根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：中国经济六周期模型**[1][8] * **模型构建思路**：基于货币、信用、增长三个维度的方向来刻画宏观状态，将经济周期划分为六个阶段[1][8] * **模型具体构建过程**： * **货币因子**：用于判断货币宽松或收紧状态，当前处于宽松区间[1][10] * **信用因子**：使用中长期贷款脉冲（新增中长贷TTM同比）的三个月差分识别信用周期方向[10]。公式为：信用周期方向 = Δ(新增中长贷TTM同比， 3个月)。当该差分为正时，认为信用处于扩张区间；为负时，处于收缩区间[10] * **增长因子**：综合观察中采制造业PMI、中采非制造业PMI和财新制造业PMI的脉冲变化来判断经济增长方向[1][10] * 根据三个因子（宽松/收紧、扩张/收缩、上行/下行）的状态组合，将经济划分为六个阶段：阶段1（信用扩张）、阶段2（经济复苏）、阶段3（货币退潮）、阶段4（信用退潮）、阶段5（经济放缓）、阶段6（货币扩张）[8][11] 2. **模型名称：风格ETF轮动策略**[2][13] * **模型构建思路**：根据六周期模型所处的不同阶段，超配在该阶段历史表现占优的风格ETF[2][13] * **模型具体构建过程**： * **阶段1~2**：配置70%创业板ETF（代表成长风格） + 30%自由现金流ETF（代表质量风格）[16] * **阶段3~4**：配置70%自由现金流ETF + 15%创业板ETF + 15%红利低波100ETF（代表价值风格）[16] * **阶段5~6**：配置70%红利低波100ETF + 30%自由现金流ETF[16] 3. **模型名称：六周期框架下的全天候策略**[3][20] * **模型构建思路**：参考桥水全天候思想，不对经济周期做预测，而是将六个阶段对应的看多资产风险平价组合进行再平衡，构建一个在所有经济环境下都力求表现稳健的组合[3][20] * **模型具体构建过程**： * 首先，为每个经济阶段构建一个风险平价组合，组合内资产为该阶段历史表现占优的资产ETF（具体资产配置见图表5）[18][20] * 然后，将这六个阶段的风险平价组合进行等权或风险平价配置，形成一个综合的全天候策略组合[3][20] 4. **模型名称：六周期多资产ETF轮动策略**[3][26] * **模型构建思路**：基于六周期模型对经济状态的判断，动态轮动配置当前阶段下看多资产的风险平价组合[3][26] * **模型具体构建过程**：根据六周期模型实时判断当前所处的经济阶段，然后动态配置图表5中对应阶段的看多资产风险平价组合[18][26] 5. **模型名称：目标波动率约束下的多资产ETF配置策略**[4][31] * **模型构建思路**：在六周期多资产ETF轮动策略的基础上，加入波动率控制机制，将策略的整体波动率约束在特定目标水平（如3%）附近[4][31] * **模型具体构建过程**：以六周期多资产ETF轮动策略为核心，通过调整仓位或使用衍生品等方法，管理组合风险，使其年化波动率维持在3%左右[31][34] 模型的回测效果 1. **风格ETF轮动策略**[13][14] * 测试期：2013年以来 * 年化收益：27.3% * 年化波动：23.3% * 最大回撤：38.1% * 夏普比率：1.17 * 相对于800收益年化超额：19.6% * 相对于ETF等权基准年化超额：11.8% * 月超额胜率（vs 800收益）：68% * 月超额胜率（vs ETF等权）：62% 2. **各阶段风险平价组合及全天候策略**[23] * 测试期：2014年以来 * **阶段1平价组合**：年化收益14.3%，年化波动13.5%，最大回撤19.2%，夏普比率1.06 * **阶段2平价组合**：年化收益6.8%，年化波动17.4%，最大回撤29.8%，夏普比率0.39 * **阶段3平价组合**：年化收益13.1%，年化波动16.0%，最大回撤28.2%，夏普比率0.82 * **阶段4平价组合**：年化收益10.3%，年化波动6.2%，最大回撤8.8%，夏普比率1.67 * **阶段5平价组合**：年化收益11.2%，年化波动5.8%，最大回撤8.5%，夏普比率1.91 * **阶段6平价组合**：年化收益11.2%，年化波动5.8%，最大回撤8.5%，夏普比率1.91 * **全天候策略**：年化收益11.5%，年化波动6.9%，最大回撤11.2%，夏普比率1.66 3. **六周期多资产ETF轮动策略**[26][28][29] * 测试期：2014年以来 * 年化收益：23.0% * 年化波动：11.3% * 最大回撤：12.0% * 夏普比率：2.04 * 月度胜率：72% * 年单边换手：2.4倍 * 2025年以来（截至10月底）绝对收益：23.2%，回撤：4.4% 