PresentationGood day, and thank you for standing by. Welcome to the GEA Group AG Pre-Close call Q3 2025. [Operator Instructions] Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to hand the conference over to your speaker today, Oliver Luckenbach. Please go ahead.Oliver LuckenbachHead of Investor Relations Yes. Thank you very much, Heidi, and good afternoon, ladies and gentlemen. My name is Oliver. I'm the Head of Investor Relations, and I'm joined by my deputy Rebecca and my co ...

财务业绩 - 第四季度调整后每股收益为9美分 符合市场预期 [1] - 季度销售额34.1亿美元 同比下降12% 但超出分析师共识预期33.97亿美元 [1] - 公司股价在财报发布后上涨1.7% 达到88.08美元 [3] 财务展望 - 2026财年每股收益预期区间为1.90-2.10美元 显著高于分析师共识预期1.48美元 [3] - 2026财年销售额预期区间为146.13亿至150.42亿美元 超过分析师预测的143.21亿美元 [3] - 预计关税相关不利因素将影响2026财年盈利能力约1亿美元 [1] 管理层评论 - 公司对2026财年实现有机销售增长充满信心 这将是三年下降后的首次增长 [2] - 计划在未来几年重建运营盈利能力 目标是实现坚实的两位数调整后运营利润率 [2] 分析师观点 - RBC Capital维持"跑赢大盘"评级 将目标价从90美元上调至107美元 [7] - JP Morgan维持"增持"评级 但将目标价从101美元下调至99美元 [7]

值得注意的是，根据雅诗兰黛集团披露，2026财年第一季度开始，公司将根据新的区域架构按地理区域 报告财务表现，其中，中国内地将不再并入亚太区报告财务表现，而是单独报告。2025财年，中国内地 实现有机净销售额27.41亿美元。 封面图片来源：每经原创 8月20日，国际美妆企业雅诗兰黛集团披露2025财年财报（2024年6月底至2025年6月底）。2025财年， 雅诗兰黛集团实现有机净销售额143.26亿美元，同比下滑8%。雅诗兰黛首席执行官Stéphane de La Faverie表示，"尽管外部环境持续波动，但我们以势头和信心开启了2026财年，在经历了三年的下滑 后，我们有望实现有机销售增长，并开始重建运营盈利能力，以在未来几年实现两位数的调整后运营利 润率。" ...

伊顿公司(Eaton Corporation)2025年第二季度财报 核心业绩表现 - 第二季度每股收益(EPS)为2.95美元 超出Zacks共识预期1.03% 同比增长8.05% 并高于公司此前2.35-2.45美元的指引区间 增长主要来自有机销售额提升及订单加速增长[1] - GAAP每股收益为2.51美元 同比微增1.2% 与运营收益差异源于无形资产摊销(0.25美元)、重组计划(0.05美元)及并购相关费用(0.14美元)[2] - 季度总收入达70.2亿美元 超预期1.4% 同比增长10.7% 其中有机销售额贡献8%增长 并购贡献2% 汇率因素贡献1%[3] 分业务板块表现 电气美洲(Electrical Americas) - 销售额34亿美元 同比大增16% 主要受益于有机销售增长及并购贡献 但部分被汇率负面影响抵消 营业利润9.87亿美元 同比增长15%[4] 电气全球(Electrical Global) - 销售额18亿美元 同比增长9% 完全由有机销售驱动 营业利润3.53亿美元 同比提升16%[5] 航空航天(Aerospace) - 销售额11亿美元 同比增长13% 其中有机销售贡献11% 汇率贡献2% 营业利润2.4亿美元 同比增17%[6] 车辆(Vehicle) - 销售额6.63亿美元 同比下滑8% 主要因有机销售下降 营业利润1.13亿美元 同比降13%[6] 电动出行(eMobility) - 销售额1.82亿美元 同比降4% 有机销售下滑7% 部分被3%的汇率收益抵消 