 癫痫药物行业深度报告 - 癫痫发病机制复杂，治疗存在较大缺口，抗癫痫药物在研管线丰富，建议关注海南海药、丽珠集团等公司[29] 天山铝业（002532） - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目落地，建设期10个月，投资约22.3亿元，完工后产量有望提升，电力成本有望下降[28][29] - 产业链一体化优势明显，上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级[32] 市场表现数据 指数表现 - 上证指数收盘3362点，1日跌0.79%，5日跌0.16%，1月跌1.19%；深证综指收盘1981点，1日跌1.5%，5日跌0.61%，1月跌2.3%[1] - 大盘指数昨日跌0.8%，1个月跌1.17%，6个月跌2.41%；中盘指数昨日跌1.21%，1个月跌0.23%，6个月跌5.92%；小盘指数昨日跌1.36%，1个月跌0.58%，6个月跌1.75%[1] 行业涨幅 - 油服工程昨日涨3.51%，1个月涨20.62%，6个月涨14.51%；地面兵装Ⅱ昨日涨1.99%，1个月涨11.39%，6个月涨24.78%；燃气Ⅱ昨日涨1.31%，1个月涨2.63%，6个月涨0.37%；出版昨日涨0.94%，1个月涨3.54%，6个月跌6.86%；酒店餐饮昨日涨0.45%，1个月跌5.09%，6个月跌16.12%[1] 行业跌幅 - 文娱用品Ⅱ昨日跌3.51%，1个月涨5.84%，6个月涨5.61%；金属新材料昨日跌3.38%，1个月涨3.85%，6个月涨6.21%；饰品昨日跌3.33%，1个月涨8.89%，6个月涨19.51%；多元金融Ⅱ昨日跌3.32%，1个月涨0.97%，6个月跌2.84%；摩托车及其他昨日跌3.15%，1个月跌2.99%，6个月涨14.54%[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 癫痫是神经系统常见疾病，患者人数众多，全球2021年有5170万人患病，中国约有900万患者，每年新增约40万 [3][59] - 癫痫发病机制复杂，治疗存在较大缺口，我国经治疗后仍有30%患者发作无法有效控制 [3][59] - 抗癫痫药物在研管线丰富，新靶点药物突破在即，海外如XEN1101等，国内如派恩加滨进展较快，建议关注海南海药、丽珠集团等公司 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 癫痫：神经系统常见疾病 - 癫痫是神经系统常见疾病，全球2021年有5170万人患病，年龄标准化患病率为658/10万人，中国约有900万患者，每年新增约40万 [3][8][59] - 癫痫发作分为局灶性、全面性、不明起始部位和未能分类发作4大类，成人中局灶性癫痫占比高，我国约占61.7% [12] - 癫痫发病机制复杂多样，包括结构、基因、感染等因素，分为特发性和继发性癫痫，目前认识集中在离子通道等方面 [15] ASMs是目前治疗首选，但疗效有限 - ASMs是目前治疗癫痫的首选，但存在疗效有限、副作用明显等问题，第一代副作用明显，第二代是主流但整体疗效和耐受性未提高 [20] - 2024年全球癫痫治疗药物市场规模约86亿美元，预计2034年达139亿美元，2025 - 2034年CAGR为5.1% [26] - 我国癫痫治疗存在较大缺口，经治疗后仍有30%患者发作无法有效控制，抗癫痫药市场销售额增长较快，进口企业占主要份额，丙戊酸等一线用药市占率靠前 [29][31] ASMs在研管线活跃，新靶点药物突破在即 - 抗癫痫药物研发聚焦精准治疗等，已公开项目超200个，超1/4处于II/III期临床，靶点主要是GABA等，小分子占约四分之三，新形式受关注 [33][37] - XEN1101是新型钾通道开放剂，II期数据优异，局灶性癫痫发作频率减少明显，有望2026年初公布Ⅲ期顶线数据 [38][44] - Bexicaserin是高选择性5-HT2C超级激动剂，已获突破性疗法认证，对DEEs人群疗效优异 [48] - Zorevunersen是基于ASO技术靶向SCN1A基因的疗法，已获FDA突破性疗法认定，1/2a期研究结果显示癫痫发作频率减少明显，有望2027年下半年公布关键数据 [53] - 派恩加滨是新一代KCNQ钾通道激动剂，克服瑞替加滨问题，Ⅱa期临床研究正在进行，低剂量组显示一定疗效 [57] 重点公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000566.SZ | 海南海药 | 81 | - | - | - | | 000513.SZ | 丽珠集团 | 312 | 118、123、128、136 | 21、23、25、27 | 15、14、13、11 | | 002020.SZ | 京新药业 | 121 | 42、46、51、56 | 7、8、10、11 | 17、15、13、11 | | 3320.HK | 华润医药 | 333 | 2577、2751、2966、3230 | 34、41、45、49 | 10、8、7、7 | 注：重点公司的营业收入和归母净利润均为wind一致性预测；港股公司相关指标币种为人民币 [62]

派恩加滨相关情况 - 开发策略为先开展添加治疗研究，确定联用有效性后再评估单药治疗有效性 [2] - 正在开展Ⅱa期临床研究，已完成低剂量队列入组，正在进行中剂量队列入组，数据未揭盲；全球进展最快的同靶点抗癫痫创新药为加拿大Xenon公司的XEN1101，已进入临床Ⅲ期，国内进展最快的为派恩加滨，现为临床Ⅱ期 [2] - 是瑞替加滨的me better药物，克服了瑞替加滨化学性质不稳定问题，在药效、代谢稳定性等方面明显优于瑞替加滨，具有良好安全性和耐受性 [3] - 非临床试验表现出化学稳定性优良、脑内高分布等特点，避免色素沉着风险，提高抗癫痫药效，目标适应症为难治性癫痫的添加治疗 [3][4] - 未来有可能根据Ⅱ期临床表现及市场需求扩大适应症，开展因KCNQ突变导致的重度抑郁等适应症研究 [4] - 化合物专利权人是中国科学院上海药物研究所，海南海药独家获得中国大陆地区癫痫新药临床开发等权利及技术相关发明专利独占实施权，海外专利权按约定执行，化合物专利期还剩八年 [5] - 公司将根据战略发展需要推动国际权益转让，未来商业拓展取决于Ⅱ期临床效果，将积极寻找海外权益合作伙伴 [5] 氟非尼酮相关情况 - 临床试验采用联合用药，以新一代乙肝抗病毒药物富马酸丙酚替诺福韦为基础用药，再分治疗组和安慰剂对照组 [5] - 预计2025年下半年正式进入Ⅲ期临床试验，已被国家药品监督管理局纳入突破性治疗品种名单 [5] - 未来可从慢性乙肝导致的肝纤维化患者人群拓展至代谢性肝病等导致的肝纤维化患者及其他类型肝纤维和肾纤维化患者人群，短期内聚焦抗肝纤维化适应症，暂无扩展计划 [6] - 因在肝纤维化药效学研究中有明确疗效，将临床适应症定位为肝纤维化，有望填补国内外抗肝纤维化化学治疗药物空白，Ⅰ期临床显示安全性和耐受性良好，Ⅱ期临床期中分析达到主要研究终点，已终止Ⅱ期临床入组，准备启动Ⅲ期临床研究 [6] 其他情况 - 活动参与人员有长城基金等多家公司，上市公司接待人员有总工程师殷海峰等 [2] - 活动为电话会议，时间是2025年4月30日，地点为电话线上交流 [2] - 公司严格按规定进行活动，未出现未公开重大信息泄露情况 [6]