市场动态与央行操作 - 国债市场早盘窄幅震荡，截至上午10:00，30年国债ETF(511090)上涨0.11% [1] - 央行在2月13日开展1665亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] - 央行于2月12日公告，将在13日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天) [1] - 本次操作后，2026年2月央行两个期限品种买断式逆回购均实现加量续作，当月也是央行连续第9个月买断式逆回购净投放 [1] - 春节前夕，在流动性充裕与机构需求支撑下，10年期国债收益率突破1.8%关键点位后企稳 [1] - 近几个交易日内，市场“持券过节”情绪明显升温，相比其他资产，债券成为节前资金更青睐的配置方向 [1] 国债ETF产品特性 - 国债ETF是跟踪国债类指数、可在交易所买卖的开放式指数基金 [5] - 国债ETF支持日内T+0回转交易，当天买入当天即可卖出 [6] - 国债ETF确认份额后即按日计算票息，票息收入与交易所是否开市无关 [7] - 国债ETF交易费用显著低于同类产品，免印花税和过户费 [7] - 30年国债ETF(511090)的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [10] - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金 [10] 30年国债ETF的配置优势 - 30年国债ETF可作为股债对冲利器，在权益市场波动加大时或可起到较好的对冲作用 [8] - 该产品规模大且流动性较好 [8] - 该产品支持一二级市场套利、期现套利（与国债期货联动）、多品种套利等多维套利策略 [8] 国债ETF的收益来源 - 收益来源包括持有债券的固定票息，即便是假期也会持续累积 [9] - 收益来源包括利率下降时债券价格上涨带来的价差收益 [9] - 这些收益在基金层面积累后，可通过分红的形式分配给投资者 [9] - 30年国债ETF(511090)自成立以来已经分红五次 [9]

市场行情与数据 - 国债市场早盘窄幅震荡，截至上午10:00，30年国债ETF(511090)下跌0.08% [1] - 国债期货方面，30年期主力合约(TL2603)最新价112.59元，下跌0.08%，成交量15446手，总持仓量110344手 [1] - 其他期限国债期货合约涨跌互现，10年期(T2603)与5年期(TF2603)均上涨0.01%，2年期(TS2603)价格持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，截至前一日16:30，10年期国债活跃券(250016)收益率下行0.6个基点至1.796%，10年期国开债活跃券(250215)收益率下行1.7个基点至1.9165%，30年期国债活跃券(2500006)收益率下行0.25个基点至2.223% [1] 央行操作与资金面 - 央行当日开展3114亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] 债市动态与驱动因素 - 2月9日，10年期国债收益率久违地下破1.8%关口，最低触及1.793%，为2025年11月以来首次 [1] - 自1月以来，10年期国债收益率已从高位累计下行10个基点 [1] - 市场观点认为，在其他资产普遍高波动的背景下，债市迎来持续修复行情，原因在于债市配置价值凸显，机构持券过节意愿更强，同时央行持续释放暖意，市场对宽货币的博弈升温 [1] 历史规律与后市展望 - 历史数据显示，债市在春节前30日通常表现偏强，主要得益于央行加大公开市场操作以维护流动性稳定，以及银行、保险等配置型机构较强的投资需求 [2] - 多数机构对债市后市表现持乐观态度 [2] - 节后主要干扰因素或转向基本面和股债跷跷板效应，本周即将披露的通胀数据等经济指标是市场关注的焦点 [2]

市场行情 - 2026年2月3日早盘国债市场小幅下跌 截至上午10:00 30年国债ETF(511090)下跌0.27% 30年期国债期货合约(TL2603)最新价为111.72元 下跌0.35% 成交量为26,516手 总持仓量为130,320手 [1] - 其他期限国债期货表现分化 10年期国债(T2603)下跌0.06% 5年期国债(TF2603)持平 2年期国债(TS2603)上涨0.01% [1] - 银行间主要利率债收益率窄幅震荡 截至2月2日下午16:30 10年期国债活跃券250016收益率上行0.2个基点至1.812% 30年期国债活跃券2500006收益率下行0.9个基点至2.251% 10年期国开活跃券250220收益率下行0.5个基点至1.978% [1] 资金面 - 央行于2月3日开展1,055亿元7天期逆回购操作 中标利率为1.40% 与此前持平 [1] 债市趋势与展望 - 2026年以来债券市场延续2025年低收益、高波动的趋势 [1] - 2025年债市曾因资金避险及强烈降息预期而快速上涨 但随后因股市走强以及银行与保险等债券配置主力需求减弱而出现调整 [1] - 投资机构认为2026年债券市场将呈现压力与结构性机遇并存的格局 [1] - 市场面临的挑战包括银行保险等传统配置力量减弱、股市分流效应以及超长债需求变化 [1] - 市场存在的结构性机遇包括巨额银行定期存款到期 可能通过“固收+”基金等方式迁徙至债券市场 [1] - 从宏观视角看 当前债券市场发生单边大幅下跌的风险或相对有限 基于资金流向研判和机构投资偏好 2026年债市有望呈现结构性机会 [1]