营业亏损1000万美元(去年同期为盈利200万美元)[7] 费用与财务指标 - 销售及行政费用11.4亿美元 同比增12.5% 研发费用1.92亿美元 同比降2% 利息支出7100万美元 同比激增144.8%[8] - 截至2025年6月30日 现金余额3.9亿美元(较2024年底5.5亿美元下降) 长期债务87.5亿美元(较2024年底84.7亿美元上升)[11] 未来指引 - 预计2025全年EPS为11.97-12.17美元 中点值同比增12% 全年有机销售额增速指引8.5-9.5% 部门利润率预期24.1-24.5%[12] - 第三季度EPS指引2.58-2.64美元 有机增长预期8-9%[12] - 订单积压显示 电气美洲12个月滚动订单增17% 航空航天增16% 电气全球增1%[10] 其他公司业绩速览 A O Smith(AOS) - 第二季度调整后EPS 1.07美元 超预期 同比微增1% 长期盈利增长率预期12% 2025年EPS共识预期同比上调2.41%[14] Chart Industries(GTLS) - 季度EPS 2.59美元 略低于预期 但同比从2.18美元提升 长期盈利增长率预期15.32% 2025年EPS共识预期同比大幅上调35.05%[15] Energous(WATT) - 每股亏损0.08美元 较去年同期0.73美元亏损大幅收窄 2025年EPS共识预期同比上调1.76%[15][16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达42亿美元，有机销售额增长2% [7] - 季度部门EBITDA利润率为20.3%，调整后每股摊薄收益为2.22美元 [8] - 公司回购约1.5亿美元股票，年初至今累计回购5.4亿美元 [8] - 7月季度股息每股增加4% [8] - 现金运营现金流前两季度为3.7亿美元，预计全年将超过去年的14亿美元 [117][118] 各条业务线数据和关键指标变化 全球建筑涂料 - 有机销售额增长被销量下降和业务剥离所抵消 [9] - 欧洲建筑涂料中北欧和英国增长被东欧需求下降所抵消 [9] - 拉丁美洲和亚太地区墨西哥零售销售强劲，但项目支出暂停影响业绩 [10] - 部门EBITDA利润率下降，受业务剥离、销量下降和不利货币换算影响 [11] 高性能涂料 - 创纪录的净销售额和收益，有机销售额增长6% [11] - 航空航天业务实现高个位数百分比有机销售额增长 [11] - 汽车修补漆有机销售额同比下降低个位数百分比 [12] - 防护和船舶涂料连续第九个季度实现两位数百分比有机销售额增长 [13] - 交通解决方案实现中个位数百分比有机增长 [14] 工业涂料 - 第二季度销量持平，较近期季度有所改善 [14] - 汽车OEM业务在亚洲和拉丁美洲实现销量增长，但美国和欧洲下降 [15] - 包装涂料有机销售额同比增长高个位数百分比 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和拉丁美洲实现有机增长，欧洲需求疲软，亚洲有所软化 [7] - 墨西哥零售销售回升，项目支出较第一季度有所改善 [10][29] - 欧洲建筑涂料中北欧、英国和比荷卢表现良好，但东欧不及预期 [26][27] - 中国汽车零售销售上半年同比增长两位数，但生产未匹配 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于技术差异化产品和服务，以实现高于行业水平的增长 [22] - 在航空航天领域投资运营支出和资本支出以支持未来增长 [11] - 利用欧洲BPA法规扩大包装涂料市场份额 [17] - 通过MoonWalk订阅模式增强汽车修补漆业务 [40] - 预计工业涂料部门份额增益将带来1亿美元年化收益 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年每股收益同比增长高个位数百分比 [21] - 重申全年每股收益指导区间7.75-8.5美元 [21] - 预计航空航天业务未来几年将保持高个位数至低两位数增长 [78] - 欧洲建筑涂料需求预计保持疲软，墨西哥项目支出将改善 [20] - 原材料通胀预计为低个位数，供应商更重视销量而非价格 [19] 问答环节所有的提问和回答 建筑涂料业务 - 欧洲需求复苏不及预期，主要因东欧疲软，但成本控制措施持续进行 [26][28] - 墨西哥零售销售改善，项目支出预计逐步恢复 [29][30] - 