报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

白酒行业趋势 - 白酒行业进入存量竞争时代，面临政策调整、消费转型和存量竞争叠加的深度调整期[2] - 2025年上半年白酒市场量价齐跌、库存高企，消费场景转向家庭和庆典[4] - 行业CR6企业利润占比达86%，呈现"量降利升"特点[4] - 即时零售渠道618期间白酒成交额同比增长超10倍，部分品牌增长超8倍[6] - 低度酒市场规模预计2025年达740亿元，保持增长态势[1] 产品创新与消费趋势 - 五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企加速推出29度及以下低度新品[1] - 年轻消费群体偏好低度、果味、易入口酒饮，推动企业跨界联名和场景创新[2] - 低度化通过更复杂工艺满足新一代消费者对口感、健康和饮用体验的需求[1] - 黄酒与露酒凭借"健康"属性契合现代"轻养生"需求，开发年轻化产品[11] - 会稽山推出"一日一熏"气泡黄酒，抖音直播单日销售额破千万[27] 渠道变革与营销创新 - 即时零售成为重要销售渠道，帮助缓解库存压力并提升复购率[6] - 电商平台"百亿补贴"冲击传统价格体系，线下经销商生意冷淡[9] - 舍得酒业在巴黎举办老酒节，已进入37国市场推动文化出海[12] - 珍酒李渡官宣姚安娜担任白酒"申遗大使"，系统性保护文化遗产[17] - 宋河粮液冠名河南卫视《武林风》，推动品牌年轻化转型[18] 企业战略与市场布局 - 五粮液2024年营收891亿元，连续十年稳健增长，未来三年分红比例不低于70%[20][21] - 泸州老窖主导发布《瓶储年份酒团体标准》，推动老酒市场标准化[13] - 丛台酒提出"1+3"市场布局与"三香四品五基地"产能规划，目标百亿[16] - 汾阳王酒业以石家庄为支点布局河北市场，年产2万吨大曲清香酒[28] - 仁怀酱香白酒产区双线拓展，已出口至60余国[19] 区域发展与产业生态 - 四川泸州白酒产业园区2024年营收达1380亿元，集聚300余家企业[25] - 仁怀与宁夏贺兰山东麓葡萄酒产区联动，推动"白红交融"[19] - 燕京啤酒2024年销量400.44万千升，中高端产品占比67%[22] - 青岛啤酒6.65亿收购即墨黄酒厂，首次跨界进入黄酒领域[23] - 惠泉啤酒福建市场主导但全国化进展有限，省外市场表现疲软[24]

【泸州老窖凭借战略与创新在白酒行业展现韧性，多领域布局助力未来发展】在白酒行业深度调整与消 费市场变革下，2024年规模以上企业产量下滑，但头部企业营收和利润仍增长，行业集中度提升。泸州 老窖以"国窖"200亿级、"泸州老窖"100亿级双品牌矩阵应对市场波动。6月27日，泸州老窖2024年度股 东大会召开。董事长刘淼指出行业处于量减质升阶段，公司有实力应对挑战。2024年市场规模拓展，销 售增长，国窖1573居高端白酒前三。刘淼透露，公司将推进"低度化、年轻化、场景化、数智化"，未来 5-10年提高分红率回馈股东。总经理林锋称提前两年控货使国窖1573价盘稳定，还将开拓下沉市场，提 升终端数量。2024年财报显示，泸州老窖营收311.96亿元，同比增3.19%；净利润134.73亿元，同比增 1.71%。得益于"双品牌、三品系、大单品"战略，"国窖"超200亿，"泸州老窖"破100亿。国窖1573依托 国宝窖池群，通过文化赋能和场景营销强化品牌。"泸州老窖"品牌靠特曲等单品，平衡工艺传承与创 新，提升产品品质和市场占有率。消费升级下，泸州老窖将低度化创新提升到战略高度。刘淼表示国窖 1573低度化有优势，今年 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持），预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [1][29] 报告的核心观点 - 白酒企业锐意创新，布局低度化、年轻化，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒 [6] - 需求分化为食品行业带来新机遇，重申饮料和零食投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 根据相关目录分别总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅+0.02%，涨幅TOP3为金达威（+17.54%）、欢乐家（+13.91%）、桂发祥（+11.33%），跌幅TOP5为山西汾酒（-3.81%）、金种子酒（-4.18%）、百润股份（-4.45%）、有友食品（-4.95%）、惠发食品（-5.15%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.35%，涨跌幅前三为*ST岩石（+2.66%）、伊力特（+1.30%）、天佑德酒（+1.21%），后三为古井贡酒（-3.03%）、山西汾酒（-3.81%）、金种子酒（-4.18%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅1.48%，涨跌幅前三为金达威 （+17.54%）、欢乐家（+13.91%）、桂发祥（+11.33%），后三为*ST春天（-3.53%）、有友食品（-4.95%）、惠发食品（-5.15%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至2025年6月27日，茅台22年整箱批价1960元/瓶，环比上周下降190元，22年散装批价1920元/瓶，环比上周下降130元；五粮液京东价格945元/瓶，环比上周上升6元；国窖1573京东价格922元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025年5月，我国白酒产量为29.10万千升，同比下滑13.40%；啤酒产量为358.40万千升，同比增长1.30%；软饮料产量1613.10万千升，同比上涨2.40%；葡萄酒产量为0.60万千升，同比下滑25.50% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6月20日我国生鲜乳主产区平均价为3.04元/公斤，同比下降7.60%，环比持平，原奶价格下行，乳制品生产企业原料成本压力缓解 [24] - 主要农产品价格进入下行通道，食品饮料生产企业成本端缓解。2025年5月进口大麦平均价为256美元/吨，同比下跌4.3%，环比上涨0.7%；6月棕榈油平均价格8,667元/吨，同比上涨10.9%，环比上涨0.1%；大豆6月平均价格为3,938元/吨，同比下跌10.5%，环比上涨0.3%；玉米6月平均价格为2,407元/吨，同比下跌2.1%，环比上涨1.6% [24] 包材数据 - 截至2025年6月20日，我国浮法玻璃市场价为1213元/吨，同比下滑28.2%；铝锭价格为20669元/吨，同比上涨0.6%。截至2025年6月27日，PET价格为6107元/吨，同比下跌14.2% [25] 重点公司盈利预测 - 报告对贵州茅台、五粮液等19家公司给出盈利预测及评级，均为推荐 [28]