国债市场早盘表现 - 截至上午10:00，30年国债ETF(511090)上涨0.08% [1] - 30年期国债期货合约(TL2603)最新价为112.32元，上涨0.03%，成交量为16,949手，总持仓量为141,386手 [1] - 其余国债期货合约普遍微跌：10年期国债(T2603)跌0.03%，5年期国债(TF2603)跌0.02%，2年期国债(TS2603)跌0.02% [1] 资金面与央行操作 - 央行今日开展1,505亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行：截至昨日下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.85个基点至1.8315%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.9个基点至2.25%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.65个基点至1.9425% [1] 政策信号与市场解读 - 央行在新闻发布会上表示将“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行” [1] - 业内认为这一表态显示央行短端利率调控思路更加清晰，在更清晰的利率走廊和更丰富的工具配合下，短端资金面有望保持合理充裕、均衡偏松 [1] - 有观点预计隔夜利率将在利率走廊下沿至7天期公开市场操作利率之间窄幅波动运行，意味着短端债券收益率也大概率保持企稳 [2] 期限利差与投资机会 - 当前30年-10年国债期限利差与GDP平减指数的走势关系显示，当前利差水平已经反映较强的通胀回升预期 [2] - 该利差对年初的数据要求较高，存在一定的修正空间，相比之下，当前期限利差的机会更加明显 [2]

国债市场行情 - 2026年1月20日早盘，国债市场小幅上涨，30年国债ETF(511090)上涨0.20% [1] - 30年期国债期货合约(TL2603)最新价为111.15元，上涨0.24%，成交量为23,159手，总持仓量为140,029手 [1] - 其他期限国债期货合约普遍上涨，10年期国债(T2603)上涨0.04%，5年期国债(TF2603)上涨0.04%，2年期国债(TS2603)上涨0.02% [1] 资金面与利率 - 央行当日开展3,240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券250016收益率下行0.1个基点至1.842%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.35个基点至2.3045%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.4个基点至1.968% [1] - 2026年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年6月以来已连续8个月维持不变 [1] 企业融资与居民信贷成本 - 2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均大约在3.1% [2] - 自2018年下半年以来，新发放企业贷款利率和新发放个人住房贷款利率分别下降了2.5个百分点和2.6个百分点 [2] 货币政策展望 - 央行副行长邹澜表示，2026年降准降息还有一定空间 [2] - 从外部约束看，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [2] - 从内部约束看，2025年以来银行净息差已连续两个季度企稳在1.42%，2026年有规模较大的长期存款到期重定价，且央行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] 30年国债ETF产品策略 - 30年国债ETF主要采用抽样复制策略，跟踪中债-30年期国债财富(总值)指数 [5][6][16] - 抽样复制策略不购买指数里的所有债券，而是科学地挑选一部分有代表性的债券组成精简组合，目标是复制整个指数的核心特征，主要是久期和到期收益率 [5][6] - 该策略优选交易活跃的新券进行重点配置，以确保组合流动性良好 [7] - 对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券，以减少不必要的持仓数量 [8] - 通过精准计算，使精简组合的整体利率敏感度(久期)和到期收益水平，与30年国债现券的风险收益特征保持一致 [9] 采用抽样复制策略的原因 - 中债-30年期国债指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本较高，不利于持有人利益 [12] - 债券存量规模大，同类债券个体流动性分化严重，许多老券流动性不足，面临较大的流动性风险 [12] - 随着时间流逝，债券剩余期限会不断变化，频繁跟踪所有成分券并调仓会极大提高运营成本 [15] 30年国债ETF的产品优势 - 大幅降低了投资门槛，提升了交易活跃度，满足了交易所市场小额投资者对超长期国债的投资需求 [17] - 持仓以活跃券为主，买卖更顺畅 [17] - 投资门槛低，一万元左右即可参与交易 [18] - 基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时为组合增强收益 [19] - 无需个人频繁换券以维持久期，ETF自动完成调整，对于长期配置型投资者而言，规避了换券等费时费力的操作 [19] - 30年国债ETF跟踪的标的指数每月调样，基金经理会根据指数情况调整组合久期，使ETF的久期维持稳定，紧贴活跃现券 [19] - 通过“T+0”提高了交易便利度，又通过“抽样复制”实现了对30年国债高效低成本覆盖 [20] 产品费率 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [22] - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [22]