澳大利亚供应链中断影响利润率50个基点，问题已解决 [31][108] 销量增长展望 - 预计下半年销量将加速增长，达到低个位数并逐步提升 [34][35] - 份额增益开始显现效果，对下半年增长充满信心 [35] 汽车修补漆业务 - 第三季度将因客户订单模式正常化而疲软，预计2026年恢复正常 [38][39] - MoonWalk订阅模式帮助缓冲行业索赔下降的影响 [40] 原材料通胀 - 墨西哥业务规模导致美元采购受汇率影响 [45] - 环氧树脂价格上涨也推高原材料成本 [45] - 墨西哥通胀可通过定价转嫁，对利润影响有限 [46] 资本配置 - 将继续进行股票回购，除非有更好的资金用途 [48][49] - 对大型并购持谨慎态度，仅关注小型交易 [49] 工业涂料展望 - 行业需求预计持平或略降，但份额增益将推动增长 [63][64] - 未看到渠道库存堆积现象 [67] 航空航天业务 - 预计未来几年保持高个位数至低两位数增长 [78] - 新投资3.8亿美元建设美国工厂支持产能扩张 [78] 墨西哥建筑市场 - 项目支出暂停是暂时性的，预计将逐步恢复 [85] - 地理位置优势使墨西哥长期仍具竞争力 [86] 中国汽车市场 - 电动汽车表现优于行业，某主要客户表现突出 [101] - 中国出口增长10%支撑汽车生产 [103] 利润率展望 - 份额增益将带来平均毛利率，但通过固定成本杠杆提升净利率 [76] - 建筑涂料利润率异常受多重因素影响，预计下半年恢复正常 [107][108] 创新重点领域 - 航空航天、防护和船舶涂料、汽车修补漆数字化是主要增长点 [112] - 包装涂料受益于欧洲BPA法规变化 [113] - 工业涂料份额增益将持续推动业绩 [114]

财务数据和关键指标变化 第二季度2025年财务数据 - 销售额达4.76亿美元，报告和有机基础上同比增长11% [9] - 调整后EBITDA为9900万美元，较上年增加900万美元，增幅10% [10] - 调整后营业收入同比增长15%，占销售额的百分比同比扩大50个基点至17.1% [10] - 调整后净收入为5500万美元，同比增长23%，调整后每股收益达1.55美元，同比增长19% [10] 全年2025年展望 - 销售额预计在18.5亿 - 18.76亿美元，同比增长约8% - 9%，有机销售增长预计在6% - 8% [16] - 调整后EBITDA预计在4.02亿 - 4.18亿美元，增长11% - 16% [17] - 调整后营业收入预计在3.19亿 - 3.31亿美元，增长12% - 16% [17] - 调整后净收入预计在2.22亿 - 2.31亿美元，增长21% - 26% [18] - 调整后每股收益预计在6.25 - 6.51美元，增长18% - 23% [18] - 预计运营现金流在2.35亿 - 2.55亿美元，同比增长20% [20] - 预计资本支出在1.1亿 - 1.2亿美元 [20] - 预计自由现金流在1.2亿 - 1.4亿美元，同比增长30% [20] - 预计年末净总债务在11.15亿 - 11.35亿美元，杠杆比率在2.5 - 3.5倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管业务（CMV） - 第二季度2025年销售额增长24%，受电生理新产品推广、收购及神经血管客户需求推动 [11] - 过去四个季度销售额同比增长17%，全年预计增长15% [11][43] 心脏节律管理和神经调节业务（CRM和N） - 第二季度2025年销售额增长2%，受新兴PMA客户增长推动，部分被神经调节项目计划下降抵消 [11] - 过去四个季度销售额同比增长5%，全年预计增长5% [12][43] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行增长战略，实现有机增长超越市场、扩大利润率和维持目标债务杠杆的财务目标 [21] - 持续进行制造和业务卓越计划，扩大利润率 [8] - 收购和整合小型收购项目，增加差异化能力 [8] - 聚焦快速增长的终端市场，拥有强大的新产品管道 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年上半年表现强劲，销售和利润增长良好，对全年业绩有信心 [6][21] - 尽管第二季度销售略高于预期，但不改变全年展望，预计下半年增长8% [38] - 公司面临第四季度高基数压力，但有信心实现全年目标 [31][32] - 