4. **目标波动率3%约束下的多资产ETF轮动策略**[31][33][34] * 测试期：2014年以来 * 年化收益：9.4% * 年化波动：3.2% * 最大回撤：3.4% * 夏普比率：2.88 * 月度胜率：79% * 年单边换手：1.3倍 * 相较于原始资产平价组合年化超额：2.0% * 2024年全年收益：13.1% * 2025年以来（截至10月底）绝对收益：5.4% 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币因子**[1][9][10] * **因子构建思路**：通过观察央行货币政策（如降准降息）及市场利率（如DR007）的走势，判断货币环境的宽松或收紧状态[1][10] * **因子具体构建过程**：定性分析与定量指标相结合，关注政策利率变化和银行间市场利率水平，当前因子处于宽松状态[1][10] 2. **因子名称：信用因子**[1][9][10] * **因子构建思路**：使用中长期贷款脉冲来刻画信用周期的扩张与收缩[10] * **因子具体构建过程**：计算中长期贷款脉冲（新增中长贷TTM同比）的三个月差分值。公式为：信用因子值 = 当前月中长贷脉冲 - 3个月前的中长贷脉冲。通过该差分的正负来判断信用周期方向[10] 3. **因子名称：增长因子**[1][9][10] * **因子构建思路**：通过观察制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）的脉冲变化来判断经济增长的势头[1][10] * **因子具体构建过程**：综合监测中采制造业PMI、中采非制造业PMI和财新制造业PMI等指标的脉冲变化方向，判断经济增长处于上行或下行状态[1][10] 4. **因子名称：成长风格因子**[2][11][13] * **因子构建思路**：在信用扩张和经济复苏阶段，成长型企业因其盈利和估值弹性更受市场青睐，代表指标为创业板ETF[2][11][13] 5. **因子名称：质量风格因子**[2][11][13] * **因子构建思路**：在货币和信用退潮阶段，盈利稳定、现金流健康的企业防御性更强，代表指标为自由现金流ETF[2][11][13] 6. **因子名称：价值风格因子**[2][11][13] * **因子构建思路**：在经济放缓和货币扩张阶段，类固收资产如价值红利股防御能力突出，代表指标为红利低波100ETF[2][11][13] 因子的回测效果 1. **风格因子在各周期的表现规律**[11][12] * **成长风格因子**：在阶段1（信用扩张）和阶段2（经济复苏）表现占优 * **质量风格因子**：在阶段3（货币退潮）和阶段4（信用退潮）表现占优 * **价值风格因子**：在阶段5（经济放缓）和阶段6（货币扩张）表现占优

随着央行重启债券购买操作，债市仍存在阶段性投资机会。基本面上，基于生产法测算的三季度月度 GDP同比增速明显低于官方公布的季度增速，这主要源于建筑业主引擎正从首次开发逐渐转向存量更 新。总体而言，当前国内经济仍面临一定压力，而央行重启买债操作有助于提振投资者情绪，因此长债 有望在阶段内实现反弹。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理 责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也 不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基 金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要 等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售 ...

截至2025年11月4日 09:40，30年国债ETF(511090)上涨0.01%。流动性方面，30年国债ETF盘中换手 0.98%，成交3.16亿元。拉长时间看，截至11月3日，30年国债ETF近1月日均成交98.75亿元。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 据Wind数据显示，规模方面，30年国债ETF最新规模达321.77亿元。资金流入方面，近5个交易日内有3 日资金净流入，合计"吸金"6.65亿元，日均净流入达1.33亿元。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理 责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也 不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的 ...