债市行情与央行操作 - 国债市场早盘窄幅震荡，30年国债ETF(511090)下跌0.08% [1] - 30年期国债期货主力合约(TL2603)报111.00元，下跌0.17%，成交26,316手，总持仓141,676手 [1] - 央行开展1,583亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.1个基点至1.856%，30年期国债活跃券收益率上行0.25个基点至2.305% [1] 货币政策环境与机构观点 - 当前债市环境有利因素较多，包括权益市场回调、政府债供给环比缩减、公开市场大额净投放以及央行年初送上结构性货币政策工具降息等政策 [1] - 央行明确“年内降准降息有一定的空间”，业内人士指出此举巩固了宽松货币政策基调，是支撑债市的核心因素 [1] - 申万宏源证券认为，结构性货币政策工具降息是2022-2024年降息周期中的补降环节，其降息空间明显大于总量性政策，且面临掣肘更少，能兼顾保护银行净息差和支持实体融资 [2] 30年国债ETF产品策略与优势 - 30年国债ETF采用“抽样复制”策略，不购买指数中所有债券，而是科学挑选部分有代表性的债券组成精简组合，以复制指数的核心特征（主要是久期和到期收益率）[5][6] - 抽样复制的具体做法包括：优选交易活跃的新券以确保组合流动性良好；对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券以减少持仓数量；通过精准计算使组合的久期和到期收益水平与30年国债现券的风险收益特征一致 [7][8][9] - 采用抽样复制的原因在于：中债-30年期国债指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本高；许多老券流动性不足，面临较大流动性风险；频繁跟踪所有成分券并调仓会极大提高运营成本 [10][12][13] - 30年国债ETF的核心优势包括：大幅降低投资门槛，提升交易活跃度，满足小额投资者需求；持仓以活跃券为主，流动性更优；一万元左右即可参与交易；基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时为组合增强收益；自动完成久期调整，投资者无需个人频繁换券 [14][15][16][18] - 该ETF跟踪的标的指数每月调样，基金经理据此调整组合久期，使ETF久期维持稳定，紧贴活跃现券，规避了投资者手动换券的繁琐操作 [18] - 30年国债ETF通过“T+0”提高交易便利度，又通过“抽样复制”实现对30年国债高效低成本覆盖 [18] 产品费率信息 - 30年国债ETF的管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [19] - 申购或赎回时，代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [19]

国债市场表现 - 12月9日早盘国债市场持续拉升 30年国债ETF(511090)上涨0.61% [1] - 30年期国债期货主力合约(TL2603)最新价112.46元 上涨0.37% 成交量32085手 总持仓量146688手 [1] - 其他期限国债期货合约普遍上涨 10年期(T2603)涨0.10% 5年期(TF2603)涨0.05% 2年期(TS2603)涨0.02% [1] 资金面与利率情况 - 央行12月9日开展1173亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40% 与此前持平 [1] - 截至12月8日下午16:30 银行间主要利率债收益率小幅上行 [1] - 10年期国债活跃券250016收益率上行0.55个基点至1.834% 10年期国开债活跃券250215收益率上行0.6个基点至1.931% [1] - 30年期国债活跃券2500006收益率上行0.45个基点至2.256% [1] 宏观政策与市场预期 - 12月8日中共中央政治局召开会议 分析研究2026年经济工作 总结今年并部署明年经济工作 [1] - 会议旨在坚定发展信心、凝聚共识 应对冲击挑战 巩固经济稳中向好势头 为实现“十五五”良好开局打牢基础 [1] - 中国财政科学研究院院长杨志勇表示 明年宏观政策将保持更加积极有为的取向 注重提升政策效能 加大宏观调控力度 [2] - 相关政策预期将更好引导发展预期 提升宏观经济治理效能 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [2]

