30年国债ETF市场表现与规模 - 2026年1月23日早盘，30年国债ETF(511090)上涨0.04% [1] - 该ETF盘中换手率达5.06%，成交额为10.95亿元 [1] - 截至1月22日，该ETF近1年日均成交额为83.79亿元 [1] - 该ETF最新规模达到216.25亿元 [1] 国债期货与公开市场操作 - 国债期货开盘，30年期主力合约与昨日持平，10年期与5年期主力合约均涨0.02%，2年期主力合约跌0.01% [1] - 央行于1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有1793亿元逆回购到期，实现单日净投放309亿元 [1] 机构对债市观点 - 华泰固收认为，近两周债市表现明显偏强，前期压制债市的核心担忧（股市、商品涨价与通胀预期、债市供求）缓解，成为利率下行的核心支撑 [1] - 中信证券指出，2025年央行资产负债表总量扩张，主要由买断式逆回购和MLF驱动，两类工具占比已较为接近，对政府债券先升后降或与国债买卖的重启和扩张相关 [2] - 华宝证券指出，近期央行公开市场操作净投放呵护流动性，叠加权益市场降温及央行超预期下调结构性政策工具利率，债市情绪改善，但本次利率下调集中于再贷款、再贴现等定向工具，并非全面降息 [2] 30年国债ETF产品结构与策略 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，该指数成分券由发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成（不包含特别国债） [2] - 该ETF主要采用抽样复制策略，不购买指数内所有债券，而是科学挑选部分有代表性的债券组成精简组合，目标是复制指数的核心特征（主要是久期和到期收益率） [6][7] - 抽样复制策略的具体做法包括：优选交易活跃的新券以确保组合流动性良好；对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券；通过精准计算使组合的整体久期和到期收益水平与30年国债现券的风险收益特征一致 [8][9][10] 采用抽样复制策略的原因与优势 - 采用抽样复制而非完全复制的原因包括：指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本较高；许多老券流动性不足，面临较大的流动性风险；频繁跟踪所有成分券并调仓会极大提高运营成本 [11][14][15] - 该ETF的核心优势包括：大幅降低投资门槛，一万元左右即可参与交易；持仓以活跃券为主，流动性更优；基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时为组合增强收益；自动调整组合久期，使ETF久期维持稳定，紧贴活跃现券，投资者无需个人频繁换券 [16][17] - 该ETF通过"T+0"提高了交易便利度，又通过"抽样复制"实现了对30年国债高效低成本覆盖 [18] 产品费率情况 - 该ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [20] - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [20]

国债市场行情 - 2026年1月20日早盘，国债市场小幅上涨，30年国债ETF(511090)上涨0.20% [1] - 30年期国债期货合约(TL2603)最新价为111.15元，上涨0.24%，成交量为23,159手，总持仓量为140,029手 [1] - 其他期限国债期货合约普遍上涨，10年期国债(T2603)上涨0.04%，5年期国债(TF2603)上涨0.04%，2年期国债(TS2603)上涨0.02% [1] 资金面与利率 - 央行当日开展3,240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券250016收益率下行0.1个基点至1.842%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.35个基点至2.3045%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.4个基点至1.968% [1] - 2026年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年6月以来已连续8个月维持不变 [1] 企业融资与居民信贷成本 - 2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均大约在3.1% [2] - 自2018年下半年以来，新发放企业贷款利率和新发放个人住房贷款利率分别下降了2.5个百分点和2.6个百分点 [2] 货币政策展望 - 央行副行长邹澜表示，2026年降准降息还有一定空间 [2] - 从外部约束看，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [2] - 