行业与市场情况 - 行业短期处于调整期，受消费环境影响，经济活力释放、消费市场改善后将呈良好态势 [2] - 酒类消费市场进入存量期，行业处于新旧动能转化阶段 [2][3][4] - 行业正从粗放向精细、从数量向质量、从高速度向高质量转变，市场竞争将白热化，企业加速分化 [4] 公司市场举措 - 针对大湾区市场研发“湾区之光”系列产品，与多个商业组织建立战略合作关系 [2] - 集中资源确保在扩点、扩面、开瓶三方面投入以实现销量增长 [3] - 确保市场良性，提升销售团队操盘能力，推动“低度化、年轻化、场景化、数智化” [3] - 以国窖1573品牌带动腰部产品发展，实现全价位产品布局，以消费者开瓶为导向开展相关工作 [5] 产品相关 - 国窖1573采用泸州老窖酒传统酿制技艺，工序包括原粮种植等环节，基酒陈储5年以上 [2] - 低度国窖1573营收占比逐年提高，目前接近50% [4] - 2023年起五码产品全面换装，部分优质瓶储年份产品通过线上平台销售，成品酒包装生产后有货架期存放 [4] - “三体”科幻联名酒预计6月正式上市 [3] - 推出艺术新春酒、中式果酿酒、精酿啤酒等创新产品和跨界联名产品 [5] 品牌建设 - 构建“双品牌、三品系、大单品”品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著 [3] - 坚定品牌塑造，在文化、宣传、创新上构建品牌护城河 [3][6] - 2020年打造动漫科普IP“窖小二”，已推出科普内容400余期，打造多部动漫微短剧，未来持续创作优质动漫短视频 [5] 库存与盈利 - 以终端配额制开展渠道库存管理，现阶段渠道库存安全可控 [3] - 加大各类场景塑造，构建从产品到体验的闭环，打造饮用、活动、酒旅场景，构建消费生态体系 [3] 财务与分红 - 2024 - 2026年度，每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元（含税） [4] - 会在股东大会审议通过利润分配方案后2月内实施分红 [4] - 利用信用优势取得低成本长期借款，优选银行存款产品，适度提升财务杠杆，优化资本结构 [4][5] 区域销售与数字化 - 区域销售数据在年度报告披露，目前排名前三区域市场是华北、西南和华东 [5] - 数字化改革领先，推动销售体系从“左侧策略”向“右侧策略”转变，提升营销体系运营管理能力 [5] 未来规划与目标 - 2025年经营目标为全年营业收入稳中求进，在行业调整周期保持良性健康 [4] - 抓住低度化、消费年轻化、体验场景化机遇，采取相应举措 [3] - 推动产品包装研发水平持续提升 [4]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议 [2] - 参与单位及人员共 208 人，包括天风证券张潇倩、高盛刘晔等 [2] - 会议时间为 2025 年 4 月 29 日 15:30 - 16:30，地点为线上 [2] - 上市公司接待人员为王川、赵亮、姜通 [2] 公司业务情况 销售情况 - 一季度依托数字化营销体系推动消费者“开瓶”，全国库存良性，大单品销售稳健，动销优于回款 [2] 营销思路 - 提出 6 大思维转变，包括从上升市场到下降市场思维等转变 [2] - 具体工作方向为集中资源投入扩点、扩面、开瓶；确保市场良性，推动“低度化、年轻化、场景化、数智化”；坚定品牌塑造；提升核心能力 [2] 区域发展策略 - 推进“235 + 100”战略，深耕西南、华北 2 大基地市场，打造华东、华南、中原 3 大战略市场，突破 5 大影响力高地市场，实施“百城计划” [2][3] 价格策略 - 国窖 1573 维护价盘稳定，体现品牌价值，站位中国高端白酒定位 [3] 分红计划 - 2024 - 2026 年度，现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于 65%、70%、75%，且均不低于 85 亿元，原则上每年两次分红 [3] 公司发展相关问题解答 利润率水平 - 推进数字化营销体系建设提升费效比，未来加强品牌塑造和消费者建设投入，利润率保持合理水平 [3] 税金及附加增幅 - 税金及附加主要是消费税，因淡旺季生产备货排期与销售收入确认时点不一致，拉长周期可平滑 [3] 低度酒发展规划 - 中低度酒是未来趋势，公司有技术护城河，会根据当地习惯投放产品并在潜力市场培育低度产品 [3]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入31196亿元 同比增长319% 归母净利润13473亿元 同比增长171% 未达到董事会制定的15%营收增长目标 [2] - 业绩未达标主因是酒类消费市场进入存量期 行业面临新旧动能转换 经济增速换挡影响 [2][7] - 2025年经营目标表述为"营业收入稳中求进" 未给出具体增长数字 引发市场对不确定性的担忧 [2][6] 高管薪酬变动 - 董事长刘淼薪酬降至13691万元(降2929万元) 总经理林锋降至1352万元(降291万元) 降幅均约29万元 [2][3] - 财务总监谢红薪酬降206万元至1093万元 副总经理沈才洪降528万元至10882万元 [4] - 部分高管薪酬逆势上涨 副总经理熊娉婷增1205万元至10725万元 董事会秘书李勇增1185万元至10705万元 [5] - 薪酬政策采用绩效挂钩机制 实行"创效分享 损失埋单"分配方针 强化数字化考核 [5] 渠道与价格策略 - 全品系产品实施全国停货 清理渠道价格和政策 上次全系停货为2023年 显示公司挺价决心 [7] - 国窖1573面临严重价格倒挂 经销商结算价820元/瓶 电商售价仅666元/瓶 每瓶亏损160元 [7] - 计划2025年维护国窖1573"三大高端白酒"地位 确保各系列产品价格"坚如磐石" [6][7] 行业竞争格局 - 高端白酒市场竞争加剧 茅台五粮液通过直营体系巩固千元价格带 青花郎 内参酒等竞品形成围剿 [7] - 公司提出"数智泸州老窖"建设 强调渠道良性发展 追求长期产业价值回报 [3][6]

文章核心观点 4月27日泸州老窖公布2024年年报和2025年一季报，2024年业绩有增长但增速放缓，中高档酒类和各渠道营收均增长，今年一季度业绩增长稳健但增速低，公司推进“数智泸州老窖”建设并拟发放近68亿元红利 [1][2] 2024年业绩情况 - 营收约311.96亿元，同比增长3.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为134.73亿元，同比增长1.71%，2023年营收、净利润同比增长超20% [1] - 中高档酒类产量同比增长26.18%，销量同比增长14.39%，营收约275.85亿元，同比增长2.77%，贡献近九成营收 [1] - 传统渠道运营模式营收约295.73亿元，同比增长3.2%；新兴渠道运营模式营收约14.79亿元，同比增长4.16%，毛利率均超80% [1] 2025年一季度业绩情况 - 营收约93.52亿元，同比增长1.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为45.93亿元，同比增长0.41%，业绩增长稳健但增速低，反映市场竞争激烈和行业整体增长放缓 [1] 公司发展导向与规划 - 以高质量发展为导向，推进“数智泸州老窖”建设，保证渠道良性和价盘稳定，力争长周期产业价值回报和可持续发展 [2] 利润分配情况 - 2024年度利润分配预案拟以总股本约14.72亿股为基数，每10股派发现金45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] - 若预案通过，2024年度累计现金分红总额约为87.58亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例约为65.00% [2] 行业发展态势 - 酒类消费供需结构转移分化，市场进入存量期，酒业伴随经济增速换挡进入新旧动能转化阶段 [2]