国债市场表现 - 11月17日早盘国债市场小幅上涨 截至上午10:00 30年国债ETF(511090)涨0.23% [1] - 30年期国债期货合约(TL2512)最新价为116.35元 涨0.28% 成交量为19636手 总持仓量为105709手 [1] - 其余期限国债期货合约普遍上涨 10年期国债(T2512)涨0.07% 5年期国债(TF2512)涨0.04% 2年期国债(TS2512)涨0.03% [1] 资金面与央行操作 - 央行11月17日开展8000亿元7天期逆回购操作 中标利率为1.40% 与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍窄幅震荡 截至上周五下午16:30 10年期国债活跃券250016收益率上行0.35bp报1.806% 30年期国债活跃券2500006收益率上行0.05bp报2.1485% 10年期国开活跃券250215收益率上行0.2bp报1.875% [1] - 为保持银行体系流动性充裕 央行同日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 数据显示11月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期 因此本月6个月期买断式逆回购为加量续做5000亿元 [1] - 此前央行已于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购 由于当月有同样规模到期 因此为等量续作 [1] 市场分析与机构观点 - 中信证券首席经济学家明明认为 近期央行操作体现了呵护流动性宽松的政策意图 [2] - 11月市场流动性相对宽松 隔夜、7天利率位于年内低位波动 1年期同业存单利率也维持相对低位 [2] - 11月还有9000亿MLF到期 市场普遍预计央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具 持续向市场注入中期流动性 [2] 相关金融产品 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 [2] - 该产品可作为投资者的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 短期在市场利率波动放大时具备较强交易属性 长期在低利率背景下具备较强配置属性 [2]

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)早盘上涨0.13% [1] - 30年期国债期货合约(TL2512)最新价116.54元，上涨0.24%，成交量16950手，总持仓量129094手 [1] - 10年期国债期货合约(T2512)上涨0.09%，5年期国债期货合约(TF2512)上涨0.05%，2年期国债期货合约(TS2512)上涨0.01% [1] 央行操作与资金面 - 央行开展4038亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，与前期持平 [1] - 银行间10年期国债活跃券250016收益率持平报1.806%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.8bp报2.148%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.15bp报1.876% [1] 宏观数据 - 10月CPI同比转正，创9个月以来新高，环比表现强于季节规律，核心CPI涨幅连续第6个月扩大 [1] - PPI同比降幅连续3个月收窄，环比为年内首度转正，大宗商品涨价对通胀的拉动延续 [1] - 申万宏源证券预计年内通胀维持弱恢复 [1] 市场预期与流动性 - 本周政府债净缴款量上升，市场预期央行将加大投放以对冲压力 [2] - 市场预期央行将加量续作本月到期的3000亿元6个月买断式逆回购 [2] - 尽管债市短期面临扰动，但年末支撑债市向好的核心逻辑依然稳固 [2] 产品特性与工具应用 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性 [2] - 该产品可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期具备较强交易属性，长期在低利率背景下具备较强配置属性 [2] - 产品可用于投资者日内低买高卖博取收益，快速拉长组合久期或对冲权益仓位 [2]

国债市场表现 - 国债市场早盘窄幅震荡 30年国债ETF跌0.06% 30年期国债期货合约跌0.14%至115.79元 成交21840手 总持仓145025手 [1] - 10年期国债期货合约微涨0.01% 5年期国债期货合约微跌0.01% 2年期国债期货合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅上行 10年期国债活跃券收益率上行0.1bp至1.814% 30年期国债活跃券收益率上行0.85bp至2.176% 10年期国开活跃券收益率上行0.75bp至1.888% [1] 央行操作与资金面 - 央行开展3426亿元7天期逆回购操作 中标利率为1.40% 与此前持平 [1] 公募基金分红情况 - 今年以来公募基金累计分红3359次 总金额达1689.09亿元 较去年同期增长21.94% [1] - 债券型基金是分红市场主力 今年以来债基累计分红2455次 合计金额1199.95亿元 占总分红71.04% 同比增长6.31% [1] - 债券基金延续稳定收益基础下的稳分红模式 权益市场回暖带动股票型与混合型基金持续派现 整体分红结构出现明显变化 [2] 债市展望与产品工具 - 当前债市处于多空因素交织阶段 有利空因素尚未落地 也有央行重启买债后的利率下行空间 后续央行恢复买债的方式值得关注 [2] - 鹏扬30年国债ETF是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 [2] - 该产品短期在市场利率波动放大时具备较强交易属性 长期在低利率背景下具备较强配置属性 [2]