报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、塑料、PP、PL、PVC预计震荡偏弱；PX、PTA、纯苯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、烧碱预计震荡；尿素预计震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 原油和煤炭价格双双走弱，成本端拖累化工，不过尿素逆势上涨3.59%，主要因出口预期改变，中印关系缓和或提升中国尿素出口配额，有助于缓解国内过剩格局 [2][3] - 投资者以震荡偏弱思路对待油化工，5日线为止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：累库压力延续，关注地缘扰动。API数据显示美国上周原油及汽油库存均有去化，全球范围OPEC+增产带来供应压力，使近期全球原油陆上库存逆季节性累积，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，油价延续震荡偏弱 [4][8] - **沥青**：沥青期价3500或从支撑变压力。EIA大幅下调油价预期，俄乌冲突加速走向结束预期驱动地缘溢价回落，沥青期价跌破3500重要支撑后或由支撑变压力位；沥青 - 燃油价差仍在高位，驱动炼厂开工持续回归，供应紧张问题大幅缓解；需求端沥青需求仍难言乐观，当前沥青较原油、螺纹钢、低硫燃油、高硫燃油估值均偏高，上涨困难 [4][9] - **高硫燃油**：无视俄炼厂遇袭，高硫燃油偏弱震荡。EIA大幅下调油价预期，上调欧佩克产量，重油供应增加确定性提升，地缘溢价回落盖过俄罗斯炼厂遇袭；我国燃料油进口关税提升，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油供大于求；高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑 [4][10] - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱。低硫燃油跟随原油转弱，主产品属性强，近期柴油裂解价差走高带动其走强，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行 [4][11] - **甲醇**：谨慎关注远月低多机会，甲醇期价震荡。8月19日甲醇期价震荡，内蒙古市场稳中偏弱，港口库存增加，国内化工稳增长以及老旧装置更新和技改消息实际影响有限，下游烯烃价格承压对甲醇有传导，考虑远月海外停车确定性仍高，后续或仍可关注远月低多机会 [4][21][22] - **尿素**：出口预期良好然成交谨慎，中印关系宣发助上行延续。8月19日盘面未延续上行趋势，出口预期好转但市场情绪观望，下游交易谨慎，下午中印关系缓和报道正式宣发，市场情绪重燃带动行情上涨，预计尿素盘面震荡偏强 [4][22][23] - **乙二醇**：供需双增，价格下方有支撑。价格有所止跌，但自身驱动依然有限，国内大装置重启和短停同时发生，供应端压力延续，需求端正处于淡旺季转换周期内，旺季需求预期仍存，仓单压力对近月合约价格弹性行程压制，反套逻辑维持 [4][16] - **PX**：短期下方存在支撑。价格整体维持震荡走势，国际油价震荡偏弱下难对下游化工品给出明确指引，PX供需格局变量有限，供需持稳运行，下游需求出现回暖之下，中期需求存在支撑，预计价格维持区间内震荡整理 [4][12] - **PTA**：在震荡中寻找方向。化工品整体表现较原油抗跌，短期市场主要交易逻辑在于PTA供应检修仍存以及需求向好的预期中，价格下方支撑增强，预计短期或仍然维持区间内震荡整理，等待供需矛盾进一步累积，关注成本和情绪扰动 [4][13] - **短纤**：跟随上游成本波动。供需基本面变动不大，产销有所回升，但高度有限，下游纱厂负荷维持，库存维持，市场订单启动偏缓慢，原料支撑一般，价格维持区间内盘整，短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][18] - **瓶片**：成本存在一定支撑，自身驱动有限。原料价格震荡整理，瓶片价格多被动跟随，议价能力较弱，产业链上游结构性偏强格局下，加工费再度压缩，后续整体价格维持区间内盘整，震荡，绝对值跟随原料波动 [4][19] - **PP**：炼厂良好利润压制估值，PP震荡偏弱。8月19日PP主力震荡走低，油价短期震荡偏弱，丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制，PP供给端仍偏增量，需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎，海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限，后续仍需关注中美关税博弈 [4][25][26] - **丙烯（PL）**：PL短期跟随PP震荡走低。8月19日PL主力震荡走低，供应货源较为充裕，但下游跟进不足，企业出货稍显分化，报盘小幅让利为主，高端成交相对有限，实单重心小幅走低，盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限，短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振 [4][26] - **塑料**：基本面支撑有限，塑料震荡偏弱。8月19日，塑料主力合约延续走低，油价短期震荡偏弱，宏观端短期仍有资金博弈，塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力，海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动 [4][24] - **纯苯**：纯苯驱动不足，窄幅震荡。