核心观点 - 对橡胶市场持中性看法 9月17日夜盘领跌商品是空头提前交易上量及累库预期 叠加抛储全乳胶显示市场对国储库存预估有误 但从宏观和产量角度看 拐点尚早 预计市场将反复震荡 [4] 宏观影响 - 从历史来看 预防式降息对胶价中期利多的概率更大 [4][12] - 纾困式降息通常表现为胶价先冲高后大跌至历史级别底部 例如2007年9月至2008年12月先上涨40%再跌至降息结束 [13] - 预防式降息通常表现为上涨 除非处于新开割的增产周期 例如1995年7月至1996年1月降息期间胶价上涨约60% [13] 产量分析 - 产量前景偏多 泰国东北部后市雨水增加 产量未明显增长 且市场已对产区上量有一定计价 [5][10] - 后市国内云南和海南产区将受天气影响 版纳下半月降雨增加 海南月底有潜在台风经过 可能影响国内产量 [22] 库存状况 - 库存状况中性 总库存虽在去库但深色胶去库速度放缓 上周深色胶出库率减少 [4][10] - 在未来到港增加的背景下 深色胶可能开始转为累库 [4][10] - 深浅色库存比预计将继续向上 因后市全乳胶需继续出库而深色胶开始累库 这一点确定性较高 [25] 抛储影响 - 抛储因素偏空 此前市场认为国储已无全乳库存 但近期将抛储烟片胶和全乳胶 显示市场对国储库存估计有误 对浅色胶利空 [5][19] - 后市需关注全乳胶抛储的具体数量 [5][19] 汇率与成本 - 汇率因素偏多 泰铢自2024年7月开始对人民币和美元持续升值 相比去年同期升值5% 带动橡胶成本提升 [6][29] 品种价差与结构 - 混合胶与标胶库存之差预计开始逐步体现 因泰标胶到港偏少而混合胶在10月后到港偏多 [14] - RU1-5月差结构转变 当仓单较少时RU1-5月差会在9、10月份显著走强 目前仓单入库但注册速度较慢 月差同步走强 需关注是否存在博弈行情 [18] - NR近月继续走强 [49]

8月26日，豆粕期货主力合约低开低走，日内跌幅近1%。 【消息面汇总】 据监测，8月22日，全国主要油厂进口大豆库存755万吨，周环比上升4万吨，月环比上升42万吨，同比 减少24万吨，较过去三年均值上升114万吨；豆粕库存104万吨，周环比增加3万吨，月环比下降1万吨， 同比下降49万吨，较过去三年同期均值增加9万吨。 8月25日：全国主要油厂豆粕成交总量12.19万吨，较前一交易日减少1.75万吨，其中现货成交11.63万 吨。 2025年8月第4周，共计16个工作日，巴西累计装出豆粕152.03万吨，去年8月为213.27万吨。日均装运量 为9.5万吨/日，较去年8月的9.69万吨/日减少1.99%。 机构观点 交子期货：种植面积缩减使得美豆1000美分支撑强化。美豆均线系统多头排列，但主力11月合约短期 1060一线存在压力。市场关注中美贸易谈判进展及中储粮在四季度进行进口大豆轮换的计划，坊间传闻 将有上百万吨级别的抛储。豆粕01合约上方压力为10日均线，下方支撑为20日均线，远期03合约05合约 盘面估值相对偏低，逢低轻多，注意节奏。 铜冠金源期货：美豆优良率为69%，高于市场预期，天气方面来看，美 ...