机构投资者策略调整 - 决策视角从短期博弈转向长期发现，将技术转型、绿色转型等长期趋势纳入估值模型，政策确定性降低风险溢价[2] - 从持有资产转向配置风险，利用更灵活多样的金融工具和交易制度，精确组合或剥离特定风险暴露以实现长期投资[2] - 投资策略从主动择股向被动因子倾斜，更多使用量化和Smart Beta等工具系统化捕捉长期存在的风格溢价以追求稳定收益[3] 支持“五篇大文章”的引导措施 - 提高信息透明度，让相关领域企业清晰披露科技创新、环境绩效等真实情况，使机构投资者能够看懂和评估[4] - 鼓励第三方专业评级如绿色评级和科技创新评级，为机构提供更专业可比的判断依据[4] - 丰富可投资产品如科技创新债、转型债、ABS、REITs和主题基金，提供直接投资的标的和渠道[4] - 完善退出和激励机制，包括做市、担保、信用增级、对冲工具，并将考核从短期排名转向跨周期表现[4] 养老金融现状与创新路径 - 当前短板包括第三支柱参与度低导致储备不足且结构失衡，产品期限偏短且缺乏覆盖全生命周期的稳定现金流产品，投资端长期资产配置空间小且收益率偏低[5] - 未来发展路径需以“每月能领”为核心目标，大力发展目标日期基金、年金等有锁定和现金流承诺的产品[5] - 提高养老金在权益、PE、REITs等长期资产的比重，将资金配置到科技、绿色等“五篇大文章”领域[5] - 优化税收激励、提高账户可携带性、改善跨周期考核机制，鼓励居民参与和机构拉长久期[5] - 养老金融本质是居民未来的每月可领，也是国家未来的长期耐心资本[1][6] 深圳金融创新与区域协同 - 深圳构建了“把不确定性资本化”的制度生态，通过政府引导的天使母基金、超千亿级引导基金体系及活跃的VC/PE市场，以市场化方式降低民间资本进入科创的风险成本[6] - 以深交所创业板注册制为核心，形成募、投、管、退的闭环，实现资本持续滚动循环[6] - 未来发展方向包括吸引养老金、险资等长线资金成为耐心资本中心，完善从创投到出海融资的全生命周期资本闭环，并利用湾区优势提升全球配置能力[8] - 在区域协同中，深圳应强化“创新试验田”角色，与香港形成分工，香港作为全球资本的定价和风险管理中心，深圳作为中国新经济的价值发现和应用场景中心[9] - 深圳可成为创新资本的定价中心、跨境资本的加工厂进行风险分层和产品设计，并利用数据要素改革与香港合作形成新的跨境资产定价方法[10]

政策导向与核心观点 - “提高资本市场制度包容性”被正式写入《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 监管层明确指出需提升资本市场对新产业、新业态、新技术的包容性，以促进新质生产力发展[1] - 资本市场包容性的核心在于新股发行制度的包容性，即放宽发行条件允许未盈利科技型企业IPO[1] 市场实践与制度借鉴 - 科创板改革通过恢复未盈利科技型企业发行上市通道并设立科创成长层，体现了包容性提升[1] - 美国股市因有完善的制度和严刑峻法保障，在新股发行上表现出较强包容性[2] - A股市场存在限售股问题，公司上市会带来数倍于首发流通股的限售股，影响市场健康发展，未盈利企业上市将使该问题更突出[2] 制度建设与投资者保护 - 亟需通过新制度规范IPO公司股权结构及未盈利企业股东的减持行为[2] - 投资者保护需落到实处，应加大修法力度向严刑峻法靠拢，让违法犯罪者付出沉重代价[3] - 在民事诉讼中应尽可能采用特别代表人诉讼机制，以更有效保护中小投资者合法权益[3]

文章核心观点 - 提高资本市场制度包容性和适应性是“十五五”规划的重大战略部署，旨在健全投资和融资相协调的资本市场功能 [2] - 此举是服务新质生产力发展、惠及广大人民、推动金融强国建设及建设更高水平开放型经济的必然要求 [4][5][6] - 将通过支持科技创新、满足投资者需求、加强监管、扩大开放等系统性改革来实现目标 [8][11][14] 提高资本市场制度包容性、适应性的重大意义 - 是服务新质生产力发展的迫切要求，资本市场成为推动科技产业发展的关键力量，需发挥其风险共担、利益共享的独特作用 [4][5] - 是促进发展成果惠及广大人民的应有之义，我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元 [5] - 是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求，新“国九条”要求到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场 [6] - 是建设更高水平开放型经济的重要内容，2025年以来人民币资产估值修复增强了全球资本投资意愿 [6] 提高资本市场制度包容性、适应性的内涵和主要原则 - 需更大力度支持科技创新，实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度以适配科技企业特征 [8] - 需更好满足投资者多元化财富管理需求，打造多层次市场体系和产品服务矩阵，拓宽中长期资金入市渠道 [8] - 必须践行资本市场工作政治性、人民性，坚持党的领导并突出以人民为中心的价值取向 [8] - 必须更好统筹投资与融资协调发展，注重质的持续提升，助力居民储蓄转化为社会投资 [9] - 必须用好改革开放关键一招，坚持市场化、法治化、国际化改革方向，破除体制机制障碍 [9] - 必须以市场稳定运行为重要保障，坚持底线思维，处理好改革发展稳定关系 [9] “十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 - 积极发展股权、债券等直接融资，以深化科创板、创业板改革为抓手，发展多元股权融资和私募股权创投基金，健全债券市场体系 [11] - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，深化并购重组和再融资改革，支持上市公司转型升级，巩固深化常态化退市机制 [12] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，推动建立健全中长期资金长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，大力发展权益类公募基金 [12] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，构建全方位监管体系，运用大数据、人工智能等技术手段，严厉打击财务造假等违法行为 [13][14] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，支持企业用好两个市场两种资源 [14] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强法治建设，推动修订证券法，健全投资者保护机制，倡导理性投资、价值投资、长期投资 [15]

