报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月30日烧碱期货主力合约增仓下跌，自3月24日以来连续下行，价格回吐前期涨幅，核心驱动是前期出口预期兑现后市场回归基本面，国内烧碱面临高供应、高库存压力 [1] - 短期内烧碱期货将维持偏空震荡格局，直至寻找新的价格平衡点，中长期关注氯碱装置检修节奏与成本支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 3月30日烧碱期货主力合约增仓下跌，日内跌幅达4.39%，自3月24日以来连续下行，价格回吐前期涨幅 [1] 驱动分析一 - 3月烧碱期货价格先回调后大涨，核心驱动力是中东地缘局势引发市场对国内液碱出口优势的期待，50%高浓度液碱出口订单骤增，带动32%液碱价格上移，3月液碱呈低开高走趋势 [3] - 随着出口订单落实，市场对“出口红利”预期充分消化，情绪面“退潮”传导至期货盘面，多头资金撤离致价格大幅回调 [3] 驱动分析二 - 国内烧碱基本面未根本改善，供应端烧碱供给持续宽松，氯碱企业在高利润刺激下调整装置负荷，行业开工率维持高位，截至3月26日，10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86%，环比涨0.7% [4] - 需求端节后氧化铝厂家维持刚需采购，整体开工处历年同期低位，非铝下游需求逐步恢复但增速偏慢，需求端较节前有小幅改善，但不足以对冲高供应和高库存压力 [5] - 市场消化出口看涨预期后，高供应、高库存基本面成主导价格的核心利空，导致期货价格向现货基本面回归，跌幅放大 [5] 展望后市 - 烧碱市场处于情绪与基本面共振下跌期，前期出口预期带来的价格拉涨已兑现，市场回归基本面 [9] - 短期内高供应、高库存压力持续压制价格，预计烧碱期货维持偏空震荡格局，直至找到新的价格平衡点 [9] - 中长期关注氯碱装置检修节奏与成本支撑，价格跌至部分高成本企业现金成本线附近时，供给端或被动减产，需关注高库存去化拐点及成本端对价格的支撑作用 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受商品市场偏暖带动上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面呈中性格局，高供给与刚性需求制衡，价格预计震荡运行 [22] - 1月焦煤进口压力或缓和，价格反弹取决于国内矿山复产情况；焦炭五轮提降或因钢厂复产弹性面临阻力 [33] - 铁合金企业亏损时反弹到一定高度会刺激套保压制价格，但下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，中长期供应高位，上中游库存高限制价格 [63] - 12月 - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存需消化，现货有压力 [86] 各目录总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月31日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100、3122、3162元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3221、3270、3293元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月31日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 22、 - 40、62；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 49、 - 23、72 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月31日，螺纹钢中国汇总价格3324元/吨，热卷上海汇总价格3270元/吨 [9][11] - 螺纹、热卷基差：2025年12月31日，01螺纹基差（上海）200元/吨，01热卷基差（上海）49元/吨 [9][11] - 卷螺差：2025年12月31日，01、05、10卷螺差分别为121、148、131 [15] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值：2025年12月31日，01、05、10螺纹与对应铁矿比值均为4，与对应焦炭比值均为2 [19] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月31日，01、05、09合约收盘价分别为805、789.5、768.5元/吨；01、05、09基差分别为 - 8、12、34；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为801、885、680元/吨 [23] - 基本面数据：2025年12月26日，日均铁水产量226.58万吨，45港疏港量315.06万吨，45港库存15858.66万吨等 [27] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月31日，焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为122.5、 - 72、 - 50.5；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为269.5、 - 75.5、 - 194 [36] - 现货价格：2025年12月31日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨等 [39] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月31日，硅铁基差（宁夏） - 22，硅铁01 - 05为 - 160，硅铁现货（宁夏）5400元/吨等 [49] - 硅锰数据：2025年12月31日，硅锰基差（内蒙古）80，硅锰01 - 05为 - 54，硅锰现货（宁夏）5570元/吨等 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，纯碱05、09、01合约价格分别为1209、1274、1107元/吨；月差（5 - 9） - 65，月差（9 - 1）167，月差（1 - 5） - 102 [64] - 现货价格/价差：2025年12月31日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [64] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，玻璃05、09、01合约价格分别为1087、1191、949元/吨；月差（5 - 9） - 104，月差（9 - 1）242，月差（1 - 5） - 138 [87] - 日度产销情况：2025年12月26日，沙河、湖北、华东、华南产销分别为105、129、108、109 [88]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济与政策研究 [1] * 房地产行业 [5][6][7] * 基建投资 [4] * 消费行业（汽车、家电、耐用品、服务消费） [10] * 出口贸易 [12] * 光伏行业 [15] 核心观点与论据 **宏观经济与增长目标** * 预计2026年中国经济增长目标设定在4.8%-4.9%之间 [1][17] * 官方明确提出为实现2035年远景目标，未来10年名义GDP增速不低于3.5% [3] * 一季度经济增长预期良好，各项政策支持下开局数字不会太差 [11] **财政与货币政策** * 预计2026年财政赤字率维持在4%，与2025年持平 [1][3] * 广义赤字率预计小幅下降，以控制债务风险 [1][3] * 货币政策延续适度宽松基调，一季度降息降准概率较大 [1][11] * 预计2026年将有1-2次降息，其中一次必然发生 [16] * 年底两笔5,000亿资金将落实到位，一季度财政支出预计增加 [11] **固定资产投资与基建** * 2025年固定资产投资增速为负，其中地产投资增速约为-10%至-15% [9] * 2026年基建投资预计回升，因专项债下行速度减缓、特别国债稳定、“十五规划”新项目及北方防汛减灾项目推动 [1][4] * 2026年地产投资增速有望从负增长转为正增长，带动固定资产投资整体改善 [1][9] **房地产市场** * 房地产市场对经济拖累逐渐减少，销售增速企稳，二手房销售出现增长迹象 [1][5] * 房地产投资占GDP比重已从峰值约10%降至2025年的4.7%-4.8%左右，接近发达国家下限 [5] * 预计房地产市场在一到两年内触底并逐步趋稳 [5] * 政策重点在于去库存和优化供给，地方政府承担主要责任 [1][7] * 一线城市二套房利率和首付比例调整空间较大 [7] * 按揭利率贴息政策操作难度大，全球成功案例少，实施可能性低 [8] **消费领域** * 消费面临国补资金不足和部分商品饱和的挑战 [1][10] * 2025年10月数据显示，无补贴商品增速首次超过有补贴商品 [10] * 预计2026年汽车、家电等大宗品类补贴力度将减弱，耐用品（如体育用品、智能穿戴）可能获更多关注 [10] * 服务消费补贴全国推广尚需时日，操作复杂且效果有限 [10] * 以旧换新国补金额全年虽不及2025年，但一季度月均值可能回升至250亿至300亿 [11] **出口贸易** * 预计2026年出口保持稳定态势 [2] * 美国货币宽松预期强烈，至少降息三次，财政政策可能发力 [12] * 新兴市场如非洲基建需求稳定，东盟出口增长不再依赖转口贸易 [12] * 2025年出口实际增速约4.5%至5% [12] **价格指数（CPI与PPI）** * CPI上行压力较大，核心CPI已超过1% [2][13] * 2025年黄金消费对核心CPI贡献了0.4个百分点，但2026年黄金难以再现50%的涨幅 [13] * 服务价格（如旅游）提升空间有限，三大假期已占全年收入的26-27%，出游人次占比29% [13] * PPI能否转正取决于反内卷力度等政策因素 [2][14] * 中性预期下，PPI环比介于0和-0.1之间，若环比为0则2026年7月可能转正 [14] * 预计2026年PPI将是正数，但具体中枢在0.5、0.8还是1以上仍需观察 [14] **产业政策与结构调整** * 去产能和反内卷政策将在经济工作会议中被强调，涉及产业组织、合理竞争、规范价格等 [15] * 反内卷问题可能类似于2013-2014年的状态，需要契机进行二次启动才能取得明显效果 [15] * 经济动能的转化过程艰难，但也显示出触底和企稳迹象 [6] 其他重要内容 * 更明确的2026年增长目标等信息将在本月中上旬或中旬召开的经济工作会议上发布 [17] * 2025年房地产行业表现出一定韧性，与2023年相比，2023年的下行速度更快且幅度更大 [6] * 中央层面可能会通过税费调整（如契税、增值税、个税）降低房地产交易成本 [7] * 狭义市净率应保持稳定，而广义市净率无必要进一步上升 [16] * 对投资社零等指标还需进一步观测 [16]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、塑料、PP、PL、PVC预计震荡偏弱；PX、PTA、纯苯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、烧碱预计震荡；尿素预计震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 原油和煤炭价格双双走弱，成本端拖累化工，不过尿素逆势上涨3.59%，主要因出口预期改变，中印关系缓和或提升中国尿素出口配额，有助于缓解国内过剩格局 [2][3] - 投资者以震荡偏弱思路对待油化工，5日线为止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：累库压力延续，关注地缘扰动。