行业与市场情况 - 行业短期处于调整期，受消费环境影响，经济活力释放、消费市场改善后将呈良好态势 [2] - 酒类消费市场进入存量期，行业处于新旧动能转化阶段 [2][3][4] - 行业正从粗放向精细、从数量向质量、从高速度向高质量转变，市场竞争将白热化，企业加速分化 [4] 公司市场举措 - 针对大湾区市场研发“湾区之光”系列产品，与多个商业组织建立战略合作关系 [2] - 集中资源确保在扩点、扩面、开瓶三方面投入以实现销量增长 [3] - 确保市场良性，提升销售团队操盘能力，推动“低度化、年轻化、场景化、数智化” [3] - 以国窖1573品牌带动腰部产品发展，实现全价位产品布局，以消费者开瓶为导向开展相关工作 [5] 产品相关 - 国窖1573采用泸州老窖酒传统酿制技艺，工序包括原粮种植等环节，基酒陈储5年以上 [2] - 低度国窖1573营收占比逐年提高，目前接近50% [4] - 2023年起五码产品全面换装，部分优质瓶储年份产品通过线上平台销售，成品酒包装生产后有货架期存放 [4] - “三体”科幻联名酒预计6月正式上市 [3] - 推出艺术新春酒、中式果酿酒、精酿啤酒等创新产品和跨界联名产品 [5] 品牌建设 - 构建“双品牌、三品系、大单品”品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著 [3] - 坚定品牌塑造，在文化、宣传、创新上构建品牌护城河 [3][6] - 2020年打造动漫科普IP“窖小二”，已推出科普内容400余期，打造多部动漫微短剧，未来持续创作优质动漫短视频 [5] 库存与盈利 - 以终端配额制开展渠道库存管理，现阶段渠道库存安全可控 [3] - 加大各类场景塑造，构建从产品到体验的闭环，打造饮用、活动、酒旅场景，构建消费生态体系 [3] 财务与分红 - 2024 - 2026年度，每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元（含税） [4] - 会在股东大会审议通过利润分配方案后2月内实施分红 [4] - 利用信用优势取得低成本长期借款，优选银行存款产品，适度提升财务杠杆，优化资本结构 [4][5] 区域销售与数字化 - 区域销售数据在年度报告披露，目前排名前三区域市场是华北、西南和华东 [5] - 数字化改革领先，推动销售体系从“左侧策略”向“右侧策略”转变，提升营销体系运营管理能力 [5] 未来规划与目标 - 2025年经营目标为全年营业收入稳中求进，在行业调整周期保持良性健康 [4] - 抓住低度化、消费年轻化、体验场景化机遇，采取相应举措 [3] - 推动产品包装研发水平持续提升 [4]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议 [2] - 参与单位及人员共 208 人，包括天风证券张潇倩、高盛刘晔等 [2] - 会议时间为 2025 年 4 月 29 日 15:30 - 16:30，地点为线上 [2] - 上市公司接待人员为王川、赵亮、姜通 [2] 公司业务情况 销售情况 - 一季度依托数字化营销体系推动消费者“开瓶”，全国库存良性，大单品销售稳健，动销优于回款 [2] 营销思路 - 提出 6 大思维转变，包括从上升市场到下降市场思维等转变 [2] - 具体工作方向为集中资源投入扩点、扩面、开瓶；确保市场良性，推动“低度化、年轻化、场景化、数智化”；坚定品牌塑造；提升核心能力 [2] 区域发展策略 - 推进“235 + 100”战略，深耕西南、华北 2 大基地市场，打造华东、华南、中原 3 大战略市场，突破 5 大影响力高地市场，实施“百城计划” [2][3] 价格策略 - 国窖 1573 维护价盘稳定，体现品牌价值，站位中国高端白酒定位 [3] 分红计划 - 2024 - 2026 年度，现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于 65%、70%、75%，且均不低于 85 亿元，原则上每年两次分红 [3] 公司发展相关问题解答 利润率水平 - 推进数字化营销体系建设提升费效比，未来加强品牌塑造和消费者建设投入，利润率保持合理水平 [3] 税金及附加增幅 - 税金及附加主要是消费税，因淡旺季生产备货排期与销售收入确认时点不一致，拉长周期可平滑 [3] 低度酒发展规划 - 中低度酒是未来趋势，公司有技术护城河，会根据当地习惯投放产品并在潜力市场培育低度产品 [3]