11月3日，债券ETF规模正式突破7000亿元，成为这类品种年内突破的第六个"千亿"关口。从券商中国记者梳理来看，债券ETF发展呈现出以下亮点： 一是债券ETF当前的7000多亿规模，有逾70%是2025年实现的增量规模；当前的53只产品中有32只是年内新成立的产品，占比超过60%。二是全市场ETF年内累计申 购净流入9800亿元左右，其中有4232.51亿元来自债券ETF。 有基金公司和券商中国记者表示，后悔早几年没有布局债券ETF，如今看来可能是错过了一个很好的发展窗口。受访人士对记者表示，债券ETF"总规模破万亿、单 只规模破千亿"可能很快就会出现。从底层资产基础维度来看，债券ETF规模在理论上有望超过股票ETF。但在现实中，这与主动管理型债券基金的业绩以及债券 ETF的管理成本等因素有关。 30只债券ETF规模超百亿 Wind数据显示，截至11月3日债券ETF总规模突破7000亿元，为7000.44亿元，是这一品种继9月下旬后规模再次增加千亿元。数据显示，9月22日前后，债券ETF规模 突破6000亿元大关。早在7月时债券ETF规模接连突破4000亿元和5000亿元，6月突破3000亿元，2月突破20 ...

截至2025年11月3日 09:56，30年国债ETF(511090)多空胶着。流动性方面，30年国债ETF盘中换手 3.92%，成交12.59亿元。拉长时间看，截至10月31日，30年国债ETF近1月日均成交99.94亿元。 11月3日，央行公开市场开展783亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，今日3373亿 元逆回购到期。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理 责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也 不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基 金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要 等基金法律文 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场回暖，债券 ETF 量价齐升，债券类 ETF 资金净流入放量加速，各类型债券 ETF 在份额、净值及市场表现上呈现不同态势，如地方债 ETF 资金面显著回暖，城投债 ETF 份额流入显著增长等 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 债券类 ETF 资金净流入放量加速，上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 44.89 亿元、99.19 亿元、 - 16.92 亿元，债券 ETF 市场合计净流入 127.17 亿元，本月累计净流入 3.02 亿元，本年累计净流入 4210.89 亿元 [2][5] - 截至 2025 年 10 月 31 日，债券 ETF 基金规模 7000.44 亿元，较前周收盘 + 2.30%，较年初 + 289.41%，在全市场 ETF 规模中占比 12.27%，环比前周末 + 25bp [5] - 地方债 ETF 资金面显著回暖，上周科创债 ETF（+63.23 亿元）、地方债类 ETF（+30.87 亿元）、短融 ETF（+20.03 亿元）净流入金额排名前三，仅可转债类 ETF 净流入资金为负 [2][5] 各类债券 ETF 份额走势 - 利率债类、信用债类 ETF 份额流入边际改善，地方债类 ETF 陡峭增长 [2][16] - 截至 2025 年 10 月 31 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为 661.35 百万份、442.54 百万份、107.67 百万份、7145.93 百万份、5071.85 百万份，较 2025 年 10 月 24 日收盘分别变化 8.38 百万份、3.31 百万份、26.99 百万份、207.60 百万份、 - 124.20 百万份，债券类 ETF 合计变化 122.08 百万份 [16] 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 城投债 ETF 份额流入实现显著增长，截至 2025 年 10 月 31 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额分别为 268.11 百万份、379.43 百万份、31.73 百万份、2607.68 百万份、4341.69 百万份，较 2025 年 10 月 24 日收盘分别变化 6.24 百万份、1.49 百万份、无变化、123.50 百万份、 - 146.80 百万份 [2][21] - 代表标的全线净值延续增长，截至 2025 年 10 月 31 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF 和可转债 ETF 净值分别为 