API数据显示美国上周原油及汽油库存均有去化，全球范围OPEC+增产带来供应压力，使近期全球原油陆上库存逆季节性累积，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，油价延续震荡偏弱 [4][8] - **沥青**：沥青期价3500或从支撑变压力。EIA大幅下调油价预期，俄乌冲突加速走向结束预期驱动地缘溢价回落，沥青期价跌破3500重要支撑后或由支撑变压力位；沥青 - 燃油价差仍在高位，驱动炼厂开工持续回归，供应紧张问题大幅缓解；需求端沥青需求仍难言乐观，当前沥青较原油、螺纹钢、低硫燃油、高硫燃油估值均偏高，上涨困难 [4][9] - **高硫燃油**：无视俄炼厂遇袭，高硫燃油偏弱震荡。EIA大幅下调油价预期，上调欧佩克产量，重油供应增加确定性提升，地缘溢价回落盖过俄罗斯炼厂遇袭；我国燃料油进口关税提升，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油供大于求；高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑 [4][10] - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱。低硫燃油跟随原油转弱，主产品属性强，近期柴油裂解价差走高带动其走强，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行 [4][11] - **甲醇**：谨慎关注远月低多机会，甲醇期价震荡。8月19日甲醇期价震荡，内蒙古市场稳中偏弱，港口库存增加，国内化工稳增长以及老旧装置更新和技改消息实际影响有限，下游烯烃价格承压对甲醇有传导，考虑远月海外停车确定性仍高，后续或仍可关注远月低多机会 [4][21][22] - **尿素**：出口预期良好然成交谨慎，中印关系宣发助上行延续。8月19日盘面未延续上行趋势，出口预期好转但市场情绪观望，下游交易谨慎，下午中印关系缓和报道正式宣发，市场情绪重燃带动行情上涨，预计尿素盘面震荡偏强 [4][22][23] - **乙二醇**：供需双增，价格下方有支撑。价格有所止跌，但自身驱动依然有限，国内大装置重启和短停同时发生，供应端压力延续，需求端正处于淡旺季转换周期内，旺季需求预期仍存，仓单压力对近月合约价格弹性行程压制，反套逻辑维持 [4][16] - **PX**：短期下方存在支撑。价格整体维持震荡走势，国际油价震荡偏弱下难对下游化工品给出明确指引，PX供需格局变量有限，供需持稳运行，下游需求出现回暖之下，中期需求存在支撑，预计价格维持区间内震荡整理 [4][12] - **PTA**：在震荡中寻找方向。化工品整体表现较原油抗跌，短期市场主要交易逻辑在于PTA供应检修仍存以及需求向好的预期中，价格下方支撑增强，预计短期或仍然维持区间内震荡整理，等待供需矛盾进一步累积，关注成本和情绪扰动 [4][13] - **短纤**：跟随上游成本波动。供需基本面变动不大，产销有所回升，但高度有限，下游纱厂负荷维持，库存维持，市场订单启动偏缓慢，原料支撑一般，价格维持区间内盘整，短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][18] - **瓶片**：成本存在一定支撑，自身驱动有限。原料价格震荡整理，瓶片价格多被动跟随，议价能力较弱，产业链上游结构性偏强格局下，加工费再度压缩，后续整体价格维持区间内盘整，震荡，绝对值跟随原料波动 [4][19] - **PP**：炼厂良好利润压制估值，PP震荡偏弱。8月19日PP主力震荡走低，油价短期震荡偏弱，丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制，PP供给端仍偏增量，需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎，海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限，后续仍需关注中美关税博弈 [4][25][26] - **丙烯（PL）**：PL短期跟随PP震荡走低。8月19日PL主力震荡走低，供应货源较为充裕，但下游跟进不足，企业出货稍显分化，报盘小幅让利为主，高端成交相对有限，实单重心小幅走低，盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限，短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振 [4][26] - **塑料**：基本面支撑有限，塑料震荡偏弱。8月19日，塑料主力合约延续走低，油价短期震荡偏弱，宏观端短期仍有资金博弈，塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力，海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动 [4][24] - **纯苯**：纯苯驱动不足，窄幅震荡。