关税对业务影响可忽略不计，公司将继续努力降低影响 [19][49] 其他重要信息 - 第二季度运营现金流为4400万美元，资本支出为1900万美元，自由现金流为2500万美元，同比增加900万美元 [15] - 第二季度末净总债务为12.04亿美元，较第一季度末减少2500万美元，净总债务杠杆为3.2倍，在战略目标范围内 [16] - 公司预计全年调整后有效税率在18.5% - 19.5%，低于此前预期 [13] - 公司维持7亿美元的积压订单，对未来需求有良好可见性 [43][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全年有机增长指引未修订的原因 - 第二季度增长强劲是由于新产品推出、客户需求转移和新工厂产能释放等因素 预计下半年增长8%，全年中点仍为8.5%，且第四季度面临高基数压力 [27][31] 问题2: CRM和神经业务全年展望改善的原因 - 下半年神经调节业务因客户需求改善，且计划中的IPG客户下降影响减弱 心脏节律管理业务需求在下半年有所回升 [34] 问题3: 第二季度强劲增长后缩小全年收入指引范围的原因 - 心血管业务下半年仍将强劲，CRM业务展望提高 其他市场预计下降3250万美元，公司根据客户需求和积压订单确定全年中点为1.863亿美元 [43] 问题4: 客户在下半年和2026年的库存管理及关税应对情况 - 客户库存管理已趋于正常，公司积压订单和指引已考虑相关因素 关税对业务影响最小，公司将继续努力降低影响 [45][48][49] 问题5: CMV业务第二季度需求提前的原因及下半年减速情况 - 第二季度增长受新产品推出、新客户需求和需求季度间转移等因素影响 全年CMV业务仍预计增长15%，该数据为总报告数据 [52][55] 问题6: 新CEO的战略重点和改进领域 - 继续完善和执行现有战略，包括建设能力、聚焦增长市场、扩大利润率和进行小型收购 维持债务杠杆在2.5% - 3.5%的合理范围内 [58] 问题7: 第二季度业绩超预期中订单提前拉动的具体金额 - 第二季度增长比预期高200个基点，约1000万美元 由客户需求变化、新产品推出加速和新工厂产能利用等因素共同推动 [61][62][64] 问题8: 电生理业务（EP）的滚动四个季度增长趋势及可持续性 - EP是公司四个增长市场之一，公司在该领域有多年经验和强大能力 参与整个手术流程，包括PFA技术 相信业务正在超越市场，且有良好的发展势头 [66][68][69] 问题9: 第三季度和第四季度的销售和利润节奏 - 全年中点指引不变，上半年增长9%，下半年预计增长8%，第三和第四季度增长相似 调整后营业收入（AOI）预计逐季改善，全年中点为销售额的17.4% [73][74][77] 问题10: 缩小全年收入指引上限的原因 - 并非货币因素导致，主要是因为第四季度面临高基数压力 新工厂产能释放的周年效应也有一定影响 中点指引不变，仅缩小范围 [83][84][85] 问题11: 公司在肾去神经治疗（RDN）领域的暴露情况及潜在影响 - RDN技术有潜力，接近商业化 公司在EP领域的能力可转移到RDN，目前市场较小，未来市场增长可能带来顺风 [89][90][91] 问题12: 与客户关于关税的沟通及客户态度变化 - 公司关税暴露最小，客户未提及关税问题 公司与客户合作，通过物流调整等方式降低影响 约70%业务有合同规定 [95][96][97] 问题13: PFA领域不同客户导管内容的差异 - 公司在EP领域有广泛存在和强大能力，与领先企业有合作 参与PFA技术的多个方面，包括复杂组件、子组件和成品设备 [100][102] 问题14: 合同到期和灵活性情况 - 约70%合同为多年期，不同合同开始和结束时间不同 客户提供12个月预测，6 - 12个月预测有一定可变性，1 - 3个月预测较准确 公司有7亿美元积压订单，对需求有良好可见性 [109][112][113] 问题15: 7亿美元积压订单的考虑期限、计算方式及外汇因素 - 大部分订单与未来两个季度相关，部分订单可能在三、四个季度后 订单按合同定价计算，考虑了外汇因素，但几乎所有销售以美元计价，外汇波动影响小 [116][117][119]

