金价近期走势与市场表现 - 金价在盘中继续呈现承压走势，在4200美元下方窄幅波动，尽管缺乏明显的空头动能，但上行意愿也相对有限 [1] - 随着市场风险偏好改善、主要股指维持稳健表现，黄金的避险支撑有所削弱 [1] - 美元自前期低位温和回升，也为金价带来短线压力 [1] - 在股市保持积极氛围的背景下，避险需求继续处于偏弱状态，使金价在亚洲与欧洲交易时段维持窄幅徘徊 [3] 宏观经济与政策预期影响 - 11月私营部门就业人数意外减少3.2万，与此前增幅形成鲜明对比，叠加其他经济指标表现趋缓，使市场普遍押注下周政策利率将再度下调25个基点 [3] - 低利率环境有助提升无收益资产的相对吸引力 [3] - 在美元反弹有限的情况下，黄金的中期支撑结构仍相对稳固 [3] - 市场的关注焦点逐渐集中至即将公布的PCE物价指数，以判断未来的政策路径 [3] 市场情绪与交易动态 - 整体来看，短期驱动偏弱，但潜在的宽松预期使金价仍具一定支撑力量 [1] - 外部环境仍存不确定性，使得部分投资者在配置上保持审慎，这在一定程度上限制了金价的深度回调 [3] - 资金面与情绪在数据落地前都趋于谨慎，短期市场难以形成强方向，数据发布前的观望氛围将占据主导 [3] - 周度初请与企业裁员数据仍将提供短线波动，但其影响力有限，整体市场关注点仍围绕通胀韧性与政策节奏展开 [3] 技术分析观点 - 金价多次在4245–4250区域遇阻，表明该位置仍构成上方主要压制 [4] - 若价格继续下探，4164–4163的周低点区域有望成为关键的初步支撑，若有效跌破，可能进一步考验4100整数关口以及4085附近的重要技术汇合区域 [4] - 4085位置由4小时图200周期EMA与自10月以来的上行趋势线相交构成，对短线具有较强支撑意义 [4] - 反之，只要突破4250上方并站稳于4277–4278区域，金价便有机会重新挑战4300关口，为进一步上行奠定基础 [4] 机构综合判断 - 在多重因素交织影响下，市场短线更倾向于区间整理而非趋势性突破 [1] - 金价短期大概率仍停留在震荡区间内，若无重大事件驱动，难以快速脱离当前轨道 [3] - 金价在政策预期、风险情绪与技术结构的共同影响下，将维持强弱交错的箱体整理格局 [4]

核心观点 - 从历史经验看“超目标”本身不足以决定下半年政策是否收敛，当前政策不仅锚定全年目标还关注边际变化，若三四季度高频数据弱化，政策可能重启阶段性托底，2021 - 2024年三四季度债市节奏有参考意义 [5][20][22] 策略思考：增速“达标”与政策节奏 - 上半年经济超目标完成增长任务后下半年政策是否收敛无统一答案，取决于政策关注目标和下半年内外部扰动 [9] - 2015 - 2023年上半年GDP超全年目标年份里下半年利率走势分化，有经济偏强政策收敛利率上行、出现外部冲击货币政策宽松利率下行、经济动能趋弱政策适度发力债市调整后走强三种情形 [3][15][18] - 当前政策反应函数可能是动态观测边际趋势、择机应对，即便全年目标压力减轻，短期增长斜率放缓政策仍可能发力 [4][19] - 政策“以边际为锚”有现实基础，微观信心待修复、部分前期动能透支，三四季度高频数据弱化政策或托底 [20] 交易复盘：10Y震荡 - 税期央行加大资金投放力度维护资金面平稳，本周逆回购净投放规模达2017年以来同期新高，合计净投放资金12011亿，买断式逆回购净投放2000亿 [23] - 本周资金利率先上后下，多数期限国债收益率下行，10Y国债收益率在多空因素影响下窄幅震荡 [24][26] - 7月14 - 18日公募基金久期中位值上升0.01至2.85年，久期分歧度指数下降0.01至0.46 [31] - 本周利率十大同步指标“利好”“利空”各占5/10，较上周票据融资发出“利空”信号 [33]