地缘局势有望进一步缓和，叠加国际能源署下调全球需求增速预测，均给予油市压力，亚洲石脑油下游下游乙烯裂解装置开工率仍维持低位，周内纯苯表现强于成本端，主要受焦化限产加氢苯减产预期、下游己内酰胺刚需补库、港口去库等影响，下游开工多提升，价格跟涨乏力，利润下滑，纯苯9月进口货商谈数量增加，8月、9月转为平水结构 [4][14][15] - **苯乙烯**：旺季备货陆续开启，需求高度有限预期格局仍一般。近期苯乙烯价格震荡偏弱，利多因素有纯苯市场小幅好转，成本存底部支撑，下游金九银十旺季备货陆续开启，EPS和PS近期库存去化后负荷回升，工厂直发增多，苯乙烯港口库存小幅去化；但利空因素更为强势，京博思达睿新装置顺利投产，进一步增加供应压力，抑制价格上行空间，存量供应有进一步回升预期，白电排产数据较差，需求前置明显，旺季需求高度有限 [4][15][16] - **PVC**：反倾销施压需求，PVC谨慎偏弱。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，PVC基本面承压，成本支撑偏弱，上游即将开始秋检，PVC产量或小幅回落，下游开工变化不大，低价采购放量，虽然印度BIS认证推迟至12月底，但反倾销落地，中国出口预期承压，煤价弱反弹，电石利润偏差，电石价格弱稳，烧碱现货反弹，PVC静态成本5140元/吨，动态成本下移 [4][29] - **烧碱**：市场情绪偏差，拖累烧碱价格。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，基本面边际改善，魏桥的烧碱收货量回升，氧化铝产量缓慢提升，对烧碱需求边际增加，非铝需求渐入旺季，中下游有一定补库，出口签单一般，50%碱承压，8月中下旬山东检修增加，烧碱开工将小幅回落，受阅兵影响，河北耗氯下游开工调降、物流运输管控严格，山东液氯有一定出货压力，关注液氯出货不畅是否会倒逼碱厂降负，市场情绪偏差，商品普遍调整，但氧化铝、非铝补库仍在持续，烧碱相对抗跌，后续观察中下游补库持续性，盘面谨慎乐观 [4][30] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PP、PTA、MEG、短纤、PVC、烧碱等品种不同月份间的价差及变化值 [32] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单情况 [33][35] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等不同类别品种间的价差及变化值 [35]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内宏观政策进入完全真空阶段，增量政策预期偏弱，碳元素下跌致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格，铁矿石短期交投倾向强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势但整体仍受板块影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 近期铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和反弹幅度，成材与双焦一起跌出新低，碳元素价格让利使高炉钢厂未因价格下跌出现利润大幅压缩，中美关税强压下国内集中抢出口对冲国内需求下滑，关税暂停90天强化对美抢出口行为，市场修复出口下滑预期，铁矿石处于高需求+高贴水+库存去化格局，价格表现相对强势 [3] 供应方面 本期外矿发运环比回落，澳洲发运回升而巴西发运回落，非主流脉冲后下滑，外矿发运整体同比降幅趋于收窄，6月是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.17），下降幅度有所扩大，短期需求端见顶，但当前钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小 [4] 库存方面 当前国内需求水平仍相对偏高，整体预期6月上旬港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，但整体评估来看，库存整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内宏观政策进入真空阶段，增量政策预期偏弱，碳元素下跌致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格，但铁矿石短期交投倾向交易强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和反弹的大部分涨幅，双焦跌出新低，碳元素价格让利使高炉钢厂利润未大幅压缩，中美关税强压下国内集中抢出口对冲需求下滑，关税暂停90天强化抢出口行为，市场修复出口下滑预期，铁矿石处于高需求+高贴水+库存去化格局，价格表现相对强势 [2] 供应方面 - 上周外矿发运环比显著回升，整体同比降幅趋于收窄，5月是外矿发运旺季，主流矿山预计发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.77），下降幅度扩大，短期需求端见顶，但钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水整体高位回落但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小 [3] 库存方面 - 当前国内需求水平仍偏高，预计6月上旬港口库存保持相对平稳或去化态势，但库存整体处于高位，阶段性去库难以提供向上驱动 [3] 策略 - 建议区间操作以及9 - 1正套策略，i2509合约价格区间715 ~ 745元/吨，外盘FE06合约价格区间97~101美金/吨 [3]