文章核心观点 - 证监会主席吴清阐述了“十五五”时期提高资本市场制度包容性和适应性的重大意义及六方面重点任务举措，旨在通过全面深化改革推动资本市场高质量发展，更好服务新质生产力发展和满足投资者财富管理需求[1][4][5][6] 积极发展直接融资 - 以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更精准支持优质企业发行上市[2][7] - 积极发展私募股权和创投基金，健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化[2][7] - 完善期货品种布局和产业服务功能，持续提升中介机构高标准专业化服务能力[7] 培育高质量上市公司 - 持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性和便利度，支持上市公司转型升级、做优做强[2][7] - 研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导上市公司更加积极开展现金分红、回购注销[2][7] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，健全进退有序、优胜劣汰的市场生态[2][7] 营造“长钱长投”制度环境 - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例[2][8] - 扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展[2][8] - 促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本[2][8] 提升资本市场监管效能 - 加快构建全方位、立体化监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制[2][8] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解[2][8] - 运用大数据、人工智能等现代信息技术手段，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为[2][8] 扩大资本市场高水平开放 - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资和外资机构参与便利度[3][9] - 加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构[3][9] - 支持企业用好国内国际两个市场、两种资源，推动在岸与离岸市场协同发展[3][9] 优化资本市场生态 - 加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法等法律法规[3][9] - 推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，倡导理性投资、价值投资、长期投资[3][9] - 加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，健全预期管理机制，营造鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围[3][9] 市场基础与改革方向 - 我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元[4] - 改革必须坚持市场化、法治化、国际化方向，破除体制机制障碍，坚持有效市场和有为政府相结合[6] - 要更好统筹投资与融资协调发展，助力居民储蓄加快转化为社会投资，促进一二级市场协调发展[6]

文章核心观点 - 证监会主席吴清阐述了“十五五”时期提高资本市场制度包容性和适应性的重大意义、指导原则及六项重点任务，旨在推动资本市场高质量发展以更好服务国家战略和投资者需求 [3][8][11] - 中国资本市场具备平稳健康运行的坚实基础，拥有超过2亿股票投资者和7亿基金投资者，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元 [8] - 改革将围绕支持科技创新、满足投资者财富管理需求、加强监管防风险三大方向展开，核心是践行资本市场工作的人民性，统筹投资与融资协调发展 [9][11] “十五五”时期资本市场重点任务举措 - **积极发展直接融资**：以深化科创板、创业板改革为抓手发展多元股权融资，健全科创企业识别筛选机制，发展私募股权、创投基金及多层次债券市场，包括科创债券、绿色债券和REITs [4][14] - **培育高质量上市公司**：深化并购重组和再融资改革，完善激励约束机制，督促上市公司加强现金分红和回购注销，巩固常态化退市机制以优化市场生态 [4][14] - **营造“长钱长投”环境**：推动建立中长期资金长周期考核机制以提高A股投资比例，推进公募基金改革并发展权益类基金和指数化投资，畅通私募股权基金“募投管退”循环 [4][15] - **提升监管科学性有效性**：构建全方位监管体系以监测金融创新活动，加强稳市机制和风险防范，运用大数据、AI等技术打击财务造假、市场操纵等违法行为 [4][15] - **扩大高水平制度型开放**：完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通便利外资参与，建设世界一流交易所和投资银行，支持上海和香港国际金融中心建设 [5][16] - **共建健康市场生态**：加强法治建设并推动修订证券法等相关法规，健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，加强智库人才建设和预期管理以营造包容氛围 [6][17] 资本市场发展基础与方向 - 中国拥有2亿多股票投资者和7亿多基金投资者，资本市场已成为民众分享经济发展成果的重要平台，新“国九条”实施后市场回稳向好，2024年投资者现金分红达2.4万亿元 [8] - 经济长期向好的基本面为资本市场提供支撑，未来改革需聚焦健全投资融资协调功能，更大力度支持科技创新，更好满足投资者多元化财富管理需求 [8][9] - 改革必须坚持市场化、法治化、国际化方向，破除体制机制障碍，同时统筹发展与安全，在中央金融委统筹下做好风险预防处置，确保市场稳定 [11][12]