1.2596、1.1514、1.2569、1.4368 和 1.3495，较 2025 年 10 月 24 日收盘分别变化 1.21%、0.46%、0.22%、0.19%、0.74% [2][24] 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 份额无明显变化，仅获小幅流入，截至 2025 年 10 月 31 日收盘，8 只信用债 ETF 份额较 2025 年 10 月 24 日收盘分别变化无变化、无变化、0.20 百万份、无变化、无变化、0.20 百万份、0.25 百万份、0.20 百万份 [2][28] - 净值延续上行趋势，截至 2025 年 10 月 31 日收盘，8 只信用债 ETF 基金净值较 2025 年 10 月 24 日收盘分别变化 0.26%、0.27%、0.28%、0.24%、0.33%、0.34%、0.35%、0.34% [2][28] 科创债 ETF 份额及净值走势 - 科创债 ETF 天弘、科创债 ETF 泰康份额显著领涨，截至 2025 年 10 月 31 日收盘，份额排名前三的产品为科创债 ETF 嘉实、科创债 ETF 鹏华、科创债 ETF 招商，上周份额净流入排名前三的产品为科创债 ETF 天弘、科创债 ETF 泰康、科创债 ETF 景顺，较 2025 年 10 月 24 日收盘分别变化 43.62 百万份、22.14 百万份、1.70 百万份 [2][32] - 净值连续多周上行，上周净值涨幅排名前三的科创债 ETF 为科创债 ETF 天弘、科创债 ETF 博时、科创债 ETF 富国，分别录得 0.33%、0.32%、0.32% [2][35] 单只债券 ETF 市场表现情况 - 超长期国债 ETF 净值涨幅再度领先，0 - 4 地债 ETF、科创债 ETF 天弘规模显著领涨，上周 30 年国债 ETF 博时、30 年国债 ETF 净值涨幅延续领先态势，分别为 1.38%、1.27% [2][37] - 升贴水率方面，30 年国债 ETF、30 年国债 ETF 博时、城投债 ETF 升水率领先，分别为 0.08%、0.07%、0.05%，部分科创债 ETF 贴水率改善，基准做市信用债 ETF 贴水率仍显著高于其余产品 [37] - 规模变动上，科创债 ETF 天弘（+44.63 亿元）、0 - 4 地债 ETF（+30.29 亿元）、科创债 ETF 泰康（+21.99 亿元）净流入金额排名前三，可转债 ETF 上周净流出金额显著高于其余产品，为 - 19.79 亿元 [37]

市场交易与流动性 - 30年国债ETF盘中换手率为1.26%，成交金额为3.98亿元 [1] - 截至10月29日，该ETF近1月日均成交额为100.59亿元 [1] - 最新规模达314.34亿元，最新份额为2.64亿份 [1] - 最新资金净流入为4.18亿元 [1] 央行公开市场操作 - 10月30日，央行开展3426亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 同日有2125亿元逆回购到期 [1] 机构观点与债市分析 - 央行恢复国债买卖或源于配合财政发力、呵护金融机构年底流动性充裕及强化对收益率曲线调控力度的意图 [1] - 宽货币取向得到确认，预计债市短期下行空间打开，但中长期运行逻辑未发生太大改变 [1] - 近期期限利差走阔，在短端利率稳定的情况下，主要缘于机构交易偏好下降及对未来增长预期的边际变化 [1] 产品跟踪标的 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年的记账式国债组成 [2]

市场整体表现 - A股主要指数于2025年10月29日集体上涨，沪指收盘站上4000点大关，涨幅0.70%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，北证50指数涨8.41% [1] - 沪深京三市成交额接近2.3万亿元 [1] 板块涨幅分析 - 光伏板块领涨市场，多只光伏相关ETF涨幅超过8% [2] - 创业板50ETF富国(159371)涨幅达12.29%，位列ETF涨幅榜首 [2] - 光伏龙头ETF(516290)涨幅为8.81%，光伏ETF(159857)涨幅为8.75% [2] 光伏行业驱动因素 - 中国9月光伏新增装机量为9.7GW，环比8月上升31.79% [3] - 中国光伏企业在海外市场接连签下多笔GW级重大订单 [3] - 国内电力消费弹性系数持续提升，整体用电负荷屡创新高，新能源发电市场化交易实行后峰谷价差普遍扩大，对绿色电力需求形成支撑 [3] - 行业内凝聚反内卷共识，产业链价格已见回升，无序竞争得到遏制 [3] - 欧洲市场逐步回升，新兴国家市场接力发展 [3] 银行板块表现 - 银行相关ETF出现集体回调 [4] - 年内信贷增速逐步放缓，第四季度新型政策性工具或对信贷产生撬动效果 [4] - 政策利率对息差较为友好，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年 [4] - 第三季度市场风险偏好回升，银行板块调整明显，当前板块股息优势再度体现 [4] 市场活跃度分析 - 短融ETF(511360)成交额居首，达333.07亿元 [5] - 银华日利ETF(511880)成交额为175.07亿元，香港证券ETF(513090)成交额为148.72亿元 [5] - 基准国债ETF(511100)换手率居首，达148% [6] 新产品动态 - 汇添富中证500指数ETF(563750)将于次日上市，该基金紧密跟踪中证500指数 [7] - 该产品适合追求市场平均收益、注重投资成本效率的长期投资者，以及希望优化资产配置、分散风险的稳健型投资者 [7] - 中证500指数覆盖500只成分股，行业分布广泛，成分股多为细分行业龙头，弹性较大 [7]