低度酒市场趋势 - 五粮液将于9月推出29度"一见倾心"新品，复刻经典配方并优化现代口感 [1] - 泸州老窖38度国窖1573已占产品线50%，28度产品进入研发冲刺阶段 [1] - 洋河股份计划第三季度上市果味露酒与33.8度微分子系列，瞄准"轻社交"场景 [1] - 美团闪购数据显示618期间低度酒成交额同比激增10倍，18-35岁群体贡献超60%销量 [1] 技术研发进展 - 五粮液采用梯度降度工艺，在0-5℃低温环境中分段加水以保留香气层次 [1] - 泸州老窖使用冷冻过滤技术锁住38度国窖的醇厚感，辅以老酒勾调弥补风味损失 [1] - 过去三年超50家网红低度酒品牌因代工品控问题退场 [1] 消费场景创新 - 山西汾酒在成都开设"日咖夜酒"快闪店，白天售桂花汾酒特调拿铁，夜间转为鸡尾酒 [2] - 洋河联手连锁小酒馆将微分子酒纳入调酒师基酒体系，开发低酒精特饮 [2] - 美团闪购夜间白酒订单占30%，"30分钟达"服务覆盖露营、独酌等场景 [2] 区域市场差异 - 苏南地区低度酒占比突破65%，北方市场仍以高度酒为主导 [3] - 五粮液调研显示20-35岁人群中仅19%偏好白酒，远低于啤酒的52% [3] 行业争议与挑战 - 高端白酒库存周转天数高达867天，去库存压力未因低度化缓解 [3] - 五粮液管理层认为低度化是触及品牌灵魂的变革，需使白酒成为年轻人生活方式组成部分 [3]

白酒行业低度化趋势 - 38度国窖1573销量占比已近50%，规模接近100亿元，将适时投放28度产品，并考虑研发16度、6度等更低度数产品 [1][3] - 五粮液宣布下半年将上市29度五粮液，显示行业头部企业加速布局低度化市场 [1] - 中国酒业协会报告指出年轻人群消费需求转向"低度化、利口化"，推动产品创新 [2] 泸州老窖业绩表现 - 2024年实现营收311.96亿元，同比增长3.19%，净利润134.73亿元，同比增长1.71% [2] - 2025年一季度营收93.52亿元，净利润45.93亿元 [2] - "国窖"品牌稳居200亿元阵营，"泸州老窖"品牌突破100亿元体量 [2] 渠道策略调整 - 正在制定《经销商和终端战略共赢计划》，强调不同渠道应基于成本进行差异化定价 [4][6] - 对电商及即时零售持保守态度，认为应注重品牌建设和消费者培育 [5] - 计划未来五年终端数量从50万家扩大到400万家，重点开拓下沉市场 [7] 行业竞争格局 - 白酒行业进入存量竞争阶段，整体业绩增速放缓 [2] - 泸州老窖、山西汾酒、剑南春等纷纷加速布局年轻化、低度化市场 [2] - 行业需抓住"代际迁移"与"消费主权觉醒"的新增长点 [2]

