报告核心观点 - 2025年4月国内新能源车销量亮眼，欧美略超预期，全球销量预计增长，关税缓和使行业排产小幅向上，固态电池产业链进展迅速，行业稳健增长，具备投资价值 [2] 电动车：4月国内销量同比增速亮眼，欧洲销量开始恢复 国内销量情况 - 2025年4月新能源车销量123万辆，同环比+44%/-0.9%，渗透率47.3%，1-4月销量430万辆，同增46%，渗透率42.7% [10] - 4月新能源乘用车批发销量113.3万辆，同环比+40%/+0.3%，渗透率52%，零售90.5万辆，同环比+34%/-9%，渗透率49.5% [10] - 4月纯电销72万辆，同环比+56%/+2%，占比63%，插电式混动汽车销32万辆，同环比+40%/-4%，占比28%，增程式混动汽车销9万辆，同环比+15%/+7%，占比8% [11] 国内车企表现 - 2025年4月头部自主品牌和新势力车企保持强劲增长，吉利、奇瑞、小鹏、零跑等销量同增亮眼，目标销量均为40%以上增长 [20] - 比亚迪4月销量38.0万辆，1-4月销量138.1万辆，市场份额32.1%，吉利汽车4月销量15.3万辆，1-4月销量55.0万辆，市场份额12.8%等 [21] 国内爆款车型 - 纯电车型中，吉利星愿销量排行第一，销售3.6万辆，比亚迪海狮05销量0.9万辆，环增1042%，插电车型中，比亚迪秦L销量排行第一，销售1.7万辆 [25] 国内出口情况 - 2025年4月新能源车出口20.0万辆，同增76%，新能源乘用车出口18.9万辆，同环比+44%/+32%，特斯拉出口3.0万辆，同降3%，比亚迪出口7.2万辆，同增77% [26] 国内新车发布 - 主流车企4月密集发布新车型，价格战是主旋律，小鹏X9内地7天大定超6000台，零跑B10上市1小时内大定订单突破1万台，比亚迪新发汉L、唐L等车型 [31] 国内商用车情况 - 2025Q1电动商用车销16万辆，同+66%，电动化率20%，3月销7.8万辆，同环比+50%/+56%，电动化率22.3%，预计25年超90万辆，同比增50% [34] 国内销量预测 - 2025年国内电动车销量预计1670万辆，同增30% [35] 欧洲市场情况 - 2025年4月欧洲主流9国新能源注册量21.73万辆，同环比+31%/-25%，渗透率27%，环比+1.3pct，德国增长明显恢复，英法德三国合计销售14.36万辆，占主流9国66%销量 [40] 欧洲车企表现 - 特斯拉25年3月在欧销售2.7万辆，同环比-31%/+73%，1-3月累计销量5.3万辆，同比-39%，欧洲本土品牌25年3月销售20.4万辆，同环比+30%/+41%，1-3月累计销量49.5万辆，同比+31%，中国品牌25年3月在欧销售5.4万辆，同环比+35%/+74%，1-3月累计销量11.9万辆，同比+22% [43] 欧洲新车周期 - 预计2025-2026年欧洲将迎来新车发布高峰期，Stellantis将率先推出新车型，大众、现代起亚、雷诺日产、宝马及奔驰将在2025年下半年发布全新纯电动平台及相关车型，预计26年销量将明显回升 [44] 欧洲销量预测 - 2025年欧洲销量预计352万辆，同比增长20% [47] 美国市场情况 - 2025年4月美国新能源车销量13万辆，同增1%，渗透率8.7%，1-4月累计销55.2万辆，同增8.0%，渗透率9.5% [49] 美国车企表现 - 2025年4月特斯拉在美销4.0万辆，同环比-20%/-20%，1-4月市占率43%，较24年同期下降9.58pct，Stellantis销0.3万辆，同环比+10939%/-6%，1-4月市占率2%，现代销量下滑明显，日韩车企销量整体下降 [54] 美国政策情况 - 5月23日美国众议院通过《美丽大法案》提案，IRA补贴抵免到期时间提前至2025年12月31日，取消后短期销量将回落，后续增长依赖新车型推出，若补贴取消，或有利于中国供应链进入美国 [57] 美国销量预测 - 综合考虑，中性预期2025年美国销量177万辆，同增10% [58] 其他国家情况 - 2025年3月其他国家新能源汽车销10.3万辆，同环比+20%/+30%，渗透率4.74%，1-3月累计销量19.9万辆，同比增25.7%，日韩、泰国、澳大利亚等传统市场销量放缓，巴西、印尼、墨西哥等新兴市场开始起量 [60][63] 其他国家销量预测 - 预计2025年其他国家销量110万辆，同增20% [65] 新能源车需求总结 - 预计2025年全球销量2077万辆，同增22%，全球电动化率25% [67] 储能：美国对等关税缓和，短期发货恢复，长期不乐观 美国关税情况 - 25年5月14日起美国暂停实施对等关税，中国出口美国的动力电池累计关税税率将达到58.4%，储能电池关税58.4%，储能模组/电柜/集装箱40.9%，26年将提升至58.4% [75] 美国电芯情况 - 美国本土缺乏铁锂电池产能，且生产成本高，宁德在美国储能份额近60% [75] 美国发货情况 - 24Q4和25Q1已抢发美国储能近半年需求，5月关税缓和，已恢复对美储能发货，但仅近补发4月需求，未出现大幅抢装，此前预计25年美国储能下滑50%，目前看可上修至持平或微降左右 [75] 美国补贴情况 - 5月23日美国众议院通过提案，清洁电力投资税收抵免提前至2029年退坡、并设置Feoc限制，新法案从29年开始逐步退坡，相比原政策提前3年，好于市场此前担心，但由于Feoc限制，低于预期 [77] 美国装机情况 - 2025年1-3月美国大储累计装机1734MW，同比+38%，对应5743MWh，同比+164%，3月末备案量65.9GW，较2月末增1.1%，较年初增9%，预计全年美国储能装机仍可维持40%-50%增长 [84] 储能需求预测 - 预计2025年美国市场储能电池需求为62GWh，同比下滑20%，全球储能电池需求为402GWh，同比增26% [87] 产业链：排产小幅向上，价格底部盘整 - 产业链排产3-4月受关税冲击有所下调，5-6月小幅回暖，美国恢复正常发货，尚未抢装，增量来自国内动力和欧洲及新兴市场储能，Q2行业排产环比增10%-20%，二线电池增速好于龙头 [89] 新技术：固态电池技术聚焦，产业化进展加快 - 固态电池技术聚焦硫化物，近半年产业链发展迅速，电芯端比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期 [2] 投资建议 - 首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），看好具备盈利弹性的材料龙头（湖南裕能、尚太科技等），关注固态电池产业方向（厦钨新能、有研新材等） [2]