市场表现与流动性 - 截至2025年10月28日09:55，30年国债ETF(511090)价格上涨0.44% [1] - 30年国债ETF盘中换手率为6.8%，成交金额达21.31亿元 [1] - 截至10月27日，该ETF近1周日均成交额为102.35亿元 [1] 基金规模与资金流向 - 30年国债ETF最新规模为311.46亿元 [1] - 30年国债ETF最新份额为2.62亿份 [1] - 近3天连续获得资金净流入，合计净流入6.30亿元，日均净流入2.10亿元，最高单日净流入4.31亿元 [1] 政策背景与市场观点 - 中国人民银行行长潘功胜指出，因年初债券市场供求失衡压力显著，人民银行暂停了国债买卖操作，当前债市运行态势良好，决定恢复公开市场国债买卖操作 [1] - 长江证券分析认为，若央行直接购买短期国债，对二级市场的影响或可通过大行缓释，且从稳定表内国债持有规模视角看，央行可能逐步拉长买入国债的期限 [1] 产品结构与跟踪标的 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年中国仍处于边际缩表，稳定宏观杠杆率方向不变，关注经济企稳和期限利差修复 [1][3] - 周末风险偏好上升，股涨债跌，股债性价比偏向股票，权益风格成长占优 [6] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：9月实体部门负债增速8.9%，预计10月稳定、后续下行，年底降至8.5%；金融部门资金面平稳，周末风险偏好上升 [1] - 财政政策：上周政府债净增2002亿超计划，预计10月政府负债增速降至14%，年底降至13% [2] - 货币政策：上周资金成交量和价格环比小降，期限利差平稳；一年期国债收益率周末收至1.47%，预计下沿1.3%；十年和三十年国债收益率波动区间分别为1.6%-1.9%和1.8%-2.3% [3] - 资产端：9月物量数据走弱，关注经济企稳；2025年实际经济增速目标5%，名义增速目标4.9%，需确认是否成未来中枢 [3][5] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面平稳，风险偏好周末上升，股涨债跌，权益成长占优，股债性价比偏向股票 [6] - 年内两次实体部门扩表，促发因素不同；美国经济回落最悲观时候或已过，中国外部环境蜜月期结束 [7] - 推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%），策略波动小、流动性好 [25] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨2.9%、4.7%、8.1% [30] - 申万一级行业中通信、电子等涨幅大，农林牧渔、食品饮料等跌幅大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至10月24日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等 [33] - 本周拥挤度增长前五为电子、机械设备等，下降前五为电力设备、有色金属等 [33] - 本周全A日均成交量1.8万亿较上周下降，石油石化、煤炭等成交量同比增速高 [34] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中通信、电子等涨幅大，农林牧渔、食品饮料等涨幅小 [38] - 2024年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [39] 行业景气度 - 外需涨跌互现，9月全球制造业PMI回落，CCFI指数上涨，韩国出口增速有降有升，越南出口增速上升 [43] - 内需方面，二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，产能利用率9-10月回落，汽车成交量高，新房成交低 [43] 公募市场回顾 - 10月第3周主动公募股基部分跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为8.4%、6.1%、4.8%、3.1% [60] - 截至10月24日，主动公募股基资产净值4.2万亿，较2024Q4小幅上升 [60] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [9][10]