公司评级与投资价值 - 摩根士丹利将菲利普莫里斯列为最值得持有的必需消费品股之一 予"增持"评级 [1] - 公司在增长稀缺的消费品环境中表现突出 拥有防御性产品组合并受益于美元走弱 [1] - 当前股价较理论公允价值有27%折让 预计随着增长差距扩大和无烟产品占比提升 折让将缩小 [1] 财务表现与增长预测 - 第一季度调整后运营利润37.9亿美元 高于市场预期的36.1亿美元 [1] - 每股收益1.69美元 超出预期的1.61美元和去年同期的1.50美元 [1] - 基本预测未来五年有机销售增长6-8% 每股收益增长9-11% 牛市情景下可能达9%以上和11-13% [1] 无烟产品发展 - 无烟业务占总净营收42% 贡献总毛利润44% [1] - 无烟产品已进入95个市场 其中46个市场部署多品类组合 [1] - 预计未来五年无烟产品销售占比从55%提升至65% [1]

财务数据和关键指标变化 - Q1有机销售增长13%，报告销售增长12%，高于2月27日的指引 [6] - 各产品类别均创销售记录，移植物增长17%，颈动脉分流器增长14% [6] - 按地区划分，EMEA增长18%，美洲增长11%，亚太地区增长3% [6] - 有机销售增长由平均售价提高9%和销量增加4%驱动 [14] - Q1毛利率为69.2%，同比增加60个基点 [14] - Q1运营费用为2880万美元，同比增加16% [15] - Q1运营收入同比增长6%至1260万美元，运营利润率为21% [16] - 完全稀释后每股收益为0.48美元，同比增长10% [16] - Q1末现金和证券为3.025亿美元，季度增加280万美元 [16] - 2025年报告销售指引从2.39亿美元提高到2.45亿美元，有机销售指引从10%提高到13% [13] - 全年毛利率指引为69.6%，运营收入指引为5770万美元，稀释后每股收益中点指引为2.16美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移植物、颈动脉分流器、导管、瓣膜刀和补片在Q1均创季度销售记录 [14] - 2024年美国市场最大产品自体移植物销售额为3700万美元，Q1国际销售额为18万美元 [9][10] - RestoreFlow自2016年收购以来销售复合年增长率为23%，目前已在美国、英国和加拿大获批 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场自体移植物当前市场规模约为800万美元，其他地区约为800万美元 [10] - 中国进口关税将使公司中国市场商品成本每年增加约82.5万美元，公司计划5月15日提价以抵消一半成本 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划年底将销售代表增加到170人，目前有164人，并增加了销售经理数量 [7] - 公司在瑞士、捷克和葡萄牙开设新销售办事处，预计提高销售业绩 [7][8] - 公司获得自体移植物的MDR CE认证，即将在欧洲推出该产品 [9] - 公司预计在2026年上半年获得澳大利亚、加拿大、新加坡和韩国的自体移植物批准 [10] - 公司预计2025年至少获得爱尔兰或德国的RestoreFlow同种异体移植物批准，并将在都柏林开设泛欧洲分销设施 [11][12] - 公司结束与Eulsha的猪补片分销协议，专注自有生物制品销售 [17] - 公司在并购方面，继续寻找开放血管手术和心脏手术领域的目标，倾向较大规模交易 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管存在贸易紧张局势，但凭借美国本土制造、美国供应链和利基产品的竞争优势，仍能增加销售指引 [21] - 公司预计长期内贸易紧张局势会缓和，关税会减少，特别是对救命医疗设备 [20] - 公司对中国市场持长期乐观态度，尽管目前面临挑战，但计划继续在该市场发展 [38] 其他重要信息 - 公司在Q1的现金流为900万美元，其中折旧和摊销为255.2万美元，股份支付为204.6万美元，资本支出为138.3万美元 [42] - 公司有不允许缺货的政策，导致库存较高，目前计划调整库存管理以释放现金 [121] - 公司的股票回购计划尚未开始回购股票 [86] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司提前提高销售指引的信心来源 - 公司Q1销售超预期、价格上调效果好、退出Aleutia业务有助于有机增长、增加销售代表、ArteGraft国际业务开展、获得自体移植物CE认证以及欧洲市场表现良好等因素，使公司有信心提高有机销售指引 [27][28][30] 问题: 公司并购情况及现金的战略意义 - 公司并购管道良好，主要寻找开放血管手术和心脏手术领域的目标，倾向较大规模交易 