从内部约束看，2025年以来银行净息差已连续两个季度企稳在1.42%，2026年有规模较大的长期存款到期重定价，且央行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] 30年国债ETF产品策略 - 30年国债ETF主要采用抽样复制策略，跟踪中债-30年期国债财富(总值)指数 [5][6][16] - 抽样复制策略不购买指数里的所有债券，而是科学地挑选一部分有代表性的债券组成精简组合，目标是复制整个指数的核心特征，主要是久期和到期收益率 [5][6] - 该策略优选交易活跃的新券进行重点配置，以确保组合流动性良好 [7] - 对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券，以减少不必要的持仓数量 [8] - 通过精准计算，使精简组合的整体利率敏感度(久期)和到期收益水平，与30年国债现券的风险收益特征保持一致 [9] 采用抽样复制策略的原因 - 中债-30年期国债指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本较高，不利于持有人利益 [12] - 债券存量规模大，同类债券个体流动性分化严重，许多老券流动性不足，面临较大的流动性风险 [12] - 随着时间流逝，债券剩余期限会不断变化，频繁跟踪所有成分券并调仓会极大提高运营成本 [15] 30年国债ETF的产品优势 - 大幅降低了投资门槛，提升了交易活跃度，满足了交易所市场小额投资者对超长期国债的投资需求 [17] - 持仓以活跃券为主，买卖更顺畅 [17] - 投资门槛低，一万元左右即可参与交易 [18] - 基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时为组合增强收益 [19] - 无需个人频繁换券以维持久期，ETF自动完成调整，对于长期配置型投资者而言，规避了换券等费时费力的操作 [19] - 30年国债ETF跟踪的标的指数每月调样，基金经理会根据指数情况调整组合久期，使ETF的久期维持稳定，紧贴活跃现券 [19] - 通过“T+0”提高了交易便利度，又通过“抽样复制”实现了对30年国债高效低成本覆盖 [20] 产品费率 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [22] - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [22]

市场表现与宏观环境 - 2026年1月19日早盘，30年国债ETF(511090)盘中换手率达12.64%，成交29.14亿元，市场交投活跃 [1] - 截至1月16日，30年国债ETF近1年日均成交额为83.92亿元，最新规模达229.95亿元 [1] - 央行副行长于1月15日表示，人民银行将灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造环境 [1] - 2025年，各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [1] - 联博固守观点认为，2026年债市面临稳定性资金减少及股市分流压力，但经济短期迅速再通胀可能性不高，货币政策整体仍处于支持状态，债市将继续宽幅震荡 [1] 产品结构与跟踪标的 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2] 投资策略与运作机制 - 30年国债ETF主要采用抽样复制策略，而非完全复制指数 [3][6] - 抽样复制策略通过科学挑选一部分有“代表性”的债券组成精简组合，以复制整个指数的核心特征，如久期和到期收益率 [6][9][10] - 具体操作上，产品优选交易活跃的新券作为“活跃队员”，以确保组合流动性良好 [7] - 对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券，以精简“后备队员”，减少不必要的持仓数量 [8] - 基金经理通过精准计算，使精简组合的整体利率敏感度(久期)和到期收益水平，与30年国债现券的风险收益特征保持一致 [9] - 标的指数每月调样，基金经理会根据指数情况调整组合久期，使ETF的久期维持稳定，紧贴活跃现券 [19] 采用抽样复制的原因与优势 - 采用抽样复制的原因在于，完全复制面临操作繁琐、冲击成本高、流动性风险大及运营成本高等挑战 [12][14][16] - 中债-30年期国债指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作较为繁琐且冲击成本较高 [14] - 债券存量规模大，个体流动性分化严重，许多老券流动性不足，面临较大的流动性风险 [14] - 随着时间流逝，债券剩余期限会变化，频繁调仓将极大提高运营成本 [16] - 30年国债ETF的推出，大幅降低了投资门槛，提升了交易活跃度，满足了交易所市场小额投资者对超长期国债的投资需求 [17] - 