4月经济数据表现 - 社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%，家电等受益行业占比提升至14.4%[1] - 固投同比增3.5%，制造业投资8.2%，基建投资9.6%，房地产投资 -11.3%[2] 经济走势与政策 - 4月经济受贸易争端影响部分指标环比下滑但幅度可控，后续扰动预计减轻，但美国30%关税仍有压力[2] - 5月至7月经济走势决定下半年政策是否再度加力，短时货币与财政政策进一步加码可能性下降[3] REITs市场情况 - 截止5月23日，中证REITs指数+1.19%，中证REITs全收益+1.20%，强于上证指数等[4] - 近一周9个板块平均涨跌幅7个为正2个为负，交通基础设施板块涨幅2.62%最大，市政设施板块跌幅最大[9] - 单只产品64只中45支上涨，招商高速公路REIT涨幅11.54%最大，华夏合肥高新REIT跌幅3.63%最大[9] - 近一周市场流动性上升，日均成交额6.31亿元，较上周上行23.04%，日均换手率0.86%较上周均值0.69%上行[9]

经济数据表现 - 2025年4月社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%，必选消费品增速平稳，家电等受益行业占比提升至14.4%[1] - 2025年4月固投同比增3.5%，制造业投资8.2%，基建投资9.6%，房地产投资 -11.3%[2] 经济形势分析 - 4月经济受贸易争端影响，工业增加值、制造业投资和出口增速环比下滑，但幅度可控，体现经济韧性[2] - 4月社零略有回落，补贴支撑消费明显，后续内需修复存疑；楼市刺激效应趋缓，5月降公积金利率，政策效果尚待观察[2] 政策情况 - 5月7日央行降准降息后，5月20日1年期与5年期LPR分别下调至3%和3.5%，主要银行也下调存款利率[3] - 随着关税风险减弱，短时货币与财政政策进一步加码可能性下降，5 - 7月经济走势决定下半年政策是否再度加力[3] REITs市场情况 - 截止5月23日，中证REITs指数 +1.19%，中证REITs全收益 +1.20%，表现强于上证指数的 -0.57%、南华商品指数的 -0.50%和中证全债的 +0.08%[4] - 近一周9个板块平均涨跌幅有7个为正，2个为负，交通基础设施板块周度涨幅2.62%最大，市政设施板块周度跌幅0.33%最大[9] - 近一周市场流动性上升，周内市场日均成交额6.31亿元，较上周上行23.04%；日均换手率录得0.86%，较上周均值的0.69%上行[9] 风险提示 - 中美贸易谈判进展低于预期；全球经济衰退超预期；内需恢复速度不及预期；国际地缘格局超预期变动[9]

市场情绪与韧性 - 尽管美国加征关税力度超出市场预期 但4月3日A股仅小幅下跌 显示市场情绪好于预期且具备较强韧性 [1] - 重点观察周一市场走势 若上行或横盘则表明情绪基本稳定 除出海板块短期承压外 其他板块无需过度悲观 [1] - 需通过多渠道传递积极信号稳定投资者预期 明确政府将采取措施应对关税冲击 增强对经济和资本市场信心 [1] 年报季与基本面投资 - 4月年报季市场风格将从预期转向基本面 投资者更关注企业实际业绩 有助于减少贸易摩擦引发的短期波动 [2] - 建议关注业绩稳定且具核心竞争力的企业 尤其在国内需求旺盛板块中寻找机会 [2] - 强化业绩导向策略 引导资金流向优质企业 受关税影响的出口企业应转型升级并拓展非美市场 [2] 国内政策节奏与协同 - 当前处于两会后政策窗口期 短期内出台大规模增量政策可能性较小 需关注4月底中央政治局会议动向 [3] - 建议投资者合理预期政策节奏 关注连续性与稳定性 避免过度预期引发市场波动 [3] - 应重点消化前期已出台政策 如消费提振行动、超长期特别国债等 确保落地生效并发挥稳定作用 [3] - 需关注财政、货币、产业政策的协同效应 通过多政策配合增强整体效果 [3]