现金提供了战略选择，但无特定暗示 [34][35][33] 问题: 对XenoSure在中国市场的看法及进展 - 中国市场情况令人沮丧，但公司已在该市场经营十年，计划继续发展，预计贸易紧张局势长期会缓和 公司团队正在积极寻求省级上市批准，预计Q4获得大部分批准，实质性销售可能在明年出现 [37][38][40] 问题: Q1的现金流和资本支出情况 - Q1现金流为900万美元，折旧和摊销为255.2万美元，股份支付为204.6万美元，资本支出为138.3万美元 [42] 问题: 如何看待全年价格和销量增长 - Q1价格增长9%，销量增长4%，美国列表价格增长8.1%，实际增长11% 公司难以预测全年价格和销量增长，建议假设保持Q1水平 [50][51][52] 问题: 自体移植物CE认证对欧洲市场的贡献 - 公司在Q1国际销售自体移植物18万美元，预计后三个季度在欧洲的销售额为35万欧元 从长远看，欧洲市场潜力大，但因实践模式不同，难以准确预测 [54][55][56] 问题: 如何看待全年毛利率变化 - 移植物类别表现出色，特别是同种异体移植物增长快，但该产品利润率低于公司平均水平，影响了毛利率 公司下调全年毛利率指引至69.6% [59][60][65] 问题: Q1销售代表增加的原因及何时能产生经营杠杆 - 销售代表增加是去年7月招聘计划的结果，实际在Q1完成 公司认为销售代表的业绩与工作时间关系不大，可能较快产生销售业绩 [84][73][74] 问题: 全年运营利润率变化的原因 - 公司因Q1毛利率情况下调全年毛利率指引，同时增加销售代表和开设瑞士办事处增加了运营成本，导致运营利润率从25%降至24% [65][67][68] 问题: 关税是否已纳入销售指引 - 关税已纳入销售指引，公司计划5月15日在中国提价以抵消一半关税成本 公司有能力在面临报复性关税时调整价格 [91][92] 问题: 退出Alludia分销协议对有机增长的影响 - 该产品在公司业务中逐年下滑，退出该业务可减少对有机增长的负面影响，同时销售代表可专注其他产品，有助于有机增长 [94][95] 问题: 获得自体移植物CE认证后，为2026年增长需做的准备 - 无需额外操作，只需进行市场推广 公司下周将从美国向欧洲发货，并已开始对欧洲团队进行培训 该产品已有大量临床数据，无需再进行临床试验 [101][103][104] 问题: RestoreFlow在美国、德国和爱尔兰市场的差异及所需销售代表数量 - 公司认为不同市场有差异，如英国和加拿大更侧重心脏领域，美国更侧重外周血管领域 公司已有足够销售代表，该产品可通过现有销售渠道推广 [106][107][105] 问题: Q1销售和营销费用增加的原因及未来趋势 - Q1销售和营销费用增加主要因销售代表数量增加和每年Q1的销售会议 未来三个季度销售会议费用将减少 [114][115][116] 问题: 考虑监管批准和地理扩张，如何看待2025年资本支出和营运资金 - Q1资本支出正常，无大幅变化 公司计划调整库存管理以释放现金，可能增加自由现金流 [119][120][121] 问题: 公司获得的MDR CE认证数量 - 公司已获得17个MDR CE认证，目标是23个 [127] 问题: 并购目标对关税的态度 - 目前并购讨论正常进行，卖家未因关税问题表现出极端态度，都持谨慎态度 [129]

Q1财报前夕，摩根大通上调可口可乐目标价格，称公司将成为动荡市场中的避风港。 分析师认为，尽管面临关税和宏观经济逆风，但可口可乐凭借其强大的防御性、多元化的地域布局、有限的关税影响以及应对动态运营环境的能力，有望在 2025年实现有机销售增长（OSG）。报告将公司评级维持在"增持"，并将目标价上调至78美元，较当前股价有6%的上涨空间，同时提供约3%的股息收益 率。 "关税风暴中避风港" 摩根大通在4月21日的报告中表示，投资者应关注可口可乐在当前经济环境下的韧性。 关税影响有限且可控 摩根大通认为，关税对于可口可乐影响总体有限可控。 从关税角度来看，因为属于成品业务，公司果汁业务受到的直接影响最大。 可口可乐的果汁来源包括国际和本地。 从巴西（最大的果汁出口国）的进口将征收10%的关税，而来自墨西哥的进口则目前豁免。 在尼尔森IQ追踪的渠道 中，截至2025年3月22日的52周内，果汁约占可口可乐销售额的4.5%。 咖啡进口也可能受到一定影响，尽管这在产品组合中所占比例要小得多（<1%的追踪渠道收入）。 考虑到钢铁和铝的25%关税，如果灌装商为了抵消成本上涨而不得不提价，美国市场层面可能会受到一定影响。分析 ...