其核心优势包括：持仓以活跃券为主，买卖更顺畅，流动性更优 [17] - 投资门槛更低，无需百万资金和复杂操作，一万元左右即可参与交易 [17] - 基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时，为组合增强收益 [18] - 投资者无需个人频繁换券以维持久期，ETF自动完成调整，省心省力 [19] - 产品通过“T+0”提高了交易便利度，又通过“抽样复制”实现了对30年国债高效低成本覆盖 [19] 产品费率 - 产品管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [21] - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [21]

债市行情与央行操作 - 国债市场早盘窄幅震荡，30年国债ETF(511090)下跌0.08% [1] - 30年期国债期货主力合约(TL2603)报111.00元，下跌0.17%，成交26,316手，总持仓141,676手 [1] - 央行开展1,583亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.1个基点至1.856%，30年期国债活跃券收益率上行0.25个基点至2.305% [1] 货币政策环境与机构观点 - 当前债市环境有利因素较多，包括权益市场回调、政府债供给环比缩减、公开市场大额净投放以及央行年初送上结构性货币政策工具降息等政策 [1] - 央行明确“年内降准降息有一定的空间”，业内人士指出此举巩固了宽松货币政策基调，是支撑债市的核心因素 [1] - 申万宏源证券认为，结构性货币政策工具降息是2022-2024年降息周期中的补降环节，其降息空间明显大于总量性政策，且面临掣肘更少，能兼顾保护银行净息差和支持实体融资 [2] 30年国债ETF产品策略与优势 - 30年国债ETF采用“抽样复制”策略，不购买指数中所有债券，而是科学挑选部分有代表性的债券组成精简组合，以复制指数的核心特征（主要是久期和到期收益率）[5][6] - 抽样复制的具体做法包括：优选交易活跃的新券以确保组合流动性良好；对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券以减少持仓数量；通过精准计算使组合的久期和到期收益水平与30年国债现券的风险收益特征一致 [7][8][9] - 采用抽样复制的原因在于：中债-30年期国债指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本高；许多老券流动性不足，面临较大流动性风险；频繁跟踪所有成分券并调仓会极大提高运营成本 [10][12][13] - 30年国债ETF的核心优势包括：大幅降低投资门槛，提升交易活跃度，满足小额投资者需求；持仓以活跃券为主，流动性更优；一万元左右即可参与交易；基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时为组合增强收益；自动完成久期调整，投资者无需个人频繁换券 [14][15][16][18] - 该ETF跟踪的标的指数每月调样，基金经理据此调整组合久期，使ETF久期维持稳定，紧贴活跃现券，规避了投资者手动换券的繁琐操作 [18] - 30年国债ETF通过“T+0”提高交易便利度，又通过“抽样复制”实现对30年国债高效低成本覆盖 [18] 产品费率信息 - 30年国债ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [19] - 申购或赎回时，代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [19]

30年国债ETF市场表现与规模 - 截至2026年1月16日盘中，30年国债ETF换手率达4.19%，成交额为9.76亿元 [1] - 截至1月15日，该ETF近1年日均成交额为84.00亿元 [1] - 该ETF最新规模已达到233.53亿元 [1] 央行货币政策操作与导向 - 1月16日，央行开展867亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有340亿元逆回购到期，实现单日净投放527亿元 [1] - 1月15日，央行开展9000亿元6月期买断式逆回购操作，鉴于1月有6000亿元同期限操作到期，此次为加量续作3000亿元，是6个月期买断式逆回购连续第5个月加量续作 [1] - 央行打出“组合拳”，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，并增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款 [1] - 央行表示，今年降准降息还有一定空间 [1] 宏观与债券市场展望 - 中金固收预计，2026年财政政策可能仍较为积极，但在总体赤字率偏高背景下，广义财政赤字难以较2025年继续明显增加，政府债券对私人部门融资的对冲作用可能变小 [2] - 综合来看，社会融资增长可能放缓，预计2026年社融余额同比增速或降至8.0%附近 [2] - 在实体有效需求不足背景下，一方面货币政策放松可能加快，后续全面降准降息依然可期，另一方面金融机构可能延续缺资产状态，债券配置需求有望保持高位，这些都有利于债券市场表现 [2] 30年国债ETF产品结构与策略 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成 [2] - 该ETF主要采用抽样复制策略，而非完全复制指数 [6][15] - 抽样复制策略不购买指数里的所有债券，而是科学地挑选部分有“代表性”的债券组成精简组合，目标是复制整个指数的核心特征，主要是久期和到期收益率 [6][7] 抽样复制策略的具体实施与优势 - 策略优选交易活跃的新券作为“活跃队员”，重点配置以确保组合流动性良好 [8] - 对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券，精简“后备队员”，减少不必要的持仓数量 [9] - 通过精准计算，使精简组合的整体利率敏感度(久期)和到期收益水平，与30年国债现券的风险收益特征保持一致，保持“团队风格”不变 [10] - 采用抽样复制的原因包括：指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本较高；许多老券流动性不足，面临较大的流动性风险；频繁调仓以跟踪所有成分券会极大提高运营成本 [11][14] 30年国债ETF的产品优势与特点 - 该ETF的推出大幅降低了投资门槛，提升了交易活跃度，满足了交易所市场小额投资者对超长期国债的投资需求 [16] - 产品优势包括：持仓以活跃券为主，买卖更顺畅，流动性更优；投资门槛低，无需百万资金和复杂操作，一万元左右即可参与交易 [16] - 基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪指数的同时，为组合增强收益 [17] - 对于投资者而言，该ETF自动完成调整，无需个人频繁换券以维持久期，省心省力 [17][18] - 该ETF跟踪的标的指数每月调整，基金经理会根据指数情况调整组合久期，使ETF的久期维持稳定，紧贴活跃现券，投资者因此规避了换券等费时费力的操作 [18] - 该ETF通过“T+0”提高了交易便利度，又通过“抽样复制”实现了对30年国债高效低成本覆盖 [19] 30年国债ETF相关费用 - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金 [21] - 该ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年债券ETF市场迎来扩容，涵盖信用债、利率债和可转债指数基金三类产品；8只做市信用债/公司债ETF在指数特征和基金投资上存在差异，有望成资方配置信用债基更优选择；债券ETF交易机制便捷，部分支持实物申赎，部分可参与质押式回购；采用抽样复制+主动管理思路，但获取超额收益不易；我国债券ETF大多折价交易，折溢价受多种因素影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年债券ETF市场迎来扩容 - 债券ETF市场有29只产品，规模达2565.46亿元，涵盖信用债、利率债、可转债指数基金三类 [7] - 信用债指数ETF家族年初新增8只做市债ETF后扩容，现有11只基金，规模1121.92亿元；利率债指数ETF家族有16只基金，规模1029.64亿元；还有2只可转债指数ETF，规模413.89亿元 [10] 8只做市信用债/公司债ETF有何差异 - 8只做市信用债/公司债ETF分两类，规模合计424.03亿元，两指数收益好于中长期纯债基金指数，有望成资方配置信用债基更优选择 [13] - 指数特征差异体现在行业分布、企业性质、久期等指标上，基金投资差异体现在投资集中度、杠杆水平、久期等指标上 [2] 债券ETF的交易机制与场外产品有何差异 - 债券ETF交易便捷，可一级市场申赎、二级市场买卖，能实现“T+0”交易，适合交易型投资者 [30] - 债券ETF有现金申赎、单市场实物申赎两种方式，少数产品只支持现金申赎，其他包括2025年新成立的做市信用债产品支持单市场实物申赎 [31] 可参与质押式回购的债券ETF有哪些 - 上交所与深交所开通债券ETF质押式回购业务，13只国债ETF、地方政府债ETF或政策性金融债ETF已纳入质押式回购库 [33] - 2025年3月21日，符合标准的信用债ETF可纳入质押式回购库，标志我国债券市场流动性管理工具步入新阶段，纳入需满足多项要求 [34] 债券ETF的抽样复制+主动管理思路 - 债券ETF采用抽样复制方法，结合拉久期、加杠杆、投资国债期货、波段交易等策略增厚收益，但获取超额收益不易，多数产品跑输基准指数 [2] 债券ETF是否存在规律性的折溢价率 - 我国债券ETF市场大多折价交易，折溢价水平与底层债券市场流动性正相关，还受市场情绪、供求关系、政策环境等因素影响 [2]