分产品来看，国窖1573等中高档酒收入275.85亿元，占营业收入的比重为88.43%，同比增长2.77%，毛 利率维持92.26%的高位,其产量和销量分别增长26.18%和14.39%，仍然是拉动业绩的核心引擎；头曲、 黑盖等其他酒类收入34.67亿元，占比11.11%，同比增长7.15%。 全年累计分红87.58亿元，占净利润65%，股息率约4.6%，公司承诺未来三年分红率逐年提高至75%。 4月28日，泸州老窖(000568.SZ)发布2024年年报。2024年，泸州老窖实现营业收入311.96亿元，同比增 长3.19%；归属于上市公司股东的净利润为134.73亿元，同比增长1.71%。 尽管去年业绩依旧正增长，但增速较2023年的20%以上大幅放缓，创近十年新低。分季度看，第四季度 营收和净利润分别同比下滑16.9%和29.9%，暴露出年末市场压力。 值得注意的是，泸州老窖未完成董事会于年初提出的"实现营业收入同比增长不低于15%"的目标。对 此，泸州老窖在年报中表示，主要原因在于酒类消费供需结构出现了明显的转移和分化，酒类消费市场 进入到存量期，酒业伴随着经济增速的换挡，进入到新旧动能转化的发展阶段 ...

4月27日晚间，泸州老窖披露了2024年财报，尽管营收净利双双增长，但远远未达到预定的目标。 2024年，泸州老窖实现营业收入 311.96 亿元，同比增长 3.19%；实现归母净利润 134.73 亿元，同比增长 1.71%。 在财报中，泸州老窖直言不讳：未完成董事会于年初提出的"实现营业收入同比增长不低于 15%"的目标。 业绩未达标，管理层降薪在所难免。2024年度，董事长刘淼的薪酬为136.91万元，总经理林锋的薪酬为135.2万元，均比上年降低了约29万元。 对于2025年的目标，泸州老窖在财报中并未明确表示，只是称"营业收入稳中求进"。 但这样缺乏明确数字的表述，是否会被经销商和投资者解读为更多的不确定性？ 董事长总经理大幅降薪 计划赶不上变化！ 计划是营收增长15%，结果只实现了增长3.19%，泸州老窖远远未达到董事会制定的业绩目标。 泸州老窖称，未完成业绩目标的主要原因在于：近年来，酒类消费供需结构出现了明显的转移和分化，酒类消费市场进入到存量期，酒业伴随着经济增速 的换挡，进入到新旧动能转化的发展阶段。 其他大部分高管的薪酬也有不同幅度的下降。财务总监谢红从129.9万元降低到109.3万元 ...

文章核心观点 4月27日泸州老窖公布2024年年报和2025年一季报，2024年业绩有增长但增速放缓，中高档酒类和各渠道营收均增长，今年一季度业绩增长稳健但增速低，公司推进“数智泸州老窖”建设并拟发放近68亿元红利 [1][2] 2024年业绩情况 - 营收约311.96亿元，同比增长3.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为134.73亿元，同比增长1.71%，2023年营收、净利润同比增长超20% [1] - 中高档酒类产量同比增长26.18%，销量同比增长14.39%，营收约275.85亿元，同比增长2.77%，贡献近九成营收 [1] - 传统渠道运营模式营收约295.73亿元，同比增长3.2%；新兴渠道运营模式营收约14.79亿元，同比增长4.16%，毛利率均超80% [1] 2025年一季度业绩情况 - 营收约93.52亿元，同比增长1.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为45.93亿元，同比增长0.41%，业绩增长稳健但增速低，反映市场竞争激烈和行业整体增长放缓 [1] 公司发展导向与规划 - 以高质量发展为导向，推进“数智泸州老窖”建设，保证渠道良性和价盘稳定，力争长周期产业价值回报和可持续发展 [2] 利润分配情况 - 2024年度利润分配预案拟以总股本约14.72亿股为基数，每10股派发现金45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] - 若预案通过，2024年度累计现金分红总额约为87.58亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例约为65.00% [2] 行业发展态势 - 酒类消费供需结构转移分化，市场进入存量期，酒业伴随经济增速换挡进入新旧动能转化阶段 [2]