地缘局势有望进一步缓和，叠加国际能源署下调全球需求增速预测，均给予油市压力，亚洲石脑油下游下游乙烯裂解装置开工率仍维持低位，周内纯苯表现强于成本端，主要受焦化限产加氢苯减产预期、下游己内酰胺刚需补库、港口去库等影响，下游开工多提升，价格跟涨乏力，利润下滑，纯苯9月进口货商谈数量增加，8月、9月转为平水结构 [4][14][15] - **苯乙烯**：旺季备货陆续开启，需求高度有限预期格局仍一般。近期苯乙烯价格震荡偏弱，利多因素有纯苯市场小幅好转，成本存底部支撑，下游金九银十旺季备货陆续开启，EPS和PS近期库存去化后负荷回升，工厂直发增多，苯乙烯港口库存小幅去化；但利空因素更为强势，京博思达睿新装置顺利投产，进一步增加供应压力，抑制价格上行空间，存量供应有进一步回升预期，白电排产数据较差，需求前置明显，旺季需求高度有限 [4][15][16] - **PVC**：反倾销施压需求，PVC谨慎偏弱。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，PVC基本面承压，成本支撑偏弱，上游即将开始秋检，PVC产量或小幅回落，下游开工变化不大，低价采购放量，虽然印度BIS认证推迟至12月底，但反倾销落地，中国出口预期承压，煤价弱反弹，电石利润偏差，电石价格弱稳，烧碱现货反弹，PVC静态成本5140元/吨，动态成本下移 [4][29] - **烧碱**：市场情绪偏差，拖累烧碱价格。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，基本面边际改善，魏桥的烧碱收货量回升，氧化铝产量缓慢提升，对烧碱需求边际增加，非铝需求渐入旺季，中下游有一定补库，出口签单一般，50%碱承压，8月中下旬山东检修增加，烧碱开工将小幅回落，受阅兵影响，河北耗氯下游开工调降、物流运输管控严格，山东液氯有一定出货压力，关注液氯出货不畅是否会倒逼碱厂降负，市场情绪偏差，商品普遍调整，但氧化铝、非铝补库仍在持续，烧碱相对抗跌，后续观察中下游补库持续性，盘面谨慎乐观 [4][30] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PP、PTA、MEG、短纤、PVC、烧碱等品种不同月份间的价差及变化值 [32] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单情况 [33][35] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等不同类别品种间的价差及变化值 [35]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内宏观政策进入完全真空阶段，增量政策预期偏弱，碳元素下跌致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格，铁矿石短期交投倾向强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势但整体仍受板块影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 近期铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和反弹幅度，成材与双焦一起跌出新低，碳元素价格让利使高炉钢厂未因价格下跌出现利润大幅压缩，中美关税强压下国内集中抢出口对冲国内需求下滑，关税暂停90天强化对美抢出口行为，市场修复出口下滑预期，铁矿石处于高需求+高贴水+库存去化格局，价格表现相对强势 [3] 供应方面 本期外矿发运环比回落，澳洲发运回升而巴西发运回落，非主流脉冲后下滑，外矿发运整体同比降幅趋于收窄，6月是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.17），下降幅度有所扩大，短期需求端见顶，但当前钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小 [4] 库存方面 当前国内需求水平仍相对偏高，整体预期6月上旬港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，但整体评估来看，库存整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内宏观政策进入真空阶段，增量政策预期偏弱，碳元素下跌致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格，但铁矿石短期交投倾向交易强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和反弹的大部分涨幅，双焦跌出新低，碳元素价格让利使高炉钢厂利润未大幅压缩，中美关税强压下国内集中抢出口对冲需求下滑，关税暂停90天强化抢出口行为，市场修复出口下滑预期，铁矿石处于高需求+高贴水+库存去化格局，价格表现相对强势 [2] 供应方面 - 上周外矿发运环比显著回升，整体同比降幅趋于收窄，5月是外矿发运旺季，主流矿山预计发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.77），下降幅度扩大，短期需求端见顶，但钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水整体高位回落但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小 [3] 库存方面 - 当前国内需求水平仍偏高，预计6月上旬港口库存保持相对平稳或去化态势，但库存整体处于高位，阶段性去库难以提供向上驱动 [3] 策略 - 建议区间操作以及9 - 1正套策略，i2509合约价格区间715 ~ 745元/吨，外盘FE06合约价格区间97~101美金/吨 [3]