报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 3月预计尿素在区间内震荡偏强为主 高供应、低库存、高需求预期决定了震荡偏强的主逻辑 保供稳价的指导价格及后续国储放货压制其上行空间 需关注国储放货对于尿素的盘面影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 期货方面 尿素主力2605合约高开低走 日内下跌 最终收于1817元/吨 涨跌幅-1.14% 持仓量262781手 增加2904手 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头增加2630手 空头增加9081手 [2] - 现货方面 3月指导价高于2月 现货报价上涨 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围在1800 - 1840元/吨 较上周五上涨20 - 30元/吨 [1][6] - 基本面来看 截至2月25日 月度日产为21.8万吨 月内日产持续高于20万吨 短期暂无长期停车检修计划 气头装置部分继续复产 假期内上游累库幅度较大 元宵节后下游工业复产 小麦返青追肥或刺激提前备肥追肥 库存将重回去化趋势 目前库存水平远低于去年过年节后水平 对价格有支撑 [1] - 3月进入农业需求旺季 小麦返青追肥备肥开启 雨雪天气使农需提前 2月中旬复合肥工厂开工负荷骤降 预计元宵节后逐渐复产 目前开工负荷同比偏低 春耕肥未开始集中发运 厂内成品库存高企 高氮复合肥需求期间 预计尿素支撑较强 [1] 期现行情 - 2026年2月27日 尿素仓单数量0张 环比上个交易日持平 [4] 基本面跟踪 - 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差43元/吨 增加60元/吨 [7] - 2026年3月2日 全国尿素日产量21.65万吨 较昨日持平 开工率86.77% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素偏强运行但上方空间收窄，春耕需求启动北方提货好转，预计短期去库，价格中枢或上移，但政策压力增加限制单边价格上方空间 [2] - 单边建议观察现货成交放量情况逢低做多，05上方压力1930 - 1950元/吨，下方静态支撑1770 - 1780元/吨；中期建议逢低5 - 9正套，9 - 1反套；跨品种暂无 [2] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内正元、河北、东光、山东等地小颗粒尿素现货价格，以及波罗的海、中国、巴西、中东等地尿素国际现货价格的历史数据 [5][9][15][18] 国内供应 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能392万吨，2025年新增产能664万吨，2026年预计新增产能651万吨 [22] - 列举了多家尿素生产企业的检修计划，包括停车日期、开车日期、停车原因等 [24] - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示了尿素产量、产能利用率，煤头、气头尿素产量的历史数据 [25][26] - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据，以及尿素气流床、固定床、天然气完全成本的历史数据 [28] - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润的历史数据 [33] - 储备期间出口政策收紧，展示了2018 - 2025年各月尿素净进口（出口）数据，以及小颗粒主流出口利润、尿素出口数量终值的历史数据 [41] 国内需求 - 农业需求季节性走强，不同地区不同月份的农业用肥需求不同，且高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [47][50] - 复合肥产能利用率、生产成本、生产毛利、厂内库存有相应的历史数据 [55] - 三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率有相应的历史数据 [60] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示了胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、房地产施工面积及同比的历史数据 [62] 库存 - 2026年2月25日企业总库存117.60万吨，较上周期增加34.13万吨，环比增加40.89%，预计下周降至108万吨附近；2月26日港口样本库存量17.4万吨，环比增加0.8万吨，涨幅4.82% [2][69] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东、巴西等地大颗粒尿素FOB或CFR价格的历史数据 [73]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2月底国内春耕将自南向北陆续展开，叠加小麦追肥、工业下游逐步复产，尿素将迎来需求旺季，节后需求预期向好，下游尿素补货节奏或加快，复合肥厂对尿素工业消耗量大幅增加，尿素企业有望迎来新一轮去库周期但节前尿素期现价格重心上移，盘面强势透支部分节后行情，虽节后价格或以偏强运行为主，但受高供应压制涨幅有限，需关注需求释放力度，UR2605合约短线预计在1830 - 1880区间波动[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1855元/吨，环比涨22；5 - 9价差33元/吨，环比降8 [3] - 郑州尿素主力合约持仓量243654手，环比增12245；前20名净持仓 - 10732，环比增235 [3] - 郑州尿素交易所仓单8235张，环比降2147 [3] 现货市场 - 河北、河南现货价1810元/吨，环比持平；江苏1820元/吨，环比持平；山东1850元/吨，环比涨40 [3] - 安徽1820元/吨，环比持平；郑州尿素主力合约基差 - 5元/吨，环比涨18 [3] - FOB波罗的海405美元/吨，环比持平；FOB中国主港468.5美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 港口库存16.6万吨，环比增0.1万吨；企业库存83.47万吨，环比降8.38万吨 [3] - 尿素企业开工率90.59%，环比涨1.45%；尿素日产量213300吨，环比增3400吨 [3] - 尿素出口量28万吨，环比降32；当月尿素产量6289610吨，环比增271170吨 [3] 下游情况 - 复合肥开工率36.19%，环比降5.6%；三聚氰胺开工率60.77%，环比涨2.82% [3] - 复合肥周度利润204元/吨，环比涨21；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 140元/吨，环比降12 [3] - 当月复合肥产量517.99万吨，环比增18.45万吨；当周三聚氰胺产量31600吨，环比增1400吨 [3] 行业消息 - 截至2月11日，中国尿素企业总库存量83.47万吨，较上周减少8.38万吨，环比减少9.12%，企业库存继续下降 [3] - 截至2月12日，中国尿素港口样本库存量16.6万吨，环比增加0.1万吨，涨幅0.61%，整体港存波动不大 [3] - 截至2月12日，中国尿素生产企业产量149.31万吨，较上期涨2.39万吨，环比涨1.63%；产能利用率90.59%，较上期涨1.45%，本周产量小幅增加 [3]