产品策略 - 泸州老窖将适时推出28度国窖1573低度酒产品，并已在研发6度等更低度数的白酒产品 [1][3] - 低度国窖1573占比从15%提升至50%，已成为百亿级产品 [3] - 38度国窖1573呈现良性且快速增长态势 [3] - 低度化布局旨在抓住年轻消费群体，85后、90后及年轻女性成为最具潜力的酒类消费人群 [4] 财务表现 - 2024年公司实现营收311.96亿元，同比增长3.19%，净利润134.73亿元，同比增长1.71% [4] - 国窖品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破100亿体量 [4] - 2024年拟每10股派发现金红利45.92元，分红总额67.59亿元，占净利润65% [13] - 2024-2026年分红比例规划为不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元 [13] 渠道与市场 - 即时零售增势强劲，上半年酒水即时零售交易额同比大幅增长 [5] - 电商直播如抖音成为新品宣发与爆款打造核心阵地，头部主播白酒专场销售额屡破亿元 [5] - 2023年酒类即时零售市场规模近200亿元，预计2027年渗透率将达6%，规模突破千亿元 [5] - 美团闪购618首日白酒成交额同比增长70倍，12小时成交额破3亿元 [6] 行业观点 - 白酒量价齐升是伪命题，要"量"需牺牲"价"，要"价"需牺牲"量" [10] - 国窖1573价盘稳定是公司提前两年控货的结果 [10] - 中国白酒市场空间大，地级市占有率不足1/10，县级市场不足1%，乡镇市场仅千分之一 [12] - 公司计划未来五年终端数量从50万家扩大至400万家 [12] 舆情回应 - 公司澄清贷款用途合规，否认转借或向经销商压货等传闻 [7] - 贷款目的是利用低成本资金优化投资收益，定期存款选择高收益产品 [9] - 审计及监管机构专项调查显示公司存款存放合理 [7]

市场战略与终端扩张 - 公司对白酒消费总量下行早有预期，当前国窖1573价盘稳定是提前两年控货的结果 [2] - 计划未来五年将终端数量从50万家扩大至400万家，实现八倍增长 [2] - 地级市占有率不足10%，县级市场不足1%，乡镇市场仅千分之一，认为中国白酒市场仍有巨大空间 [2] 产品低度化与创新 - 公司已研发成功28度国窖1573，将适时投放市场，并考虑推出16度、6度等更低度数产品 [3] - 头部酒企低度化竞争加剧，五粮液计划下半年推出29度五粮液·一见倾心 [3] - 国窖1573年销售额200亿元，其中38度产品占比近半（约100亿元），低度产品占比高于其他头部白酒大单品 [4] 行业竞争格局 - 公司在低度化领域发展较早，探索更多，目前具备一定优势 [4] - 低度化成为头部酒企共同战略方向，行业竞争焦点向产品创新倾斜 [3][4]

白酒行业低度化趋势 - 五粮液宣布将推出29度产品并系统性推进年轻化战略 下半年将推出贴合年轻人口味与审美的新产品 [1] - 泸州老窖正在研发更低度白酒产品 洋河已推出33 8度微分子白酒新品并计划9月再推低度新品 [1] - 浓香型白酒生产低度酒工艺复杂且成本更高 酒企发力低度化主要为迎合新一代消费者需求 [2] 低度酒市场表现 - 泸州老窖38度国窖1573销售表现突出 低度酒占比从15%提升至50% [2] - 2025年国内低度酒市场规模预计达740亿元 低度酒具有利口性与健康性优势 [3] - 中低度白酒未来将成为全国市场竞争的重要品类 供给端突破口味瓶颈且消费端找到适配场景 [3] 年轻消费群体影响 - 年轻人对低度酒的偏好占比超60% 85后至94后普通白领和职场新人成为关键突破口 [1][2] - 白酒行业消费结构发生深刻变化 年轻化已成为重要潮流 [2] - 低度白酒在口感和饮后体验上更易被年轻人接受 与高度白酒形成差异化 [3] 酒企战略调整 - 五粮液针对29度产品开展市场测试 着重收集消费者对香气 口感等反馈 [1] - 白酒企业积极探索品牌年轻化之路 试图打破固有消费圈层 [2] - 低度酒可与现有渠道形成互补 满足自饮 朋友聚会等需求 开辟新增长空间 [3]

泸州老窖：将适时推出28度国窖1573 更低度数考虑中 智通财经6月27日电，泸州老窖党委书记、董事长刘淼透露，泸州老窖今年将继续推进低度化，28度国 窖1573已经研发成功，将适时投放市场，并在考虑更低度数的产品。这将是头部酒企今年又一款重磅低 度化白酒单品。五粮液上周股东大会上透露，29度五粮液·一见倾心预计下半年会投放市场。 (21财经) ...